Лизинговые операции в коммерческих банках (стр. 4 из 7)
Для иллюстрации анализа с позиции арендодателярассмотрим пример с анализируемой фирмой.
1) Потенциальный арендодатель — состоятельное физическое лицо, получающее текущие доходы в виде процентов и уплачивающее совокупный налог по ставке Т = 40%.
2) Инвестор может приобрести 9%-е облигации, обеспечивающие посленалоговую доходность в размере:
9% х (1 - Т) = 9% х 0,6 = 5,4%.
Это доходность, которую инвестор может получать при альтернативном инвестировании со сходным риском.
3) Ликвидационная стоимость актива на конец пятого года 1 000 тг. Поскольку остаточная стоимость по балансу к концу пятого года составит 600 тг., оставшиеся 400 тг. из этой тысячи подлежат налогообложению по ставке 40%. Иными словами, по окончании аренды арендодатель может рассчитывать на доход от продажи актива в сумме 840 тг. в посленалоговом исчислении.
Алгоритм расчета NPV операции аренды с позиции инвестора приведен в таблице 4. Видно, что аренда, рассматриваемая как инвестиционный проект, имеет NPV, равный 26 тг. Таким образом, инвестор, предпочитающий аренду инвестициям в 9%-е облигации (5,4% в посленалоговом исчислении), выиграет 26 тг., то есть аренда более предпочтительна как объект инвестирования.
Как было показано ранее, аренда выгодна и лизингополучателю, поэтому сделка должна состояться[5].
Инвестор может также рассчитывать значение IRR по данным.В этом примере IRR = = 5,5%. Таким образом, договор обеспечивает посленалоговую доходность в размере 5,5% для инвестора, облагаемого налогом по ставке 40%, и представляет собой более выгодную инвестицию по сравнению с покупкой 9% -ных облигаций. Оба критерия — NPV и IRR — дали одинаковые результаты в отношении оценки целесообразности арендного договора.
Результаты расчетов по данным таблицы:
NCFt
NPV= =26 nyu ghb k=5,4% (1)(1+k)t
NCFt
IRR: NPV=0= IRR=5,5% (2)(1+IRR)t
Оценка лизинга со смешанным финансированием. Особое внимание привлекает новый тип аренды — аренда со смешанным финансированием. В условиях становления специализированных лизинговых компаний в Казахстане этот вид лизинга может стать особенно популярным. По такому лизинговому договору арендодатель организует получение кредита на часть требуемой суммы. Арендодатель получает налоговые выгоды, связанные с ускоренной амортизацией. Однако теперь арендодатель имеет более рисковую позицию из-за привлечения кредита.
Аренда со смешанным финансированием, часто организуемая совместно с синдикатом состоятельных людей, пытающихся найти налоговые прикрытия и выступающих как владельцы-арендодатели, может стать в Казахстане(а на Западе уже стала) важной частью современного финансового рынка. При этом ответ на вопрос, является ли подобная операция арендой в полном смысле этого слова или нет, не имеет большого. Тем не менее, нетрудно изменить схему анализа, если арендодатель привлекает со стороны в полном объеме или частично требуемые 10 тыс. тг., организуя долгосрочную аренду. Прежде всего необходимо добавить ряд строк в таблицу, чтобы показать движение денежных средств. Проценты к уплате обеспечат еще одну налоговую льготу, в то время как погашение ссуды представляет собой дополнительный отток денежных средств. Затраты на приобретение актива сократятся на сумму кредита. Сделав эти изменения, можно рассчитать новые значения NPV и IRR и использовать их в оценке целесообразности аренды как одного из вариантов инвестирования.
Для иллюстрации предположим, что арендодатель может получить кредит в 5 тыс. тг. из требуемых 10 тыс. тг. на пять лет под 9% годовых с основной суммы. В таблице 5 приведен выполненный арендодателем NPV-анализ аренды со смешанным финансированием. NPV такой аренды (по данным строки 3) равен 26 тг., как и для обычной аренды. Отметим, однако, что арендодатель в этом случае вложил только 3,65 тыс. тг. собственного капитала. Следовательно, арендодатель может организовать 2,37 аренды со смешанным финансированием за ту же сумму 8,65 тыс. тг., требуемых для обычной аренды, и получить общий NPV в сумме 2,37 X 26 тг. = 61,62 тг.
Таблица 2 Анализ лизинга со смешанным финансированием (в тг.)
| Показатели | Год 0-й | Год 1-й | Год 2-й | Год 3-й | Год 4-й | Год 5-й |
| 1. Чистый денежный поток (из таблицы 6.7) | -8 650 | 2150 | 2 630 | 2110 | 1830 | 1280 |
| 2. Денежный поток по привлеченным средствам | 5 000 | -270 | -270 | -270 | -270 | -5 270 |
| 3. Чистый денежный поток | -3 650 | 1880. | 2 360 | 1840 | 1560 | -3 990 |
Влияние привлечения заемных средств на прибыль арендодателя отражается и в показателе IRR аренды со смешанным финансированием. Значение IRR, по данным строки 3, равно 8,5%, что значительно больше 5,5% посленалоговой доходности по обычной аренде.
Отметим два дополнительных момента в отношении аренды со смешанным финансированием. Во-первых, использование заемного капитала не повлияло на NPV арендодателя. Причина состоит в том, что ссудный процент для арендодателя (5,4% в посленалоговом исчислении) равен дисконтной ставке. Во-вторых, денежный поток аренды со смешанным финансированием имеет два значения IRR: 0% и около 8,5%.
Пояснения к расчету:
NPV=Т =26тг.,при к = 5,4%. 4=о(1 + к)4
Арендодатель берет кредит в 5 тыс. тг. в момент t = О
и погашает его в t = 5. Проценты, выплачиваемые в
конце каждого года, равны:
0,09 х 5 000 тг. = 450 тг.,
но они подлежат налоговой скидке, поэтому денежный отток процентов в год составляет: -450 тг. х (1 - Т) = -450 тг. х 0,6 = -270 тг.
2.3 Анализ современного состояния лизинга в Казахстане
2000-2008 гг. - период становления и роста лизингового рынка в Казахстане, в котором можно выделить еще два этапа.
I этап (август 2000 - 2003 гг.) - «банковский» этап или этап формирования частнопредпринимательского, коммерческого лизингапосле введения в действие Закона РК «О финансовом лизинге», подписанного Президентом РК Н.А. Назарбаевым 5 июля 2000 г.
Благодаря введению в законодательство понятия «банковский лизинг» быстро выросло количество лизинговых компаний, создаваемых ведущими коммерческими банками страны. Так, с августа 2000 г. по май 2003 г. было создано 9 банковских лизинговых компаний. Пионерами банковского лизинга являлись: АО «БТА Лизинг» (31 августа 2000 г.), которое с марта 2005 г. преобразовано в «БТА ORIX Лизинг», ЗАО «Халык Лизинг» (октябрь, 2000 г.) и АО «АТФ Лизинг» (октябрь, 2000 г.).
II этап (2004 - 2008 гг.) - этап комплексного пересмотра и совершенствования лизингового законодательства, а также этап «лизингового бума» в Казахстане,когда резко возросли соответственно количество действующих на рынке лизинговых компаний и объемы лизинговых услуг. Этот этап можно назвать также как этап развития транспортного и индустриального лизинга.
В настоящее время на казахстанском лизинговом рынке действуют 26 лизинговых компаний с различной отраслевой, секторальной направленностью и спецификой деятельности. Семь из них расположены в г. Астане, три в регионах: в городах Караганда, Кокшетау и Петропавловск, и шестнадцать лизинговых компаний находятся в г. Алматы.
Кроме того, АО «Фонд развития малого предпринимательства» и 5 коммерческих банков (АО «Казкоммерц банк», АО «Банк Туран Алем», АО «Альянс Банк», АО «Цесна Банк», АО «Банк Каспийский») имеют сегодня в своей структуре подразделения по лизингу и осуществляют непосредственно лизинговые операции.
Официальная статистическая отчетность по лизинговым операциям через органы Агентства РК по статистике в Казахстане в настоящее время не ведется. Среди специалистов поэтому существуют различные, весьма разнящиеся друг от друга оценки емкости казахстанского лизингового рынка. Как утверждает к.э.н. М. Каирленов в журнале «NationalBusiness» , по итогам первого полугодия 2006 г. объем рынка лизинга оценивается в Казахстане в 530-550 млн. долл. США[15]. При этом 90% рынка приходится напервые 10 ведущих лизинговых компаний, совокупный лизинговый портфель которых составил на 1.01.2006 г. 270 млн долл. и на 1.07.2006 г. достиг 499 млн долл.
Судя по текущей динамике, к концу 2006 года можно ожидать достижения рубежа в 750-800 млн долл., а к середине следующего года речь может идти об объеме лизингового рынка свыше 1 млрд долл[16].
Динамика развития лизинга в Казахстане за 2002-2007 гг. выглядит следующим образом:
Таблица 3 Динамика развития лизинга в Казахстане в 2002-2007 гг.
| Наименование | 2002г. | 2003г. | 2004г. | 2005г. | 2006г. | 9 мес. 2007г. | Темпыроста2007г. к2002 г. |
| Количество действующих лизинговых компаний | 6 | 9 | 15 | 23 | 26 | 33 | в 5,5 раза |
| Количество лизинговых сделок на конец периода (шт.) | 291 | 722 | 1264 | 2622 | 3100 | 4200 | в 14,4 раза |
| Портфель лизинговых сделок на конец периода, (млн долл. США) | 57 | 103 | 212 | 354 | 750 | 1229 | в21,5 раз |
| Доля лизинга в инвестициях в основной капитал (%) | 0,7 | 1,2 | 1,8 | 2,2 | 3,5 | 7,3 | - |
Таким образом, рынок лизинговых услуг в Казахстане показывает весьма высокий динамизм, удваивая ежегодно объемы и демонстрируя за 2002-2007 гг. рост 21,5 раза. Одновременно растет и количество действующих лизинговых компаний с 6 до 33, т.е. в 5,5 раза и число заключенных лизинговых сделок с 291 до 4200, или в 14,4 раза.
Несколько иную оценку развития рынка финансового анализа в Казахстане дает журнал «Эксперт Казахстан». (ПРИЛОЖЕНИЕ Г)
Отсюда можно констатировать, что в Казахстане создана самостоятельная отрасль национальной экономики - лизинговая индустрия, показатели которой могут быть достойно представлены в LondonFinancialGlobalLeasingReport. Как известно, с конца 70-х годов XX в. стала налаживаться статистика проведения лизинговых операций, которую ведет компания LondonFinancialGlobalLeasingReport. В течение многих лет здесь аккумулируется информация о национальных лизинговых рынках, прежде всего по 50 крупнейшим в мире. На основе этих данных формируются и накапливаются сведения о континентальных и мировых объемах лизингового бизнеса.