Фьючерс (futures - будущий) представляет собой контракт – взаимное обязательство сторон продать и купить соответственно стандартное количество определённых видов акций на установленную в будущем дату по курсу, зафиксированному при заключении сделки. Такие соглашения часто называют стандартными контрактами. Они могут многократно перепродаваться. Фьючерс, как правило, не предусматривают поставки реальных ценных бумаг. Участники сделки ограничиваются взаимными денежными расчётами при наступлении даты исполнения контракта. Фьючерсы могут заключаться также по поводу биржевых индексов и других рыночных объектов.
Стеллаж. Один из участников сделки, уплатив оговоренное вознаграждение другому, приобретает на определённый период времени право по своему усмотрению продавать и покупать акции по зафиксированным ценам - двойной опцион (“call” + “put”). Он пользуется этим правом, если это выгодно.
Пирамида. Такие сделки осуществляются крупными институциональными субъектами, в условиях ограничения или запрещения проведения срочных операций. Поэтому в их основе лежат кассовые операции. Субъект закладывает в банке пакет принадлежащих ему акций, получая наличную ссуду. На эти деньги приобретаются новые пакеты акций, которые опять закладываются, и т. д. В ходе этого процесса, акции могут продаваться частями.
Срочные рынки в РФ (рынки деривативов) появились практически одновременно (с 1990 г.) с появлением в РФ рынков реальных ценных бумаг. Первыми были рынки валютных фьючерсов. Затем начали использоваться фьючерсы на ГКО, на акции и на фондовые индексы. Главными центрами торговли срочными инструментами до 1998 г. являлись: Московская Центральная фондовая биржа (МЦФБ), ММВБ и Российская Биржа (РБ). В результате кризиса, основной сегмент этого рынка - фьючерсы на ГКО, прекратил существование, а РБ потерпела банкротство.
Маржинальная торговля в РФ стала новым (посткризисным) явлением на российском рынке ценных бумаг. В основном она сосредоточена на ФБ ММВБ. Объемы таких операций на других фондовых площадках сегодня существенно меньше, ввиду сравнительно более низкой ликвидности.
Маржинальная торговля ориентирована на привлечение среднего и мелкого клиента, включая физических лиц. Ее сущность заключается в открытии брокерской, инвестиционной или иной компанией маржинального счета для клиента, посредством которого он может покупать и продавать ценные бумаги, используя заемные ресурсы (денежные средства и ценные бумаги), предоставляемые ему компанией. Активы маржинального счета служат обеспечением заимствований клиента. Практикуются два основных вида операций:
- покупка бумаг с использованием маржи, когда клиент оплачивает часть суммы сделки, а другая часть предоставляется брокерской компанией взаймы;
- "короткая" продажа или продажа "без покрытия", когда клиент берет взаймы для продажи ценные бумаги у брокерской компании. Заем погашается через установленное время такими же бумагами, приобретаемыми в результате другой сделки.
Развитие рынка деривативов и маржинальных сделок повышает активность и ликвидность всей биржевой торговли, однако вопросы правового обеспечения этой деятельности в стране еще недостаточно урегулированы.
Далее более подробно рассмотрим рынки фьючерсов, форвардных контрактов (аутсайдов) и опционов, это рынки производных финансовых инструментов.
В настоящее время происходит значительное изменение на рынке производных инструментов, увеличивается количество операций, связанных с использованием на рынке ценных бумаг фьючерсов и аутсайдов. Рынок производных инструментов также называют срочным рынком ценных бумаг. Большинство производных инструментов являются срочными контрактами. Срочный контракт — это соглашение о будующей поставке. Предметом контракта и в моменты заключения контракта оговариваются все условия, в том числе и срок, по которым он будет исполняться. В основе контракта могут быть различные активы. Это ценные бумаги, банковские депозиты, валюта, фондовые индексы, процетные ставки, а так же непосредственно товары (драгметаллы, нефть). Цена срочного контракта зависит от цены базисного актива, в том числе фондового индекса, процентной ставки на срочном рынке выделяют первичные, вторичные, биржевые и внебиржевые сегменты. По виду торгуемох инструментов он подразделяется на форвардный, фьючерсный, опционный и рынки свопов. Участниками рынка являются хеджеры, спекулянты и арбитражеры. Хеджер — это лицо, страхующее ценовые риски. Операции по страхованию данных рисков называется хеджированием. Спекулянт — это лицо, расчитывающее получить прибыль на курсовой разнице производных инструментов, который возникает во времени. Арбитражер — это лицо, которое получает прибыль за счет одновременной купли-продажи. Арбитражная операция является наименее рисковой. На срочном рынке используют следущую терминологию: если по срочному контракту обязуется купить базисный актив, то говорят, что он открывает длинную позицию. Если лицо обязуется продать по срочному контракту базисные активы, то говорят, что оно открывает короткую позицию. Форвардый контракт заключается на фондовом рынке. Данный контракт заключается для осуществления продажи базисного актива и страхования поставщикам перед покупателем от возможного неблагоприятного изменения цены.
Например определенная компания А купила форвардный контракт на покупку одной акции по цене 100 рублей через три месяца. Это означает, что компания А застраховалась в будущем от роста превышения цены базисного актива. В данном случае так ка по истечению данного контракта контрагент, с кем заключен данный контракт обязан поставить ему акцию по данной цене. В данном контракте цена базисного актива имеетопределение спот цена. То есть заключая форвардный контракт покупатель страхуется от повышения, а продавец от понижения в будущем спот цены акции. Контр агенты страхуются от изменения цены в неблагоприятную для них сторону (хеджируются), однако, не могут воспользоваться благоприятной конъюнктурой.
В момент заключения форвардного контракта цена акции равна 100 рублей. Процентная ставка составляет 30 % контракт заключается на 3 месяца. Инвесторам необходимо определиьт форвардную цену акции. Если инвестор приобретает акцию по форвардному контракту, то он также имеет возможность альтернативы, разместив все средства на 3 месяца под процентную ставку равную 30% на ту сумму, по которой он собирается приобретать акцию по спот цене. В этом случае инвестор через 3 месяца получает сумму равную 100*(1 + 0.3/4)=107.5 рублей. То есть таким образом можно рассчитать форвардую цену. В рассмотренном примере она равна 107.5 рубля за акцию. Следовательно, инвестору безразлично покупать акцию по цене 100 рублей или размещать средства альтернативным образом. Но инвестор покупая акцию по цене 100 рублей через 3 месяца по форвардному контракту может получитть дополнительные 7.5 рублей за акцию, если его устраивает данная величина дохода и условия контракта, то он его заключает. При определении форвардной цены акции, по которой выплачиваются дивиденды в течении срока действия форвардного контракта, используют другой алгоритм действия. В этом случае форвардная цена должна быть скоректирована на величину дивиденда, выплачиваемого в течении срока действия форвардного контракта. Для этого используют следущую формулу:
F = S (1+t/360) – Div
Div – это дивиденд
t – это время, на которое заключен контракт
S – спот цена акции
F — форвардная цена
Например спот цена 100 рублей, рыночная процентная ставка 30%, срок контракта 60 дней, дивиденды 10 рублей. Форвардная цена акции составит 95 рублей. Данная формула предусматривает выплату дивидендов в последний день окончания форвардного контракта. Если дивиденды будут выплачиваться, например, через 20 дней, то необходимо внести корректировку в форвардую цену.
Фьючерсные и форвардные контракты различаются следующим. Фьючерсный контракт является стандартизированным, имеет различные сроки исполнения и различные базовые активы. Форвардные контракты обращаются на внебиржевом рынке, они нестандартизированы и их условия определяются в процессе переговоров. Фьючерсный контракт — это обязательство, предполагающее поставка, или принятие поставки базового актива на дату окончания контракта. Исполнение фьючерсного контракта гарантируется биржей и ее расчетной палатой. При открытии позиции по контракту, его участник должен внести гарантированный взнос, залог. Даный залог называется начальной маржой. Как правило величина маржи составляет от 2 до 10 % стоимости контракта. Размер маржи регулируется расчетной палатой. Брокер может потребовать от своего клиента большей величины маржи. Расчетная цена — это цена, которая определяется по итогам каждой торговой сессии как средняя величина совершенных сделок в ходе данной торговой сессии. Поставки по фьючерсному контракту осуществляется по единой цене, т.е. единой цене последнего торгового дня. Каждая биржа сама определяет методику определения расчетной цены. Фьючерсная цена это цена, которая фиксируется при заключении фьючерсного контракта. При заключениии фьючерсного контракта она может быть выше спот цены базисного актива. Такая ситуация называется контанго. Если фьючерсная цена ниже спот цены базисного актива такая ситуация называется беквардейшн.
Опционный контракт представляет собой право купить или продать определенное количество базового актива по определенной в акционном контракте цене в определенную дату в будущем или при до наступления указанной даты. Опцион это право а не обязательства. От реализации данного права покупатель акциона может отказаться, и максимально возможный убыток в случае отказа ограничивается премией по акционному контракту. Но продавец акциона имеет обязательства поставить или принять поставку базового актива в том случае, если покупатель акциона реализует свое право. При этом потенциальный убыток продавца акциона почти неограничен. При составлении и работе по акционным контрактом используется следущая терминология: