Упрощенно целевую структуру капитала можно понимать как осознанно поддерживаемое соотношение между собственным и заемным капиталами. Высокая доля заемных средств означает низкий уровень резервного заемного потенциала. Оба эти понятия являются не только стратегически важными, но и имеют непосредственное отношение к финансированию текущей деятельности, поскольку условия получения краткосрочного кредита в подавляющем большинстве случаев также зависят от финансовой структуры предприятия. Вместе с тем можно утверждать, что оптимизация структуры капитала является ядром более общей задачи — оптимизации структуры источников.
Результаты взаимоотношений в системе «предприятие-собственники» являются общедоступными и проявляются, в частности, в дивидендной политике, отдельные детали которой отражаются в годовом отчете компании. Предприятие как самостоятельное юридическое лицо имеет два типа отношений со своими фактическими и потенциальными собственниками: (а) привлечение дополнительных инвесторов, (б) выплата дивидендов.
Привлечение дополнительных инвесторов.Предприятие, нуждающееся в дополнительных источниках средств и не имеющее возможности восполнить их за счет прибыли, может прибегнуть к дополнительной эмиссии акций или выпуску облигаций. Очевидно, что даже выбор варианта финансирования — акции или облигации — требует определенного аналитического обоснования. Каких-то жестких алгоритмов в подобном обосновании нет; обычно решение принимается исходя из ориентации на целевую структуру капитала и прогнозные оценки финансовых индикаторов «Доход на акцию», коэффициент Р/Е, коэффициент обеспеченности процентов к уплате и др.
Самофинансирование. Вэтом случае речь идет о финансировании деятельности фирмы за счет генерируемой ею прибыли. Причины реализации этого варианта мобилизации источников средств объясняются следующим образом. Создав предприятие путем вложения первичного капитала, его собственники в дальнейшем надеются получать определенные выгоды, по крайней мере, не меньшие, нежели они могли бы иметь, если бы предпочли иной объект инвестирования. В наиболее общем виде эти выгоды количественно выражаются показателями доходности, исчисляемыми путем соотнесения полученного дохода к инвестированному капиталу. Общая доходность состоит из двух частей — дивидендной и капитализированной. Если условно предположить, что полученная в истекшем периоде прибыль делится на две части — выплачиваемые дивиденды и реинвестированная прибыль, то возможны два крайних варианта действий: а) изъять всю прибыль, направив ее на выплату дивидендов, б) не выплачивать дивиденды, а всю прибыль реинвестировать на расширение производства. В зависимости от того, какому из приведенных вариантов распределения прибыли или их модификации отдается предпочтение, могут иметь место и различные воплощения идеи самофинансирования.
Самофинансирование — наиболее очевидный способ мобилизации дополнительных источников средств, однако он трудно прогнозируем в долгосрочном плане и ограничен в объемах. Поэтому любое стратегическое направление развития бизнеса с неизбежностью предполагает привлечение дополнительных источников финансирования.
Финансирование через механизмы рынка капитала.Достаточно очевидно, что функционирование предприятия на условиях простого самофинансирования, возможное в принципе, не может иметь место в долгосрочном Плане. Более того, даже расширенное самофинансирование не существует в Чистом виде. Дело в том, что в экономике всегда имеются так называемые Свободные финансовые ресурсы», собственники которых готовы предоставить их за определенную плату. Оказывается, что подобное привлечение Капитала обоюдовыгодно. Соответствующие ссудо-заемные операции организуются и оформляются на финансовых рынках.
Банковское кредитование.Рассмотренные выше два метода финансирования деятельности компании не свободны от недостатков: первому методу свойственна ограниченность привлекаемых финансовых ресурсов, второму — сложность в реализации и недоступность для многих представителей малого и среднего бизнеса. В этом смысле банковское кредитование выглядит весьма привлекательным. Получение банковского кредита, в принципе, не связано с размерами производства заемщика, устойчивостью генерирования прибыли, степенью распространенности его акций на рынке капитала, как это учитывается при мобилизации средств на финансовых рынках; объемы привлекаемого капитала теоретически могут быть сколь угодно большими; оформление и получения кредита может быть сделано в кратчайшие сроки и т.п. Главная проблема заключается в том, как убедить банкира выдать долгосрочный кредит на приемлемых условиях.
Бюджетное финансирование.Это наиболее желаемый метод финансирования, предполагающий получение средств из бюджетов различного р0Вня. Привлекательность этой формы финансирования состоит в том, что за годы советской власти руководители предприятий привыкли к тому, что этот источник средств практически бесплатен, нередко полученные средства не возвращаются, а их расходование слабо контролируется. В силу ряда объективных причин доступ к этому источнику постоянно сужается.
Взаимное финансирование хозяйствующих субъектов.Поскольку в ходе осуществления хозяйственных связей предприятия поставляют друг другу продукцию на условиях оплаты с отсрочкой платежа, естественным образом возникает взаимное финансирование. Величина средств, омертвленных в расчетах, в значительной степени зависит от многих факторов, в том числе и разветвленности и гибкости банковской системы. Принципиальное отличие данного метода финансирования от предыдущих заключается в том, что он является составной частью системы краткосрочного финансирования текущей деятельности, тогда как другие методы имеют стратегическую значимость.
Без особого преувеличения можно утверждать, что в годы советской власти, т.е. в условиях плановой экономики, имела место абсолютная доминанта двух последних элементов приведенной системы — бюджетного финансирования и взаимного финансирования предприятий. Особо следует упомянуть о бюджетном финансировании, значимость которого проявлялась даже в том случае, когда предприятие работало «прибыльно» . Дело в том, что подавляющая часть такой прибыли изымалась в бюджет и затем перераспределялась централизованным образом.
Источниками финансирования долгосрочных инвестиций на уровне предприятия являются:
- инвестиционные ассигнования из государственного бюджета РК предоставляемые на безвозвратной и возвратной основе;
- средства республиканского бюджета, местных бюджетов и соответствующих внебюджетных фондов;
- собственные финансовые ресурсы и внутрихозяйственные резервы инвесторов (прибыль; амортизационные отчисления; накопления и сбережения граждан и юридических лиц; средства выплачиваемые органами страхования в виде возмещения потерь от стихийных бедствий, аварий и др.);
- заемные (привлеченные) финансовые средства инвесторов (банковские и бюджетные кредиты; облигационные займы; средства полученные от продажи акций; паевые и иные взносы членов трудовых коллективов, граждан и юридических лиц и другие).(5)
Размер государственной поддержки, предоставляемой за счет средств республиканского бюджета Республики Казахстан, устанавливается в зависимости от категории инвестиционного проекта.
Вообще, следует подчеркнуть, что традиционным источником инвестирования для развивающихся и реанимируемых промышленных предприятий являются банки и финансовые компании. При этом финансовые компании, при этом, готовы брать на себя большой риск. Среди них существуют различные категории или виды инвесторов наиболее консервативным является так называемый «инвестор под денежный поток», который может и не требовать обеспечения, но, чтобы судить о возможных будущих прибылях предприятия и их достаточности для возврата кредита, он прежде всего смотрит на прибыли прошлых лет.
Важным потенциальным источником инвестиций являются устойчиво работающие предприятия. Часто руководители таких предприятий активно ищут возможности взаимного инвестирования производства. Одновременно следует констатировать, что надежды на высокую инвестиционную активность коммерческих финансовых и торговых структур в настоящее время весьма прозрачны. Было бы чрезвычайно просто объяснить их поведение высокими налогами или выгодными условиями вложения средств в торговлю. Однако более важной причиной является принципиальное различие в управлении торговым и промышленным капиталом, что требует от предпринимателя и промышленного инвестора различного профессионального образования, опыта и деловых качеств.
Используемые в конкретных условиях методы должны обеспечить решение следующих задач:
1) надежности финансирования в соответствии с графиком реализации инвестиционного проекта на протяжение всех его фаз: прединвестиционной, инвестиционной и эксплутационной;
2) минимизация инвестиционных издержек в экономически целесообразных границах и роста дохода на собственный капитал;
3) финансовой устойчивости проекта и предприятия, где он реализуется.
Размер государственной поддержки, предоставляемой за счет средств бюджета развития Республики Казахстан, устанавливается в зависимости от категории инвестиционного проекта.