Производные ценные бумаги 5

Производные ценные бумаги

Производные ценные бумаги – ценные бумаги, удостоверяющие право владельца на покупку или продажу основных ценных бумаг. К числу таких бумаг можно отнести опционы, финансовые фьючерсы, варранты. Они носят вторичный, производный характер по отношению к акциям и облигациям.

Признаком производных ценных бумаг является, прежде всего, то обстоятельство, что их цена определяется на основании стоимости ценных бумаг, составляющих их базу.

Согласно российскому законодательству, вводится следующее определение производных ценных бумаг – это любые ценные бумаги, удостоверяющие право их владельца на покупку или продажу указанных ценных бумаг, которыми могут быть акции, облигации, государственные долговые обязательства.

Внедрение и распространение на российском фондовом рынке производ­ных финансовых инструментов — срочных контрактов — связаны с реше­нием проблемы оптимального размещения свободных денежных средств и выбором такой инвестиционной стратегии, которая обеспечивала бы не только получение дохода, но и страхование от рисков, связанных с небла­гоприятным изменением цен.

В России рынок срочных контрактов начал развиваться с ноября 1992г. Однако до октября 1995 г. этот сектор финансового рынка не имел достаточной законодательно-нормативной базы. Единственным зако­ном, где упоминались срочные контракты, являлся Закон «О товарных биржах и биржевой торговле», принятый ВС РСФСР 20 февраля 1992 г. Правительство РФ 9 ноября 1995 г. утвердило Положение о лицензирова­нии деятельности биржевых посредников и биржевых брокеров, соверша­ющих товарные фьючерсные и опционные сделки в биржевой торговле.[1]

Сделки, предполагающие поставку актива в будущем, когда их испол­нение предусматривается через определенный срок по курсу, зафиксиро­ванному в момент заключения договора, называются срочными[2] .

В момент заключения срочного контракта стороны оговаривают все условия соглашения. В основе срочных контрактов лежит понятие отложен­ной поставки, что позволяет заранее установить цену будущей сделки. Предметом срочного контракта могут выступать разнообразные активы: ценные бумаги (акции, облигации, векселя), банковские депозиты, индексы, валюта, драгоценные металлы, сырьевые товары, сами срочные контракты.

Срочные сделки подразделяются на:

· .условные сделки, предоставляющие одному из контрагентов право исполнить или не исполнить заключенный контракт (к ним относятся опционы );

· твердые сделки, обязательные для исполнения, — это форвардные, фьючерсные сделки.

Форвардные контракты представляют собой внебиржевые срочные сделки о купле-продаже в будущем товара с исполнением в заранее оговоренный срок. Они заключаются для страхования сделки с соответ­ствующим активом от неблагоприятного изменения его цены: при росте цены выигрывает приобретатель контракта, при ее снижении — прода­вец. Форвардный вид контракта, не являясь стандартным, сложен при передаче взятых обязательств третьему лицу, обладает высокой вероят­ностью неисполнения в случае благоприятной экономической ситуации для одного из контрагентов.

С развитием фондового рынка, усложнением операций с ценными бумагами потребовалась стандартизация совершаемых сделок, и в фон­довой торговле стали использоваться производные ценные бумаги.

Среди них представляют интерес двусторонние фьючерсные кон­тракты , связанные с будущими поставками товара по заранее определен­ной цене.

2.1. Варранты

Одной из разновидностей опционов являются варранты , которые дают их собственнику право на приобретение соответствующих фондовых ценностей. Их отличает от опционов более долгий срок, а также факт, что опцион, естественно, выпускается на существующий актив.

Варранты по механизму действия и по своему экономическому содержанию весьма близки к правам. Варрант – это ценная бумага, дающая её владельцу право приобрести в течение установленного периода времени определенное число обыкновенных акций по заранее фиксированной цене.

Отличие варранта от права заключается в периоде действия. Если право – это краткосрочная ценная бумага, которая функционирует на рынке 3-4 недели, то варрант действует в течение 3-5 и более лет. Как правило, варранты выпускаются вместе с облигациями и акциями, с тем чтобы сделать ценные бумаги более привлекательными для инвесторов. Варрант выпускается как самостоятельная ценная бумага и может продаваться и покупаться отдельно от облигаций или акций, к которой он прилагается. Обычно варрант дает право на приобретение дополнительных акций. Однако в ряде случаев варрант позволяет получить другие ценности: облигации по льготной цене, золото и др.

Цена варранта Вследствие того что варрант дает возможность приобрести дополнительные ценности по стоимости ниже рыночной, он имеет свою цену. Цена варранта состоит из двух компонентов: скрытой и временной цены.

Скрытая цена – это разность между рыночной ценой обычных акций и исполнительной ценой, по которой эти акции можно приобрести на основании варранта. Временная цена – это разница между будущей рыночной ценой акции, которая может возрасти вследствие успешного развития данной компании, и её существующей рыночной ценой.

Варрант по сравнению с акцией обладает большим спекуля­тивным потенциалом, что привлекает к нему внимание участни­ков фондового рынка. Как мы выяснили ранее, цена варранта меняется одновременно с изменением цены акций. При этом величина прироста цены варранта обычно равна сумме изменения цены акций. Вследствие этого доходность операций с вар­рантами значительно выше, чем по акциям.

Операции с варрантами являются высокодоходными, но од­новременно и рискованными. При обратной ситуации, когда происходит падение курсовой стоимости акций, цена варранта соответственно снижается. При одинаковом абсолютном сни­жении цен процентный убыток по варранту будет значительно больше, чем по акциям. Высокая доходность (значительная убыточность) операций с варрантами — это главное свойство варранта, которое получило название «эффект рычага»[3] .

Операции с варрантами совершаются с целью:

  • извлечения высокого дохода за счет эффекта рычага;
  • создания условий для приобретения в будущем акций по фиксированной цене;
  • снижения риска при формировании контрольного пакета акций;
  • получения дополнительного дохода за счет разницы в ценах акции и варранта и использования этих средств на финансовом рынке до момента приобретения дополни­тельных акций.

2.2. Опционы

Опцион – это двусторонний договор о передаче прав на покупку или продажу определенного базисного актива по определенной цене на определенную будущую дату. Если владелец опциона может отказаться от реализации своего права, потеряв при этом денежную премию, которую он выплатил контрагенту, то фьючерсная сделка является обязательной для последующего исполнения.

В бир­жевом опционе стандартизированы количество базового актива (им мо­жет быть валюта, ценные бумаги, товары, фьючерсные контракты и т.д.), его качество; указаны период обращения, срок прекращения действия, условия поставки-приемки и т.д.

В соответствии с опционным соглашением один из его участников выписывает и продает опцион (продавец опциона), т.е. занимает «корот­кую позицию» по контракту. Другой участник покупает опцион и получа­ет право купить (продать) по фиксированной цене определенное количе­ство товара (у лица, выписавшего опцион), т.е. у данного контрагента открыта «длинная позиция». В результате опционных сделок не проис­ходит непосредственно процесс купли-продажи, например, ценных бумаг, приобретаются не ценные бумаги, а право на их приобретение.

Лицо, получившее право на покупку (продажу) опциона, называется «покупатель контракта». Владелец опциона имеет право выбора покупки (продажи) актива или же в течение определенного срока может отказать­ся от совершения соответствующих операций. Он не несет по опциону никаких других обязательств, кроме уплаты продавцу (либо лицу, выпи­савшему опцион) цены опциона, называемой «премией». Следовательно, право требовать исполнения контракта возникает через уплату премии. Премия, которую продавец хотел бы получить, а покупатель опциона готов заплатить, и является предметом торга.

Величина премии опциона зависит от следующих факторов:

· Существующего соотношения между текущей ценой базового актива и ценой исполнения

· Ценовых колебаний базового актива

· Времени, оставшегося до срока исполнения опциона

· Уровня процентных ставок и прогнозируемого направления их изменения

· Доходности базового актива

В процессе торга определяется стоимость опциона, устраивающая контрагентов и уравновешивающая их шансы на получение прибыли. Вместе с тем цена опциона может изменяться. Зависит это от колебаний курсов основных ценных бумаг на фондовом рынке (если в основу биржевого опциона положены ценные бумаги), от соотношения спроса и предложения на опционном рынке, от специфики функционирования приобретаемого опциона и срока его действия. Величина премии изме­няется также и от продолжительности периода, который остается до момента исполнения опциона: покупатель опциона платит большую сумму за контракт, до исполнения которого должно пройти больше времени.

Надписант опциона выполняет условия контракта в том случае, если держатель опциона (после заключения сделки и уплаты премии) пожела­ет реализовать опцион. Премия же не возвращается покупателю, даже если он решил не воспользоваться полученным опционным контрактом, т.е. приобретенным правом непременно купить (продать) соответству­ющие ценные бумаги.


Видео

Copyright © MirZnanii.com 2015-2018. All rigths reserved.