Смекни!
smekni.com

Особенности организации венчурного финансирования инновационного предприятия (стр. 16 из 19)

Существует возможность использовать разные инструменты финансирования. Среди них обычно выделяют:

1. Обыкновенные акции;

2. Привилегированные акции;

3. Конвертируемые привилегированные акции;

4. Привилегированные акции с правом участия;

5. Конвертируемые привилегированные акции с правом участия;

6. Опционы;

7. Долговые инструменты.

В общей практике промежуточные дивиденды проекта реинвестируются в дальнейшее развитие. При выборе инструмента инвестирования главным становится аспект разделения прибыли при продаже компании, на «выходе» венчурного капиталиста.

Обыкновенные акции. Обычно принадлежат основателям компании и бизнес ангелам, вложившим свои средства на самом начальном этапе существования.

В случае возникновения проблем в компании, а, следовательно, возникновения требований к последней, держатель обыкновенных акций удовлетворит свои требования в последнюю очередь.

Привилегированные акции. Имеют привилегии по сравнению с обыкновенными акциями, а именно – преимущественные права на доход при продаже или ликвидации компании и получении дивидендов. Привилегированная акция предписывает сумму, которая должна быть выплачена ее владельцу при ликвидации или продаже компании. Например, начальная сумма и hurdle.

Существуют разные классы привилегированных акций, которые обозначаются буквами латинского алфавита – A, B, C, D и т.д. При этом инвесторы, инвестировавшие в компанию на разных стадиях ее развития и имеющие привилегированные акции, обычно обладают акциями разного класса.

Обычно класс подразумевает соотношение риск-доходность. Сейчас компании необходимы инвестиции в размере 750 000 долл. США. Инвестор предлагает эту сумму и получает привилегированные акции класса А. Через три месяца компании опять необходимы средства в размере 750 000 долл. США. При этом она еще имеет обязательства в размере 750 000 долл. США. Второй инвестор, инвестировавший необходимую сумму, получит привилегированные акции класса B, которые дают большую доходность. Связано это с более высоким риском и с менее благоприятными условиями, в которых находится компания.

В привилегированных акциях меньше риска, но и меньше доходность. Т.к. при использовании обыкновенных акций инвестор не ограничивает себе ростом доходности по акциям компании.

Конвертируемые привилегированные акции. Данный инструмент является наиболее распространенным в венчурной индустрии, например США. В случае определенных событий или желаний обладатель привилегированных акции может трансформировать их в обыкновенные акции. Конвертация происходит с различным коэффициентом конвертации, в соответствии с условиями, заранее прописанными в договоре.

Привилегированные акции с правом участия. Данный инструмент позволит инвестору получить не только гарантированный доход hurdle, но и участвовать в распределении всей прибыли. Поэтому инвестор в случае неудачи проекта получает hurdle, а в случае удачи hurdle+часть прибыли компании.

Конвертируемые привилегированные акции с правом участия. Еще более интересный инструмент в пользу инвестора. Он объединяет два вышеназванных инструменты.

Теперь на примере сравним каждый из инструментов, относящихся к привилегированным и обыкновенным акциям.

Венчурный капиталист вкладывает 1,5 млн. долл. США. Вклад основателя – идея.

Собственность на компанию разделена в соотношении 50% инвестору, 50% основателям.

Через год после инвестиций поступило предложение продать компанию за 2 млн. долл.

США.

В случае если инвестор владел обыкновенными акциями, то его доход составит 1 млн. долл. США, что меньше его первоначальных инвестиций.

В случае если инвестору принадлежат привилегированные акции, он получит 1,5 млн. +

hurdle (в размере, например 10%). Итого 1,65 млн. долл. США.

В случае если инвестор владел привилегированными акциями с правом участия, то помимо 1,65 млн. долл. США, он получит 50% прибыли от сделки, а именно:

0,5 х (2 – 1,65) = 0,175. Итого его доход составит 1,825 млн. долл. США.

В случае если инвестор владел конвертируемыми привилегированными акциями, то стоимость компании при коэффициенте 1 должна была быть минимум 3,3 млн. долл. США, чтобы сделка оказалась интересной для инвестора.

Опционы. Право инвестора купить акцию по заданной цене (цене исполнения) в определенный временной промежуток или момент времени. В отношении опционов необходимо придерживаться следующей стратегии со стороны инвестора – покупать меньшую часть ценных бумаг по низкой цене, а не большую часть по высокой. Вложения можно при этом раскинуть на несколько венчурных компаний, а прибыль от даже небольшого процента собственности внезапно оказавшейся высокоприбыльной компании покроет все затраты на покупку мелких долей в ряде других компаний. В свою очередь концентрация больших ресурсов на значительных пакетах акций венчурных предприятий в данном бизнесе смотрится менее оптимистично.

Долговые инструменты Обычно в форме долга предоставляются не все инвестиции, а часть. Оставшаяся часть в виде обыкновенных или конвертируемых привилегированных акций остается у инвестора, чтобы обеспечить достаточный уровень контроля в управлении над организацией. Часто долг является конвертируемым и может быть превращен в акции. В случае неудачи проекта кредит и проценты по нему списываются и не востребуются.

Схема финансирования проекта «РВВ»

Оптимальный вариант для предприятия – использовать смешанную структуру финансирования. Выбор между двумя, основными источниками (заемным и собственным капиталом) происходит на основании понимания степени рискованности вложений, для осуществления которых капитал привлекается. В данном случае бизнес-риск (неопределенность финансового результата инвестиций) высокий, финансовый риск должен быть относительно низкий – поэтому выбор в пользу собственного капитала.

Второй важный фактор в выборе источника капитала – сроки, на которые делаются инвестиции. Долгосрочные проекты финансируются «длинным» акционерным или заемным капиталом.

Участие частных инвесторов в финансировании компании наиболее целесообразно в данном случае, т. к.

• Кредитные ресурсы недоступны;

• Потребность в финансировании в размере 20 513 600 руб. уже не может быть покрыта собственными ресурсами и мала для формальных венчурных фондов;

• Чтобы реализовать свои амбиции, компания нуждается в относительно долгосрочном капитале, при этом не может предложить никаких существенных гарантий банкам;

• Бизнес – идея способна принести акционерам высокий уровень доходов в течение 2–5 лет;

• Предприниматель готов предложить инвестору часть акций в обмен на инвестиции;

• Предприятие нуждается в усилении управленческой команды и готово к активному участию бизнес-ангела в управлении.

Характеристика факторов, благоприятных для осуществления инвестиций:

1. Наличие пакета договоров, оформленных на ООО «РВВ-бета».

Клиенты

Наименование компании Дата начала предоставления услуги Дата окончания предоставления услуги Сумма годового контракта (тыс. руб.)
1. VDM 01.09.2007 01.09.2008 (с последующей пролонгацией) 2 500 (оплата по факту размещения)
2. MGF 01.10.2007 01.10.2008 (с последующей пролонгацией) 2 500 (оплата по факту размещения)
3. VPK 01.01.2008 Предварительное соглашение
4. PWC 01.01.2008 Предварительное соглашение
5. BSG 01.01.2008 Предварительное соглашение
6. AMR 01.01.2008 Предварительное соглашение
7. IFM 01.04.2008 Предварительное соглашение

Вузы

№ п/п Вузы Адрес Округ
1 Московский педагогический государственный университет ул Малая Пироговская, 1 Ц
2 Московский государственный университет геодезии и картографии Гороховский пер., 4 Ц
3 Московский государственный лингвистический университет ул. Остоженка, 38 Ц
4 Московский государственный университет инженерной экологии ул. Старая Басманная, 21/4 Ц
5 Московский государственный открытый педагогический университет им. М.А. Шолохова Верхняя Радищевская ул., 16/18 Ц
6 Московская государственная технологическая академия Земляной вал, 73 Ц
7 Российская академия театрального искусства Малый Кисловский пер., 6 Ц
8 Московская государственная консерватория им. П.И. Чайковского ул. Б. Никитская, 13 Ц
9 Московский государственный вечерний металлургический Лефортовский вал, 26 Ц
институт
10 Российская академия музыки им. Гнесиных ул. Поварская, 30/36 Ц
11 Государственный университет гуманитарных наук Мароновский пер., д. 26 Ц
12 Московский государственный агроинженерный университет Тимирязевская ул., 58 С
13 Московский государственный университет пищевых производств Министерства образования РФ Волоколамское шоссе, 11 С
14 Московский технический университет связи и информатики Авиамоторная ул., 8а ЮВ
15 Московская государственная академия ветеринарной медицины и технологии ул. Академика К.И. Скрябина, 23 ЮВ
16 Международный независимый эколого-политологический университет ул. Красноказарменная, 14 ЮВ
17 Московский инженерно-физический институт Каширское шоссе, 31 Ю
18 Московский государственный университет им. А.Н. Косыгина М. Калужская ул., 1 Ю
19 Московская финансово-юридическая академия ул. Серпуховской вал, 17а Ю
20 Московская государственная академия водного транспорта ул. Судостроительная, 46 Ю
21 Московская академия экономики и права Варшавское ш., 23 Ю
22 Московский государственный горный университет Ленинский пр., 6 ЮЗ
23 Московская государственная академия тонкой химической технологии им. М.В. Ломоносова просп. Вернадского, 86 ЮЗ
24 Московский государственный геологоразведочный университет им. С. Орджоникидзе ул. Миклухо-Маклая, 23 ЮЗ
25 Институт экономики и предпринимательства ул. Генерала Берзарина, 12 СЗ

2. Инвестиции основателей компании в ООО «РВВ-бета» составляют 1 310 000 руб.