Смекни!
smekni.com

Оценка рыночной стоимости ЗАО "Олерон" (стр. 10 из 15)

1. Оценка основана на ретро информации и, следовательно, отражает фактические результаты производственно-финансовой деятельности предприятия.

2. Цена фактически совершенной сделки максимально учитывает ситуацию на рынке, а значит, является реальным отражением спроса и предложения.

Сравнительный (рыночный) подход включает в себя три основных метода:

метод рынка капитала, метод сделок,

метод отраслевых коэффициентов.

Отбор предприятий для сравнения производят по следующим критериям:

- принадлежность к той или иной отрасли, региону;

- вид выпускаемой продукции или услуг;

- диверсификация продукции или услуг;

- стадия жизненного цикла, на которой находится предприятие;

- размеры предприятий, стратегия их деятельности, финансовые характеристики.

Подход сравнения продаж.

Подход сравнения продаж предполагает оценку предприятия на основе результатов анализа и обобщения рыночных цен, сделок купли-продажи акций предприятий, сходных с оцениваемым, с учетом отличий этого предприятия от аналогов. Для оценки применяются следующие методы:

метод компании-аналога

• метод сделок

метод ценовых мультипликаторов

Подход сравнения продаж к оценке предприятия не применялся, так как данные для сравнения отсутствуют.

Метод отраслевых коэффициентов.

Метод заключается в том, что на основе анализа практики продаж бизнеса в той или иной отрасли выводится определенная зависимость между ценой продажи и каким-то показателем. Этот метод в основном используется для оценки малых предприятий и носит вспомогательный характер. Проблема применения данного метода заключается в отсутствии статистических данных, поэтому применение в данном отчете не рассматривается.

Метод рынка капитала.

Метод основан на рыночных ценах акций сходных предприятий. Предполагается, что инвестор, действуя по принципу замещения (или альтернативной инвестиции), может инвестировать либо в эти предприятия, либо в оцениваемое им предприятие. Этот метод основывается на финансовом анализе оцениваемого и сопоставимых предприятий.

При отборе предприятий-аналогов учитываются следующие признаки сопоставимости:

- тождество производимой продукции;

- тождество объема и качества производимой продукции;

- идентичность изучаемых периодов;

- тождество стадий развития предприятий (например, стадии роста или упадка) и размеров производственной мощности;

- сопоставимость стратегии развития предприятий;

- равная степень учета климатических и территориальных различий и особенностей;

- сопоставимость финансовых характеристик предприятий.

Важная составляющая часть оценки по данному методу — анализ финансового положения предприятий и сопоставление полученных результатов с оцениваемым предприятием.

Определение рыночной стоимости собственного капитала предприятия сравнительным методом основано на использовании ценовых мультипликаторов.

Ценовой мультипликатор — это коэффициент, показывающий соотношение между рыночной ценой предприятия или акции и финансовой базой. Финансовая база оценочного мультипликатора является, по сути, измерителем, отражающим финансовые результаты деятельности предприятия, к которым можно отнести не только прибыль, но и денежный поток, дивидендные выплаты, выручку от реализации и некоторые другие.

Для расчета мультипликатора необходимо:

• определить цену акции по всем предприятиям, выбранным в качестве аналога, — это даст значение числителя в формуле;

• вычислить финансовую базу (прибыль, выручку от реализации, стоимость чистых активов и т. д.) либо за определенный период, либо по состоянию на дату оценки — это даст величину знаменателя.

Цена акции берется на последнюю дату, предшествующую дате оценки, либо она представляет среднее значение между максимальной и минимальной величинами цены за последний месяц. В качестве финансовой базы должен выступать показатель финансовых результатов либо за последний отчетный год, либо за последние 12 месяцев, либо средняя величина за несколько лет, предшествующих дате оценки.

Оценочные мультипликаторы, применяемых при оценке стоимости бизнеса можно разделить на два типа: интервальные и моментные.

К интервальным мультипликаторам относятся:

цена/прибыль

цена/денежный поток цена / дивидендные выплаты

цена / выручка от реализации.

К моментным мультипликаторам относятся:

цена/балансовая стоимость активов,

цена / чистая стоимость активов.

Выбор наиболее уместного из них определяется в каждой конкретной ситуации:

P/Rцена/валовые доходы (применяется, когда оцениваемое и сопоставимые предприятия имеют сходные операционные расходы, — сфера услуг);

Р/ЕВТцена/прибыль до налогообложения (более предпочтителен для сопоставления предприятий, имеющих различные налоговые условия);

Р/Е цена/чистая прибыль (особенно уместен, когда прибыль относительно высока и отражает реальное экономическое состояние предприятия);

P/CFцена/денежный поток (уместен, когда предприятие имеет относительно низкий доход по сравнению с начисляемой амортизацией);

P/BVцена/балансовая стоимость собственного капитала (наиболее применим к предприятиям, имеющим на балансе значительные величины активов, и когда имеется устойчивая связь между показателем балансовой стоимости и генерируемым компанией доходом).

Мультипликаторы цена/прибыль и цена/денежный поток распространены для определения цены, так как информация о прибыли оцениваемого предприятия и предприятий-аналогов является наиболее доступной.

Мультипликатор Цена/Чистая прибыль (Р/Е)

P/E = (db)-Am-O)/E = (908 925-53 844 -(147800 + 209 678 + 1622+ 111 550)/ 84 345 =384 431 / 84 345= 384 431 /84 345 =4.56

О' — балансовая стоимость всех активов предприятия, включая основные средства и товарно-материальные запасы;

Ат—амортизационные начисления на основные фонды;

О — сумма краткосрочных и долгосрочных обязательств предприятия; Е — чистая прибыль (доход).

Мультипликатор Цена/Прибыль до налогообложения (Р/ЕВТ) Р/ЕВТ =384 431/129 761 = 2.96

Мультипликатор Цена/Чистый денежный поток (Р / CF)

P/CF = P/(E+AJ = 384 431/ 138 189 = 2.48 (Чистый денежный поток: Чистая прибыль + Амортизация 84 345 + 53 844 = 138 189).

Мультипликатор Цена/Денежный поток до налогообложения (P/PTCF)

P/(EBT + AJ = 384 431/183 605 = 2.09 Денежный поток до налогообложения : Прибыль до налогообложения + Амортизация

Мультипликатор Инвестиционный капитал/Прибыль (1C/EBIT)

IC/EBIT = (Ксоб + Зд)/(Д+РВ) = (438 275 + 1622)/175 177= 439 897/175177 = 2.51 Ксоб собственный капитал - (438 275) (итого раздел 111) 3(, долгосрочная задолженность -(1622) РВрасходы на выплату процентов (45 416) Д доход до налогов (129 761)

Мультипликатор Инвестиционный капитал/Прибыль до выплаты налогов и процентов по кредитам 175177 +127 896 = 303 073 руб. (IC/EBDIT)

Мультипликатор Цена/Балансовая стоимость (P/BV) P/BV= 384 431 /908 925 =0,42

В итоге после расчета получены показатели деятельности предприятия, на основании которых при сравнении их с отраслевыми показателями определяем отклонения показателей в большую или меньшую стороны.

Отклонения приводим к среднеарифметическому значению, которое в дальнейшем используется для корректировки цены акции при ее продаже.

Расчет коэффициента для корректировки:

(1.81- 1.5 - 0.19 - 0.33 + 0.09 + 0.13 + 0.1) / 7= 0.0157— коэффициент для пересчета цены.

Корректировка цены акции:

Цена/Чистая прибыль (Р/Е) Цена составит Цена = (Мультипликатор х Чистую прибыль) х 0,0157

4.56x84 345 х 0.0157x0.55 =3321

Цена/Чистый денежный поток (P/CF) Цена составит Цена = (Мультипликатор х Чистый денежный поток) х 0,03

2.48 х 138 189 х 0.0157 х0.55 = 2959

Цена/Прибыль до налогообложения (Р/ЕВТ) Цена = (Мультипликатор х Прибыль до налогообложения) х 0,0157

2.96 х 129 761 х 0.0157 х0.55 = 3316

Цена /Балансовая стоимость (P/BV)

0.42x908 925x0.0157 х 0.55 =3296

Цена/Денежный поток до налогообложения (P/PTCF) 2.09x183 605x0.0157 х 0.55= 3313

Стоимость определяется как среднее значение от суммы цен полученных при пересчете с использованием коэффициента.

(3321 +2959+ 3316 +3296 +3313)= 3241

В результате стоимость 1% акций по сравнительному подходу методом рынка капитала составит 3241 рубл. 100% - 324 100 рубл.

В результате оценки предприятия методом рынка капитала получаем стоимость неконтрольного пакета его акций.

0 Сравнительный подход базируется на ретро информации и, следовательно, отражает фактически достигнутые результаты производственно — финансовой деятельности предприятия, в то время как доходный подход ориентирован на прогнозы будущих периодов.

Ф Достоинством сравнительного подхода является реальное отражение спроса и предложения на данный объект инвестирования, поскольку цена фактически совершенной сделки максимально учитывает ситуацию на рынке.

Согласование результатов, полученных при расчете стоимости бизнеса ЗАО «ОЛЕРОН»:

Стоимость бизнеса ЗАО « ОЛЕРОН» составит 818 632 руб.


глава 3. РОСТ эффективности бизнеса - ОСНОВА ПОВЫШЕНИЯ ЕГО РЫНОЧНОЙ СТОИМОСТИ

3.1 Анализ финансового состояния ЗАО «Олерон»

При проведении расчетов за основу был взят баланс предприятия ЗАО «Олерон» за полугодие 2004г

АКТИВ

Код Балансовая оценка
I. ВНЕОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ
Нематериальные активы 110 133251
Патенты, лицензии, товарные знаки 111
Организационные расходы 112 133251
Деловая репутация 113
Основные средства 120 538442
Земельные участки 121
Здания, оборудование и машины 122 538442
Незавершенное строительство 130
Доходные вложения в материальные ценности 135
Имущество для передачи в лизинг 136
Имущество, предоставляемое по договору проката 137
Долгосрочные финансовые вложения 140 26840
Инвестиции в дочерние общества 141 1491
Инвестиции в зависимые общества 142 9801
Инвестиции в другие организации 143
Займы, предоставленные организациям на срок более 12 месяцев 144 1560
Прочие долгосрочные финансовые вложения 145 13988
Прочие внеоборотные активы 150
ИТОГО по разделу I 190 698533
II. ОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ
Запасы 210 61343
Сырье, материалы 211 45556
Животные на выращивании и откорме 212
Затраты в незавершенном производстве 213
Готовая продукция и товары для перепродажи 214
Товары отгруженные 215 9725
Расходы будущих периодов 216
Прочие запасы и затраты 217 6062
Налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям 220 42751
Дебиторская задолженность 230 55811
Покупатели и заказчики 231
Векселя к получению 232
Задолженность дочерних и зависимых обществ 233
Авансы выданные 234
Прочие дебиторы 235
Краткосрочные финансовые вложения 250 9571
Займы, предоставленные организациям на срок менее 12 месяцев 251
Собственные акции, выкупленные у акционеров 252
Прочие краткосрочные финансовые вложения 253 9571
Денежные средства 260 40916
Касса 261 227
Расчетные счета 262 23938
Валютные счета 263
Прочие денежные средства 264 16751
Прочие оборотные активы 270
ИТОГО по разделу II 290 210392
БАЛАНС (сумма строк 190+290) 300 908925

ПАССИВ

III. КАПИТАЛ И РЕЗЕРВЫ
Уставный капитал 410 70000
Добавочный капитал 420 279430
Резервный капитал 430
Резервы, образованные в соответствии с законодательством 431
Резервы, образованные в соответствии с учредительными документами 432
Фонд социальной сферы 440 4825
Целевые финансирование и поступления 450 7148
Нераспределенная прибыль прошлых лет 460 9292
Непокрытый убыток прошлых лет 465
Нераспределенная прибыль отчетного года 470 67580
Непокрытый убыток отчетного года 475
ИТОГО по разделу III 490 438275
IV. ДОЛГОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА
Займы и кредиты 510 1622
Кредиты банков, подлежащие погашению более чем через 12 месяцев после отчетной даты 511 1622
Займы, подлежащие погашению более чем через 12 месяцев после отчетной даты 512
Прочие долгосрочные обязательства 520
ИТОГО по разделу IV 590 1622
V. КРАТКОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА
Займы и кредиты 610 147800
Кредиты банков, подлежащие погашению в течение 12 месяцев после отчетной даты 611 141320
Займы, подлежащие погашению в течение 12 месяцев после отчетной даты 612 6480
Кредиторская задолженность 620 209678
Поставщики и подрядчики 621 8443
Векселя к уплате 622 2461
Задолженность перед дочерними и зависимыми обществами 623
Задолженность перед персоналом организации 624 9062
Задолженность перед государственными внебюджетными фондами 625 4823
Задолженность перед бюджетом 626
Авансы полученные 627 152580
Прочие кредиторы 628 32309
Задолженность участникам (учредителям) по выплате доходов 630 111550
Доходы будущих периодов 640
Резервы предстоящих расходов 650
Прочие краткосрочные обязательства 660
ИТОГО по разделу V 690 469028
БАЛАНС (сумма строк 490+590+690) 700 908925

Анализ финансового состояния предприятия включает последовательное проведение следующих видов анализа: