Анализ состава и динамики балансовой прибыли (стр. 5 из 7)

Примечание: ДЗК -долгосрочный заемный капитал; СК - собственный капитал; КЗК - краткосрочный заемный капитал.

Постоянная часть оборотных активов — это тот минимум, который необходим предприятию для осуществления операционной деятельности и величина которого не зависит от сезонных колебаний объема производства и реализации продукции. Как правило, она полностью финансируется за счет собственного капитала и долгосрочных заемных средств.

Переменная часть оборотных активов подвержена колебаниям в связи с сезонным изменением объемов деятельности. Финансируется обычно за счет краткосрочного заемного капитала, а при консервативном подходе — частично и за счет собственного капитала.

Определим нормативную величину коэффициентов финансовой независимости, зависимости и финансового рычага:

при агрессивной финансовой политике

при умеренной финансовой политике

при консервативной финансовой политике

Судя по фактическому уровню данных коэффициентов (см. табл. 2.1), можно сделать заключение, что предприятие проводит умеренную финансовую политику и степень финансового риска не превышает нормативный уровень при сложившейся структуре активов предприятия.

Коэффициент финансового левериджа не только является индикатором финансовой устойчивости, но и оказывает большое влияние на увеличение или уменьшение величины прибыли и собственного капитала предприятия. Коэффициент финансового левериджа (ЗК/СК) является именно тем рычагом, с помощью которого увеличивается положительный или отрицательный ЭФР.

Уровень финансового левериджа (У _фл) измеряется отношением темпов прироста чистой прибыли (∆ЧП%) к темпам прироста общей суммы прибыли до уплаты налогов и процентов по обслуживанию долга (∆БП%):

У _фл =∆ЧП% : ∆БП%

Он показывает, во сколько раз темпы прироста чистой прибыли превышают темпы прироста брутто-прибыли. Это превышение обеспечивается за счет ЭФР, одной из составляющих которого является его плечо (отношение заемного капитала к собственному). Увеличивая или уменьшая плечо рычага в зависимости от сложившихся условий, можно влиять на прибыль и доходность собственного капитала.

Рассчитаем уровень финансового левериджа по данным анализируемого предприятия.

Прошлый период	Отчетный период	Прирост, %
Прибыль до уплаты налогов и процентов, тыс. руб.	14750	22250	+50,8
Чистая прибыль после уплаты налогов и процентов, тыс. руб.	9600	14685	+53,0

У _фл =53,0:50,8= 1,043.

На основании этих данных можно сделать вывод, что при сложившейся структуре источников капитала каждый процент прироста брутто-прибыли обеспечивает увеличение чистой прибыли на 1,043%. В такой же пропорции будут изменяться данные показатели и при спаде производства. Используя эти данные, можно оценивать и прогнозировать степень финансового риска инвестирования.

Важными показателями, характеризующими структуру капитала и определяющими устойчивость предприятия, являются сумма чистых активов и их доля в общей валюте баланса. Величина чистых активов (реальная величина собственного капитала) показывает, что останется собственникам предприятия после погашения всех обязательств в случае ликвидации предприятия.

Согласно принятому порядку оценки стоимости чистых активов акционерных обществ, утвержденного приказом МФ и ФКЦБ России, под стоимостью чистых активов понимается величина, определяемая путем вычитания из суммы активов, принимаемых к расчету, суммы его пассивов, принимаемых к расчету.

2.2. Оценка операционного левериджа и запаса финансовой устойчивости предприятия.

Как уже отмечалось, финансовая устойчивость предприятия во многом зависит от того, насколько оптимально сочетаются отдельные виды активов баланса, в частности основной и оборотный капитал, и, соответственно, постоянные и переменные издержки предприятия. Инвестирование капитала в основные производственные фонды обусловливает рост постоянных и относительное сокращение переменных затрат. Взаимосвязь между объемом производства, постоянными и переменными затратами выражается показателем производственного (операционного) левериджа, от уровня которого зависят прибыль предприятия и его финансовая устойчивость.

Уровень производственного левериджа исчисляется отношением темпов прироста прибыли от основной деятельности ∆П% (до выплаты налогов) к темпам прироста объема продаж в натуральном или стоимостном выражении (∆VРП%):

Уровень производственного левериджа показывает степень чувствительности прибыли к изменению объема производства. При его высоком значении даже незначительный спад или увеличение производства продукции приводит к существенному изменению прибыли. Более высокий уровень производственного левериджа обычно имеют предприятия с более высоким уровнем технической оснащенности производства. При повышении уровня технической оснащенности происходит увеличение доли постоянных затрат и уровня производственного левериджа. С ростом последнего увеличивается степень риска недополучения выручки, необходимой для возмещения постоянных расходов. Убедиться в этом можно, используя данные табл. 2.2.1.

Показатель	Предприятие
Показатель	А	В	С
Цена изделия, руб.	800	800	800
Удельные переменные расходы, руб.	300	250	200
Сумма постоянных затрат, тыс.руб.	1000	1250	1500
Безубыточный объем продаж, шт.	2000	2273	2500
Объем производства, шт.
Вариант 1	3000	3000	3000
Вариант 2	3600	3600	3600
Прирост производства, %	20	20	20
Выручка, тыс. руб.:
Вариант 1	2400	2400	2400
Вариант 2	2880	2880	2880
Сумма затрат, тыс.руб.:
Вариант 1	1900	2000	2100
Вариант 2	2080	2150	2220
Прибыль, тыс.руб.:
Вариант 1	500	400	300
Вариант 2	800	730	660
Прирост прибыли, %	60	82,5	120
Коэффициент производственного левериджа	3	4,125	6

Табл. 2.2.1. Исходные данные для определения производственного левериджа

Данные табл. 2.2.1 показывают, что наибольшее значение коэффициента производственного левериджа имеет то предприятие, у которого выше отношение постоянных расходов к переменным. Каждый процент прироста выпуска продукции при сложившейся структуре издержек обеспечивает прирост валовой прибыли: на предприятии А — 3%, на предприятии В — 4,125, на предприятии С — 6%. Соответственно, при спаде производства прибыль на предприятии С будет сокращаться вдвое быстрее, чем на предприятии А. Следовательно, на предприятии С более высокая степень производственного риска.

У предприятия, у которого больше доля постоянных затрат, выше безубыточный объем продаж и меньше зона безопасности (запас финансовой устойчивости).

Чтобы определить запас финансовой устойчивости (ЗФУ), необходимо из выручки -вычесть безубыточный объем продаж и полученный результат разделить на выручку:

Безубыточный объем продаж определяется следующим образом :

Как показывает расчет (табл. 2.2.2), в прошлом году нужно было реализовать продукций на сумму 51 475 тыс. руб., чтобы покрыть все постоянные затраты. При такой выручке рентабельность равна нулю. Фактически выручка составила 80 400 тыс. руб., что выше критической суммы на 28 925 тыс. руб., или на 36%. Это и есть запас финансовой устойчивости, или зона безубыточности предприятия. В отчетном году запас финансовой устойчивости несколько увеличился. Выручка может уменьшиться еще на 41,2%, и только тогда рентабельность будет равна нулю. Если же выручка станет еще ниже, то предприятие будет убыточным, будет «проедать» собственный и заемный капитал и обанкротится. Поэтому нужно постоянно следить за запасом финансовой устойчивости, выяснять, насколько близок или далек порог рентабельности, ниже которого не должна опускаться выручка предприятия. Это очень важный показатель для оценки финансовой устойчивости предприятия.

Показатель	Прошлый период	Отчетныйпериод
Выручка от реализации продукции за минусом НДС, акцизов и др., тыс.руб.	80400	97120
Прибыль от реализации, тыс. руб.	12250	18597
Полная себестоимость реализованной продукции, тыс.руб.	68150	78523
Сумма переменных затрат, тыс.руб.	46350	51955
Сумма постоянных затрат, тыс.руб.	21800	26568
Сумма маржи покрытия, тыс.руб.	34050	45165
Доля маржи покрытия в выручке, %	0,4235	0,465
Безубыточный объем продаж, тыс.руб.	51475	57135
Запас финансовой устойчивости:Тыс.руб.%	2892536,0	3998541,2

Табл. 2.2.2. Расчет безубыточного объема продаж и запаса финансовой устойчивости предприятия