собрание может наложить вето, имеющее юридическую силу только в
течении одного года.
Все ценные бумаги по российскому законодательству являются именными
и должны пройти регистрацию вне зависимости от формы выпуска. Государс-
твенная регистрация осуществляется на двух уровнях:
1. Министерство финансов - осуществляет регистрацию, если сумма вы-
пуска ценных бумаг одного вида не менее 50 миллиардов рублей, а
также если эмиссия осуществляется государственными органами или
управлениями в составе краев, областей, либо же страховыми компа-
ниями и иностранными эмитентами.
2. Финансовое управление данной области:
- регистрируются все выпуски ценных бумаг, если сумма выпуска (в
том числе и повторных выпусков ценных бумаг того же вида) менее
50 миллиардов рублей;
- вне зависимости от суммы выпуска при учреждении акционерного
общества;
Если сумма эмиссии не менее 50 миллионов рублей, или же при дополни-
тельных выпусках эта сумма превысила 50 миллионов рублей, то необходимо
иметь разрешение комитета по антимонопольной политике.
Для регистрации эмиссии необходимо иметь следующие документы:
1. Заявление на регистрацию.
2. Копия учредительских документов.
3. Проспект эмиссии.
4. Справка об уплате налога на операции с ценными бумагами (0,8%).
Ценные бумаги покупаются и продаются на так называемых первичном и
вторичном рынках ценных бумаг. На первичном рынке происходит купля/про-
дажа или размещение ценных бумаг их первым владельцам. На вторичном рын-
ке происходит перепродажа ранее размещенных ценных бумаг новым владель-
цам (на уличном рынке или же через фондовую биржу).
Продаются ценные бумаги по их курсовой стоимости; курсовая стоимость
может совпадать с рыночной стоимостью, а может и отличаться от нее в за-
висимости от факторов, влияющих на цену. Различают две группы факторов:
1. Постоянные факторы: дивиденд и ссудный процент.
2. Мгновенные факторы:
- спрос и предложение;
- девальвация;
- забастовки;
- финансово-кредитная политика государства;
- дезинформация.
Курсовая стоимость прямо пропорциональна дивиденду и обратно пропор-
циональна ссудному проценту:
Дивиденд в рублях
Pa = ------------------------- * 100%
Банковский % по депозитам
Курсовая стоимость служит ориентиром для установления стоимости
сделки; она является стержнем, вокруг которого колеблются реальные це-
ны. Формула показывает, сколько нужно заплатить за акцию, которая прине-
сет доход, равный доходу, полученному по депозиту банка. Дивиденд берет-
ся уже реально выплаченный в прошлом году; ставку же обычно можно брать
порядка 1/2 ставки рефинансирования Центробанка - это средний уровень,
на который ориентируются коммерческие банки.
В соответствии с законодательством, на рынке ценных бумаг при приоб-
ретении свыше 15% акций акционерного общества требуется разрешение Ми-
нистерства финансов (выдаваемое в пятидневный срок; данное требование,
кроме того, не распространяется на учредителей); при покупке 35% акций
или 50% голосов необходимо разрешение как Министерства финансов, так и
комитета по антимонопольной политике (не распространяется на учредителей
тех акционерных обществ, чей уставный капитал превышает 50 миллионов
рублей). Одном лицу или афелированным с ним лицам разрешается покупать
30% обыкновенных акций, но для этого требуется лицензия Министерства фи-
нансов и комитета по антимонопольной политике, или же только лицензия
Министерства финансов.
Существуют особенности ценообразования на акции акционерных обществ,
созданных в процессе приватизации. Эти особенности отражены в программе
приватизации после 1 июля 1994 года. Цена акций, реализуемых Фондом иму-
щества через инвестиционные и коммерческие конкурсы и на аукционах, не
может быть менее 70% и более 200% номинальной стоимости. Цена устанавли-
вается органом исполнительной власти. Номинальная цена акций акционерных
обществ, созданных в процессе приватизации до 1 июля 1994 года, может
быть увеличена фондом имущества, но не более, чем в 20 раз. Исходная це-
на ценных бумаг тех держателей, которым, в соответствии с избранным вари-
антом льгот, продаются свыше 10% обыкновенных акций или же предоставля-
ется пакет привилегированных акций, устанавливается по балансовому отче-
ту последнего квартала перед принятием плана приватизации. В остальных
случаях цена устанавливается по номиналу. Однако, по последнему Положе-
нию, если у Фонда имущества не осталось акций, следует пересмотреть цену
в плане рыночной стоимости.
Акции продаются и покупаются через фондовую биржу. Сделки с акциями
делятся на два основных типа:
1. Реальные инвестиционные сделки:
- кассовые сделки - расчеты немедленно;
- срочные сделки (твердые и с условием - приобретение опциона на
определенные акции за премию).
Наиболее типичными кассовыми сделками являются сделки-пирамиды,
наиболее типичными срочными сделками - сделки репорта и сделки
депорта - игра на повышение и понижение.
2. Спекулятивные сделки:
- извлечение учредительской прибыли.
Учредительская прибыль - разность между номинальной стоимостью вы
пущенных акций и ценой продажи (рыночной стоимостью).
Наиболее ответственным моментом функционирования акционерного об-
щества является осуществление дивидендной политики.
Дивиденд - часть чистой прибыли акционерного общества, распределяе-
мая среди акционеров пропорционально числу акций, находящемуся в их
собственности. Общий размер дивиденда определяется после вычета из полу-
ченной прибыли налогов, отчислений в фонд расширения производства, по-
полнения страховых резервов, выплаты процентов по облигациям и др. Раз-
мер фиксированного дивиденда по привилегированным акциям устанавливается
при их выпуске, однако существуют префакции, дивиденд по которым в зави-
симости от прибыли акционерного общества может либо повышаться, либо ак-
кумулироваться на следующий год, или же вообще не выплачиваться (см.
классификацию).
После уплаты налогов прибыль, полученная обществом, остается в его
распоряжении и распределяется советом директоров на:
1) Выплату процентов по облигациям.
2) Отчисления в резервный фонд.
3) Выплату заработной платы работникам, работающим по контракту.
4) Выплату дивидендов акционерам.
Решение о выплате дивидендов принимается Советом директоров. Могут
быть выплачены конечные и промежуточные дивиденды. Промежуточные диви-
денды выплачиваются по решению Совета директоров. Если конечного диви-
денда не было, но был промежуточный дивиденд, то могут быть три варианта
выхода из положения:
а) Промежуточный дивиденд зачисляется в качестве конечного.
б) Промежуточный дивиденд может быть отсрочен.
в) Акционеры возвращают промежуточный дивиденд акционерному обществу
(что, конечно, нереалистично).
Промежуточный дивиденд выплачивается по истечении 30 дней после при-
нятия решения о его выплате. Конечный дивиденд выплачивается по итогам
года. Конечный дивиденд прелагается общим собранием Совету директоров.
Совет директоров, в свою очередь, определяет общий уровень дивиденда.
Собрание не может увеличить дивиденд, но может его понизить, либо при-
нять решение о его реинвестировании.
Дивиденды выплачиваются, в первую очередь, по привилегированным ак-
циям (ранее дивидендов по привилегированным акциям выплачиваются только
проценты по облигациям, так как облигация - старшая ценная бумага); если
прибыли акционерного общества недостаточно для выплаты дивидендов по
привилегированным акциям, то дивиденды выплачиваются из специально соз-
данного фонда, вопрос о создании которого должен быть поставлен при уч-
реждении акционерного общества. Если же такой фонд создан не был, то ак-
ционеры не вправе обращаться в арбитражный суд о невыплате дивидендов.
Дивиденды запрещено выплачивать, если акционерное общество является
убыточным, либо станет таковым после выплаты дивидендов. Невостребован-
ные дивиденды перечисляются в активы компании (ранее по нашему законода-
тельству они перечислялись государству).
Существует понятие эксдивидендного срока - это срок (обычно 30 дней
до выплаты дивидендов), до наступления которого все покупатели акций од-
ного типа после трансакции имеют равные права на получение дивиденда.
Если трансакция была произведена в течении эксдивидендного срока, то ди-
виденд будет выплачен ее прежнему владельцу. Поэтому с наступлением экс-
дивидендного срока рыночная цена акции падает.
Согласно законодательству, все ценные бумаги являются именными, поэ-
тому необходимо вести реестр. Ведение реестра следует начинать не позд-
нее 30 дней после государственной регистрации; в противном случае Коми-
тет по управлению имуществом имеет право заключить договор с депозитари-
ем о ведении реестра за счет акционерного общества. Согласно новому за-
конодательству (Положение о временном ведении реестра держателей именных
ценных бумаг), акционерные общества с численностью акционеров до 500 че-
ловек могут сами вести реестр; в случае большей численности ведение ре-
естра должно быть поручено специальному институту: банку, инвестиционно-
му фонду, депозитарию или же специальному регистратору. Держатель реест-
ра обязан вносить в реестр записи о каждом акционере, выдавать выписки
из реестра по требованию акционеров, осуществлять трансакцию, а также
давать справки по запросам акционера при требовании о незаблокированнос-
ти акций.
Данные, вносимые в реестр:
1. Данные акционерного общества: юридический адрес, данные государс-