Смекни!
smekni.com

Оценка стоимости предприятия 2 (стр. 1 из 2)

Содержание

1. Расчетная часть

Исходные данные

Расчет стоимости капитала предприятия

График обслуживания долга

Прогноз прибыли

Прогноз денежных потоков

Оценка собственного капитала и стоимости предприятия

2. Исследовательская часть

График зависимости оценки стоимости предприятия от темпа роста дохода

Перечень ссылок


РАСЧЕТНАЯ ЧАСТЬ

Исходные данные

В качестве исходных данных для расчета оценки стоимости исполь-зуются следующие показатели:

1) продолжительность индивидуального прогноза денежных потоков в годах (обозримый горизонт прогнозирования);

2) общий объем инвестиций предприятия в основные и оборотные средства к моменту оценки стоимости предприятия в млн. грн.;

3) доля инвестиций в основные средства в процентах;

4) остаточная стоимость основных средств, в процентах от исходной стоимости, на конец последнего года обозримого горизонта прогнозирования;

5) доля собственного капитала в структуре финансирования инвести-ционного проекта, в процентах от общего объема финансирования;

6) стоимость собственного капитала, в процентах;

7) стоимость заемного капитала, в процентах;

8) выручка (доход) предприятия в течении ближайшего года работы предприятия;

9) годовой темп роста дохода, в процентах;

10) прибыльность продаж (отношение прибыли до выплаты процентов и налогов к величине дохода предприятия) в первый год проекта;

11) доля переменных издержек в цене продукции предприятия;

12) показатель оборачиваемости дебиторской задолженности, в днях (365 дней в году деленные на отношение годовой выручки к величине дебиторской задолженности);

13) показатель оборачиваемости товарно-материальных запасов, в днях (365 дней в году, деленные на отношение годовой выручки к балансовой величине товарно-материальных запасов);

14) показатель оборачиваемости кредиторской задолженности в днях (365 дней деленные на отношение годовой выручки к величине кредиторской задолженности).

В соответствии с вариантом задания исходные данные оформим в таблицах:

Продолжительность проекта, в годах 5
Общий объем инвестиций (млн. грн.) 60
Доля инвестиций в основные средства, % 52%
Остаточная стоимость основных средств, % 11%
Доля собственного капитала в структуре финансирования, % 45%
Стоимость собственного капитала, % 32%
Стоимость заемного капитала, % 26%
Выручка (доход) предприятия в первый год (млн. грн.) 231,43
Годовой темп роста дохода, % 3,50%
Прибыльность продаж в первый год проекта, % 8,00%
Доля переменных издержек в цене продукции предприятия (доходе), % 73%

Оборачиваемость дебиторской задолженности, дни 32
Оборачиваемость кредиторской задолженности, дни 46
Оборачиваемость товарно-материальных запасов, дни 50


Расчет стоимости капитала предприятия

Под стоимостью капитала предприятия понимается процентная ставка отдачи источникам предоставившим капитал, которая рассчитывается как взвешенная средняя стоимость капитала WACC.

Расчет взвешенной средней стоимости капитала производится по формуле:

WACC=WD·CD·(1-T)+WE·CE,

где WD , WE – соответственно доли заемного и собственного капитала (обыкновенных акций и нераспределенной прибыли), CD и CE – стоимости соответствующих частей капитала, T – ставка налога на прибыль.

Стоимость капитала предприятия рассчитываем с помощью таблицы 1.

Таблица 1. Стоимость капитала

Способ финансирования Доля, % Сумма, млн. грн. Стоимость капитала WACC
Собственный капитал 45 27 32,00%
Заемный капитал 55 33 26,00%
Всего 100 60 25,13%

Составление графика обслуживания долга

Принимается, что заемный капитал предприятия формируется с помощью долгосрочного банковского кредита, который обслуживается по амортизационной схеме при годовой выплате. Это означает, что предприятие каждый год обязано выплачивать одну и ту же сумму денег, которая складывается из уплаты процентов и погашения основной части долга.

Для составления графика обслуживания долга, прежде всего, необходимо вычислить величины годовой выплаты. При расчете этой суммы используется прием дисконтирования. Применительно к данной задаче он состоит в том, что приведенная к настоящему моменту сумма всех платежей должна быть равной сумме кредита.

Если PMT – неизвестная величина годовой выплаты, а S – величина кредита, то при процентной ставке кредита i и количестве периодических платежей n величина PMT может быть вычислена с помощью уравнения:

S = PMT / (1+i)1 + PMT / (1+i)2 +…+ PMT / (1+i)n

Таблица обслуживания долга имеет вид:

Таблица 2. График обслуживания долга

Год 1 2 3 4 5
Начальный баланс 33000000 29056617 24087955 17827441 9939193
Годовая выплата 12523383 12523383 12523383 12523383 12523383
Проценты 8580000 7554720 6262868 4635135 2584190
Основная часть 3943383 4968662 6260514 7888248 9939193
Конечный баланс 29056617 24087955 17827441 9939193

Проценты начисляются исходя из величины начального на текущий год баланса долга на основании процентной ставки (стоимости кредита).


Прогноз прибыли

В качестве выручки принимаем величину, приведенную в исходных данных – 231,43 млн. грн. Затем оцениваем величину переменных издержек в виде процентной доли от выручки: 231,43 млн. грн. х 73% = 168,94 млн. грн. Следующим действием находим значение амортизационных отчислений. Для целей данной работы принимаем линейную амортизацию: в течении всего срока проекта сумма амортизационных отчислений должна быть равной исходной стоимости основных средств за вычетом остаточной стоимости с равномерным распределением по годам. В соответствии с исходными данными остаточная стоимость проекта составляет 11 процентов. При объеме вложений в основные средства 52% от 60 млн. грн. = 31,2 млн. грн. суммарное значение амортизационных отчислений составляет 27,77 млн. грн. Следовательно, годовая амортизация равна 27,77 / 5 = 5,55 млн. грн.

Прогноз прибыли рассчитываем с помощью таблицы 3.

Таблица 3. Прогноз прибыли

Год 1 2 3 4 5
Выручка 231,43 239,530 247,914 256,591 265,571
Переменные издержки 168,943 174,857 180,977 187,311 193,867
Постоянные издержки без амортизации 38,418 38,418 38,418 38,418 38,418
EBDIT 24,068 26,255 28,519 30,861 33,286
Амортизация 5,554 5,554 5,554 5,554 5,554
EBIT 18,514 20,701 22,965 25,308 27,733
Процентные платежи 8,580 7,555 6,263 4,635 2,584
EBT 9,934 13,147 16,702 20,673 25,148
Налог на прибыль 2,484 3,287 4,176 5,158 6,287
Чистая прибыль 7,451 9,860 12,527 15,504 18,861

Далее оцениваем величину прибыли до выплаты процентов и налога на прибыль (EBIT). Эту величину определяем с помощью заданного в исходных данных показателя прибыльности продаж – 8% от величины выручки, то есть 231,43 млн. грн. х 8% = 18,51 млн. грн. Полученные величины без труда позволяют получить значение постоянных издержек (за вычетом амортизации): 231,43 – 168,94 – 5,54 – 18,51 = 38,42 млн. грн. Эта величина в дальнейшем по определению остается неизменной при увеличении объема реализации предприятия. В то же время, объем реализации и переменные издержки увеличиваются с заданным в исходных данных годовым темпом прироста.


Прогноз денежных потоков

Прогноз денежных потоков осуществляется для двух схем, первая из которых соответствует интересам владельцев компании, а вторая –предприятию в целом.

Денежный поток для Денежный поток для

собственников предприятия

Плюс Плюс

Плюс Плюс

Минус Минус

Минус Минус

Более подробно остановимся на расчете объема инвестиций в собственные оборотные средства. Дополнительные инвестиции связаны с изменением статей дебиторской задолженности, товарно-материальных запасов и кредиторской задолженности. Эти статьи, как правило, увеличиваются вследствие прогнозируемого роста выручки от реализации продукции. При этом, увеличение активных статей приводит к отрицательному денежному потоку, увеличение кредиторской задолженности – к положительному денежному потоку. Необходимо найти

итоговый результат.

Продемонстрируем расчет дополнительного денежного потока вследствие увеличения дебиторской задолженности. Изменение дебиторской задолженности (ДЗ) в течении года связано с увеличением выручки и рассчи-тывается по формуле: