регистрация / вход

Дивидендная политика ОАО Себряковцемент

СОДЕРЖАНИЕ ВВЕДЕНИЕ ….. 2 ГЛАВА 1 . Понятие, сущность и значение дивидендной политики. Ее значение в управлении финансами предприятия .. 4

СОДЕРЖАНИЕ

ВВЕДЕНИЕ……………………………………………………………………….. 2

ГЛАВА 1 . Понятие, сущность и значение дивидендной политики.

Ее значение в управлении финансами предприятия……………….. 4

1.1 Понятие, сущность, задача и значение дивидендной политики. 4

1.2 Этапы формирования дивидендной политики акционерного

общества………………………………………………………………. 5

1.3 Основные типы дивидендной политики акционерного общества 9

ГЛАВА 2 . Анализ дивидендной политики ОАО «Себряковцемент»

2.1. Общая характеристика и финансово-экономические показатели

деятельности ОАО «Себряковцемент»…………………………. …… 14

2.2 Положение о дивидендной политике ОАО «Себряковцемент»

2.2.1Общее положение…………………………….……....................... 16

2.2.2. Основные условия выплаты дивидендов акционерам общества……………………………………………………………………… 17

2.2.3. Определение размера дивидендов……………………………. 18

2.2.4 Порядок выплаты дивидендов по акциям Общества ………. 19

2.2.5 Раскрытие информации о дивидендной политике Общества … 21

2.2.6Ответственность за неполную или несвоевременную выплату

дивидендов акционерам……………………………………………….. 21

2.3. Определение типа и основных качественных показателей оценки

дивидендной политики ОАО «Себряковцемент» ………………….. 22

ГЛАВА 3 . Предложения по улучшению дивидендной политики

ОАО «Себряковцемент»………………………………………………. 27

Заключение……………………………………………………………. 29

Список литературы……………………………………………………. 32

Введение

Объектом исследования данной курсовой работы является дивидендная политика как неотъемлемый элемент деятельности любого акционерного общества, ее аспекты, формы, сущность и определяющие факторы. Актуальность выбранной темы обусловлена тем, что дивидендная политика, как и управление структурой капитала, оказывает существенное влияние на положение компании на рынке капитала, в частности на динамику цены его акций. Дивиденды, являясь денежным доходом акционеров, в определенной степени сигнализируют им о том, как работает коммерческая организация, в акции которой они вложили свои деньги.

С теоретической точки зрения выбор дивидендной политики предполагает решение двух ключевых вопросов:

· Влияет ли величина дивидендов на изменение совокупного богатства акционеров?

· Если да, то какова должна быть оптимальная их величина?

Большинство практиков считает проблему оптимизации дивидендной политики чрезвычайно актуальной. Однако признается и тот факт, что какого-то единого алгоритма в выработке дивидендной политики не существует – она определяется многими факторами. Поэтому каждая компания должна выбирать свою субъективную политику исходя, прежде всего, из присущих ей особенностей. Вместе с тем можно выделить две основополагающие задачи, решаемые в процессе выбора оптимальной дивидендной политики. Они взаимосвязаны и заключаются в обеспечении:

а) максимизации совокупного достояния акционеров;

б) достаточного финансирования деятельности компании.

Эти задачи ставятся во главу угла при рассмотрении всех основных элементов дивидендной политики: источников дивидендов, порядка их выплаты, видов дивидендных выплат и др.

Цель курсовой работы - раскрыть содержание дивидендной политики организации на примере конкретного экономического субъекта, и предложить меры по ее совершенствованию, изучить и обосновать дивидендную политику открытого акционерного общества

В связи с этим, в первой главе работы «Дивидендная политика акционерного общества » рассмотрены понятие, сущность, значение и типы дивидендной политики, этапы формирования дивидендной политики.

Во второй главе показан непосредственно сам анализ дивидендной политики ОАО «Себряковцемент» - дана общая характеристика деятельности предприятия, проанализировано «Положение о дивидендной политике», определен тип дивидендной политики.

В третьей главе предложены меры по совершенствованию дивидендной политики ОАО «Себряковцемент».

Теоретическую и методологическую основу исследования составила бухгалтерская и статистическая отчетность ОАО "Себряковцемент", специальная литература по исследуемой проблеме отечественных и зарубежных авторов, федеральные нормативно-правовые акты, публикации периодической печати.

В заключении сформулированы основные выводы по результатам проведенного исследования.


ГЛАВА 1. Понятие, сущность и значение дивидендной политики.

Ее значение в управлении финансами предприятия.

1.1Понятие, сущность, задача и значение дивидендной политики.

Дивидендная политика – это часть финансовой стратегии предприятия, направленная на оптимизацию пропорций между потребляемой и реинвестируемой долями прибыли с целью увеличения его рыночной стоимости и благосостояния собственников.

Вкладывая средства в акцию, долю, пай в капитале предприятия, инвестор фактически становится его совладельцем и получает право на участие в распределении получаемых доходов. В общем случае реализация данного права осуществляется в виде изъятия в пользу владельцев части прибыли в различных формах. Для акционерных обществ реализация права на участие в распределении прибыли традиционно осуществляется в форме дивидендных выплат.

Дивиденд – это часть прибыли, распределяемая между собственниками в соответствии с количеством приобретенных акций, долей, паев с той или иной периодичностью.

Право на получение дивидендов дают как привилегированные, так и обыкновенные акции. Согласно отечественному законодательству в уставе акционерного общества должен быть определен минимальный размер дивиденда по привилегированным акциям. Дивиденды по обыкновенным акциям выплачиваются только после покрытия всех затрат, уплаты процентов по выпущенным облигациям, взятым кредитам, налогов и дивидендов по привилегированным акциям. Таким образом, права владельцев обыкновенных акций на получение части дохода от деятельности общества удовлетворяются в последнюю очередь.

Одним из существующих источников финансирования предприятия считается нераспределенная прибыль, выплата дивидендов уменьшает величину прибыли направленную на реинвестирование.

Решения о порядке и размере выплаты дивидендов является решение о финансировании деятельности предприятия и влияет на размер привлекаемых источников капитала.

Чем больше ожидаемые дивиденды и темпы их прироста, тем больше теоретическая стоимость акций и благосостояния акционеров в краткосрочной перспективе.

Однако выплата дивидендов уменьшает возможность рефинансирования прибыли в долгосрочной перспективе, что может отрицательно сказаться на доходах и благосостоянии собственников.

Важнейшей задачей дивидендной политики является нахождение оптимального сочетания интереса акционеров с необходимость достаточного финансирования развития предприятия. Чем большая часть чистой прибыли направляется на выплату дивидендов, тем меньшая часть остается на самофинансирование, что ведет к сокращению темпов роста собственного капитала, выручки и платежеспособности. Вме­сте с тем, если акционеры не получат достаточной прибыли на инве­стированный капитал и начнут избавляться от ценных бумаг данного предприятия, снизится его рыночная стоимость и нынешние соб­ственники утратят контроль над акционерным капиталом.

1.2Этапы формирования дивидендной политики акционерного

общества

Дивидендная политика, заключающаяся в оптимизации пропорций распределения прибыли на потребляемую акционерами и капитализируемую части с целью роста рыночной стоимости компании, является одной из важнейших составных частей общей финансовой стратегии акционерного общества. Процесс разработки дивидендной политики может включать несколько этапов:

1. Оценку факторов, влияющих на размеры, сроки и саму целесообразность выплаты дивидендов.

2. Выработку типа дивидендной политики с учетом данных факторов и в соответствии с общей финансовой стратегией АО.

3. Оценку эффективности дивидендной политики и ее коррекцию по результатам оценки.

4. Определение уровня дивидендов на одну акцию.

5. Оценка эффективности проводимой дивидендной политики.

Первоначальным этапом формирования дивидендной политики является изучение и оценка факторов, определяющих эту политику. Среди факторов, влияющих на дивидендную политику, можно выделить следующие:

А). Факторы, характеризующие потребности предприятия в дополнительном финансировании (например, разработка новых инвестиционных проектов, необходимость увеличения капитала для оказания противодействия поглощению со стороны конкурента, необходимость платежей по ранее взятым кредитам и т.п).

Б). Факторы, характеризующие возможности предприятия привлекать финансовые ресурсы из внешних источников или использовать дополнительные внутренние источники:

· способность предприятия увеличить объем прибыли путем реструктуризации производства, сокращения непроизводительных затрат, снижения себестоимости продукции, достаточность резервов, сформированных в предшествующем периоде, и т.д.;

· стоимость привлечения дополнительного акционерного капитала;

· стоимость привлечения дополнительного заемного капитала в различных формах (товарный, вексельный, банковский кредит, облигационный заем).

Возможности привлечения внешних источников финансирования как в виде акционерного, так в виде заемного капитала зависят как от конъюнктуры финансовых рынков, так и состояния самого предприятия, восприятия его как заемщика или эмитента со стороны других участников рынка. Таким образом, будущие решения в области дивидендной политики формируются под воздействием прежней кредитной и дивидендной истории предприятия (под дивидендной историей имеются ввиду условия, сроки, периодичность, абсолютные размеры и динамику выплаты дивидендов, прецеденты нарушения прав на получение дивидендов со стороны эмитента на протяжении периода существования акционерного общества).

Оценка этих факторов позволяет определить выбор того или иного типа дивидендной политики на ближайший перспективный период.

Второй этап при разработке дивидендной политики - это вопрос выбора оптимального типа дивидендной политики, обеспечивающей как максимизацию совокупного богатства акционеров, так и достаточное финансирование деятельности предприятия. Формирование основных типов дивидендной политики (консервативного, умеренно консервативного, агрессивного), выработанных мировой практикой, связано с существованием нескольких теорий влияния размера выплачиваемых дивидендов на цены акций (рыночную стоимость компании) и благосостояние акционеров. Кратко перечислим данные теории и покажем их связь с формированием дивидендной политики на практике.

1. Известная теория Модильяни-Миллера утверждает, что при соблюдении ряда условий дивидендная политика не оказывает на рыночную стоимость предприятия и доходы его владельцев никакого воздействия ни в текущем периоде, ни в перспективе, т.к. эти параметры зависят от суммы всей формируемой прибыли, а не только ее распределяемой части. Но поскольку теория действует только при наличии ряда ограничений, которые в реальности отсутствуют (например, отсутствие налогообложения), на практике она неприменима.

2. “Теория предпочтительности дивидендов”, авторами которой являются Д. Гордон и Д. Линтер, показывает, что каждая единица дохода, выплаченная инвесторам в виде дивидендов, уже очищена от риска и поэтому стоит больше, чем доход, получение которого отложено на будущее. Следовательно, максимизация дивидендных выплат предпочтительнее капитализации дохода. Возражения противников данной теории в основном сводятся к тому, что использовать аргумент наличия фактора риска нельзя, т.к. выплаченные дивиденды акционер реинвестирует в акции данного или другого предприятия. Фактор риска учитывается индивидуально каждым инвестором и зависит от общего уровня риска хозяйственной деятельности, а не от характеристик дивидендной политики.

3. . “Теория минимизации дивидендов” (теория налоговых предпочтений) заключается в том, что эффективность дивидендной политики определяется возможностью минимизации налоговых выплат по текущим и предстоящим выплатам собственникам. Вследствие того, что на западе налогообложение дивидендов, как правило, выше чем будущих доходов (с учетом ставки налогообложения, фактора текущей стоимости денег), предпочтительна капитализация дивидендов. Однако такая политика может не устроить многих мелких акционеров, нуждающихся в текущих выплатах.

4. . “Сигнальная теория дивидендов” (или “сигнализирующая”) рассматривает уровень дивидендных выплат как существенный фактор влияния на рыночную стоимость акций, т.к. многие методы определения текущей стоимости акций используют в качестве составляющей расчетов именно величину ранее выплаченных дивидендов и их прогноз на будущий период. Таким образом, рост дивидендных выплат определяет рост расчетной цены акции при принятии решения о ее покупке, а это влечет увеличение рыночных цен, что приносит дополнительный доход акционерам при их продаже акций. Кроме того, выплата солидных дивидендов “подает сигнал” рынку о том, что фирма находится на подъеме. Но данная теория применима в том случае, если рынок информационно прозрачен и “передает сигналы” большому количеству участников рынка с минимальными издержками, что в российских условиях затруднено.

5. . “Теория соответствия дивидендной политики составу акционеров” (“теория клиентуры”) утверждает, что компания должна осуществлять такую дивидендную политику, которая соответствует ожиданиям большинства акционеров. Если основной состав акционеров заинтересован в получении дивидендов, то именно эту дивидендную политику следует предпочесть предприятию. Акционеры, несогласные с такой практикой, реинвестируют капитал в другие компании и состав акционеров станет однородным.

В российской практике желание акционеров (особенно, мелких) продать свои акции может остаться нереализованным в силу неликвидности большинства акций.

1.3Основные типы дивидендной политики

акционерного общества

На практике применение данных теорий воплощается в реализации одного из трех типов дивидендной политики: консервативной, умеренной (компромиссной), агрессивной.

1. Консервативная политика предполагает, что выплата дивидендов происходит в пропорциях, которые позволяют удовлетворять потребности производственного развития и более высокими темпами наращивать стоимость чистых активов, а, следовательно, — и рыночную стоимость акций. Проведение консервативной политики возможно в 2 вариантах:

А). Начисление дивидендов по остаточному признаку. В этом случае начисление дивидендов происходит только после того, как за счет прибыли сформирован объем собственных средств, достаточный для развития компании в предстоящем периоде. Плюсом такой политики является обеспечение высоких темпов развития акционерного общества и повышение его платежеспособности. Однако нестабильность размера дивидендных выплат, который зависит не только от размеров прибыли, но и от планов развития компании, может отпугнуть некоторых инвесторов. Такая политика выплаты дивидендов оптимальна на ранних стадиях жизненного цикла компании.

Б). Поддержание стабильного соотношения дивидендных выплат и прибыли, остающейся в распоряжении предприятия, на основе установления долговременного норматива на потребляемую и капитализируемую часть прибыли. Это позволяет в некоторой степени повысить предсказуемость размеров выплат дивидендов (но трудности с прогнозом прибыли при этом сохраняются), что немаловажно для некоторых инвесторов, однако при необходимости наращивания капитала затрудняет рост компании. Данная политика наиболее эффективна при стабильной ситуации на финансовом рынке и при постоянных (или постоянно растущих) доходах компании.

2. Умеренная (компромиссная) политика начисления дивидендов, — это политика, в соответствии с которой компания пытается соблюсти баланс интересов акционеров, нуждающихся в выплате дивидендов и потребностей предприятия в наращивании капитала. Данный тип дивидендной политики также может проводиться в 2 вариантах:

А). Выплата постоянных сумм дивидендов. Существенно облегчает прогноз стоимости акций компании и доходов для инвесторов, однако при отсутствии прибыли может нанести ущерб эмитенту, а при росте прибыли – вызвать недовольство акционеров.

Б). Выплата стабильных сумм дивидендов с надбавкой при определенных условиях. Позволяет, с одной стороны, в какой-то степени гарантировать акционерам заранее известный минимальный уровень дохода, с другой, — поощрять собственников в случае успешной работы компании или отсутствия необходимости расширения операций. Как нам кажется, при стабильном финансовом состоянии предприятия в российских условиях этот вид дивидендной политики был бы наиболее приемлемым.

3. Агрессивная политика начисления дивидендов – предполагает начисление максимально возможного размера дивидендов. В российских условиях такая политика наиболее актуальна для компаний, акционерами которых является большое количество физических лиц, при намерении разместить новую эмиссию этой категории инвесторов. Следует учесть, что резкое снижение размеров дивидендов может неблагоприятно отразиться на стоимости акций, “сигнализируя” об ухудшении ее показателей.

Таблица 1

Тип политики

Преимущества

Недостатки

Консервативная (начисление дивидендов по остаточному принципу после формирования достаточных резервов для развития, выплата дивидендов акциями).

Обеспечение максимально возможных темпов роста

Нестабильность, неопределенность будущих дивидендов - негативный фактор для потенциальных инвесторов

Умеренная

А) (поддержание долгосрочного целевого норматива коэффициента дивидендных выплат

Прогнозируемость уровня будущих дивидендных выплат

Затрудняет быстрый рост компании

Б) Стратегия "гарантированный минимум + дополнительные дивиденды"

Возможность гибко увеличивать дивиденды при росте прибыли и не сокращать их при ее снижении. Поощряет заинтересованность акционеров в повышении прибыльности компании.

Агрессивная (максимизация текущих дивидендов)

Позволяет быстро привлечь массу неквалифицированных инвесторов (строительство пирамид)

"Проедание" прибыли, отсутствие ресурсов для долгосрочного развития.

Необходимость снижения дивидендов при сокращении прибыли - негативный сигнал рынку.

На следующем этапе реализации дивидендной политики осуществляется разработка механизма распределения прибыли в соответствии с избранным типом дивидендной политики, который предусматривает следующую последовательность действий:

1. Из суммы чистой прибыли вычитаются формируемые за ее счет обязательные отчисления в резервный и другие обязательные фонды специального назначения, предусмотренные уставом общества. «Очищенная» сумма чистой прибыли представляет собой так называемый «дивидендный коридор», в рамках которого реализуется соответствующий тип дивидендной политики.

2. Оставшаяся часть чистой прибыли распределяется на капитализируемую и потребляемую ее части. Если акционерное общество придерживается остаточного типа дивидендной политики, то в процессе этого этапа расчетов приоритетной задачей является формирование фонда производственного развития и наоборот.

3. Сформированный за счет прибыли фонд потребления распределяется на фонд дивидендных выплат и фонд потребления персонала акционерного общества (предусматривающий дополнительное материальное стимулирование работников и удовлетворение их социальных нужд). Основой такого распределения является избранный тип дивидендной политики и обязательства акционерного общества по коллективному договору.

Определение уровня дивидендных выплат на одну простую акцию осуществляется по формуле: УДВпа= ФДВ- ВП , где

Кпа

УДВпа – уровень дивидендных выплат на одну акцию;

ФДВ – фонд дивидендных выплат, сформированный в соответствии с избранным типом дивидендной политики;

ВП – фонд выплат дивидендов владельцам привилегированных акций (по предусматриваемому их уровню);

Кпа – количество простых акций, эмитированных акционерным обществом.

Для оценки эффективности дивидендной политики акционерного общества используют следующие показатели:

а) коэффициент дивидендных выплат. Он рассчитывается по формулам:

,

где КДВ — коэффициент дивидендных выплат;

ФДВ — фонд дивидендных выплат, сформированный в соответствии с избранным типом дивидендной политики;

ЧП — сумма чистой прибыли акционерного общества;

Да — сумма дивидендов, выплачиваемых на одну акцию;

ЧПа — сумма чистой прибыли, приходящейся на одну акцию.

б) коэффициент соотношения цены и дохода по акции. Он определяется по формуле:

,

где КЦ/Д — коэффициент соотношения цены и дохода по акции;

РЦа — рыночная цена одной акции;

Да — сумма дивидендов, выплаченных на одну акцию.

При оценке эффективности дивидендной политики могут быть использованы также показатели динамики рыночной стоимости акций.

Таким образом, какого-то единого формализованного алгоритма в выработке дивидендной политики не существует - она определяется многими факторами, в том числе и трудно формализуемыми, например психологическими. Поэтому каждое предприятие должно выбирать свою субъективную политику исходя, прежде всего из присущих ему особенностей.

ГЛАВА 2 . Анализ дивидендной политики ОАО «Себряковцемент»

2.1. Общая характеристика и финансово-экономические

показатели деятельности ОАО «Себряковцемент»

Открытое акционерное общество "Себряковцемент" создано в декабре 1992 г. на базе Себряковского цементного завода, основанного в 1953 г. В настоящее время оно является современным предприятием с высоким уровнем культуры производства и передовой технологией. Основной вид деятельности предприятия - производство цемента и сухих смесей. Численность работников - 2143 человека. Предприятие является градообразующим в г. Михайловка Волгоградской области. Предприятие создано на неопределенный срок. ОАО «Себряковцемент» расположено по адресу: ул. Индустриальная,2; г. Михайловка, Волгоградская обл.

Предприятие работает по мокрому и полусухому энергосберегающему способу производства цемента. Задействованы восемь технологических линий, из них: вращающаяся печь № 8 работает по полусухому способу производства, который позволяет экономить на обжиге каждой тонны клинкера до 35% газообразного топлива. Помол цемента осуществляется в 13 трубных мельницах. Для хранения готовой продукции имеется три блока цемсилосов общей емкостью 64760 тонн. Производственная мощность завода составляет 3,5 млн. тонн цемента в год. Имеется три упаковочные линии мощностью 1100 тыс. тонн цемента в год. На ОАО «Себряковцемент» работают три упаковочных линии по упаковке цемента в евромешки по 1000 кг, годовой выпуск в таре составляет свыше 1 млн. тонн.

ОАО «Себряковцемент» обслуживает строительные организации всех форм собственности, не только Волгоградской области, но и многих других регионов.

Высокие достижения цементников подтверждены многочисленными наградами всероссийских и международных конкурсов и выставок. Пять раз ОАО «Себряковцемент» признавалось «Лидером XXI века» в престижном конкурсе предприятий Южного федерального округа и отмечено дипломом представителя президента РФ в ЮФО Д. Н. Козака «За стабильность лидирующих позиций и весомый вклад в развитие экономики Южного федерального округа». Предприятие получило право маркировать портландцемент М-500 Д0 логотипом «100 лучших товаров России».

ОАО «Себряковцемент» не только одно из крупнейших предприятий в строительной индустрии, но и добросовестный налогоплательщик: доля платежей в общей сумме платежей всех предприятий города в бюджет г. Михайловки составляет 49 %.

Сегодня ОАО "Себряковцемент" - современное предприятие с высоким уровнем производства и современной технологией, которое по праву носит звание передового в отрасли. В 1999, 2000 и 2002 годах ОАО "Себряковцемент" стало лауреатом III, IV и VI Всероссийских конкурсов на лучшее предприятие стройиндустрии по эффективности работы в рыночных условиях. Продукцию завода хорошо знают многие строительные компании Польши, Венгрии, Югославии, Ливана, Сирии, Ирана, Германии, Кубы и других стран. В связи с конъюнктурой спроса введен в эксплуатацию новый цех по производству сухих строительных смесей, что позволяет удовлетворить запросы покупателей в использовании более универсального строительного материала для ремонта и строительства жилья. Для расширения рынков сбыта цементной продукции, производимой заводом, разделения функций производства и сбыта учредители приняли решение об организации специализированного предприятия ЗАО "Цеминвест", которое занимается только продажей продукции на внутреннем и внешнем рынках. "Цеминвест" имеет несколько филиалов в субъектах Российской Федерации, в том числе - в г. Михайловка, Волгоградской области. ЗАО "Цеминвест" является единственным официальным дилером Себряковского цементного завода (ОАО "Себряковцемент") и реализует 100% его продукции на рынке России и за рубеж.

Основной акционер ЗАО «Инвестиционная компания „Суперстромт“ владеет 90% акций. Незначительной долей акций владеют несколько юридических и физических лиц. Правовое регулирование осуществляется с помощью ФЗ «Об акционерных обществах» и Устава ОАО " Себряковцемент ".

Открытое акционерное общество «Себряковцемент» является акционерным обществом, созданным при приватизации государственного предприятия, в соответствии с планом приватизации, утвержденным в установленном порядке и являвшимся на дату его утверждения проспектом эмиссии акций. Указанный план приватизации предусматривал возможность отчуждения акций эмитента более чем 500 приобретателям.

ОАО «Себряковцемент» создано на базе Себряковского цементного завода, зарегистрировано 5 января 1993 года. Государственная регистрация выпуска состоялась 24.03.1993 года, регистрационный номер: 29-1-П188. Акции были распределены среди учредителей, общее количество акций – 137421. Итоги выпуска были зарегистрированы 17.05.2000г. Саратовским РО ФКЦБ России.

Реализацию своей продукции Общество ведет через Генерального дистрибьютора ЗАО «Цеминвест», который обладает собственной дилерской сетью. Реализация осуществляется через московский офис, а также через филиал в городе Михайловка. ЗАО Цеминвест» осуществляет продажу, как навального цемента, так и тарированного по 50кг. в мешке и по 1тонне в мягкие контейнера.

Кроме того, реализацию цемента для производства асбестоцементных изделий ПЦА ТУ Общество ведет напрямую без дилеров Себряковскому комбинату асбоцементных изделий.

2.2 Положение о дивидендной политике ОАО «Себряковцемент»

2.2.1 Общее положение

Положение о дивидендной политике ОАО «Себряковцемент» .

Статья 1. Общие положения

1.1.Положение «О дивидендной политике Открытого акционерного общества «Себряковцемент» (далее Положение) разработано в соответствии с ФЗ РФ от 26.12.1995 № 208-ФЗ «Об акционерных обществах», Гражданским кодексом Российской Федерации, другим нормативно-правовыми актами Российской Федерации, а также Уставом ОАО «Себряковцемент» (далее Общество).

1.2.Положение устанавливает порядок определения размера, и выплаты дивидендов при выработке рекомендаций по распределению прибыли Советом директоров Общества.

1.3.Принципы дивидендной политики Общества и критерии определения размера дивидендов принимаются неизменными.

1.4.Решение о выплате дивидендов по размещенным акциям принимается Обществом в соответствии с законодательством и Уставом Общества. Общество обязано выплатить объявленные дивиденды.

2.2.2. Основные условия выплаты дивидендов акционерам общества

Статья 2. Основные условия выплаты дивидендов акционерам Общества

2.1.Общество стремится наряду с ростом капитализации увеличивать размер выплачиваемых акционерам дивидендов, исходя из размера полученной чистой прибыли за отчетный финансовый период и потребностей развития производственной и инвестиционной деятельности Общества.

2.2.Условиями выплаты дивидендов акционерам Общества являются:

· отсутствие ограничений на выплату дивидендов, предусмотренных статьей 43 ФЗ РФ «Об акционерных обществах»;

· наличие у Общества чистой прибыли за отчетный финансовый период;

· соответствие порядка начисления и выплаты дивидендов в Обществе законодательству РФ;

· соблюдение интересов акционеров;

· поддержание требуемого уровня финансового и материально-технического состояния Общества, обеспечение перспектив развития Общества;

· необходимость повышения инвестиционной привлекательности Общества;

· рекомендации Совета директоров Общества о размере дивидендов;

· решение Общего собрания акционеров Общества.

2.2.3. Определение размера дивидендов

Статья 3. Порядок определения размера дивидендов

3.1. В соответствии с требованиями российского законодательства дивиденды акционерам Общества выплачиваются из чистой прибыли Общества по итогам отчетного финансового периода. Дивиденды по привилегированным акциям могут выплачиваться за счет специально предназначенных для этого фондов Общества. Чистая прибыль определяется в соответствии с действующими правилами ведения бухгалтерского учета и составления бухгалтерской отчетности о деятельности акционерных обществ.

3.2.В структуре распределения чистой прибыли выделяются средства на обязательные для Общества отчисления в соответствии с действующим законодательством и внутренними документами Общества, а также по другим направлениям ее расходования, в том числе на реализацию инвестиционных проектов и выплату дивидендов.

3.3.Размер дивиденда по привилегированным акциям определен Уставом Общества. При определении рекомендуемого Общему собранию акционеров размера дивиденда (в расчете на одну обыкновенную акцию) и соответствующей доли прибыли Общества, направляемой на выплату дивидендов, Совет директоров Общества учитывает предлагаемые Генеральным директором Общества основные направления распределения прибыли.

Для выработки рекомендаций Советом директоров по размеру дивидендов Генеральный директор представляет обоснования по каждому направлению предлагаемого распределения чистой прибыли, полученной по результатам деятельности Общества в отчетном финансовом периоде.

3.5. Дивидендная политика по привилегированным акциям. Размер годового дивиденда по привилегированным акциям Общества составляет два рубля на одну акцию. При принятии решения о выплате дивидендов по привилегированным акциям Совет директоров учитывает величину чистой прибыли, которая может быть направлена на выплату дивидендов. При отсутствии достаточной величины чистой прибыли дивиденды по привилегированным акциям не выплачиваются.

3.6. Дивидендная политика по обыкновенным акциям. Дивидендная политика по обыкновенным акциям формируется на основе оценки финансового состояния Общества. Генеральный директор организует экспертизу, анализ конкретных направлений инвестиционных вложений и готовит проекты решений о направлениях расходования чистой прибыли, в том числе по выплате дивидендов. Размер рекомендуемого дивиденда (в расчете на одну акцию) определяется исходя из величины средств Общества, направляемых на выплату дивидендов по обыкновенным акциям, и численно равен рублевому выражению этой доли чистой прибыли, разделенному на количество обыкновенных акций Общества, размещенных и находящихся в обращении на дату составления списка лиц, имеющих право на получение дивидендов.

Вопрос об определении размера дивиденда по обыкновенным акциям рассматривается, если принято решение о выплате в полном объеме дивидендов по привилегированным акциям.

2.2.4 Порядок выплаты дивидендов по акциям Общества

Статья 4. Порядок выплаты дивидендов по акциям Общества

4.1. Совет директоров Общества определяет рекомендуемый размер дивидендов по обыкновенным акциям по итогам отчетного финансового года и выносит вопрос на Общее собрание акционеров для принятия акционерами окончательного решения о выплате (невыплате) дивидендов по всем категориям акций.

4.2. Совет директоров Общества определяет дату составления списка лиц, имеющих право на участие в Общем собрании акционеров. Список лиц, имеющих право на получение дивидендов, составляется на дату составления списка лиц, имеющих право на участие в Общем собрании акционеров. Для составления списка лиц, имеющих право на получение дивидендов, номинальный держатель акций представляет данные о лицах, в интересах которых он владеет акциями.

4.3. Решение о выплате дивидендов и размере дивидендов по обыкновенным акциям принимается Общим собранием акционеров. Размер дивидендов не может быть больше рекомендованного Советом директором Общества.

4.4. Дивиденды по привилегированным акциям выплачиваются акционерам в сроки, определенные Уставом Общества, по решению Общего собрания акционеров, на котором принимается решение о выплате соответствующих дивидендов.

4.5. Дивиденды по обыкновенным акциям выплачиваются акционерам в сроки, определенные решением Общего собрания акционеров, на котором принимается решение о выплате соответствующих дивидендов.

4.6. Общество обеспечивает своевременную и полную выплату дивидендов акционерам.

4.7. Дивиденды выплачиваются в объявленном размере и исключительно денежными средствами.

4.8. Налогообложение выплачиваемых дивидендов осуществляется в порядке, предусмотренном действующим законодательством Российской Федерации.

4.9. Акционер вправе требовать выплаты невостребованных дивидендов независимо от времени образования задолженности по их выплате. На невостребованные и неполученные акционерами дивиденды проценты не начисляются.

4.10. Для планомерной и своевременной организации выплаты дивидендов Общество вправе привлекать платежного агента.

2.2.5 Раскрытие информации о дивидендной политике Общества

Статья 5. Раскрытие информации о дивидендной политике Общества

5.1. Акционеры Общества и другие заинтересованные лица могут ознакомиться с Положением и изменениями к нему в порядке, предусмотренном положением «О порядке предоставления информации акционерам ОАО «Себряковцемент» и другим заинтересованным лицам.

5.2. Информация о принятии решения о выплате дивидендов, о размере, сроках, способе и форме их выплаты раскрывается в порядке, предусмотренном действующим законодательством.

5.3. В составе материалов, представляемых акционерам для принятия решений на Общем собрании акционеров, должна содержаться вся необходимая информация о выплате дивидендов по итогам финансового периода, информация о том, что лицо, зарегистрированное в реестре акционеров Общества, обязано своевременно информировать держателя реестра акционеров Общества об изменении своих данных, а также информация о последствиях несоблюдения этой обязанности акционером.

2.2.6 Ответственность за неполную или несвоевременную выплату дивидендов акционерам

Статья 6. Ответственность за неполную или несвоевременную выплату дивидендов акционерам

6.1. Ответственность за несвоевременное и неполное исполнение решений Общих собраний акционеров о выплате дивидендов несет Общество в соответствии с действующим законодательством.

6.2. В случае непредставления акционерами информации об изменении своих данных Общество и регистратор не несут ответственности за причиненные в связи с этим убытки.

Таким образом, настоящее Положение о дивидендной политике определяет принципы, цели, задачи, порядок, методологию деятельности Общества при формировании и реализации Обществом дивидендной политики.

2.3. Определение типа и основных качественных показателей оценки дивидендной политики ОАО «Себряковцемент»

Первоначальным этапом формирования дивидендной политики является изучение и оценка факторов, определяющих эту политику. Среди факторов, влияющих на дивидендную политику ОАО Себряковцемент», можно выделить следующие:

А). Факторы, характеризующие потребности предприятия в дополнительном финансировании - это разработка новых инвестиционных проектов, в том числе отдельных инвестиционных проектов с высоким уровнем эффективности (отдельные подготовленные проекты требуют ускоренной реализации в целях обеспечения эффективной их эксплуатации при благоприятной конъюнктуре рынка, что обусловливает необходимость концентрации собственных финансовых ресурсов в эти периоды) – например, проведение мероприятий по устранению комкования цемента, развитие систем автоматизации технологических переделов завода.

Б). Факторы, характеризующие возможности предприятия использовать дополнительные внутренние источники: с целью повышения производительности труда упаковщиков, транспортерщиков, грузчиков и насыпщиков цемента, их материального стимулирования, были разработаны и введены в действие дополнительные нормы выработки и расценки на упаковку цемента в паллеты и отгрузку продукции завода. Разработаны и введены в действие дополнительные прогрессивные нормы отгрузки. Для совершенствования организации труда в подразделениях завода проводится работа по оптимизации численности персонала на предприятии и рациональной его расстановки.

Так, приказом по заводу №504 от 29 мая 2009 года, сокращено 25 единиц персонала в различных подразделениях, а за счет их высвобождения созданы новые рабочие места: вторая смена водителей автомобилей «БелАЗ» в горном цехе, доукомплектована работниками линия «Биг- Бэг» в транспортно-упаковочном цехе. Привлечение на работу молодых квалифицированных специалистов, «омоложение» кадрового состава на заводе, производится только в пределах численности и фонда оплаты труда, установленных бюджетом. С целью повышения ответственности специалистов за порученную работу на предприятии, службами ОКТиЗ и СМК проводится работа по пересмотру и совершенствованию должностных инструкций. Так, в 2010 году пересмотрены инструкции в горном цехе, сырьевом цехе, цехах «Обжиг клинкера» и «Помол цемента». На заводе успешно работает система материальной оценки труда работников и коллективов подразделений по КТУ и КТВ. Наряду с материальным стимулированием работников за результаты труда на заводе широко практикуются моральные стимулы.

Чтобы определить тип дивидендной политики ОАО «Себряковцемент» нужно рассмотреть общие типы дивидендной политики:

Подход к формированию

дивидендной политики

Типы

дивидендной

политики

Преимущества

Недостатки

1. Консервативный

1.1 Остаточная политика (выплаты дивидендов после отчислений, предусмотренных законодательством и покрытия капитальных расходов)

1. Обеспечение высоких темпов развития предприятия;

2. Рост финансовой устойчивости

1. Непредсказуемость и нестабильность дивидендных выплат;

2. Снижение инвестиционной привлекательности акций

1.2. Политика минимальных стабильных дивидендов

1. Надежность;

2.Предсказуемость дивидендов

1. Слабая связь с финансовыми результатами;

2. Снижение инвестиционной привлекательности акций

2. Умеренный

2.1. Политика экстра-дивиденда

(стабильный дивиденд + надбавка в отдельные периоды)

1. Наличие стабильной гарантированной суммы дивидендов;

2. Связь с финансовым результатами деятельности предприятия

1. При использовании в течение длительного времени - снижение инвестиционной привлекательности акций;

2. Сложность использования инвестиционной привлекательности акций

3. Агрессивный

3.1. Политика стабильного дивидендного выхода.

1. Простота формирования;

2.Пропорциальная связь с финансовыми результатами деятельности предприятия

1.Непредсказуемость и нестабильность дивидендных выплат;

2.Снижение инвестиционной привлекательности акций

3.2. Политика постоянно растущего дивиденда (равномерный темп прироста по модели Гордона)

1. Обеспечение высокой инвестиционной привлекательности акций

1.Отсутствие гибкости в проведении дивидендной политики;

2.Возможно снижение финансовой устойчивости.

Каждому из этих подходов соответствует определенный тип дивидендной политики.

При определении дивидендной политики необходимо учитывать, что классическая формула «Курс акций прямо пропорционален дивиденду и обратно пропорционален процентной ставке по альтернативным вложениям капитала» на практике применим не во всех случаях. Инвесторы могут высоко оценить акции корпорации даже без выплаты дивидендов, если они правильно информированы о перспективах ее развития, причинах снижения выплаты или их невыплаты и направлениях реинвестирования чистой прибыли. Западные финансисты полагают, что доля дивидендных выплат в устойчиво работающих корпорациях должна составлять не более 30-40%, в то время как остальная часть чистой прибыли (70-60%) должна направляться на цели развития. Согласно поправкам к Федеральному закону «Об акционерных обществах» от 26.12.95, установлено, что дивиденды выплачиваются только раз в год. Кроме того, согласно изменениям, если по истечении двух месяцев (если уставом общества не предусмотрен иной срок) акционеры не получили объявленных дивидендов, они вправе требовать их в судебном порядке. Дивиденды выплачиваются из чистой прибыли за текущий год, а по привилегированным акциям определенных типов — за счет специально создаваемых для этого денежных фондов акционерного общества.

Методика выплат дивидендов акциями не может быть однозначно отнесена ни к одному из данных типов в связи с тем, что выбор данной методики определяется большим количеством разнообразных факторов.

Дивидендная политика ОАО " Себряковцемент " характеризуется переходом от агрессивного (постоянное возрастание размера дивидендов) к консервативному типу (стабильное соотношение дивидендных выплат, остаточный принцип потребления).[1] Следует учесть, что резкое снижение размеров дивидендов может неблагоприятно отразиться на стоимости акций, “сигнализируя” об ухудшении ее показателей. При консервативной дивидендной политике приоритетной целью распределения прибыли является удовлетворение потребности в ней для производственного развития компании, а не для текущего потребления в форме дивидендных выплат. В этом случае более высокими темпами растет стоимость чистых активов акционерного общества, а, следовательно, и рыночная стоимость акций. «Консервативный» подход соответствует теории Миллера – Модильяни, авторы данной теории утверждали, что дивидендная политика не оказывает определяющего влияния на благосостояние акционеров. «Консервативный» подход характеризуется тем, что руководство фирмы назначает минимальные дивиденды, либо не платит их совсем, концентрируясь на инвестиционной политике фирмы.

Таким образом, дивидендная политика ОАО " Себряковцемент " основывается на балансе интересов ее акционеров при определении размеров дивидендных выплат, на повышении инвестиционной привлекательности организации и ее капитализации, на уважении и строгом соблюдении прав акционеров, предусмотренных действующим законодательством Российской Федерации, Уставом Компании и ее внутренними документами.

ГЛАВА 3 . Предложения по улучшению дивидендной политики

ОАО «Себряковцемент»

На сегодняшний момент ОАО «Себряковцемент» динамично развивающиеся организация, которая требует постоянного притока инвестиций, необходимых для дальнейшего развития, расширения и модернизации производства, освоения новых технологий и продукции. Привлечение инвестиций обязывает ОАО «Себряковцемент» постоянно работать над повышением своей инвестиционной привлекательности.

При формировании дивидендной политики ОАО «Себряковцемент» необходимо учитывать, что классическая формула: «Курс акций прямо пропорционален дивиденду и обратно пропорционален процентной ставке по альтернативным вложениям» применима на практике далеко не во всех случаях. Инвесторы могут высоко оценить стоимость акций общества даже без выплаты дивидендов, если они хорошо информированы о его программах развития, причинах невыплаты или сокращения выплаты дивидендов и направлениях реинвестирования прибыли.

Необходимо помнить, что принятые решения о выплате дивидендов и их размере в значительной мере должно определяться жизненным циклом ОАО «Себряковцемент». Особенно в настоящий момент, когда руководство предприятия предполагает осуществить серьезную программу реконструкции вращающейся печи обжига клинкера №5 на сухой способ производства производительностью 3,5 тыс. тонн в сутки. В данном проекте предусматривается строительство расширенного склада сырьевых компонентов, альтернативного топлива (каменный уголь, бытовые отходы и т.д.), с возможностью подачи сырья и альтернативного топлива на 8 технологическую линию. Считаю, что для реализации данных мероприятий необходимо наметить осуществление дополнительной эмиссии акций. Так как предприятие достаточно долгий период времени устойчиво выплачивает дивиденды, это должно привести к существенному повышению курса акций и соответственно к увеличению суммы средств, полученной в результате дополнительных акций.

Выбор дивидендной политики играет одну из главных ролей в достижении инвестиционной привлекательности предприятия. Без дивидендной политики не может существовать эффективная эмиссионная политика, так как при прочих равных условиях инвестор выбирает компанию, где помимо ожидаемого дохода от прироста капитала за счет курсовых разниц акций он получит стабильный дополнительный доход в виде дивидендов. Разработка эмиссионной политики ОАО «Себряковцемент» должна проводиться в тесной взаимосвязи с разработкой дивидендной политики. Сегодня это должно быть основной целью совета директоров ОАО «Себряковцемент».

Заключение.

В заключение проведенных исследований можно сделать вывод, что дивидендная политика предприятия предоставляет широкие возможности управления активами предприятия и при грамотном использовании представленных теоретических выкладок и практических методик расчета позволит оптимизировать деятельность предприятия не только в текущем, но и в долгосрочном периоде.

Дивидендная политика должна рассматриваться в свете общей финансовой задачи компании, которая заключается в максимизации богатства акционеров. Это не всегда означает выплату максимальных дивидендов, так как может быть найдено более прибыльное применение для дивидендов внутри самой компании. Дивидендная политика имеет большое значение, потому что она влияет на структуру капитала и финансирование компании, а в случае с акционерными компаниями и на информационную ценность.

Существует две точки зрения на значение дивидендной политики для общей оценки фирмы и задачи максимизации богатства акционеров: одна состоит в том, что дивиденды не играют роли при общей оценке фирмы (теория отсутствия значимости), а другая утверждает, что дивиденды имеют большое значение для оценки фирмы (теория значимости).

Главными защитниками теории отсутствия значимости являются Модильяни и Миллер, которые также выдвинули теорию о том, что структура капитала не имеет значения для оценки фирмы.

Аргументы в пользу значимости дивидендов для оценки фирмы взяты из практики и подтверждаются всей предыдущей практической деятельностью на рынке. Существует четыре основных аргумента: информационное содержание дивидендов, предпочтение инвесторами текущего дохода, качество дохода, полученного в форме дивиденда, и колебания рыночной стоимости, которые не связаны с эффективностью деятельности компании. Противовесом этим аргументам в пользу дивидендных выплат является более благоприятное налогообложение доходов от прироста капитала, однако трудностью рассмотрения вопроса о налогообложении является то, что решающим фактором будет налоговый статус отдельного акционера, который часто будет невозможно установить.

Если дивидендная политика является чисто финансовым решением, то количество привлекательных инвестиционных проектов, доступных для фирмы, будет определять уровень выплат. Если внутри фирмы имеются хорошие инвестиционные возможности, то должны анализироваться соответствующие цены заемного капитала и нераспределенной прибыли.

Согласно закону дивиденды могут выплачиваться только из текущей или нераспределенной прибыли. Они не могут выплачиваться, если нет достаточной прибыли для их покрытия. Иногда могут устанавливаться законодательные ограничения на допустимый уровень повышения дивидендов. Соглашения на получение ссуды могут ограничивать или запрещать выплаты дивидендов на время срока их действия.

Опыт показал, что фирмы, всегда имеющие стабильные дивидендные потоки, обычно выше котируются на рынке, чем фирмы с менее стабильными потоками. Дивиденды могут выплачиваться в форме дополнительных акций, а не денежных средств, особенно когда имеются проблемы с ликвидностью. Дробление акций (также называемое льготными выпусками) - это то же самое, что и выплата дивидендов акциями, но обычно оно производится в дополнение к выплате дивидендов в денежной форме.

Финансовая политика акционерных обществ весьма сложна в силу сложности структуры собственности и финансовой системы. Существует несколько традиционных путей повышения эффективности использования финансовых ресурсов акционерных обществ:

Первая связана с проведением обоснованной амортизационной политики (как при начислении, так и при использовании амортизационных отчислений). Подразумевает под собой аргументированный выбор метода начисления амортизационных отчислений, а также их целевое использование;

Вторая группа традиционных путей связана с повышением обоснованности использования средств резервных фондов и бюджетных ассигнований;

Третья группа включает в себя обеспечение и реализацию эффективной политики реинвестирования прибыли в развитие предприятия;

И, наконец, четвертая группа связана с реализацией обоснованной дивидендной политики.

Именно дивидендная политика в ближайшие годы может стать основополагающим элементом финансовой политики акционерных обществ.

Чистая прибыль организации является одним из источников финансирования хозяйственной деятельности. Использование прибыли позволяет снизить издержки по привлечению внешних дорогостоящих источников финансирования. Поэтому политика распределения прибыли влияет в числе прочих условий на динамику развития организации. С другой стороны, прибыль, направляемая на выплату дивидендов, является доходом акционеров. Опыт западных стран показывает, что во многих компаниях можно проследить приверженность менеджеров тому или иному типу дивидендной политики. Обусловлено это следующими причинами. Изменение дивидендных выплат расценивается акционерами как своеобразный "сигнал" о будущих перспективах корпорации. Так, увеличение дивидендов может свидетельствовать о наличии благоприятных перспектив развития корпорации. В такой ситуации можно ожидать увеличения рыночной стоимости акций. Снижение дивидендов может характеризовать наличие проблем в акционерном обществе, что, в конце концов, может привести к снижению цен на акции. Многие акционеры при приобретении акций осуществляют долгосрочные вложения и не занимаются оперативным управлением своими активами. Поэтому при осуществлении вложений им важно четко представлять, на какой вид дохода они могут претендовать: на дивидендные выплаты, или на получение курсовой разницы при росте цен на акции. Менеджеры иностранных корпораций учитывают эти факторы и при распределении прибыли руководствуются долгосрочными решениями.

Список литературы:

Нормативная

Конституция Российской Федерации от 12 декабря 1993 г.

Гражданский кодекс РФ, часть I от 30 ноября 1994 г.

Гражданский кодекс РФ, часть II от 26 января 1996 г.

Бюджетный кодекс РФ от 31 июля 1998 г.

ФЕДЕРАЛЬНЫЙ ЗАКОН "ОБ АКЦИОНЕРНЫХ ОБЩЕСТВАХ" (ОБ АО) от 26.12.1995 N 208-ФЗ

Федеральный закон «О несостоятельности (банкротстве)» от 26 октября 2002 г. № 127-ФЗ.

Федеральный закон «О несостоятельности (банкротстве) кредитных организаций» от 25 февраля 1999 г. № 40-ФЗ (в ред. от 21.03.2002 г. № 31-ФЗ).

Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» от 22 апреля 1996 г. № 39-ФЗ (в ред. от 28.12.2002 г. № 185-ФЗ).

Федеральный закон «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» от 25 февраля 1999 г. № 39-ФЗ (в ред. от 02.01.2000 г. № 22-ФЗ).

Федеральный закон «Об иностранных инвестициях в Российской Федерации» от 9 июля 1999 г. № 160-ФЗ (в ред. от 25.07.2002 г. № 117-ФЗ).

Устав ОАО «Себряковцемент»

Положение о дивидендной политике ОАО «Себряковцемент»

Основная

Бланк И.А. Финансовый менеджмент. – К.: Ника-Центр, 2002.

Большаков С.В. Основы управления финансами: Учеб. пособие. – М.: ИД ФБК-ПРЕСС, 2000.

Большаков С.В. Финансовая политика государства и предприятия: Курс лекций. – М.: Книжный мир, 2001.

Ковалев В.В. Введение в финансовый менеджмент. – М.: Финансы и статистика, 2001.

Чернов В.А. Финансовая политика организации: Учеб. пособие для вузов / Под ред. М.И. Баканова. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2003.

Финансовый менеджмент: Учеб. пособие / Под ред. Е.И. Шохина. – М.: ИД ФБК-ПРЕСС, 2004.

Финансовый менеджмент: теория и практика: Учеб. / Под ред. Е.С. Стояновой. – 5-е изд., перераб. и доп. – М.: Перспектива, 2001.

Беленькая О., Новикова Е. Дивидендная политика российских компаний и ее влияние на рыночную стоимость акций // Рынок ценных бумаг. – 2003. - № 12 (243).

Дополнительная

Ван Хорн Дж. К . Основы управления финансами / Пер. с англ.; Гл. ред. серии Я.В. Соколов. – М.: Финансы и статистика, 1999.

Ковалев В.В. Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности. – М.: Финансы и статистика, 2002.

Стоянова Е.С., Быкова Е.В., Бланк И.А. Управление оборотным капиталом. – М., 1998.

Чернов В.А. Инвестиционная стратегия: Учеб. пособие для вузов. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2003.

Хохлов Н.В. Управление риском: Учеб. пособие для вузов. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2002.

Приложение №1

Динамика выплаты дивидендов.

2005

2006

2007

2008

2009

3 008

6 950

12 425

22 635

9 852

415 561 104

955 075 950

1 707 455 925

3 110 549 226

1 353 599 270

419 800 142

955 781 359

1 706 959 496

3 105 165 007

1 358 202 877


[1] Приложение №1

ОТКРЫТЬ САМ ДОКУМЕНТ В НОВОМ ОКНЕ

ДОБАВИТЬ КОММЕНТАРИЙ  [можно без регистрации]

Ваше имя:

Комментарий