Венчурный капитал

СОДЕРЖАНИЕ ВВЕДЕНИЕ …3 1. ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА ВЕНЧУРНОГО КАПИТАЛА …...5 1.1. История возникновения венчурного капитала ….5

СОДЕРЖАНИЕ

ВВЕДЕНИЕ………………………………………………………………………3

1. ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА ВЕНЧУРНОГО КАПИТАЛА……………...5

1.1. История возникновения венчурного капитала…………………………….5

1.2. Понятие венчурного капитала……………………………………………….8

2. ОСОБЕННОСТИ ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ ВЕНЧУРНОГО КАПИТАЛА……………………………………………………………………12

2.1. Механизм венчурного финансирования и венчурные фонды……………12

2.2. Анализ динамики роста венчурного финансирования в целом и по отраслям………………………………………………………………………….13

2.3. Государственная поддержка венчурного капитала в Российской Федерации………………………………………………………………………17

ЗАКЛЮЧЕНИЕ………………………………………………………………….21

БИБЛИОГРАФИЧЕСКИЙ СПИСОК…………………………………………..23

ПРИЛОЖЕНИЕ. Виды венчурных инвестиций…………………………….....25

ВВЕДЕНИЕ

Современная экономика развивается настолько стремительно, что ни одна технология, ни один проект не могут ждать — деньги на развитие бизнеса, как правило, нужны либо сразу, либо никогда. Венчурный капитал как раз и является механизмом, сокращающим время появления денег на развитие компаний, в связи с чем, изучение рисковых инвестиций становится всё более актуальным как в развитых странах, так и в России.

В России история венчурного финансирования насчитывает уже около 12 лет. И по прошествии 12 лет основными венчурными игроками по-прежнему остаются иностранные инвесторы. Процесс формирования российских венчурных фондов с участием национального капитала идет медленно, но нарастающими темпами. Создаются коучинг-центры, проводятся ежегодно венчурные ярмарки, принимаются правительством новые законы, разрабатываются программы по развитию венчурного инвестирования и т.д. Однако по оценкам независимых экспертов, доля российского капитала в данном бизнесе по-прежнему не превышает 1,5%.

В настоящее время перед Россией стоят экономические проблемы, которые связаны с отсутствием в стране налаженной системы финансирования инновационной деятельности. В связи с этим изучение и анализ нетрадиционных источников инвестиций, одним из которых является венчурный капитал, начинают приобретать все большую актуальность в нашей стране.

При помощи методов сравнений и аналогий проведён анализ венчурного инвестирования в России, изучение которого выступает объектом анализа в данной работе. При этом в качестве предмета анализа следует рассмотреть потоки венчурных денег, направленных в российские фонды. Необходимо проанализировать объёмы, в которых поступали эти средства за определённый период, а также их динамику и определяющие её факторы.

В данной курсовой работе поставлены такие задачи анализа, как теоретическое рассмотрение понятия венчурного капитала и истории его возникновения в развитых странах и России. Также теоретическая значимость проекта заключается в обоснование наличия предпосылок для развития и успешного функционирования венчурной индустрии в рамках сложившейся макроэкономической ситуации в нашей стране. Во второй главе будут рассмотрены роль венчурного капитала в финансировании инновационной капитала.

Цель данной работы можно сформулировать как изучение и анализ ситуации рынка венчурного капитала в России с указанием на возникшие препятствия и разработку способов их устранения.

Несмотря на нарастающий интерес к рисковым инвестициям, в России данный вид финансирования находится в стадии зарождения. В связи с чем, целесообразно по ходу работы приводить сравнения в функционировании рискового капитала в России, и в странах запада, где венчурная индустрия уже давно оправдала своё существование, наградив своих инвесторов астрономическими прибылями.

При написании данной курсовой работы были использованы труды таких авторов, как: А.Н. Нехамкин, В.М. Шепелев, П.Г. Гулькин, Б.М. Смирнов и др.

1. ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА ВЕНЧУРНОГО КАПИТАЛА

1.1. История возникновения венчурного капитала

В начале третьего тысячелетия всем, даже самым догматичным сторонникам «особого пути», ясно, что интеграция российской экономики в мировое экономическое пространство стала необратимой. Чтобы обеспечить себе равные условия пребывания в мировом экономическом пространстве, недостаточно адекватного законодательства и членства в ВТО. Российские компании обязаны соответствовать уровню среды обитания, в которой придется развивать партнерские отношения. Без внушительных капитальных вложений задача практически неразрешима. Любая попытка прорыва на рынок с высокотехнологичной продукцией, сталкивается с недостатком ресурсов. Далеко не всем под силу самое простое перевооружение производства. Низкая ликвидность компаний ограничивает доступ к банковскому кредитованию, варианты с лизингом разрешают лишь часть проблем, рынка свободного капитала практически не существует. Вторичный фондовый рынок, едва зародившись, погрузился в длительную стагнацию.

В 50-х годах прошлого столетия в Европе и Соединенных Штатах ситуация была сходной. Инвесторы чрезвычайно холодно относились к новаторам, пытавшимся дать рынку продукты, ставившие общество на более высокие ступени в технологическом развитии и уровне потребления. Американцы первыми, с присущими им предприимчивостью и изворотливостью, нашли способ выхода из создавшегося положения. Они пошли на риск, и в результате родился совершенно новый вариант финансирования стартующих и быстрорастущих компаний. Такой вариант инвестирования бизнеса как нельзя лучше, при соблюдении ряда условий, подошел бы для современной российской экономики.

Все началось в Калифорнии в Силиконовой долине в 1957 году. Некто Юджин Клейнер, инженер компании Shokley Semiconductor Laboratories (SSL), обратился к Артуру Року, сотруднику нью-йоркской инвестиционной банковской фирмы[1] . Клейнер и его коллеги искали финансовую структуру, которая проявила бы интерес к идее производства нового кремниевого транзистора. Глава SSL, Вильям Шокли, только что удостоенный Нобелевской премии за изобретение того самого полупроводникового прибора, не ладил со своими подчиненными и отказался от совместной работы. После детального изучения ситуации Рок принял решение собрать 1,5 миллиона долларов для финансирования проекта. Он обратился к 35 корпоративным инвесторам, но никто из них не рискнул принять участие в финансировании предлагаемой сделки. Никогда ранее не случалось создавать специальную фирму под абсолютно новую идею, да еще и финансировать теоретический проект. Как это часто бывает, случай свел Рока с Шерманом Фэрчайлдом. Шерман сам был изобретателем и к тому времени имел опыт создания новых технологичных компаний. Именно он предоставил необходимую сумму. Так была основана Fairchild Semiconductors — прародитель всех полупроводниковых компаний Силиконовой долины. Этот день принес миру новое понятие — венчурный капитал, от английского слова "venture" — "рискованное предприятие или начинание". Автором термина стал все тот же вездесущий Артур Рок, а его имя синонимом успеха. После этого у Рока были еще Intel и Apple Computer.

Почти сразу другой знаменитый венчурный капиталист Том Перкинс, совершил свою самую рискованную в жизни сделку. Работая у Дэвида Пакарда, одного из совладельцев всемирно известной сегодня компании "Hewlett-Packard", он изобрел недорогой и простой в обращении лазер с газовой накачкой. Все свои сбережения в сумме 10 000 долларов, отложенные на покупку дома, он вложил в новую фирму. Продукт оказался настолько успешным, что через короткий промежуток времени Перкинс сумел продать фирму компании Spectra-Physics, а после встречи с Юджином Клейнером полностью посвятил себя венчурному бизнесу.

В то время всех венчурных инвесторов Америки можно было сосчитать по пальцам. Создавать начинающие компании было непросто. Истинных предпринимателей было не так много, а инфраструктура, на которую можно было бы опираться, попросту отсутствовала. Первый фонд, сформированный Роком в 1961 г., был размером всего в 5 миллионов долларов, из которых инвестировал только три. Корпоративные инвесторы не были заинтересованы вкладывать средства в малопонятные тогда финансовые структуры. Но результаты работы фонда оказались ошеломляющими — Рок, израсходовав всего три миллиона, через непродолжительное время вернул инвесторам почти девяносто[2] .

За последние 40 лет, усилиями основоположников венчурного капитала и их последователей, в Соединенных Штатах были созданы сотни тысяч новых рабочих мест и получены миллиарды долларов дополнительных доходов. Становление венчурного капитала совпало по времени с бурным развитием компьютерных технологий и ростом благосостояния среднего класса американцев. Современные гиганты компьютерного бизнеса DEC, Apple Computers, Compaq, Sun Microsystems, Microsoft, Lotus, Intel сумели стать тем, кем они есть теперь во многом благодаря венчурному капиталу. Более того, бурный рост новых отраслей, таких как персональные компьютеры и биотехнология, оказался возможным, в основном, при участии венчурных инвестиций. Том Перкинс вспоминал: «Деньги, которые мы делали, на самом деле являлись побочным продуктом, ... нами двигало желание создавать успешные компании, находящиеся на острие удара, развивающие изумительные новые технологии, которым предстояло перевернуть мир».

В Европе венчурный капитал появился лишь в середине 70-х годов. В тот период частные предприниматели попросту не имели свободного доступа к источникам финансирования акционерного капитала. Пионером венчурной индустрии в Старом Свете была и остается Великобритания - старейший и мощный мировой финансовый центр. В 1979 году общий объем венчурных инвестиций в этой стране составлял 20 миллионов английских фунтов, а уже через 8 лет, в 1987 году, эта сумма составила 6 миллиардов. За истекшее пятнадцать лет венчурный бизнес в Европе аккумулировал десятки миллиардов евро долгосрочного капитала, и в настоящее время количество проинвестированных частных компаний составляет более двухсот тысяч. К концу ХХ века году в этом инвестиционном бизнесе трудилось более 3 000 профессиональных менеджеров и инвесторов. В 20 странах Европы насчитывается 500 венчурных фондов и компаний. Только в 1997 году объем инвестиций достиг отметки 6,8 миллиардов. При этом, 15% всех инвестиций было сделано за пределами Европы, преимущественно в так называемые "новые рынки", куда относится и Россия.

1.2. Понятие венчурного капитала

Сам термин "венчурный" происходит от английского "venture", т.е. "рискованное предприятие или начинание". Понятие капитал можно определить как главное имущество, стоимость, приносящая прибавочную стоимость. То есть, капитал - это стоимость в виде денег и товаров, которая используется для получения ее дополнительного прироста или прибыли[3] . Как видно из приведенных определений в современной трактовке понятие капитала связано, прежде всего, со способностью приносить экономические выгоды. Поэтому такой вид капитала как венчурный, на мой взгляд, можно охарактеризовать как некий экономический инструмент, используемый для финансирования ввода в действие компании, ее развития, захвата или выкупа инвестором при реструктуризации собственности. Наиболее распространенное определение венчурного инвестирования — финансирование частным предпринимательским капиталом проекта, успешная реализация которого не гарантирована[4] .

Венчурный капитал – это рисковый капитал, вкладываемый с целью получения быстрой прибыли. В условиях современной рыночной экономики владельцы проектов, предприниматели и руководители молодых компаний заинтересованы в подобном быстром и мощном притоке сторонних средств. В случае опоздания даже самые крупные вложения могут стать бесполезными, ибо аналогичная идея может появиться у конкурентов. Инвестор также не может ждать. Если идея не будет профинансирована в срок, она уплывет от инвестора точно так же, как из рук ее создателей. Но классический капитализм подразумевал постепенное накопление. Основная причина, по которой классическая схема не срабатывает в современной экономике, — это время. В целом современная технологическая революция, одним из элементов которой является развитие сетевого бизнеса, — заключается в том, что сильные брэнды формируются за считанные месяцы, а не в течение десятков лет. Фактически только деньги венчурных инвесторов позволяют профинансировать зарождающийся проект в краткосрочный период. По моему мнению, именно высокая скорость оборота капитала — главная причина формирования рынка инвестиций, предназначенных для стартового бизнеса и деловых проектов.

Процесс формирования венчурного фонда носит название «сбор средств»[5] . Для принятия инвесторами решения об инвестиции в какой-либо венчурный фонд они хотели бы получить ответ на следующий вопрос: почему имеет смысл вкладывать деньги именно в данный фонд? Чтобы обеспечить их подробной информацией, учредители фондов на начальном этапе выпускают меморандум, где подробно описаны цели и задачи фонда, специфические условия его организации и предпочтения.

Обычно вложение капитала осуществляется путем приобретения части акций предприятия – клиента или предоставлением ему ссуд (в том числе с правом конверсии этих ссуд в акции). То есть, венчурный инвестор не стремится приобретать контрольный пакет акций компании, получающей финансовые вложения. В этом его коренное отличие от "стратегического" инвестора, целью которого является установление полного контроля над предприятием.

Не приобретая контрольный пакет акций, венчурный инвестор надеется на то, что менеджеры компании (а они в мелком и среднем бизнесе, как правило, являются собственниками) будут использовать получаемые денежные средства в качестве финансового рычага для более быстрого роста и развития своего бизнеса.

Далее, собрав целевую сумму, фирма венчурного капитала закрывает подписку на фонд, переходя к его инвестированию. В целях минимизации риска венчурные капиталисты, как правило, распределяют свои средства между несколькими проектами, и в то же время несколько инвесторов могут поддерживать один проект. Для этого же при венчурном финансировании применяется поэтапное выделение ресурсов в виде небольших порций (траншей) или, как принято говорить среди венчурных бизнесменов, через "капельницу", когда каждая последующая стадия развития предприятия финансируется в зависимости от успеха предыдущей[6] .

И, наконец, владельцы венчурного капитала, направляя инвестиции туда, куда банки (по уставу или из осторожности) вкладывать средства не решаются, не просто получают обычные или привилегированные акции, но и оговаривают условие (в случае покупки привилегированных акций), согласно которому инвестор имеет право в критический момент обменять их на простые, чтобы таким путем приобрести контроль над "захромавшей" компанией и попытаться за счет изменения стратегии развития спасти ее от банкротства.

Выделяют три основных вида венчурных инвестиций, хотя реально их значительно больше, а основные виды не являются вполне самостоятельными (см. приложение). По сути, они представляют собой этапы реализации всего проекта, от идеи до серийного производства конечного продукта[7] .

Главная цель венчурного финансирования заключается в том, что денежные капиталы одних предпринимателей и интеллектуальные возможности других (оригинальные идеи или технологии) объединяются в реальном секторе экономики для того, чтобы в новой компании обоим предпринимателям принести прибыль.

2. ОСОБЕННОСТИ ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ ВЕНЧУРНОГО КАПИТАЛА

2.1. Механизм венчурного финансирования и венчурные фонды

Вторая половина двадцатого столетия убедительно продемонстрировала, что возможен и еще один вид бизнеса, который, не уступая вышеназванным ни по прибыльности, ни по рискованности, направлен на поддержание научно-технического прогресса. Сегодня он повсеместно известен под именем - венчурное финансирование.

В самом общем виде этот вид бизнеса заключается в выделении прямых инвестиций малым и средним компаниям, разрабатывающим и производящим преимущественно наукоемкую продукцию и услуги, базирующиеся на высоких технологиях.

Изначальный смысл этого понятия был тесно связан со словом "венчур", которое, с одной стороны, означает - предприятие, а с другой - риск. Такая двойственная трактовка весьма символична, поскольку определенный объем средств вкладывается в новое еще никому не известное и ничем себя не зарекомендовавшее предприятие, что, естественно, является весьма рискованным шагом. В свою очередь для финансирования новой компании привлекается капитал не из государственного бюджета, а частный, принадлежащий какому-то конкретному предпринимателю, то есть являющийся предпринимательским (предпринимательский и в том смысле, что его предоставляет предприниматель, и в том, что им управляют предприниматели, и в том, что он инвестируется в высокотехнологические предприятия).

Главная же цель венчурного финансирования сводится к тому, что денежные капиталы одних предпринимателей и интеллектуальные возможности других (оригинальные идеи или технологии) объединяются в реальном секторе экономики для того, чтобы в новой компании обоим предпринимателям принести прибыль.

В самом сжатом виде, с учетом сложности и многогранности данного процесса, можно считать, что венчурное финансирование - это долгосрочные (5- 7 лет) высокорисковые инвестиции частного капитала в акционерный капитал вновь создаваемых малых высокотехнологичных перспективных компаний (или хорошо уже зарекомендовавших себя венчурных предприятий), ориентированных на разработку и производство наукоемких продуктов, для их развития и расширения, с целью получения прибыли от прироста стоимости вложенных средств.

Поэтому вполне правомерен вывод: венчурное финансирование будет всегда привлекательно для тех, кто готов к высокой степени риска, начальной неликвидности активов компании и длительному "замораживанию" определенной части своих капиталов ради воплощения научно-технической идеи в жизнь, удовлетворения новых потребностей человечества и последующего негарантированного получения сверхприбылей.

Таким образом, венчурное финансирование - это своеобразный вид инвестирования средств в новые высокотехнологичные компании для обеспечения их становления, роста и развития с целью получения прибыли в случае успешной реализации проекта.

2.2. Анализ динамики роста венчурного финансирования в целом и по отраслям

Двенадцатилетний период становления венчурной индустрии в России можно условно разделить на 3 этапа.

Первый этап (1994-1998 гг.) - это период активного обучения. Российские предприниматели знакомились с тем, что представляет собой венчурный капитал, а менеджеры западных управляющих компаний учились работать в непривычных для них условиях. В этот период были сделанные первые инвестиции, приобретен необходимый опыт и сделанные первые ошибки. Учреждение в марте 1997 года Российской ассоциации венчурного инвестирования стало важным шагом по пути профессионального становления венчурной индустрии. На этом этапе венчурные фонды в основном создавались по инициативе Европейского банка реконструкции и развития, как региональные фонды ЕБРР[8] .

Второй этап включал период с 1998 года по 2001 год. Ключевым моментом этого этапа стал финансовый кризис 1998 года. Из действующих в России 40 венчурных фондов и фондов прямых инвестиций более половины прекратили свою деятельность, а некоторые так и не отважились ее начать.

На этом этапе инвесторы и менеджеры управляющих компаний были вынужденные просмотреть свои подходы к ведению бизнеса. Региональные венчурные фонды с помощью слияния были укрупнены, а неэффективные управляющие команды были заменены более дееспособными. Практически из 11-ти региональных венчурных фондов к 2001 году остались 3 самые сильные группы, управляемые немецкой «Quadriga Capital» (Санкт-Петербург, Центральная часть России), голландской «Eagle» (Урал, Казахстан) и скандинавской «Norum» (Западный и Северо-Западный регионы).

Третий этап развития венчурной индустрии России начался в 2001 году. Он характеризуется некоторым оживлением венчурного инвестирования и изменением в лучшую сторону ситуации с иностранными инвестициями в целом. В середине 2002 года, например, доверие инвесторов к перспективам инвестирования в Россию возросла на 19%.

По мнению российских экспертов, дальнейший рост венчурного капитала в России невозможен без подключения к процессу крупных компаний и фондов прямых инвестиций. Кроме того, необходима более целенаправленная государственная политика в этом направлении. В этом отношении следует отметить, что в России уже разработана «Концепция развития венчурной индустрии», включающая основные направления государственной политики в стимулировании венчурного финансирования инновационной деятельности. Особая роль в концепции отводится венчурным фондам. Министерство промышленности, науки и технологий России возлагает большие надежды на программу Венчурного инвестиционного фонда (ВИФ). ВИФ – это государственный фонд с капиталом в 10 млн. долларов. Он был создан в 2000 году. Согласно его правилам, любой венчурный фонд может получить у него 10% капитала объемом 1 млн. долларов.

В настоящий момент серьезно изменился характер взаимоотношений в политической и экономической области между Россией и развитыми странами Запада. Один из основных показателей, характеризующих состояние инвестиционных намерений стран с развитыми экономиками — индекс доверия инвесторов, — зафиксировал резкое и позитивное изменение статуса России. К середине 2002 года Россия переместилась на 17 место в списке 25 государств, наиболее привлекательных для зарубежных прямых инвестиций, с позиции за пределами этого списка, которую она занимала в предшествующие годы.

На протяжении 1999-2001 годов в отдельных регионах России наметилась тенденция создания в том или ином виде венчурных фондов и других венчурных институтов. Однако, доля российского капитала в них составляет не более 1%. Для сравнения — по статистике Европейской ассоциации прямого инвестирования и венчурного капитала больше половины средств венчурных фондов и компаний в Европе приходится на внутренние источники — национальный капитал. Первой реальной попыткой переломить сложившуюся ситуацию и привлечь средства российских инвесторов в инновационную сферу экономики, считают в РАВИ, стало учреждение в 2000 году Венчурного инновационного фонда (ВИФ). Он стал первым российским «фондом фондов», призванным участвовать в создании венчурных инвестиционных институтов с российским и зарубежным капиталом. Инвестиционный вклад ВИФ составляет не более 10% от общей планируемой капитализации формируемого фонда. Он играет роль «катализатора», инициируя создание сети региональных венчурных инвестиционных институтов, непосредственно осуществляющих прямые инвестиции в технологически ориентированные инновационные проекты[9] .

Одним из самых важных показателей деятельности венчурных фондов и компаний является вопрос ликвидности совершаемых инвестиций. По различным экспертным оценкам, общий объем совершенных венчурных инвестиций на протяжении 1994-2001 годов составил около $1,5-1,8 млрд. Впрочем, с уверенностью можно говорить о $580,6 млн. Эта сумма подтверждена несколькими независимыми источниками. Приоритетом у венчурных инвесторов пользуются такие сферы как пищевая (27%) и телекоммуникации (25%). Медицина и фармацевтика привлекли 9% средств, стройматериалы и потребительские товары и услуги по 8%. В целом, это классическая схема распределения прямых инвестиций по отраслям. Венчурный инвестор вкладывает средства в те сектора промышленности, которые относятся к секторам "первого цикла", то есть максимально приближены к конечному потребителю.

За последние два года, по оценкам Российской ассоциации прямого и венчурного инвестирования, число фондов и их капитал существенно увеличились. В прошлом году на рынке появилось больше новых фондов, чем в рекордном до сих пор 1997 году. В целом их действует 62, что на 26 процентов больше, чем в 2003-м и на 44 процента, чем в 2002 годах. Причем если три года назад в распоряжении этих инвесторов было менее 3 миллиардов долларов, а два года назад - немногим более этой цифры, то в 2004 году был преодолен рубеж в 4 миллиарда. В первой половине 2005 года завершили свое формирование еще, по крайней мере, три фонда (около 300 миллионов долларов в сумме). При этом практически не происходит оттока капиталов с рынка. За два года лишь один фонд свернул свою работу. Да еще три успешно вышли из игры, вернув своим партнерам-инвесторам с прибылью 200 миллионов долларов. Средняя доходность за десять минувших лет была равна 11 процентам, что дополнительно свидетельствует о росте за последние два года притягательности для инвесторов венчурного сектора финансового рынка.

Необходимо отметить, что за последние три года, несмотря на ежегодно увеличивающееся количество новых фондов, их суммарные капитализации остаются на уровне 180 млн. долларов в год, что говорит об уменьшении средних размеров новых фондов. Можно рассматривать этот факт как положительный, так как меньший размер фонда предполагает меньшие суммы отдельных инвестиций, снижение накладных расходов, что, в свою очередь, означает смещение интересов инвесторов в сторону начинающих компаний на локальных рынках.

2.3. Государственная поддержка венчурного капитала в Российской Федерации

Опыт развитых стран показывает, что успех развития венчурного предпринимательства в значительной степени зависит от отношения государства к этой сфере предпринимательства.

Как это ни странно, ни в одной стране (за исключением Венгрии и Индии, где действует специальный закон о венчурной деятельности, предусматривающий лицензирование венчурных фондов и управляющих компаний и строгое регулирование их деятельности) нет специальных законов, регулирующих рисковые инвестиции. Нет таких законов и в России, и по ряду мнений для развития в России венчурного финансирования не нужен отдельный закон, надо лишь доработать старые, проведя при этом либерализацию российского делового, налогового и таможенного законодательства в целом.

Необходимо отметить, что попытки разработки законопроекта, регулирующего венчурную деятельность, предпринимались, но, поскольку законопроектом предполагалось введение лицензирование этого вида деятельности, а также создание других регулирующих механизмов, не нашли поддержки в Государственной Думе, так как предлагаемые нормы стали бы дополнительной преградой для венчурных инвестиций.

В связи с этим, можно также предположить, что если какой-то акт, регламентирующий деятельность венчурных фондов со стороны государства (что-нибудь типа регистрации, лицензирования, отчетности и т.п.) все же будет принят в нашей стране, то вероятнее всего, бизнес-сообщество попросту будет его игнорировать и создавать структуры, более комфортные для осуществления такой деятельности, но вне пределов государственных посягательств[10] .

На данный момент, наибольшее значение имеет создание правовой основы для венчурного инвестирования пенсионными фондами и страховыми компаниями. Опыт таких стран, как США, Финляндия и Ирландия, показывает, что изменения в законодательстве, разрешающие пенсионным фондам инвестировать в венчурный капитал, позволили за несколько лет существенно увеличить предложение венчурного капитала.

Необходимо также реформирование бухгалтерской системы и системы налогообложения предприятий. Система налогообложения компаний в России еще довольно молода, но по-прежнему основывается на многих процедурах советского периода, не отвечающих требованиям рыночной экономики. Налогообложение должно стимулировать компании получать прибыль и, что особенно важно, показывать прибыль, являющуюся для инвесторов основным показателем результативности их работы. Что же касается бухгалтерской системы, то она в России в большинстве случаев устарела, слишком забюрократизирована, не отвечает потребностям динамичной деловой жизни, ориентирована лишь на фискальные цели, а не на помощь менеджменту компании - ведение такого бухгалтерского учета создает дополнительные сложности. Отчеты, основанные на российской системе учета, не очень полезны для инвесторов или владельцев предприятия. Бухгалтерский отчет включает в себя некоторые нормативы или стандартные цены, которые совершенно не отражают реальные затраты. Возможность отражать реальные деловые затраты очень ограничена.

Очень актуальна также поддержка государством экспертизы инновационных проектов и развития консультационных услуг для малых предприятий научно-технической сферы, развитие информационной среды, позволяющей малым инновационным фирмам и инвесторам находить друг друга. Это могло бы увеличить число проектов, соответствующих требованиям, общепринятым в среде венчурных капиталистов.

Также государство могло бы принять участие в организации и финансировании мероприятий по подготовке соответствующих кадров. Имеется в виду содействие повышению образования в области венчурной деятельности путем обучения специалистов в соответствующих бизнес - школах, а также университетах. Так как на сегодняшний день в стране наблюдается дефицит профессионалов в данной сфере экономических отношений, то данная мера позволила бы увеличить грамотность при выборе инвестиционных проектов, подлежащих финансированию.

В настоящее время в России также реализуется несколько проектов, инициируют и финансируют которые, помимо государства, зарубежные благотворительные фонды, поддерживающие развитие предпринимательства в России.

Таким образом, создание венчурных сетей на основе эффективного партнерства малых, крупных предприятий, финансовых институтов и государства – важная задача развития экономики нашей страны. Федеральное правительство и региональные административные органы в России могут и должны предпринять решительные шаги по поддержке малого предпринимательства, которые являются движущей силой в экономическом развитии страны, создавая благоприятную инфраструктуру на ранних стадиях развития новых технологий, продуктов, услуг.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Во всем мире много лет успешно работает механизм, позволяющий эффективно инвестировать в инновационные проекты при минимальных рисках. Потому что риски не ложатся тяжелым грузом на плечи одного конкретного инвестора или кредитора, а равномерно распределяются среди большого количества инвесторов. Механизм этот называется венчурное инвестирование.

Обычно вложение венчурного капитала осуществляется путем приобретения части акций предприятия – клиента или предоставлением ему ссуд. Венчурный капиталист сотрудничает с компанией до тех пор, пока она не станет привлекательной для потенциальных покупателей. Затем, он либо продаёт акции на фондовом рынке, либо осуществляет прямую продажу компании или ее части тому покупателю, который готов ее приобрести по цене, обеспечивающей инвестору запланированный им объем прибыли. При данном виде инвестирования огромную роль играет фактор времени, также большое значение следует придавать личным качествам венчурного инвестора – именно эти факторы определяет объемы прибыли от финансируемого объекта.

Несмотря на возникновение некоторых необходимых предпосылок для венчурной индустрии, в России её развитие сдерживается рядом негативных факторов. Можно предположить, что само её зарождение уже было обусловлено рядом проблем. То есть изначально попытка внедрения чисто рыночного механизма в «нерыночную» экономику России 90-х годов не было основательно продумано и спланировано. Я полагаю, что не приемлемо было рассматривать капиталы региональных венчурных фондов в качестве источников для развития приватизированных предприятий. Инновационные, высоко технологичные проекты – вот ниша подобного рода средств. Сейчас, более чем через десятилетие, данная неверная стратегия дает о себе знать – на сегодняшний день определяющее большинство венчурных инвесторов предпочитают вкладывать средства в любые, менее рисковые отрасли, нежели инновации.

Венчурный капитал поддерживает наиболее динамично развивающиеся отрасли, обеспечивающие стране международную конкурентоспособность; он сделал возможным развитие новых отраслей: таких, как персональные компьютеры и биотехнологии. Не случайно страны с развитым рынком венчурного финансирования (США, Япония, Германия, Великобритания, Нидерланды) выступают как крупнейшие экспортеры продукции высоких технологий. Венчурный капитал также служит для поддержки предпринимательских начинаний, способствует появлению новых инновационных компаний, их быстрому росту и рынка, а также созданию новых рабочих мест.

Недостаточность информации не позволяет дать исчерпывающую и полностью объективную характеристику функционирования венчурных фондов в нашей и индустрии рискового капитала в целом. В связи с чем, вероятно, не все участники этого бизнеса попали в поле зрения при написании данной работы. Несмотря на это, с определённой долей уверенности можно заключить, что в российской инвестиционной сфере венчурное финансирование демонстрирует инновационный подход и, несмотря на сегодняшний малый объем, играет важную роль для развития перспективных секторов "новой экономики".

БИБЛИОГРАФИЧЕСКИЙ СПИСОК

Нормативно-правовые акты:

1. Конституция Российской Федерации. Принята всенародным голосованием 12 декабря 1993 года.// Российская газета. – 25.12.1993. - №237.

2. Федеральный закон от 25 февраля 1999 года №39-ФЗ «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальный вложений».// Российская газета. – 04.03.1999. - №41-42.

Научная литература:

3. Аньшин В.М. Менеджмент инвестиций и инноваций в малом и венчурном бизнесе. - М.: Эксмо, 2003.

4. Борисов Е.Ф., Петров А.А., Стерликов Ф.Ф. Экономика: Справочник. — М.: Финансы и статистика, 2003.

5. Васильев С. Как оживить венчурное инвестирование.// Россия сегодня. - 2004. - №6. - С.20–21.

6. Гулькин П.Г. Венчурные и прямые инвестиции в России: теория и десятилетие практики. – СПб.: Альпари СПб, 2005.

7. Иностранный капитал в России.// Инвестиции и Управление. - 2004. - №8. - С.22–23.

8. Каржаув А.Т., Фоломьев А.Н. Национальная система венчурного инвестирования. – М.: Экономика, 2005.

9. Киселева Т. От сырьевой экономики к инновационной.// Экономика России. - 2004. - №13. - C.15-17.

10. Нехамкин А. Н. Основные направления государственного регулирования научно-технического развития.// Финансы. - 2005. - №1. - С. 21–23.

11. Нехамкин А.Н. Финансирование НТП: Система инвестиционных фондов.// Финансы. - 2004. - №6. - С.22–24.

12. Никконен А. Венчуристы – люди риска?// Поиск. - 2004. - №5. - С.2.

13. Слеуваген Л. реформирование системы государственной помощи.// Вопросы экономики. - 2001. - №5. - С.27–28.

14. Смирнов Б.М. Государственная инновационная политика России: цели, принципы, приоритеты. - М., 2006.

15. Фоломьев А.Н., Каржаев А.Т. К вопросу о концепции национальной системы венчурного инвестирования.// Экономист. – 2005. – № 10. – С.22-25.

16. Фонштейн Н.М., Балабана А.М. Венчурное финансирование: теория и практика. – М.: Центр коммерциализации технологий, 2005.

17. Шевцова С. Венчурные фонды срабатывают без особого риска.// Инвестиции плюс. - 2004. - №9. - С.19–24.

18. Шепелев В.М. Ресурсы инноваций. - М.: Юнити, 2003.

ПРИЛОЖЕНИЕ

Составлено на основании

книги Гулькина П.Г.

«Венчурные и прямые инвестиции

в России: теория и десятилетие практики»

Виды венчурных инвестиций


[1] Иностранный капитал в России.// Инвестиции и Управление. - 2004. - №8. - С.22.

[2] Васильев С. Как оживить венчурное инвестирование.// Россия сегодня. - 2004. - №6. - С.20.

[3] Борисов Е.Ф., Петров А. А., Стерликов Ф. Ф. Экономика: Справочник. - М.: Финансы и статистика, 2003. – С. 48.

[4] Аньшин В.М. Менеджмент инвестиций и инноваций в малом и венчурном бизнесе. - М.: ЭКСМО, 2003. – С. 104.

[5] Киселева Т. От сырьевой экономики к инновационной.// Экономика России. - 2004. - №13. - C.16.

[6] Шевцова С. Венчурные фонды срабатывают без особого риска.// Инвестиции плюс. - 2004. - №9. - С.23.

[7] Иностранный капитал в России.// Инвестиции и Управление. - 2004. - №8. - С.23.

[8] Каржаув А.Т., Фоломьев А.Н. Национальная система венчурного инвестирования. – М.: Экономика, 2005. – С.93.

[9] Фонштейн Н.М., Балабана А.М. Венчурное финансирование: теория и практика. – М.: Центр коммерциализации технологий, 2005. – С.85.

[10] Шевцова С. Венчурные фонды срабатывают без особого риска.// Инвестиции плюс. - 2004. - №9. - С.20.