I П Ш IV V
----------------------------------------------------------------------------------------------
Активы компании
(тыс.руб.) 1400 1600 1800 40000 70000
Долги и издержки
(тыс.руб.) 1232 1345 1110 38850 64000
Количество выпущен-
ных обыкновенных
акций (ед.) 120 150 300 500 2000
Укажите правильные варианты ответов:
----------------------------------------------------------------------------------------------
Ед. измерения: год руб. % коэффициент
----------------------------------------------------------------------------------------------
Варианты ответов
Варианты задания 1 2 3 4 5
----------------------------------------------------------------------------------------------
I 1,4 1,9 2,9 3,2 3,4
П 1,1 1,7 2,1 2,7 3,5
Ш 1,2 1,3 2,3 2,6 3,6
IV 0,3 0,8 1,0 1,8 2,3
V 1,0 1,6 2,4 3,0 3,6
Показатель чистой стоимости активов на акцию служит индикатором допустимого уровня снижения текущей рыночной цены акции компании. Если цена уменьшается до уровня индикатора, то может возникнуть соблазн приобретения контроля над компанией только для того, чтобы ликвидировать её.
Другие характеристики. Доходность капитала по акциям, с точки зрения инвестора, как уже отмечалось, приоритетна по отношению к дивидендному доходу. Однако прогнозировать этот показатель трудно ввиду бессрочности этих ценных бумаг, многофакторности изменения цены на них и ряда других особенностей.
Учитывая это, изменения цены на акцию можно сопоставлять с изменениями величины соответствующего фондового индекса, т.е. части адекватного рынка, к которому относится компания. При этом определяется коэффициент опережения или отставания цены на акцию по отношению к этому рынку за один и тот же период времени. Этот коэффициент в редких случаях может принимать отрицательные значения, что свидетельствует об обратном характере изменения цены акции по отношению к общей тенденции. Анализ изменений цен акций позволяет делать соответствующие выводы.
ПРАВИЛЬНЫЕ ВАРИАНТЫ ОТВЕТОВ:
----------------------------------------------------------------------------------------------
Номера Варианты заданий
заданий I П Ш IV V Ед.изм.
----------------------------------------------------------------------------------------------
3.5. 2 1 5 3 4 %
3.6. 3 4 1 5 2 руб.
3.7. 4 3 5 1 2 год
3.8. 1 2 3 5 4 руб.
3.3. ГОСУДАРСТВЕННЫЕ ОБЛИГАЦИИ
Государственные облигации более надёжны и менее доходны по сравнению с корпоративными. Главным назначением их выпуска является покрытие дефицита бюджета и образование т.о. государственного долга. Стоимостные характеристики государственных облигаций аналогичны корпоративным облигациям. В развитых странах они делятся на три основные группы: рыночные, нерыночные и облигации специальных займов.
Рыночные свободно обращаются на рынке и делятся в свою очередь на три вида: краткосрочные облигации и казначейские векселя со сроком обращения до одного года; среднесрочные облигации или ноты со сроком обращения от 1 до 5 лет; долгосрочные облигации или боны со сроком обращения от 5 до 25 лет.
Нерыночные облигации покупаются только один раз, т.е. их перепродажи не существует. К ним относятся т.н. сберегательные боны, налоговые сберегательные ноты и др.
Облигации специальных займов предназначены для приобретения только страховыми компаниями и пенсионными фондами. Другие инвесторы приобрести их не могут.
РОССИЙСКАЯ ФЕДЕРАЦИЯ. В нашей стране, начиная с 20-х годов XX века, существовали практически только государственные займы. Они нередко носили принудительный характер и были мало привлекательными для многих инвесторов. После распада СССР, РФ стала приемником союзных государственных долговых обязательств и приступила к выпуску новых займов. Наиболее известными из них стали: Государственные краткосрочные бескупонные облигации (ГКО), Казначейские обязательства (КО), Облигации внутреннего валютного займа (ОВВЗ), Облигации федеральных займов (ОФЗ), Облигации государственного сберегательного займа (ОГСЗ), Бескупонные облигации Банка России (БОБР) и др.
Основная цель выпуска ГКО, первый аукцион по размещению которых прошёл в 1993 г., состояла в финансировании бюджетного дефицита. Срок их обращения составлял 3, 6 и 12 месяцев в зависимости от серии. Доходность определялась разницей между ценой приобретения и стоимостью при продаже или погашении. Первое приобретение ГКО позволялось только финансовым учреждениям - официальным дилерам Банка России. Аукционы по первичному размещению ГКО проходили еженедельно, а вторичные торги - ежедневно. Облигации выпускались в электронной, т.е. безбумажной форме и считались максимально надёжными и ликвидными.
С 1994 г. начали выпускаться КО. Они были предназначены для погашения государственных задолженностей предприятиям. Государство, в лице Минфина РФ, гарантировало возврат долга через 360 дней с определённым процентом. КО являлись гибридом ценной бумаги и платёжного средства, т.к. предусматривали возможность расплачиваться по долгам с другими предприятиями. Их надёжность оценивалась очень высоко. В 1996 г. обращение КО было прекращено, в связи с рекомендациями МВФ.
Для погашения долгов ставшего неплатёжеспособным Внешэкономбанка СССР, в 1993 г., были выпущены в обращение ОВВЗ. Облигации выпускались номиналами в 1, 10, и 100 тыс. долл. США на срок от года до 15 лет. Они гарантировали ежегодный доход в размере 3% в валюте номинала.
В 1995 г. в качестве среднесрочных ценных бумаг в обращение были выпущены ОФЗ -ПК, т.е. облигации с переменным купонным доходом. Срок их обращения превышал один год. Особенностью этих бумаг являлись ежеквартальные купонные выплаты, размер которых был привязан к средней доходности одновременно погашаемых ГКО. Позже в обращении появились долгосрочные ОФЗ - ПД, т.е. облигации с постоянным купонным доходом. В 2003 г. на срок 2093 дня в обращение были выпущены ОФЗ – АД, т.е. облигации с амортизацией долга. Погашение номинальной стоимости облигаций осуществляется частями, а процент дохода начисляется на непогашенную часть стоимости и фиксируется для каждого купона.
С 1995 г. начали обращаться купонные ОГСЗ с номинальной ценой 100 и 500 тыс. руб. Облигации выпускались в бумажной форме и являлись ценными бумагами на предъявителя. Официальным дилером по их размещению выступил Сбербанк РФ.
В сентябре 1998 г. Банк России предоставил рынку новый инструмент – собственные бескупонные облигации - БОБР. До этого времени эмитентом государственных облигаций выступал лишь Минфин РФ. Облигации имели срок обращения до 3 месяцев. Интерес участников рынка к ним не был высоким. Последний выпуск БОБР был погашен в феврале 1999 г. В последствии ЦБ РФ практиковал эмиссию подобных бумаг в небольших объемах.
В РФ выпускались и выпускаются другие виды государственных ценных бумаг.
Поскольку корпоративные ценные бумаги получили развитие в РФ только с начала 90-х годов, приоритет на отечественном рынке, в отличие от "запада", долго сохранялся за государственными облигациями. Акции и корпоративные облигации в своём большинстве, были и продолжают быть малонадёжными, малодоходными и мало ликвидными. Исключение составляет бумаги («голубые фишки») отдельных предприятий нефтегазовой, энергетической, телекоммуникационной, металлургической и др. отраслей, пользующиеся относительной популярностью. Среди российских частных ценных бумаг наиболее динамично развивающимся инструментом сегодня являются корпоративные облигации.
3.4. ПРОИЗВОДНЫЕ ЦЕННЫЕ БУМАГИ (ДЕРИВАТИВЫ)
Производные ценные бумаги получили широкое развитие в 60 - 80 годы XX века в рыночной экономике "западных" стран. Это связано с изменениями структуры современного рынка ценных бумаг. К ним относят любые ценные бумаги, цена которых внутренне зависит от цены базового актива, лежащего в их основе. Главными видами деривативов являются: конвертируемые облигации, варранты, фьючерсы, опционы, депозитарные расписки и др. разновидности. Операции с производными бумагами проводятся во всех развитых странах, как на первичном, так и на вторичном рынках.
Конвертируемые облигации предоставляют держателю право обменять (конвертировать) их при определённых условиях на акции по номиналу либо за дополнительную плату. Держатель такой бумаги реализует свое право, если доход по акции превысит доходность конвертируемой облигации, а цена конверсии (например, одна облигация 100$=20 акций по 5$) будет равна или выше рыночной цены акции при условии немедленной поставки (сделка «спот»).
Варранты - документы, предоставляющие право на покупку по установленной цене (цене подписки) в течение определённого периода времени классических видов ценных бумаг – акций и облигаций, выпущенных тем же эмитентом. Примером может служить выпускавшийся ранее российский приватизационный чек или ваучер – в обиходе.
Варранты очень схожи с опционами (о них скажем ниже). Однако первые выпускаются в обращение по решению эмитента, а вторые эмитируются по решению сторон опционной сделки. Кроме того, варранты имеют более длительные сроки обращения по сравнению с опционами.
Фьючерсы - срочные контракты (взаимные обязательства сторон), заключаемые по поводу купли-продажи в будущем (на установленную дату) классических видов ценных бумаг по цене, зафиксированной при их подписании. Поставка реальных бумаг по фьючерсам не обязательна. Могут заключаться также контракты по поводу биржевых индексов и других объектов. Стороны, как правило, ограничиваются взаимными денежными расчётами по результатам сделки в день её исполнения. Такие контракты могут многократно перепродаваться в течение срока их действия, т.е. являются спекулятивным инструментом.
Опционы – контракты (с заранее оплаченным правом выбора одной из сторон), заключаемые по поводу купли-продажи в будущем (в установленный период времени) классических видов ценных бумаг по цене, зафиксированной при их подписании, а также фьючерсов на бумаги с фиксированным доходом или на срочные денежные депозиты. Поставка реальных бумаг по этим контрактам, в отличие от фьючерсов, обязательна. Они также являются объектом биржевых спекуляций.