История возникновения и развития рынка мусорных облигаций. Перспективы развития (стр. 6 из 6)
· Вероятность дефолтов, безусловно, всегда будет существовать. Большая вероятность дефолта по облигациям связана либо с возможными внутренними проблемами эмитента, к которым следует отнести конфликты среди его крупных акционеров или учредителей[11], либо с возможностью недружественного поглощения эмитента другими структурами, в том числе его непосредственными конкурентами по бизнесу. Поэтому большое значение для дефолта имеет не столько позиция эмитента на рынке своих услуг, сколько его устойчивость внутри себя и нормальные отношения с другими компаниями-конкурентами на этом рынке.
Заключение.
Список используемой литературы.
Книги, монографии, учебники:
1. Миркин Я.М., Лосев С.В., Рубцов Б.Б., Добашина И.В., Воробьева З.А., «Руководство по организации эмиссии и обращения корпоративных облигаций» - М, «Альпина Паблишер», 2004
2. Ричард С.Уилсон, Фрэнк Дж.Фабоцци, «Корпоративные облигации: структура и анализ» - М, «Альпина Бизнес Букс», 2005
3. Саватеева А.П., диссертация «Корпоративные облигации различных классов доходности как объект инвестиций на российском финансовом рынке» - ФА, 2008
4. Джеймс Б.Стюарт, «Алчность и слава Уолл-стрит» - М, «Издательский дом Альпина», 2000
Статьи и публикации:
5. Гений и злодейство Майкла Милкена, «Компания», выпуск №39 (135), 2000
6. Инвестиции в junk bonds, «РЦБ», № 11 (314), 2006
7. Продуктовый ритейл — флагман рынка высокодоходных внутренних займов, «РЦБ» № 16 Август (367) 2008
8. Первичное предложение рублевого долга: огромное и не проблемное, «Депозитариум» № 2 Февраль 2010
9. Высокодоходные облигации строительной отрасли, «РЦБ» № 19 Октябрь 2005
10. Конструирование облигационного займа с индивидуальным поручительством, «РЦБ» № 20 Октябрь (347) 2007
11. Junk bonds для паевого фонда, «РЦБ», №16 Сентябрь 2005
12. Новая реальность рынка рублевых облигаций, «РЦБ» №18 Сентябрь 2008
13. Корпоративные облигации компаний второго и третьего эшелонов, «РЦБ» Октябрь 2007
14. Основные причины бума приобретений с помощью LBO, «РЦБ» №22 (349) 2007
15. Обеспечение ликвидности высокодоходных облигаций организатором размещения, «РЦБ» №13 (292) 2005
16. Реструктуризация корпоративных долгов (рублевых облигаций), «РЦБ» №9-10 2009
17. Анализ ликвидности высокодоходных облигаций на биржевом рынке, «РЦБ» №13 (292) 2005
Интернет-ресурсы:
18. http://www.mikemilken.com/ - личный официальный сайт Макла Милкена
19. http://www.bostonfirst.org/- официальныйсайт CS First Boston Corporation
20. www.bondsonline.com/
21. http://sandp.ecnext.com/ - сайт официальных публикаций Standard & Poor’s
22. http://www.ml.com/index.asp?id=7695_15125_17454 – официальный сайт MerrillLynch
23. http://www.gks.ru/ - официальная служба Государственной статистики
24. http://pif-investisii.blogspot.com/2010/09/troyka-dialog-riskovannye-obligatsii.html
Иностранные источники:
25. W. Braddock Hickman, «Corporate Bond Quality and Investor Experience». Published in 1958 by Princeton University Press
26. Edward Altman, « Bankruptcy, Credit Risk and High Yield ‘Junk’ Bonds: A Compendium of Writings». — Oxford, England and Malden, Massachusetts: Blackwell Publishing, 2002.
27. «Historical Default Rates of Corporate Bond Issuers, 1920 – 1996» - Moody's Investors Services, 1997
28. High-Yield Summary of Corporate Bonds, Merrill Lynch 2009
29. Credit Default Rates of Corporate Bonds: High-Yield Sector Survey, Merrill Lynch 2009.
30. Standard & Poor’s 2008 Annual Forecast
31. Junk Bonds: Everything You Need To Know – investopedia.ru
Приложения.
Приложение 1.Долгосрочные рейтинги облигаций.
Источник: www.bondsonline.com/
Приложение 2.Сравнение дефолтов по американским долговым
обязательствам рейтингового агентства Moody’s и исследований Хикмена.
Источник: «Historical Default Rates of Corporate Bond Issuers, 1920 – 1996», p.10 - Moody's Investors Services, 1997. Данныйисточникбылоудобнеевзять, чемсамоисследованиеХикмена, таккакздесьпредставленыосновныеагрегированныеданныепотаблицамХикменависследовании «Corporate Bond Quality and Investor Experience», Corporate Bond Defaults before and during the Great Depression, p. 114-117.
Приложение 3.Типы эмитентов высокодоходных долговых бумаг.
Первичные эмитенты – это молодые, растущие и многообещающие предприятия, у которых, однако, нет еще солидных балансов и отчетов о прибылях и убытках, характерных для многих признанных корпораций. Примером являются многие существующие сегодня компании Силиконовой долины. В 1994 году журнал Vanity Fair опубликовал статью под названием "Новый американский истеблишмент". Среди 19 героев публикации фигурировали компании Теад Тернера, Крейга Маккоу, Самнера Редстоуна, Джеральда Левина, Джона Мелоуна, Руперта Мердока, Барри Диллера, Майкла Эйзнера, Рональда Перельмана и Билла Гейтса. Из всех только Билл Гейтс не был обязан своим положением "бросовым" акциям Милкена.
«Падшие ангелы» - это категория компаний, которые ранее имели долг инвестиционной категории, но для них наступили трудные времена, и финансовые показатели ухудшились. Они могут переживать дефолт или приближаться к банкротству. Яркий пример – ChryslerCorporation, которая прошла весь путь от инвестиционного рейтинга до неивестиционного и обратно.
О том, что такое LBOи о примере мы поговорили в главе 1.
Приложение 4.Новые выпуски спекулятивной категории, 1977 – 1994
(по номинальной стоимости, в миллионах долларов).
| Год | Сумма | Число выпусков | Средний размер выпуска |
| 1977 1978 1979 1980 1981 1982 1983 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 | 952 1464 1241 1351 1524 2548 7614 14688 14568 34189 28576 27671 24906 682 10081 39586 55900 34755 | 25 50 40 40 32 42 88 132 177 223 176 157 116 6 43 236 314 179 | 38,08 29,28 31,03 33,78 47,63 60,67 86,52 111,27 82,31 153,31 162,36 176,25 214,71 113,67 234,44 167,74 178,03 194,16 |
| Всего | 302 296 | 2076 | 145,61 |
Источник: High-Yield Handbook, January 1995, CS First Boston Corporation. http://www.bostonfirst.org
Приложение 5.Исторические данные по предложению новых выпусков долга спекулятивной категории с разбивкой по источникам, млрд. долларов.
| 1988 | 1989 | 1990 | |
| Размер рынка в начале годаНовые публичные выпускиПрочиеСнижение (повышение) рейтингаПогашение долгаНовые предложения (промежуточный итог)Регистрация частных размещений (оценка)Общий объем новых предложенийРазмер рынка в конце года | 157,9 27,8 4,6 -1,4 -8,6 22,4 8,0 30,4 188,3 | 188,3 24,9 7,8 1,0 -7,7 26,0 11,9 37,9 226,2 | 226,2 0,7 0,5 9,1 -15,1 -4,9 5,7 0,8 227,0 |
Источник: High-Yield Handbook, January 1995, CS First Boston Corporation. http://www.bostonfirst.org
[1] W. Braddock Hickman, «Corporate Bond Quality and Investor Experience». Publishedin 1958 byPrincetonUniversityPress. В приложении 2 наглядно представлена основная его часть его труда – сравнение оценок Moody’sи исследований Хикмана.
[2] Edward Altman Bankruptcy, Credit Risk and High Yield ‘Junk’ Bonds: A Compendium of Writings. — Oxford, England and Malden, Massachusetts: Blackwell Publishing, 2002.
[3] Все данные касательно Майкла Милкена и его деятельности - с его официального личного сайта http://www.mikemilken.com/. Также эти данные есть и в книге «Алчность и слава Уолл-стрит» Джеймса Стюарта, но это все-таки художественная книга, и, таким образом, более точными данными считаются цифры с его официального сайта.
[4] Имеется в виду именно средний размер выпуска, так как это более точный показатель для характеристики рынка облигаций в сравнении с общим числом выпусков и суммарной их стоимостью. Данные о выпусках облигаций спекулятивной категории представлены в приложении 4.
[5] А уже этот факт можно проследить, глядя именно на сумму выпусков и их общее катастрофически малое число. См. Приложение 4. А средний размер выпуска сократился лишь в два раза.
[6] Цифры из High-Yield Summary of Corporate Bonds, Merrill Lynch 2009; Credit Default Rates of Corporate Bonds: High-Yield Sector Survey, Merrill Lynch 2009. http://www.ml.com/index.asp?id=7695_15125_17454 - Merrill Lynch Highlights и Global Research.
[7] С сайта http://sandp.ecnext.com/ - официальные публикации Standard & Poor’s, последняя публикация по прогнозам - 2008 AnnualForecast.
[8]Credit Default Rates of Corporate Bonds: High-Yield Sector Survey, Merrill Lynch 2009.
[9] По данным Росстата, инфляция в России с начала текущего года составила 7,4% - данные на 30 ноября 2010 года.
[10] Учитывая цифры 2009 года в 8,8% и 13,3% в 2008 году (по официальным данным Росстата), за нечто среднее можно взять ставку в 10%.
[11] Показательный пример - это облигации ООО «Нортгазфинанс», которое является 100% дочкой ОАО «Нортгаз», к которому несколько месяцев назад Газпром в очередной раз предъявил свои претензии, и в результате котировки облигаций упали до 70% и была реальная вероятность их дефолта.