Анализ использования капитала предприятия (стр. 4 из 6)

Данные табл. 5 показывают, на каких стадиях кругооборота произошло ускорение оборачиваемости капитала, а на каких - замедление. Значительно уменьшилась продолжительность нахождения капитала в производственных запасах и незавершенном производстве, что свидетельствует о сокращении производственного цикла. Вместе с тем увеличилась продолжительность периода обращения средств в готовой продукции и дебиторской задолженности.

Таблица 5

Анализ продолжительности оборота оборотного капитала

ГПоказатель	Прошлый год	Отчетный год	Изменение за год
Общая сумма оборотного капитала В том числе в:производственных запасахнезавершенном производствеготовой продукциидебиторской задолженностиденежной наличностиВыручка от реализации продукции, млн руб.Общая продолжительность оборота оборотного капитала, дниВ том числе в:производственных запасахнезавершенном производствеготовой продукциидебиторской задолженностиденежной наличности	20 7007550325819175175280069 00010839,4 17102714,6	27 7609715394228607772347199 93510035 14,210,3 2812,5	+7060+2165 +684+943+2597+671+30 935-8,0-4,4-2,8+0,3+1,0-2,1

Продолжительность оборота как всех текущих активов, так и сдельных видов (Поб) может измениться за счет суммы выручки (В) и средних остатков оборотных средств (Ост). Для расчета влияя данных факторов используется способ цепной подстановки:

Поб0 = Ост 0 х t = 20 700 х 360 = 108 дней

В0 69 000

Побусл. = Ост1 х t = 27 760 х 360 = 144.8 дней

В1 69 000

Поб1 = Ост1 х t = 27 760 х 360 = 100 дней

В1 99 935

Отсюда изменение продолжительности оборота оборотного капитала за счет:

суммы оборота оборотного капитала

∆П_о6в= 100 - 144,8 = -44,8 дней; средних остатков оборотного капитала

∆Поб_ост= 144,8 - 108 = +36,8 дней; в том числе за счет изменения средних остатков:

а)производственных запасов2165x360/69 000 = 11,3 дня;

б)незавершенного производства 684x360/69 000 = 3,6 дня;

в)готовой продукции943x360/69 000 = 4,9 дней;

г)дебиторской задолженности 2597x360/69 000 = 13,5 дней;

д)денежной наличности671x360/69 000 = 3,5 дня.
Экономический эффект в результате ускорения обо
рачиваемости капитала выражается в относительном высвобождении средств из оборота, а также в увеличении суммы
выручки и суммы прибыли.

Сумма оборотафактическаяДни в периоде

Сумма высвобожденных средств из оборота в связи с ускорением (-Э) или дополнительно привлеченных средств в оборот (+Э) при замедлении оборачиваемости капитала определяется умножением однодневного оборота по реализации на изменение продолжительности оборота:

±Э=

Х ∆Поб 99 935 (100 - 108)= - 2220 млн руб

360

В нашем примере в связи с ускорением оборачиваемости оборотного капитала на восемь дней произошло относительное высвобождение, средств из оборота на сумму 2220 млн руб. Если бы капитал оборачивался в отчетном году не за 100 дней, а за 108, то для обеспечения фактической выручки в размере 99 935 млн руб. потребовалось бы иметь в обороте не 27 760 млн руб. оборотного капитала, а 29 980 млн руб, т.е. на 2220 млн руб. больше.

Такой же результат можно получить и другим способом, используя коэффициент оборачиваемости капитала. Для этого из фактической среднегодовой суммы оборотного капитала отчетного года следует вычесть расчетную его величину, которая

потребовалась бы для обеспечения фактической суммы оборота при коэффициенте оборачиваемости капитала прошлого года:

±Э = 27 760 - 99 935/3,3333= -2220 млн руб.

Чтобы установить влияние коэффициента оборачиваемости на изменение суммы выручки, можно использовать следующуюфакторную модель:

об

В = KLx К

Отсюда

∆В_Коб= KL_Xх ∆Коб = 27 760 х (3,6 - 3,3333) = 7404 млн руб.,

∆Вkl= ∆KLх Кобо = (27 760 - 20 700) х 3,333 = 23 531 млн руб.,

Вобщ = Вi - В_о= 99 935 - 69 000 = 30 935 млн руб. Поскольку прибыль можно представить в виде произведения : факторов (П = KLxRO_ma= KLх Коб х Rpn), то увеличение ее суммы за счет изменения коэффициента оборачиваемости капитала можно рассчитать умножением прироста последнего на базовый уровень коэффициента рентабельности продаж и на фактическую среднегодовую сумму оборотного капитала:

∆П = ∆Коб х Rpn₀х KL1= = (3,6 - 3,333) х 0,21 х 27 760 = +1556 млн руб.

В нашем примере за счет ускорения оборачиваемости оборотного капитала в отчетном году предприятие дополнительно получило прибыли на сумму 1556 млн руб.

В заключение анализа разрабатывают мероприятия по ускорению оборачиваемости оборотного капитала. Основные пути ускорения оборачиваемости капитала:

сокращение продолжительности производственного цикла за счет интенсификации производства (использование новейших технологий, механизации и автоматизации производственных процессов, повышение уровня производительности труда, более полное использование производственных мощностей предприятия, трудовых и материальных ресурсов и др.);

улучшение организации материально-технического снабжения с целью бесперебойного обеспечения производства необходимыми материальными ресурсами и сокращения времени нахождения капитала в запасах;

ускорение процесса отгрузки продукции и оформления расчетных документов;

сокращение времени нахождения средств в дебиторской задолженности.

повышение уровня маркетинговых исследований, направленных на ускорение продвижения товаров от производителя к потребителю (включая изучение рынка, совершенствование товара и форм его продвижения к потребителю, формирование правильной ценовой политики, организацию эффективной рекламы и т.п.).

4. Оценка эффективности использования заемного капитала. Эффект финансового рычага

Сущность эффекта финансового рычага. Порядок его расчета с учетом и без учета налоговой экономии, с учетом и без учета инфляции. Факторы изменения его величины. Методика расчета их влияния,

Одним из показателей, применяемых для оценки эффективности использования заемного капитала, является эффект финансового рычага (ЭФР):

ЭФР = [ROA(1 - Кн) - СП] ЗК

СК

(1)

гдеROA - экономическая рентабельность совокупного капитала до уплаты налогов (отношение суммы прибыли к среднегодовой сумме всего капитала); Кн - коэффициент налогообложения (отношение суммы налогов к сумме прибыли); СП -ставка ссудного процента, предусмотренного контрактом; ЗК -заемный капитал; СК - собственный капитал.

Эффект финансового рычага показывает, на сколько процен-эв увеличивается рентабельность собственного капитала (ROE) за счет привлечения заемных средств в оборот предприятия. Он возникает в тех случаях, если экономическая рентабельность капитала выше ссудного процента.

ЭФР состоит из дцух компонентов:

разности между рентабельностью совокупного капитала посыле уплаты налога и ставкой процента за кредиты:

[ROA(1 - Кн) - СП];

плеча финансового рычага: ЗК/СК.

Положительный ЭФР возникает, если ROA(1 - Кн) — СП > 0. ^Например, рентабельность совокупного капитала после уплаты налога составляет 15 %, в то время как процентная ставка за кредитные ресурсы равна 10 %. Разность между стоимостью заемного и всего капитала позволит увеличить рентабельность собственного капитала. При таких условиях выгодно увеличивать плечо ^финансового рычага, т.е. долю заемного капитала. Если ROA{1 — Кн) - СП < 0, создается отрицательный ЭФР (эффект "дубинки"), в результате чего происходит "проедание" собственного капитала и это может стать причиной банкротства предприятия.

Ситуация несколько изменяется с эффектом финансового рычага, если при исчислении налогооблагаемой прибыли учитывают финансовые расходы по обслуживанию долга. Тогда за счет налоговой экономии реальная ставка процента за кредиты уменьшается по сравнению с контрактной. Она будет равна: [СП (1 – Кн). В таких случаях ЭФР рекомендуется рассчиты-Цвать следующим образом:

ЗК ЗК

ЭФР = [ROA(1 - Кн) - СП(1 – Кн) = (ROA – СП)(1 – Кн )

СК СП (2)

Чтобы лучше понять сущность ЭФР и разницу между формулами (1) и (2), рассмотрим две ситуации, когда проценты за кредитные ресурсы не учитываются и учитываются при “счислении налогов.

Ситуация 1

(проценты не учитываются)

Показатель	Предприятие
1	2	3
Среднегодовая сумма капиталаВ том числе: Заемного СобственногоПрибыль до налогообложенияОбщая рентабельность совокупного капитала, % Налог (30%) Прибыль после выплаты налогаСумма процентов за кредит (при ставке 10 %) Чистая прибыльРентабельность собственного капитала, % Эффект финансового рычага, %	1000 – 1000 200 20 60 140 – 140 14 –	1000500 500 200 20 60 140 50 9018 +4	1000750 250200 2060 140 7565 26 +12

Как показывают приведенные данные, при одинаковом уровне рентабельности совокупного капитала в 20 % рентабельность собственного капитала разная. Предприятие 2, используя заемные средства, увеличило рентабельность собственного капитала на 4 % за счет того, что за кредитные ресурсы оно платит по контрактной ставке 10 %, а рентабельность его активов после уплаты налогов составляет 14 %: