- тип андеррайтинга (на базе тверд. обязательств или лучших усилий)
- объем выпуска
- цена выпуска цб у эмитента ( по какой цене андерр. купит бумаги у эмитента)
Синдикационный договор - договор между членами синдиката об организации и гарантировании первич. размещения цб.
Пункты:
- доля выпуска, за кот. берет ответственность каждый член синдиката
- ответственность членов синдиката
- дифференциация цен на цб внутри синдиката
Прибыль андеррайтера складывается за счет ценового спреда (разницы между ценой, кот. бумага предлагается публике и выкупается у эмитента)
К пон - проф. участники, эмиссия, андеррайтинг
ТЕМА: Инвесторы, Инвестирование в цб.
Инвестор - это юл или фл; приобретающее цб от своего имени и за свой счет.
Можно выделить след. инвесторов на рынке цб:
- индивидуальные.инвесторы (фл). Различ, рынки различаются по поведению инвесторов (американский - очень актив, индивидуальные инвесторы на рцб)
закон о защите прав и законных интересов инвесторов - один из самых наболевших; индивидуальный (мелкий) инвестор незащищен.
- корпоративные инвесторы - юл; кот, временно свободные вкладывают в цб с целью получения дохода- те юл., кот. занимаются своим бизнесом,
- институциональные инвесторы - инвесторы, у кот. свободные денежные средства для инвестирования в цб образуются в силу характера их деятельности (специально для того, чтобы вкладывать в цб) - все виды инвестиционных фондов, негосуд, ленсионные фонды и страховые организации (этот термин - также из амер. права)
- государство (от 1 до 100% акций). 1 акция - золотая - акция: кот. может быть только в собственности у государства. Она дает 1 голос; но и право наложить вето на решение 4 самых важных вопроса АО (Внесен, доп
изменений в устав: реорганизация, ликвидация, совершение крупных сделок). Если она продается -то становится
обыкновенной голосующей акцией
Блокирующий пакет -25 +1; контрольный- 50% +1,
100% пакеты закрепляются на опред, срок и должны быть проданы на аукционе.
Вицы инвестиций:
Прямые инвестиции; портфельные инвестиции.
Портфельные - инвестиции, кот, делаются в цб с целью получения дохода от непосредств, в цб.
(спекулятивные)
Прямые (стратегические). - благоприятны для предприятий, т.к. приходят надолго.
Все инвесторы, покупая цб, преследуют цели
1) надежность вложений (безопасность капитала, т.е. неуязвимость его от любых потрясений на финансовом рынке) Наиболее безопасные - самые низкодоходные фин. инструменты. Ставка безриска - доходность по наиболее надежным гос. краткосроч. обязательствам; облигации наиболее устойчивых крупнейших компаний- голубых фишек. В Великобритании - золотообрезные облигации (guilts). Высокая доходность - высокий риск.
2) доходность вложений, т.е. получение текущего дохода на вложенный капитал; но одновременно и повышенная рискованность таких вложение - Обыкновенные акции, облигации,
3) рост вложений - рост капитала за счет роста курсовой стоимости цб.
Во многих странах - разная система налогообложения по приросту и по процентам. Эта система
налогообложения стимулирует вкладывать в цб роста, В с этим сложился класс цб~ цб роста (обыкновенные
акции молодых компаний, кот. функционируют в новейших отраслях экономики - хай-тек - торгуются на NASDAQ ) Во многих странах прирост капитала от вложения в цб роста облагается по более благоприятной ставке. Т.е.
государство стимулирует приток капитала в новые отрасли.
Эти цб характеризуются тем, что по вобще не выплачиваются дивиденды или выплачиваются в назначит,
размере, а всю прибыль направляют на развитие производства.
Рост курсовой стоимости в основе реальное развитие и позиций на рынке.
4) ликвидность вложений- возможность быстро и без потерь превратить их в деньги
Помимо этого; у каждого конкрет. инвестора могут быть свои специфические цели.
Инвестор должен искать компромисс в целях, т.к. все они недостижимы. Компромисс достигается путем формирования портфеля ценных бумаг
Инвестиционный портфель (портфель цб) - это совокупность цб, принадлежащих одному инвестору Сбалансированный портфель цб это такое их сочетание, кот. максимально соответствует представлению
инвестора об оптимальном сочетании характеристик цб.
Крайние типы инвесторов - агрессивные (рассчит. на доход и сознательно принимает на себя высокую долю
риска) и консервативные (стремится к максимальной надежностью вложений, поэтому готов мириться с невысокой
доходностью)
Для каждого инвестора сбалансированным портфелем будет свой. Для консервативного - один набор цб и фин. инструментов; для агрессивного - другой.
В зав-ти от того, какой политики придерживается инвестор и какие цели он себе ставит,
Существуют 2 типа управления портфелем цб:
- активное
- пассивное
Активное управление характеризуется тем, что менеджер этого портфеля постоянно отслеживает состояние рынка и
движение курсов цб, максимально быстро от тех бумаг, кот. с точки зрения менеджера не отвечают целям данного портфеля, и приобретения тех бумаг, кот. являются наиболее привлекательными, Для активного управления любой портфель - временный. Активное управление - своппинг (обмен). Менеджер должен предугадать, что произойдет на рынке и сделать быстрый и точный прогноз; и суметь осуществить предугаданные операции.
Пассивное управление характеризуется тем, что формируется хорошо диверсифицированный портфель, и удерживается в течение длительного времени в неизменном состоянии.
Управление портфелем состоит из след, этапов:
- выбор инвестиционной политики (целей инвестирования)
- анализ рцб ( с выбором наиболее привлекательных цб для осущ-я целей)
- формирование портфеля
- мониторинг и пересмотр портфеля цб
- оценка эффективности портфеля цб в сопоставлении с риском
Существуют 2 основных
Фундаментальный и тех. анализ
Объект исследования в обоих случаях - акции.
Тех. анализ пригоден для исследования цен любого инструмента, Мерфи-тех, анализ фьючерсных рынков.
Фундаментальный анализ предполагает, что существует истинная (внутренняя) стоимость акции, кот. зависит от стоимости самой компании. Поэтому фундаментальный анализ представляет собой выявление всех объективных факторов, кот, влияют на динамику цены акции,
Впервые - 34 год – «Принципы и техника, анализа цб» Бенджамин Грехем
Основные положения теории фундаментального анализа следующие:
1. На развитом рынке цена акции очень чувствительна к фундаментальным факторам, влияющим на предприятие.
Именно эти факторы определяют главный тренд цены акции.
2. Текущие колебания цен- это лишь некоторый естественный фон, кот. можно не принимать в расчет с точки зрения общего положения дел.
3. Рыночная стоимость акций стремится к внутренней стоимости. Это положение- основа для принятия
инвестиционного решения (рын стоимость выше внутр - акция переоценена, в будущем цена будет снижаться, если наоборот - акция недооценена рынком и в будущем курс будет повышаться)
Истинная стоимость акций- это экспертная оценка аналитика.
Результат фундаментального анализа - вывод аналитика о том, что нужно делать с акциями данной компании (переоценены они или недооценены)
Фунд. анализ ответ на вопрос, что покупать, а технический - когда покупать,
Центральное место в фундаментальном анализе занимает теория жизненного цикла. В рамках фундам. анализа определяется, на какой стадии жизн. цикла находится:
- нац. экономика
- рассматриваемая отрасль
-данное предприятие
- товар данного предприятия
Т.е. аналитик отвечает на вопрос, в какой степени данное предприятие способно эмитировать ликвид. цб и в будущем генерировать крупные денежные потоки,
Фундаментальный анализ проводится на трех уровнях (анализ "сверху вниз")
1. Макроэкономический анализ, Результат этапа - определение состояния национальной экономики в целом и ответ на вопрос на какой стадии жизн (экон.) цикла находится экономика и принимается решение о том, стоит ли или не стоит инвестировать в национальную экономику
2. Отраслевой анализ. Цель - выявление отраслей, имеющих; наибольшую инвестиционную привлекательность.
Инвестиционная привлекательность - способность отрасли приносить макс, доход на вложенный капитал;
учитываются субъективные предпочтения инвестора.
И. привл-ть зависит от фазы жизк цикла нац. экономики и самой отрасли.
3. Анализ компании. Выбираются наиболее потенциально ю-ггересные компании данной отрасли и анализируется с точки зрения вложений в конкрет. компанию (наиболее трудоемкий и дорогой анализ).
Анализ компании состоит из двух видов анализа:
- экономический (качественный)
- финансовый (количественный)
Экон. анализ предприятия- знакомство с самим предприятием, сферой деятельности:
- история компании и ее миссия. В зависимости от этого и поведения компании на рынке на ноги становится крепко тот, кто ставит себе высокие цели
- положение компании в отрасли (конкурентоспособность продукции, территориальная привлекательность)
- анализ конкурентной среды
- организация производства и инвестиционная политика
- анализ реализации и сбытовой полигики
- анализ финансовой политики
- анализ менеджмента компании (2 позиции: руководящих лиц и процесса управления)
- анализ инновационного менеджмента (НИОКР)
Финансовый анализ (количественный) - анализ финансовой устойчивости компании - делается вывод, насколько компания финансово устойчивая и может приносить высокие прибыли. В разных странах- разные системы показателей , но подход одинаковый.