Инновационный менеджмент - одно из направлений стратегического планирования

Метод

МЕТОДЫ

Прочиеметоды

Инвестиции

Год.амортизация+ Год. чистаяприбыль

Коэффициентэффективностиинвестиций.

Среднегодоваячистая прибыль

Суммаинвестиций– Остаточнаястоимость ОФ

Общаячистая прибыль

Дисконтированиеденежных потоков.

Pk

Pk’ =

Чистаятекущая стоимость.

Б. Финансовыекритерии

Г. Производственныекритерии

Основныеметоды выбораинвестиционныхпроектов

Дисконтированиеденежных потоков

Pk

Срок окупаемости(n) =

Содержание.

Инновационныйменеджмент– одно из направлений

стратегическогопланирования.

1.1 Нововведениякак объектинновационногоменеджмента

Рынокновшеств (новаций)
Рынокчистой конкуренциинововведений
Рыноккапитала(инвестиций)

2. Инновационныйпроект: понятия,основные этапысоздания и

реализации.

3. Эффективностьинновационногопроцесса.

4. Методы оценкиинвестиционныхпроектов

Срококупаемостиинвестиций
Коэффициентэффективностиинвестиций
Дисконтированиеденежных потоков
Чистаятекущая стоимость
Рентабельностьинвестиций
Методперечня критериев
Балльныйметод
Прочиеметоды

5. Порядокоценки инвестиционныхпроектов

6.Литература

Инновационныйменеджмент– одно из направлений стратегическогопланирования.

Нововведениякак объектинновационногоменеджмента.

Инновационныйменеджментсравнительноновое понятиедля научнойобщественностии предпринимательскихкругов России.Именно в настоящеевремя Россияпереживаетбум новаторства.На смену однимформам и методамуправленияэкономикойприходят другие.В этих условияхинновационнойдеятельностьюбуквальновынужденызаниматьсявсе организации,все субъектыхозяйствованияот государственногоуровня управлениядо вновь созданногообщества сограниченнойответственностьюв сфере малогобизнеса.

Вспециальнойлитературеи официальныхдокументахчаще всегоиспользовалисьпонятия управлениенаучно-техническимпрогрессом,внедрениедостиженийнауки и техникив производствои т.п., что характернодля централизованноуправляемойэкономики. Врыночных условияххозяйствования,где коммерческиеорганизацииимеют полнуююридическуюи экономическуюсамостоятельность,ни о каком внедрениичего-либо неможет быть иречи. Этимпринципиальнымотличием объясняетсяразличие всодержанииотдельныхпонятий в областиинновационногоменеджмента.

Принятосчитать, чтопонятие “нововведение”является русскимвариантоманглийскогослова innovatoin.Буквальныйперевод с английскогоозначает “введениеноваций” илив нашем пониманииэтого слова“введениеновшеств”. Подновшествомпонимаетсяновый порядок,новый обычай,новый метод,изобретение,новое явление.Русское словосочетание“нововведение”в буквальномсмысле “введениенового”означает процессиспользованияновшества.

Такимобразом, с моментапринятия краспространениюновшестваприобретаетновое качество– становитсянововведением(инновацией).Процесс введенияновшества нарынок принятоназывать процессомкоммерциализации.Период временимежду появлениемновшества ивоплощениемего в нововведение(инновацию)называетсяинновационнымлагом.

Вповседневнойпрактике, какправило, отождествляютпонятие новшество,новация, нововведение,инновация, чтовполне объяснимо.Любые изобретения,новые явления,виды услуг илиметоды толькотогда получаютобщественноепризнание,когда будутприняты краспространению(коммерциализации),и уже в новомкачестве онивыступают какнововведения(инновации).

Общеизвестно,что переходот одного качествак другому требуетзатрат ресурсов(энергии, времени,финансов ит.п.). Процессперевода новшества(новации) внововведение(инновации)также требуетзатрат различныхресурсов, основнымииз которыхявляются инвестициии время. В условияхрынка как системаэкономическихотношений купли– продажи товаров,в рамках которойформируютсяспрос, предложениеи цена, основнымикомпонентамиинновационнойдеятельностивыступаютновшества,инвестициии нововведения.Новшестваформируют рынокновшеств (новаций),инвестициирынок капитала(инвестиций),нововведения(инновации)рынок чистойконкуренциинововведений.Эти три основныхкомпонентаи образуютсферу инновационнойдеятельности(рис.1).

Рынокновшеств

(новаций )

ИННОВАЦИОННАЯ

ИНФРАСТРУКТУРА

Рынокчистой

конкуренции

Рыноккапитала

(инвестиций)

Рис.1 Схемаинновационнойдеятельности.

Подинновациямив широком смыслепонимаетсяприбыльноеиспользованиеновшеств в виденовых технологий,видов продукциии услуг,организационно-техническихи социально-экономическихрешений производственного,финансового,коммерческого,административногоили иного характера.Период времениот зарожденияидеи, созданияи распространенияновшества идо его использованияпринято называтьжизненнымциклом инновации.С учетом последовательностипроведенияработ жизненныйцикл инновациирассматриваетсякак инновационныйпроцесс.

Рынокновшеств (новаций).Основным товаромрынка являетсянаучный инаучно-техническийрезультатпродукт интеллектуальнойдеятельности,на которыйраспространяютсяавторские ианалогичныеправа, оформленныев соответствиис действующимимеждународными,федеральными,корпоративнымии другимизаконодательнымии нормативнымиактами.

В мировойпрактике приняторазличатьнаучную(научно-исследовательскую),научно-техническуюдеятельность,а также экспериментальные(опытно-конструкторские)разработки.Научная(научно-исследовательская)деятельностьнаправленана получение,распространениеи применениеновых знаний.

Рынокновшеств формируютнаучные организации,вузы, временныенаучные коллективы,объединениянаучных работников,научно-исследовательскиеподразделениякоммерческихорганизаций,самостоятельныелабораториии отделы, отечественныеи зарубежные новаторы.Классификацияинноваций иинновационныхпроцессовпредставленана рисунке1.14.

Рынокчистой конкуренциинововведений.Рынком чистойконкуренцииназываетсясовокупностьпродавцов ипокупателей,совершающихсделки со сходнымтоваром в ситуации,когда ни одинпокупательили продавецне оказываетбольшого влиянияна уровеньтекущих цен.Использованиепонятия “чистой”конкуренциипозволяет намуйти от рассмотрениявопросов ценовой,неценовой,недобросовестнойи других видовсостязанияи борьбы междусубъектамипроизводственныхотношений занаиболее выгодныесферы приложениякапитала, рынкисбыта, источникиресурсов ирезультатынаучной инаучно-техническойдеятельности.

Ранееотмечалось,что от новшествакак результатанаучной и научнотехническойдеятельностидо нововведениякак общественногопризнания новыхтехнологий,товаров, видовуслуг, новыхметодов и т.п.осуществляетсяпроцесс с затратамивремени и ресурсов.Рынок чистойконкуренциивыступает вэтом процессес двойственныхпозиций, которыепредставляютсобой единствои борьбупротивоположностей.

При всемразнообразииформ участияорганизацийна рынке новшествопределяющимусловием являетсяобъем инвестицийкак в сферунаучной инаучно-техническойдеятельности,так и в процесспреобразованияновшеств внововведения.

Рыноккапитала(инвестиций). Трудно найтиорганизацию,которая нехотела бы обновленияи развития.Домашнемухозяйствунеобходимоприобрестии/или обновитьмебель, видеотехнику,автомобиль,ковры, осветительнуюаппаратуруи т.п. Предприятиюжелательноприобрестиновые технологии,конкурентоспособныена внешнем ивнутреннемрынках продукции(услуги), найтиновые рынкисбыта своейпродукции,новых поставщикови покупателей.Государствутребуются новыевиды вооружений,экологическичистые видыэнергии, ресурсосберегающиетехнологиии т.п. Мировоесообществоосматриваетпроекты дальнейшегоосвоения околоземногопространстваполета на Марс,использованияресурсов Мировогоокеана и др.Современноеразвитие наукии техники позволяетдостичь всегоэтого уже сегодня.Однако в качествеосновногоограниченияудовольствияпотребностейлюбого субъектахозяйствованиявыступаеткапитал во всехего видах (ссудный,оборотный,акционерный,венчурный,уставный идр.).

Основныефакторы развитиярынка капиталапредставленына рис. 3.

В инновационнойсфере определяющуюроль играютдолгосрочныеи среднесрочныеинвестиции,так как инновационныйпроцесс длитсяв среднем 3 - 5 лети более. В условияхглубокогоэкономическогокризиса в РоссийскойФедерациигосударственныеисточникифинансированиярезко сокращаются.Концепциейгосударственнойпромышленнойполитики России,разработаннойГосударственнымкомитетом РФпо промышленнойполитике,предусматриваетсязакреплениев законодательномпорядке следующихосновных норминвестиционнойполитики впромышленности:

Набезвозвратнойоснове изфедеральногобюджета могутфинансироватьсятолько фундаментальныенаучные исследования,а также объектыфедеральногозначениянекоммерческогохарактера иобъекты, связанныес поддержаниемнациональнойбезопасности;
Всеостальные видыцентрализованныхинвестициймогут осуществлятьсятолько на возвратнойи конкурснойоснове;
Преимущественнымиформами предоставлениягосударственныхресурсов навозвратнойоснове являетсяинвестированиепутем покупкиценных бумагили выдачигосударственныхгарантий поэмитируемымценным бумагам.

Всамом общемвиде инвестициипредставляютсобой долгосрочныевложения средствв различныеотрасли экономикис целью полученияприбыли. Вспециальнойлитературеможно встретитьразличныевариантыклассификацииинвестиций,один из которыхпредставленна рис.5. По экономическойсущности ицелям инвестицииподразделяютсяна реальныеи финансовые.Реальные инвестицииосуществляюторганизациии другие субъектыхозяйствования,приобретаяземлю, средствапроизводства,нематериальныеи другие активы.Финансовыеинвестиции– это покупкасубъектамихозяйствованияи частнымилицами ценныхбумаг различныхэмитентов. Вданном случаеприток капиталав бизнес происходитчерез инвестированиесредств в ценныебумаги.

Рассмотреврынок новшеств,рынок чистойконкуренциии рынок капитала(инвестиций)как основныхсоставляющихинновационнойсферы, сформулируемсодержаниепонятия “инновационнаясфера”,определимобласть инновационнойдеятельностикак формыобщественногоразделениятруда и охарактеризуемосновные этапыинновационногопроцесса.

Инновационнаясфера представляетсобой системувзаимодействияинноваторов,инвесторов,товаропроизводителейконкурентоспособнойпродукции,услуги и организациив целом. На этоминновационныйпроцесс завершается.

2.Инновационныйпроект: понятия,основные

этапысоздания иреализации

Понятиеинновационныйпроект употребляетсяв двух смыслах:

Какдело, деятельность,мероприятие,предполагающееосуществлениекомплексакаких-либодействий,обеспечивающихдостижениеопределенныхцелей;
Каксистемаорганизационно-правовыхи расчетно-финансовыхдокументов,необходимыхдля осуществлениякаких-либодействий.

Каждыйпроект независимоот сложностии объема работ,необходимыхдля его выполнения,проходит всвоем развитииопределенныесостояния: отсостояния,когда “проектаеще нет”, досостояния,когда “проектауже нет”. Согласносложившейсяпрактике, состояния,через которыепроходит проект,называют фазами.Каждая фазаразработкии реализациипроекта имеетсвои цели изадачи (таблица1).

Созданиеи реализацияпроекта включаетследующиеэтапы:

Формированиеинвестиционногозамысла (идеи);
Исследованиеинвестиционныхвозможностей;
Подготовкаконтрактнойдокументации;
Подготовкапроектнойдокументации;
Строительно-монтажныеработы;
Эксплуатацияобъекта;
Мониторингэкономическихпоказателей.

Таблица1.

Содержаниефаз жизненногоцикла проекта.

Прединвестиционнаяфаза Проекта		Инвестиционнаяфаза Проекта
Прединвестицион-ныеисследованияи планированиепроекта	Разработкадокументациии подготовкак реализации	Проведение торгов и заключениеконтрактов	Реализация проекта	Завершение проекта
1. Изучение прогнозов	1. Разработка плана проектно-изыскательскихработ	1. Заключение контрактов	1. Разработка плана реализации проекта	1. Пусконаладоч-ные работы
2. Анализусловий длявоплощенияпервоначальногозамысла, разработкаконцепциипроекта.	2. Заданиена разработкуТЭО и разработкаТЭО.	2. Договорна поставкуоборудования.	2. Разработкаграфиков.	2. Пускобъекта.
3. Предпроектноеобоснованиеинвестиций.	3. Согласование,экспертизаи утверждениеТЭО.	3. Договорна подрядныеработы.	3. Выполнениеработ.	3. Демобилизацияресурсов, анализрезультатов.
4. Выбори согласованиеместа размещения.	4. Выдачазадания напроектирование.	4. Разработкапланов.	4. Мониторинги контроль.	4. Эксплуатация.
5. Экологическоеобоснование.	5. Разработка,согласованиеи утверждение.		5. Корректировкаплана проекта.	5. Ремонти развитиепроизводства.
6. Экспертиза.	6. Принятиеокончательногорешения обинвестировании.		6. Оплатавыполненныхработ.	6. Закрытиепроекта, демонтажоборудования.
7. Предваритель-ное инвестицион-ноерешение.

Подэтапом формированияинвестиционногозамысла (идеи)понимаетсязадуманныйплан действий.На этом этапе,прежде всего,необходимоопределитьсубъекты иобъекты инвестиций,их формы и источникив зависимостиот деловыхнамеренийразработчикаидеи.

Субъектоминвестицийявляются коммерческиеорганизациии другие субъектыхозяйствования,использующиеинвестиции.

Кобъектам инвестициймогут бытьотнесены:

Строящиеся,реконструируемыеили расширяемыепредприятия,здания, сооружения(основные фонды),предназначенныедля производствановых продуктови услуг;
Комплексыстроящихсяили реконструируемыхобъектов,ориентированныхна решениеодной задачи(программы). Вэтом случаепод объектоминвестированияподразумеваетсяпрограмма –производствоновых изделий(услуг) на имеющихсяпроизводственныхплощадях врамках действующихпроизводстви организаций.

Винвестиционномпроекте используютсяследующие формыинвестиций:

Денежныесредства и ихэквиваленты(целевые вклады,оборотныесредства, ценныебумаги, например,акции или облигации,кредиты, займы,залоги и т.п.)
Земля
Здания,сооружения,машины и оборудование,измерительныеи испытательныесредства, оснасткаи инструмент,любое другоеимущество,используемоев производствеили обладающиеликвидностью
Имущественныеправа, оцениваемые,как правило,денежнымэквивалентом

Основнымисточниковинвестицийявляются:

Собственныефинансовыесредства, иныевиды активов(основные фонды,земельныеучастки, промышленнаясобственностьи т.п.) и привлеченныесредства
Ассигнованияиз федерального,региональныхи местных бюджетов
Иностранныеинвестиции,предоставляемыев форме финансовогоили иного участияв уставномкапитале совместныхорганизаций
Различныеформы заемныхсредств, в томчисле кредиты,предоставляемыегосударствомна возвратнойоснове, кредитыиностранныхинвесторов

Этап– исследованиеинвестиционныхвозможностей– предусматривает:

Предварительноеизучение спросана продукциюи услуги с учетомэкспорта иимпорта
Оценкууровня базовых,текущих и прогнозныхцен на продукцию(услуги)
Подготовкупредложенийпо организационно-правовойформе реализациипроекта и составуучастников
Оценкупредполагаемогообъема инвестицийпо укрупненнымнормативами предварительнуюоценку ихкоммерческойэффективности
Подготовкуисходно-разрешительнойдокументации
Подготовкупредварительныхоценок по разделамТЭО, в частностиоценку эффективностипроекта
Утверждениерезультатовобоснованияинвестиционныхвозможностей
Подготовкуконтрактнойдокументациина проектно-изыскательскиеработы

Цельисследованияинвестиционныхвозможностей– подготовкаинвестиционногопредложениядля потенциальногоинвестора. Еслипотребностив инвесторахнет, и все работыпроизводятсяза счет собственныхсредств, тогдапринимаетсярешение офинансированииработ по подготовкеТЭО проекта.

Этап– ТЭО проекта– в полном объемепредусматривает:

Проведениеполномасштабногомаркетинговогоисследования
Подготовкупрограммывыпуска продукции(реализацииуслуг)
Подготовкуисходно-разрешительнойдокументации
Разработкутехническихрешений, в томчисле генеральногоплана
Градостроительные,архитектурно-планировочныеи строительныерешения
Инженерноеобеспечение
Мероприятияпо охране окружающейсреды и гражданскойобороне
Описаниеорганизациистроительства
Данныео необходимомжилищно-гражданскомстроительстве
Описаниесистемы управленияпредприятием,организациитруда рабочихи служащих
Формированиесметно-финансовойдокументации:оценку издержекпроизводства,расчет капитальныхиздержек, расчетгодовых поступленийот деятельностипредприятий,расчет потребностив оборотномкапитале,проектируемыеи рекомендуемыеисточникифинансированияпроекта (расчет),предполагаемыепотребностив иностраннойвалюте, условияхинвестирования,выбор конкретногоинвестора,оформлениесоглашения.
Оценкурисков, связанныхс осуществлениемпроекта
Планированиесроков осуществленияпроекта
Оценкукоммерческойэффективностипроекта (прииспользованиибюджетныхинвестиций)
Формированиеусловий прекращенияреализациипроекта

Эффективностьинновационногопроекта

Методическимирекомендациямипо оценкеинвестиционныхпроектов и ихотбору дляфинансирования(утвержденнымиГосстроем,Министерствомэкономики,Министерствомфинансов иГоскомпромомРФ №7-12/47 от 31 марта1994 г.) установленыследующиеосновные показателиэффективностиинновационногопроекта (см.такжерис.7):

Коммерческая(финансовая)эффективность,учитывающаяфинансовыепоследствияреализациипроекта дляего непосредственныхучастников
Бюджетнаяэффективность,отражающаяфинансовыепоследствияосуществленияпроекта дляфедерального,региональногои местногобюджетов
Народнохозяйственнаяэкономическаяэффективность,учитывающаязатраты ирезультаты,связанные среализациейпроекта, выходящиеза пределыпрямых финансовыхинтересовучастниковинвестиционногопроекта идопускающиестоимостноеизмерение.

Народнохозяйственнаяэкономическая

-отражаетэффективностьпроекта с точкизрения всегонациональногохозяйства идля регионов,отраслей

ЭФФЕКТИВНОСТЬ

Коммерческая

-- учитывает финансовые

последствиядля участниковпроекта

Бюджетная

-- учитываетвлияние проекта на расходы(доходы) бюджета

Рис.7: Показателиэффективностиинновационногопроцесса

Коммерческаяэффективность(финансовоеобоснование)проекта определяетсясоотношениемфинансовыхзатрат и результатов,обеспечивающихтребуемую нормудоходности.Коммерческаяэффективность может рассчитыватьсякак для проектав целом, так идля отдельныхучастниковс учетом ихвкладов поправилам. Приэтом в качествеэффекта наt-шаге (Эt) выступаетпоток реальныхденег.

В рамкахкаждого видадеятельностипроисходитприток Пi (t) и оттокОi (t) денежныхсредств. Обозначимразность междуними черезФi(t):

Фi(t) = Пi(t) - Оi(t),

где i =1, 2, 3.

Притокреальных денегФ(t) называетсяразность междупритоком иоттоком денежныхсредств отинвестиционнойи операционнойдеятельностьюв каждом периодеосуществленияпроекта (накаждом шагерасчета)

Ф(t) = [П1(t) - О1(t)] + [П2(t) - О2(t)] = Ф1(t) – Ф’(t)

Показателибюджетнойэффективностиотражают влияниерезультатовОсуществленияпроекта надоходы и расходысоответствующего(федерального,региональногоили местного)бюджета. Основнымпоказателембюджетнойэффективности,используемымдля обоснованияпредусмотренныхв проекте мерфедеральнойи региональнойподдержки,является бюджетныйэффект.

Бюджетныйэффект (Bt) дляt-шага осуществленияпроекта определяетсякак превышениедохода соответствующегобюджета (Dt) надрасходами (Pt)в связи с осуществлениемданного проекта

Bt = Dt - Pt

Интегральныйбюджетныйэффект В рассчитываетсяпо формуле каксумма дисконтированныхгодовых бюджетныхэффектов иликак превышениеинтегральныхдоходов бюджета(Dинт)над интегральнымибюджетнымирасходами(Pинт).

Показателинароднохозяйственнойэкономическойэффективностиотражаютэффективностьпроекта с точкизрения интересовнародногохозяйства вцелом, такжедля участвующихв осуществлениипроекта регионов(субъектовфедерации),отраслей,организаций.

Прирасчетах показателейэкономическойэффективностина уровне народногохозяйства всостав результатовпроекта включаются(в стоимостномвыражении):

Конечныепроизводственныерезультаты(выручка отреализациина внутреннеми внешнем рынкевсей производственнойпродукции,кроме продукции,потребляемойроссийскимиорганизациями-участниками).Сюда же относитсяи выручка отпродажи имуществаи интеллектуальнойсобственности(лицензий направо использоватьизобретения,ноу-хау, программдля ЭВМ и т.п.),создаваемыеучастникамив ходе осуществленияпроекта
Социальныеи экономическиерезультаты,рассчитанныеисходя изсовместноговоздействиявсех участниковпроекта наздоровье населения,социальнуюи экологическуюобстановкув регионах
Прямыефинансовыерезультаты
Кредитыи займы иностранныхгосударств,банков и фирм,поступленияот импортныхпошлин и т.п.

Необходимоучитывать такжекосвенныефинансовыерезультаты:обусловленныеосуществлениемпроекта изменениядоходов стороннихорганизацийи граждан, рыночнойстоимостиземельныхучастков, зданийи иного имущества,а также затратына консервациюи ликвидациюпроизводственныхмощностей,потери природныхресурсов иимущества отвозможныхаварий и другихчрезвычайныхситуаций.

Социальные,экологические,политическиеи иные результаты,не поддающиесястоимостнойоценке, рассматриваютсякак дополнительныепоказателинароднохозяйственнойэффективностии учитываютсяпри принятиирешения о реализациии/или о государственнойподдержкепроектов.

Всостав затратпроекта включаютсяпредусмотренныев проекте инеобходимыедля его реализациитекущие иединовременныезатраты всехучастниковосуществленияпроекта, исчисленныебез повторногосчета одинаковыхзатрат однихучастниковв составе результатовдругих участников.Поэтому невключаютсяв расчет:

затратыорганизаций- потребителейнекоторойпродукции наприобретениеее у изготовителей- других участниковпроекта
амортизационныеотчисленияпо основнымсредствам,созданным(построенным,изготовленным)одними участникамипроекта ииспользуемымидругими участниками
всевиды платежейроссийскихорганизаций-участниковв доход государственногобюджета, в томчисле налоговыеплатежи. Штрафыи санкции заневыполнениеэкологическихнормативови санитарныхнорм учитываютсяв составенароднохозяйственныхзатрат тольков том случае,если экологическиепоследствиянарушений нормне выделеныособо в составеэкологических результатовпроекта и невключены всостав результатовпроекта встоимостномвыражении
процентыпо кредитамЦентральногобанка РФ, егоагентов икоммерческихбанков, включенныхв число участниковреализацииинвестиционногопроекта
затратыиностранныхучастников.

Основныесредства, временноиспользуемыеучастникомв процессеосуществленияинвестиционногопроекта, учитываютсяв расчете однимиз следующихспособов:

остаточнаястоимостьосновных средствна момент началаих привлечениявключаетсяв единовременныезатраты; намомент прекращенияединовременныезатраты уменьшаютсяна величину(новой) остаточнойстоимости этихсредств
аренднаяплата за указанныеосновные средстваза время ихиспользованиявключаетсяв состав текущихзатрат.

Прирасчетах показателейэкономическойэффективностина уровне региона(отрасли) в составрезультатовпроекта включаются:

региональные(отраслевые)производственныерезультаты;выручка отреализациипродукции,произведеннойучастникамипроекта, организациямирегиона (отрасли),за вычетомпотребленнойэтим же илидругими участникамипроекта организациямирегиона (отрасли);
социальныеи экологическиерезультаты,достигаемыев регионе (ворганизацияхотрасли)
косвенныефинансовыерезультаты,получаемыепредприятиямии населениемрегиона (организациямиотрасли).

В составзатрат при этомвключаютсятолько затратыорганизаций- участниковпроекта, относящихсяк соответствующемурегиону (отрасли)также без повторногосчета одинаковыхзатрат и безучета затратодних участниковв составе результатовдругих участников.

Прирасчетах показателейэкономическойэффективностина уровне организациив состав результатовпроекта включаются:

производственныерезультаты
выручкаот реализациипроизведеннойпродукции, завычетом израсходованнойна собственныенужды социальныерезультатыв части, относящейсяк работникаморганизациии членам ихсемей.

В составзатрат при этомвключаютсятолько единовременныеи текущие затратыорганизациибез повторногосчета (в частности,не допускается одновременныйучет единовременныхзатрат на созданиеосновных средстви текущих затратна их амортизацию).

Принятиерешений поинвестированиюосложняетсяразличнымифакторами: видинвестиций,стоимостьинвестиционногопроекта, множественностьдоступныхпроектов,ограниченностьфинансовыхресурсов, риски т.п. Очевидно,что решениядолжны приниматьсяв условиях,когда имеетсяряд альтернативныхили взаимнонезависимыхпроектов. Вэтом случаенеобходимосделать выбородного илинесколькихпроектов, основываясьна каких-токритериях.

Принятиерешений инвестиционногохарактера, каки любой другойвид управленческойдеятельности,основываетсяна использованииразличныхформализованныхи неформализованныхметодов. Какого-тоуниверсальногометода, пригодногодля всех случаевжизни, не существует.

4.МЕТОДЫ ОЦЕНКИИНВЕСТИЦИОННЫХПРОЕКТОВ

Инвестиции- затраты денежныхсредств, направленныена воспроизводство(поддержаниеи расширение)основных средствпредприятия.Инвестирование(вложение денежныхсредств) в землю,сооружения,производственныемощности имеетцелью продолжениеи расширениепроизводственнойдеятельностипредприятия,получениедохода и прибылив будущем.

Необходимостьинвестиций вызываетсянесколькимипричинами.

Основнымисреди них являютсянеобходимостьобновленияили заменыимеющейсяматериально-техническойбазы производства,ее усовершенство-ванияили модернизациив связи с изнашиваниеми устареваниемпроизводст-венногооборудования,потребностьв наращиваниии вводе принципиальноновых производственныхмощностей всвязи с увеличениемобъемов производстваи освоениемновых видовдеятельности.

Основнымиисточникамиинвестицийявляются собственныесредства (уставныйкапитал, амортизационныйфонд, другиерезервныефонды, фонднакопления,нераспределяемаяприбыль предприятия).

Наиболеедешевым источникомфинансированияинвестицийявляется -реинвестируемаяприбыль предприятия.Ее производительноеприменениепозволяетизбежатьдополнительныхрасходов, связанныхс выплатойпроцентов позаемным средствам,или расходов,связанных свыпуском ценныхбумаг. Реинвестированиеприбыли сохраняетсложившуюсясистему контролянад деятельностьюпредприятия,поскольку числоакционеровпредприятияне меняется(в отличие отих неизбежногоувеличенияв случае дополнительнойэмиссии ценныхбумаг).

Инвестиционнаядеятельностьосуществляетсяпо преимуществув условияхнеопределенности.Если речь идето замещенииимеющихсяпроизводственныхмощностей, тоинвестиционноерешение можетбыть принятодостаточнопросто, посколькуруководствопредприятияясно представляетсебе, в какомобъеме и с какимихарактеристикаминеобходимыновые основныесредства (машины,станки, оборудованиеи т.п.). Если жеречь идет орасширенииосновной деятельностиили ее диверсификации,то фактор рисканачинает игратьсущественнуюроль.

В моментприобретениямашин и оборудования,иных основныхсредств невозможнос уверенностьюпредсказатьэкономическийэффект подобнойоперации.Инвестиционныерешения обычнопринимаютсяв условиях,когда существуетнесколькоальтернативныхпроектов,различающихсяпо видам и объемамтребуемыхвложений, срокамокупаемостии источникампривлекае-мыхсредств. Принятиерешений в такихусловиях предполагаетоценку и выбородного из несколькихпроектов наоснове каких-токритериев.Понятно, чтокритериев можетбыть несколько,их выбор являетсяпроизвольным,а вероятностьтого, что какой-тоодин проектбудет предпочтительнеедругих по всемпараметрам,весьма невелика.Поэтому велики риск, связанныйс принятиемтого или иногоинвестиционногорешения.

Принятиеинвестиционныхрешений - такоеже искусство,как и принятиелюбых другихпредпринимательских(управленческих)решений. Здесьважна и интуицияпредпринимателя,и его опыт, изнания квалифицированныхспециалистов.Определеннуюпомощь могутоказать известныемировой иотечественнойпрактикеформализованныеметоды оценкиинвестиционныхпроектов.

Существуетнесколькометодов оценкиинвестиционныхпроектов (рис.8).Все они основанына оценке исравненииобъема предполагаемыхинвестицийи будущих денежныхпоступлений,обусловленныхинвестициями.

Срококупаемостиинвестиций

Рентабельностьинвестиций

Коэффициентэффективностиинвестиций

перечня

критериев

ОЦЕНКИ

ИНВЕСТИЦИОН-

НЫХПРОЦЕССОВ

Балльный метод

Чистаятекущая стоимость

Рис. 8:Методы оценкиинвестиционныхпроектов.

Срококупаемостиинвестиций.

Однимиз самых простыхи широко распространенныхметодов оценкиявляется методопределениясрока окупаемостиинвестиций.Срок окупаемостиопределяетсяподсчетом числалет, в течениекоторых инвестициибудут погашеныза счет получаемогодохода (чистыхденежныхпоступлений).

Приравномерномраспределенииденежных поступленийпо годам:

Еслиденежные доходы(прибыль) поступаютпо годам неравномерно,то срок окупаемостиравен периодувремени (числулет), за которыйсуммарныечистые денежныепоступления(кумулятивныйдоход) превысятвеличину инвестиций.

В общемвиде срок окупаемостиn равен периодувремени, в течениекоторого _n

 Pk> I,

^k=1

где Pk -чистый денежныйдоход в год k,обусловленныйинвестициями.Рассчитываетсякак сумма годовойамортизациив k-й год и годовойчистой прибылиза k-й год; I - величинаинвестиций.

Методрасчета срокаокупаемостинаиболее простс точки зренияприменяемыхрасчетов иприемлем дляранжированияинвестиционныхпроек-тов сразными срокамиокупаемости.Однако он имеетряд существенныхнедостатков.

Во-первых,он не делаетразличия междупроектами содинаковойсуммой общих(кумулятивных)денежных доходов,но с разнымраспределениемдоходов погодам.

Этотметод, во-вторых,не учитываетдоходов последнихпериодов, т.е.периодов временипосле погашениясуммы инвестиций.

Однаков целом рядеслучаев применениеэтого простейшегометода являетсяцелесообразным.Например, привысокой степенириска инвестиций, когда предприятиезаинтересовановернуть вложенныесредства вкратчайшиесроки, при быстрыхтехнологическихпеременах вотрасли илипри наличииу предприятияпроблем сликвидностьюосновным параметром,принимаемымво вниманиепри оценке ивыборе инвестиционныхпроектов, являетсякак раз срококупаемостиинвестиций.

Другимдостаточнопростым методомоценки инвестиционныхпроектов являетсяметод расчетакоэффициентаэффективностиинвестиций(бухгалтерскойрентабельностиинвестиций).

Коэффициентэффективностиинвестицийрассчитываетсяпутем делениясреднегодовойприбыли насреднюю величинуинвестиций.В расчет принимаетсясреднегодоваячистая прибыль(балансоваяприбыль завычетом отчисленийв бюджет). Средняявеличина инвестицийвыводитсяделением исходнойвеличины инвестицийна два. Если поистечении срокаанализируе-могопроекта предполагаетсяналичие остаточнойстоимости (срокпроекта меньшесрока амортизацииоборудования,т.е. не вся стоимостьоборудованиясписана в течениесрока проекта),то она должнабыть исключена:

Коэффициентэффективностиинвестиций

Полученныйкоэффициентэффективностиинвестицийцелесообразносравнить скоэффициентомэффективностивсего капиталапредприятия,который можнорассчитатьна основе данныхбаланса поформуле:

Эффективностькапитала(рентабельностькапиталапредприятия)

Общая суммавложенныхсредств

К преимуществамданного методаотноситсяпростота инаглядностьрасчета, возможностьсравненияальтернативныхпроектов поодному показателю.Недостаткиметода обусловленытем, что он неучитываетвремен-нойсоставляющейприбыли. Так,например, непроводитсяразличия междупроектами содинаковойсреднегодовой,но в действительностиизменяющейсяпо годам величинойприбыли, а такжемежду проектами,приносящимиодинаковуюсреднегодовуюприбыль, но втечение разногочисла лет.

Вопределеннойстепени недостаткидвух первыхметодов уменьшаютметоды, основанныена принципахдисконтированияденежных потоков.В мировой практикесуществуетнесколькоподобных методов,однако их сутьсводится ксопоставлениювеличины инвестицийс общей суммойприведенных(дисконтированных)будущих поступлений.

ИнвестицииI в течение рядалет n приносятопределенныйгодовой доход,соответственноР1, Р2..., Pn. Но, какизвестно, однаи та же денежнаясумма имеетразную ценностьв будущем инастоящем - нафинансовыхрынках любыеденьги, какправило, завтрадешевле, чемсегодня. Доходы,разнесенныепо разным периодамвремени, необходимоупорядочить,привести кединой сегодняшнейвременнойоценке, посколькувеличина инвестицийтакже имеетсегодняшнююоценку. Предприятиюцелесообразносравнить величинуинвестицийне просто сбудущими доходами,а с накопленнойвеличинойдисконтированных,приведенныхк оценке сегодняшнегодня, будущихдоходов.

Основныепринципы оценкиденежных потоковс поправкойна время состоятв следующем:

Будущаястоимостьопределенногоколичествасегодняшнихденежных средств,приносящихпроцент i напротяженииn периодов,рассчитываетсяпо формуле

Настоящаястоимость(кол-во денежныхср-в в настоящиймомент)

Будущаястоимость = х (1 + i) х 5n

Настоящаястоимость -сегодняшняястоимость будущих платежей,получениекоторых возможнопри определеннойставке процентаi в течение nпериодов,определяетсясоответственнопо формуле

Будущаястоимость(количестводенежных средств,которое можнополучить вбудущем)

(1 + i) 5n

Настоящаястоимость =

Используяформулы, связывающиенастоящую ибудущую стоимостьденежныхсредств, можнополучить формулудля определениядисконтирован-ной(приведеннойк настоящему,или актуализированной)будущей стоимостиденежных поступлений,генерируемыхв разные годырассматриваемыми инвестициями:

(1 + r) 5k

гдеРkиРk' -годовой доходи приведенный(дисконтированный)годовой доход,приносимыйинвестициямив k-й год, r – желаемыйежегодныйпроцент, покоторому возвращаютсясредства.

Накопленнуювеличинудисконтированныхдоходов следуетсравниватьс величинойинвестиций.

Общаянакопленнаявеличинадисконтированныхдоходов за nлет будет равнасумме соответствующихдисконтированныхплатежей:

(1 + r) 5k

P'= 

^k=1

Разностьмежду общейнакопленнойвеличинойдисконтированныхдоходови первоначальнымиинвестициямисоставляетчистую текущуюстоимость(чистый приведенныйэффект):

Общаявеличинадисконтированныхдоходов

Чистаятекущая стоимостьинвестиций

Объем(величина)постоянных

Достаточноочевидно, чтоесли чистаятекущая стоимостьположительна (величина больше0), то инвестиционныйпроект следуетпринять, еслиотрицательна,проект следуетотвергнуть.В том случае,если чистаятекущая стоимостьравна нулю,проект нельзяоценить ни какприбыльный,ни как убыточный,необходимоиспользованиедругих методовсравнения. Присравнениинесколькихальтернативныхпроектов предпочтениеотдается томупроекту, которыйхарактеризуетсявысокой чистойтекущей стоимостью.

Расчетс помощью приведенныхформул вручнуюдостаточно трудоемок,поэтому дляудобства примененияэтого и другихметодов, основанныхна дисконтированныхоценках, прибегаютк помощи специальныхстатистическихтаблиц, в которыхприведенызначения сложныхпроцентов, дисконтирующихмножителей,дисконтированногозначения денежнойединицы и т.п.в зависи-мостиот временногоинтервала изначения коэффициентадисконтирования.

Рентабельностьинвестиций.

Применениеметода чистойтекущей стоимости,несмотря надействительныетрудности егорасчета, являетсяболее предпочтительным,нежели применениеметода оценкисрока окупаемостии эффективностиинвестиций, посколькуучитываетвременныесоставляющиеденежных пото-ков.Применениеэтого методапозволяетрассчитыватьи сравниватьне только абсолютныепоказатели(чистую текущуюстоимость), нои относительныепоказатели, к которым относитсярентабельностьинвестиций:

Общаянакопленнаявеличинадисконтированныхдоходов

Величинаинвестиций

Рентабельностьинвестиций =

Очевидно,что если рентабельностьбольше единицы,то проект следуетпринять, еслименьше единицы- отвергнуть.

Рентабельностьинвестицийкак относительныйпоказательчрезвычайно удобна привыборе одногопроекта из рядаальтернативных,имеющихпримерно одинаковыезначения чистойтекущей стоимостиинвестиций,либо при комплектованиипортфеля инвестиций,т. е. выборенесколькихразличныхвариантоводновременногоинвестированияденежныхсредств, дающихmax-уючистую текущуюстоимость.

Использованиеметода чистойтекущей стоимостиинвестицийпозволяет такжеучитывать припрогнозныхрасчетах факторинфляции ифактор риска, в разной степениприсущий разнымпроектам. Очевидно,что учет этихфакторов приведетк соответствующемуувеличениюжелаемогопроцента, покоторому возвращаютсяинвестиции,а следовательно,и коэффициентадисконтирования.

Методперечня критериев.

Сутьметода отбораинвестиционныхпроектов спомощью перечнякритериевзаключаетсяв следующем:рассматриваетсясоответствиепроекта каждомуиз установленныхкритериев ипо каждому критерию даетсяоценка проекту.Метод позволяетувидеть вседостоинстваи недостаткипроекта игарантирует,что ни один изкритериев,которые необходимопринять вовнимание небудет забыт,даже если возникнуттрудности спервоначальнойоценкой.

Критерии,необходимыедля оценкиинвестиционныхпроектов, могутразличатьсяв зависимостиот конкретныхособенностейорганизации,ее отраслевойпринадлежностии стратегическойнаправленности.При составленииперечня критериевнеобходимоиспользоватьлишь те из них,которые вытекаютнепосредственноиз целей, стратегиии задач организации, ее ориентациидолгосрочныхпланов. Проекты,получающиевысокую оценкус позиции однихцелей, стратегийи задач, могутне получитьее с точки зрениядругих.

Основнымикритериямидля оценкиинвестиционныхпроектов являются:

А. Целиорганизации,стратегия,политика иценности.

1. Совместимостьпроекта с текущейстратегиейорганизации и долгосрочнымпланом.

2. Оправданностьизменений встратегииорганизации (в случае, еслиэтого требуетпринятие проекта).

3. Соответствиепроекта отношениюорганизациик риску.

4. Соответствиепроекта отношениюорганизациик нововведениям.

5. Соответствие проекта требованиям организации с учетом временногоаспекта (долгосрочныйили краткосрочный проект).

6. Соответствие проекта потенциалуроста организации.

7. Устойчивостьположенияорганизации.

8. Степень диверсификацииорганизации(т.е. количествоотраслей, неимеющих производственнойсвязи с основнойотраслью, вкоторой осуществляетсвою деятельностьорганизация,и их доля в общемобъеме еепроизводства), влияющая наустойчивостьее положения.

9. Влияниебольших финансовыхзатрат и отсрочки полученияприбыли насовременноесостояние делв организации.

10. Влияниевозможногоотклонениявремени, затрати исполнениязадач от запланированных, а также влияниенеудачи проектана состояниедел в организации.

1. Размер инвестиций (вложения впроизводство, вложения вмаркетинг; дляпроектов НИОКРзатраты напроведениеисследованияи стоимостьразвития, еслиисследованиеуспешно).

2. Потенциальныйгодовой размерприбыли.

3. Ожидаемаянорма чистойприбыли.

4. Соответствиепроекта критериямэкономическойэффективностикапиталовложений,принятым ворганизации.

5. Стартовыезатраты наосуществлениепроекта.

6. Предполагаемоевремя, по истечениикоторого данныйпроект начнетприноситьрасходов идоходов.

7. Наличиефинансов внужные моментывремени.

8. Влияниепринятия данногопроекта надругие проекты,требующиефинансовыхсредств.

9. Необходимостьпривлечениязаемного капитала(кредитов) дляфинансированияпроекта, и егодоля в инвестициях.

I0.Финансовыйриск, связанныйс осуществлениемпроекта.

11. Стабильностьпоступлениядоходов отпроекта (обеспечиваетли проект устойчивоеповышениетемпов роста доходов фирмы,или доход отгода к годубудет колебаться).

12. Периодвремени, черезкоторый начнетсявыпуск продукции(услуг), а, следовательно,возмещениекапитальныхзатрат.

13. Возможности использования налогового законодательства(налоговыхльгот).

14. Фондоотдача,т.е. отношениесреднего годовоговалового дохода, полученногоот проекта, ккапитальнымзатратам (чемвыше уровеньфондоотдачи, тем ниже вобщих расходахорганизациидоля постоянных издержек, не зависящих отизменениязагрузкипроизводственных мощностей, а,следовательно,тем меньшебудут убыткив случае ухудшенияэкономическойконъюнктуры;если уровеньфондоотдачив данной организацииниже среднеотраслевого, то в случаекризиса у неебольше шансовразоритьсяодной из первых).

15. Оптимальностьструктурызатрат на продукт, заложенныйв проекте(использованиенаиболее дешевыхи легко доступныхпроизводственныхресурсов).

В.Научно-техническиекритерии (дляпроектов НИОКР)

1. Вероятностьтехническогоуспеха.

2. Патентнаячистота (ненарушено липатентное правокого-либо изпатентодержателей).

3. Уникальностьпродукции(отсутствиеаналогов).

4. Наличиенаучно-техническихресурсов, необходимыхдля осуществленияпроекта.

5. Соответствиепроекта стратегииНИОКР в организации.

6. Стоимостьи время разработки.

7. Возможные будущие разработкипродукта ибудущие примененияновой генерируемойтехнологии.

8. Воздействиена другие проекты.

9. Патентоспособность(возможна лизащита проектапатентом)

10. Потребности в услугахконсультативныхфирм или размещениивнешних заказовна НИОКР.

1. Необходимость технологических нововведенийдля осуществленияпроекта.

2. Соответствиепроекта имеющимсяпроизводственныммощностям(будет ли поддерживатьсявысокий уровеньиспользованияимеющихся вналичии производственныхмощностей илис принятиемпроекта резковозрастутнакладныерасходы).

3. Наличиепроизводственногоперсонала (почисленностии квалификации).

4. Величинаиздержекпроизводства.Сравнение еес величинойиздержек уконкурентов.

5. Потребность в дополнительныхпроизводственныхмощностях(дополнительномоборудовании).

Д. Внешниеи экологическиекритерии.

1. Возможноевредное воздействиепродуктов ипроизводственныхпроцессов.

2. Правовоеобеспечениепроекта, егонепротиворечивостьзаконодательству.

3. Возможноевлияние перспективногозаконодательствана проект.

4. Возможнаяреакция общественногомнения наосуществлениепроекта.

Балльныйметод.

B случаенеобходимостиформализациирезультатованализа проектовпо перечнямкритериев (этонеобходимопри анализебольшого числаальтернативныхпроектов)используетсябалльная оценка проектов. Методбалльной оценкизаключаетсяв следующем.Определяютсянаиболее важныефакторы, оказывающиевлияние нарезультатыпроекта (составляетсяперечень критериев).Критериямприсваиваютсявеса в зависимостиот их важности. Этого можнодостичь простымопросом руководителей,предложив имраспределитьна всю группукритериев 100пунктов, составляющихединицу, всоответствиис относительнойважностью техили иных критериевдля общегорешения.

Качественныеоценки проектапо каждому изназванныхкритериев ("очень хорошо", "хорошо" и т.д.)выражаютсяколичественно.Это могут сделатьэксперты путемподробногоописания, азатем количественноговыражениясоставляющихкритерия. Приэтом вовсенеобязательноравномерноераспределениевесов.

Есливвести в основнуюсхему балльнойоценки проектаэлемент стохастичности(случайности),можно облегчитьзадачу экспертови одновременнодобиться болееточных результатов.Дело в том, чторешить, являетсяли тот или инойпараметр данногопроекта в точности хорошим или удовлетворительными т.п., зачастуюочень трудно,поскольку помногим критериямпроект с определеннойвероятностьюможет привестикак к хорошим,так и к плохимрезультатам.Именно этоучитываетсяпри использованиистохастичностисистемы балльнойоценки: по каждомуиз критериевдля рассмотренияпроекта экспертыоцениваютвероятностьдостиженияочень хороших,хороших и т.д.результатов,что позволяет,кроме всегопрочего учестьриск, связанныйс проектом.

Общаяоценка по даннойсистеме получаетсяпутем перемножениявесов ранговна вероятностидостиженияэтих рангови получениятаким образомвероятностноговеса критерия,который затемумножаетсяна вес критерия;полученныеданные по каждомукритерию суммируются.Но полученныеоценки проектовнельзя считатьабсолютнодостоверными.Это связанос субъективностью представлений, используемых при назначении весов каждомуфактору, а такжепри присвоениичисловых значенийкаждому изрангов. Поэтомунебольшоеразличие всуммарнойоценке не можетявляться основаниемдля принятиярешения. Необходимаочень осторожнаяинтерпретациязначения балльногопоказателя.

Прочиеметоды.

При выборепроекта, оценкеего эффективностиследует учитыватьфакторы неопределенностии риска. Полномасштабноеизучение этоговопроса выходитза рамки данногоучебного пособия,поэтому остановимсяна них лишьвкратце.

Поднеопределенностьюпонимаетсянеполнота илинеточностьинформацииоб условияхреализациипроекта, в томчисле сопутствующихзатратах ирезультатах.Неопределенность,связанная свозможностьювозникновенияв ходе реализации проекта неблагоприятныхситуаций ипоследствий,характеризуетсяпонятием риска.

При оценкепроектов наиболее существенными представляютсяследующие видынеопределенностии инвестиционныхрисков.

1. Риск, связанный снестабильностьюэкономическогозаконодательстваи текущейэкономическойситуации, условийинвестированияи использованияприбыли

2. Внешнеэкономический риск (возможностьвведения ограниченийна торговлюи поставки,закрытия граници т. п.)

3. Неопределенностьполитическойситуации, рискнеблагоприятныхсоциально-политическихизменений встране илирегионе

4. Неполнотаили неточностьинформациио динамикетехнико-экономическихпоказателей,параметрахновой техникии технологии

5. Колебаниярыночной конъюнктуры,цен, валютныхкурсов и т.п.,

6. Неопределенностьприродно-климатическихусловий, возможностьстихийныхбедствий

7.Производственно-технологическийриск (авариии отказы оборудования,производственныйбрак и т. п.)

8. Неопределенностьцелей, интересови поведенияучастников

9. Неполнота или неточностьинформациио финансовомположении иделовой ситуациипредприятий-участников(возможностьнеплатежей,банкротств,срывов договорныхобязательств).

Наиболееточным являетсяметод формализованногоописаниянеопределенности.Применительнок видам неопределенности,наиболее частовстречающимсяпри оценкеинвестиционныхпроектов, этотметод включаетследующиеэтапы:

описаниевсего множествавозможныхусловий реализациипроекта (либов форме соответствующихсценариев,либо в видесистемы ограниченийна значения основных технических, экономических и т.п. параметровпроекта) иотвечающихэтим условиямзатрат (включаявозможныесанкции и затраты, связанные сострахованиеми резервированием),результатови показателейэффективности
преобразованиеисходной информациио факторах неопределенности в информациюо вероятностяхотдельныхусловий реализациии соответствующихпоказателяхэффективностиили об интервалах их изменения
определениепоказателейэффективностипроекта в целомс учетом неопределенностиусловий егореализации- показателейожидаемойэффективности.

Сравнительнаяхарактеристиканекоторыхметодов оценкиинвестицион-ныхпроектов данав таблице 2.

Таблица2.

Рольрынка ценныхбумаг в мобилизациикапитала

Финансовая

гибкость

Конкуренцияв финансовомсекторе

Развитиечастного сектора

Привлечениеинвестиций

Названиеметода и егократкое описание

Преимуществаметода

Недостаткиметода

Сферапримене-нияметода

Методпростой (бухгалтерской)нормы прибыли.

Средняяза период

жизнипроекта чистаябухгалтерскаяприбыль сопостав-ляетсясо среднимиинвестициями(зат-

ратамиосновных

иоборотныхсредств) впроектах.

Выбираетсяпроект

снаибольшейсредней бухгалтерскойнормой прибыли.

Методпрост дляпонимания ивключает несложныерасчеты

Неучитывается:неденеж-ныйхарактер некоторыхвидов затрат(амортиза-ция)и связаннаяс этим налоговаяэкономика;доходы отликвидациистарых активов,заменяе-мыхновыми; возможностьреинвести-рованияполучаемыхдоходов ивременнаястоимостьденег.

Методне дает возмож-ностисудить опредпочти-тельностиодного изпроектов, имеющиходинаковуюпростую бухгалтерскуюнорму прибыли,но разные величинысредних инвестиций.

Используетсядля быстройобработкипроектов

Простой(бездисконт-ный)метод окупае-мостиинвестиций.

Вычисляетсякол-во лет,необходимыхдля полноговозмещенияпервоначальныхзатрат, то естьопре-деляетсямомент, когдаденежный потокдоходов срав-няетсяс суммой денежныхпотоков затрат.

Отбираютсяпроекты

снаименьшимисроками окупаемости.

Методпозволя-етсудить о ликвидностии рискованностипроекта, т.к.длительнаяокупаемостьозначает: а) длительнуюиммобилиза-циюсредств;

б)повышеннуюрискованность

проекта.

Методпрост.

Методигнорируетденеж-ныепоступленияпосле истечениясрока окупае-мостипроекта. А также игнорируетвозможностиреинвестированиядохо-дов ивременнуюстоимостьденег. Поэтомупроекты с равнымисроками окупаемости,но различнойвременнойструктуройдоходов признаютсяравноцен-ными.

Методприменяютсядля быстройотбраковкипроектов, атакже в услови-яхсильной инфляцииполитическойнестабильности или при дефицителиквидныхсредств: этиобстоятельстваориентируют предприятиена получениемаксимальных

доходовв

кратчайшие

сроки.Таким

образом,

длительность

срокаокупае-мостипозволя-етбольше судитьо

ликвидности,

чемо рента-бельности

проекта.

Дисконтныйметод окупаемостипроекта.

Определяетсямомент

когдадисконтирован-

ныеденежные потоки

доходовсравняются

сдисконтирован-нымиденежнымипотоками затрат.

Используетсяконцепция

денежныхпотоков.

Учитываетсявозможностьреинвестирова-ниядоходов ивременнаястоимость

денег.

См.предыдущийметод.

См.предыду-

щийметод.

Методчистой текущейстоимости.

Онаопределяется

какразность междусуммой настоящихстоимостейвсех денежныхпотоков доходови суммой затрат,то есть какчистый денежныйпоток от проекта,приведенныйк настоящейстоимости.Проект одобряется,если этотпоказатель

большенуля.

Есличистая настоя-щаястоимостьпроекта равнанулю, предприятиеиндифферентнок данному проекту.

Методориенти-рованна достижениеглавной цели

финансового

менеджмента-

увеличение

достояния

акционеров.

Величиначистой текущейстоимости неявляется вернымкритериемпри:

а)выборе междупроектом сбольшимипервоначаль-нымииздержкамии проектом сменьшими

первоначальными

издержками.

б)выборе междупроектом сбольшей текущейстоимостьюи длитель-нымпериодом окупае-мостии проектом сменьшей текущейстоимостьюи короткимпериодомокупаемости.

Такимобразом, этот

методпозволяетсудить о порогерентабельностии запасе финансовойпрочностипроекта.

Метод не объективноотражает влияниеизменениястоимостинедвижимостии сырья на

Чистуютекущую стоимостьпроекта.

Использованиеметода осложняетсятрудностьюпрогнозированияставки дисконтирования.

Приодобренииили отказеот единственногопроекта, а такжепри выборемежду несколькимипроектами

применяется

метод,равно-ценныйметоду внутреннейставки рента-бельности.

Крометого этот методприменя-етсяпри анализепроектов снеравномер-нымиденеж-нымипотока-ми.

Методвнутреннейставки рентабельности.

Всепоступления,

всезатраты приво-дятсяк настоящейстоимости наоснове внутреннейставки

рентабельности

самогопроекта,

котораяопределяетсякак ставкадоход-ности,при которойстоимостьпоступле-нийравна стоимостизатрат.

Методв цел-

омне очень

сложендля

пониманияи

хорошосог-

ласуетсяс

приумножени-

емдостояния

акционеров.

Методпредполага-

етсложные вычис-

ления.

Невсегда выделя-

етсясамый при-

быльныйпроект.

Методне решает

проблемумноже-

ственностивнут-

реннейставки

рентабельности.

Сферыприме-

ненияанало-

гичныпреды-

дущимметодам

Модифицированный

методвнутренней

ставкирентабельнос-ти.

Представляетсобой модификациюпредыдущегометода. Вседенежные потокиприводятсяк будущейстоимостикапитала.

Методдает болееправиль-нуюоценку ставкиреинвестирова-нияи снижает проблемумножествен-ностиставки рентабельности

См.предыдущийметод.

См.предыду-

щий метод.

5.ПОРЯДОК ОЦЕНКИИНВЕСТИЦИОННЫХПРОЕКТОВ

В мировойи отечественнойпрактике существуетнесколькостандартизованныхпринциповоценки инвестиционныхпроектов.

Преждевсего, проводитсяпредварительноеобследованиепроекта, в ходекоторого определяетсяцель проектаи ее соответствиетекущей ипрогнозируемойдеятельностипредприятия.В ходе предварительногообследованиятакже определяютсяриски, связанныес проектом,наличие у предприятиянеобходимогоопыта для реализациивозможностей,создаваемыхпроектом. Наэтой же стадииопределяютсякритерии, которыебудут использованыдля оценкиинвестиционногопроекта.

Затемосуществляетсяоценка целесообразностиреализацииинвестиционногопроекта. Обычнооценка выполняетсяв три этапа:

расчетисходных показателейпо годам (объемреализации,текущие расходы,износ, величиначистой прибылии чистых денежныхпоступленийот предполагаемыхинвестиций)
расчетаналитическихкоэффициентов(расчет чистой текущей стоимостиинвестиций,рентабельностиинвестиций,срока окупаемостии коэффициентаэффективностиинвестиционногопроекта)
анализкоэффициентов(в зависимостиот выбранныхза основу наданном предприятиикритериевпроект либопринимается,либо отклоняется,предприниматель может ориентироватьсяна один илинескольконаиболее важных, по его мнению, критериевлибо принимать во вниманиедополнительныефакторы). В случаепринятияинвестиционногопроекта разрабатываютсяконкретныемероприятияпо его реализации.

Основнымипоказателями,используемымидля сравненияразличныхинвестиционныхпроектов (вариантовпроекта) и выборалучшегоиз них, являютсяпоказателиожидаемогоинтегральногоэффекта (экономическогона уровне народногохозяйства,коммерческогона уровне отдельнойорганизации).Эти же показателииспользуютсядля обоснованиярациональныхразмеров и формрезервированияи страхования.

Есливероятностиразличныхусловий реализациипроекта известны точно, ожидаемый интегральный эффект рассчитываетсяпо формулематематическогоожидания:

Эож= Эi * Pi,

гдеЭож - ожидаемыйинтегральныйэффект проекта;Эi - интегральныйэффект при i-мусловии реализации; Pi - вероятностьреализацииэтого проекта.

Вобщем случаерасчет ожидаемогоинтегральногоэффекта рекомендуетсяпроводить поформуле:

Эож= h * Эmax + (1 - h) * Эmin,

гдеЭmax и Эmin - наибольшееи наименьшееиз математическихожиданийинтегральногоэффекта подопустимымвероятностнымраспределениям;h - специальныйнорматив дляучета неопределенностиэффекта, отражающийсистему предпочтенийсоответствующегохозяйствующего субъекта в условияхнеопределенности. При нахожденииожидаемогоинтегральногоэкономическогоэффекта егорекомендуетсяпринимать науровне 0,3.

Следуетпомнить и учитыватьнесколько общихправил и принциповинвестиционнойполитики:

"Золотоебанковскоеправило":использованиеи получениесредств должнопроисходитьв установленныесроки, а посемудолгосрочныеинвестициидолжны финансироватьсяза счет долгосрочныхсредств.
Принципплатежеспособности:планированиеинвестицийдолжно обеспечивать платежеспособность предприятия в любое время.Принцип рентабельностиинвестиций: для всех инвестицийнеобходимовыбирать самыедешевые способыфинансирования.
Принципсбалансированностирисков: самыерискованныеинвестиции должны финансироваться за счет собственныхсредств.
Принципприспособления к потребностям рынка: необходимоучитывать конъюнктурурынка и своюзависимостьот предоставлениязаемных средств.
Принциппредельнойрентабельности:следует выбиратьте инвестиции,которые максимальнорентабельны.

По содержанию -Технические -Организационные -Социальные -Экономические	По особенностям инновационногопроцесса -Внутриорганизационные -Межорганизационные	По уровнюразработки и распространению -Государственные -Республиканские -Региональные -Отраслевые
		-Корпоративные -Фирменные
	Классификационные
	признакиноваций
Постепени новизны	и инновационных процессов
-Абсолютная -Относительная		По сферамразработки ираспространению
-Условная -Частная	По этапам жизненногоцикла,	-Промышленная
	технологии,товара, организации	-Финансовая -Услуги
		-Торгово-посредническая
По новационному потенциалу	Подлительностиэтапов	-Научно-педагогическая -Правовая
	инновационного
-Радикальные	процесса
-Комбинированные
-Модификационные

Рис. 1.:Классификацияноваций иинновационныхпроцессов

Факторыразвития рынкакапитала

Макроэкономическая

среда

Объем

приватизации

Налоговая

политика

Развитие

финансовогосектора

Рыночное

ценообразование

Информационные

технологии

Профессиональные

стандарты

Законодательство

Функциикапитала

Мобилизациякапитала

Размещениекапитала

Рис. 3:Рыноккапитала винновационнойсфере

ормативнаяФедеральныеПоставлениеГосударственная

база: целевыеправительстваинвестиционная

программы программа

онтролирую-Ведомства- госу-МинистерствоМинистерство

щиеорганы:дарственныеза- финансов экономики

казчикипрограмм

Негосударствен- ГарантийныйГосударственные

ныеинвестицион- фондинвестиционные

ныефондыфонды

Правительственные агенты

ИнвесторыЭмитентыИнвесторы

ценныхбумаг

гарантийныеобязательствапредлагаемые

элементы схемы

финансовыепотоки

Рис.4: Схемапривлеченияинвестицийв промышленность

ИнвестицииИнвесторыИнфраструктура

ПрямыеПравительственные Биржи, финансовыеброкеры

и инвестиционныеконсультанты

ПортфельныеРегиональные Государственныеи

коммерческиебанки

ИнтеллектуальныеКорпоративные Инвестиционныеи финансовые

компании

ФинансовыеЧастные Депозитарии,регистраторы,

трансферт-агенты

РискоинвестицииИностранные Пенсионныефонды и

страховыекомпании

АльтернативныеМежгосударственные Специализированныефирмы

СМИ, издательства

Инвестиционныефонды

Рис.5: Инвестиции,инвесторы иинфраструктурав инновационномпроцессе

Инновационнаядеятельностьи маркетинг

Внедрение РостЗамедлениероста Спад

Объемпродаж

Научнаяи научно-

техническаяобоснованность Объем прибыли

Созданиеноваций

этап 1 этап 2 этап 3

время Т

Инвестиции

Момент возвратаинвестиций

НИР НИР ОКР

фунд. прикл.

Инновационный лаг

Коммерциализацияноваций

этап 4

Бюджетное

финансироване РискоинвестицииИнвестициив производство

Жизненныйцикл инноваций

Рис.6:Основныеэтапы инновационногопроцесса