Смекни!
smekni.com

Основы международных валютно-финансовых и кредитных отношении (стр. 26 из 89)

2.2. Международное краткосрочное финансирование фирмы

с использованием кредитных линий

Регулярное краткосрочное банковское финансирование кли­ента (его постоянных и прогнозируемых потребностей в оборот­ном капитале для финансирования текущих активов) предостав­ляется обычно в виде открытия кредитной линии, которая явля­ется обещанием банка предоставить клиенту определенную сум­му денег до некоторого лимита в течение некоторого срока (на­пример, года, квартала).

Кредитная линия представляет собой при нормальных услови­ях (в странах с развитой кредитной системой) не оформленное юридически обязательство банка, о котором фирма уведомляется соответствующим служащим кредитного учреждения (например, по телефону).

Далее за использованную часть кредитной линии клиент будет платить обычную "свою" цену кредита (чаще всего начисляемую по формуле: некоторая базовая процентная ставка банка плюс спред, отражающий кредитный риск заемщика).

В слаборазвитых странах или в странах, в которых вновь появ­ляется рыночная экономика, кредитные линии часто являются юридически оформленными соглашениями. При этом такие ли­нии кредита сравнительно менее выгодны как для банка, так и для заемщика. Они будут учитываться как внебалансовые пози­ции банка-кредитора, требуя увеличения его капитальных пози­ций. Для заемщика увеличится общая стоимость финансирования, так как на величину неиспользованной кредитной линии банк будет начислять оговоренные заранее комиссионные (порядка 0,5—2,0% - в зависимости от кредитоспособности заемщика). Для обеспечения процентных платежей и комиссионных по кредит­ной линии банк часто требует от клиента поддерживать на депо­зите так называемые компенсационные балансы, аналогичные стра­ховым депозитам или "неснижаемым остаткам".

2.3. Международное краткосрочное финансирование фирмы с использованием

револьверных банковских кредитов

В периоды жесткой кредитно-денежной политики централь­ного банка, приводящей к тому, что коммерческим банкам слож­но получить дополнительные денежные ресурсы на рынке, фирма может оказаться не в состоянии получить неформально обещан­ные ей деньги. Для обеспечения себя оборотным финансирова­нием даже в периоды "дорогих" денег, а также для получения краткосрочных средств на постоянно возобновляемой основе в течение среднесрочного периода (например, на срок 3-5 лет) фир­мы могут заключить с банками юридически формализованные контракты о линиях кредита. Такие возобновляемые в течение относительно длительных периодов кредитные линии называют револьверными кредитами (или револьверными кредитными ли­ниями).

Они являются внебалансовыми позициями для банка (т.е. услов­ными обязательствами), отличаясь как от прямых срочных зай­мов (являющихся балансовыми активами банка), так и от кратко­срочных неоформленных линий кредита (не отражающихся фор­мально ни на балансе, ни за балансом кредитного учреждения).

По револьверной кредитной линии (которая подпадает под раз­ряд услуг банка) клиент платит два основных типа платежа, в том числе:

а) обязательственную комиссию (обычно порядка 0,5-2,0%) на неиспользованную часть лимита кредитования;

б) нормальную для него процентную ставку на списанную часть линии кредита.

Последняя в зависимости от кредитоспособности заемщика и условий рынка устанавливается обычным порядком (как и для случаев прямого займа или неформальной кредитной линии).

2.4. Международное краткосрочное финансирование фирмы с использованием

банковских овердрафтов

В некоторых странах, в которых законодательство и аккаунтинговые нормы это позволяют, банки могут предоставить фи­нансирование клиенту в форме овердрафта. Овердрафт - это прак­тически линия кредита, против которой клиент может выписать чеки до определенной максимальной суммы. Овердрафтные ли­нии часто предоставляются из года в год, превращаясь таким об­разом в форму среднесрочного финансирования. При этом заемщик платит процент лишь на дебетовый остаток.

2.5. Процентные ставки при международном краткосрочном банковском

финансировании фирмы

Обобщая уже сказанное, отметим, что процентные ставки на банковские займы устанавливаются по договоренности между бан­киром и заемщиком, отражая, в частности:

а) оценку кредитоспособности клиента;

б) его отношения с банком;

в) срочность займа;

г) состояние рынка;

д) некоторые другие факторы.

На развитых конкурентных кредитно-финансовых рынках банковские проценты базируются, в конечном счете, на тех же факторах, что и процентные ставки по ценным бумагам сравни­мых характеристик (срок, объем финансирования, риск), эмити­руемым заемщиками на открытые денежные или финансовые рын­ки. К подобным ценообразующим факторам на кредитно-финан-совые ресурсы относятся безрисковая норма дохода, отражающая срочную стоимость денег, и рисковая премия, зависящая от кре­дитного рейтинга заемщика и состояния рынка.

Процентные ставки на финансовые ресурсы начисляются в нескольких формах:

а) как простой, или регулярный процент;

б) в виде сложного (наращенного) процента;

в) в виде дисконтной ставки.

Соответственно, эффективная (или действительная) стоимость кредита будет варьироваться в зависимости от того, какой из ви­дов начисления процентной ставки используется в данном типе международного финансирования.

Кроме этого фактора, на эффективную стоимость кредита вли­яет требование о компенсационном балансе, которое обязывает заемщика держать на депозитном (как правило, процентном) сче­те в банке-кредиторе некоторую сумму денег (либо в абсолютном выражении, либо как процентную долю от величины предостав­ленного кредита). Банк рассматривает такую сумму по меньшей мере как обеспечение оплаты своих операционных расходов.

3. КРАТКОСРОЧНОЕ НЕБАНКОВСКОЕ ИНОСТРАННОЕ ФИНАНСИРОВАНИЕ ФИРМЫ С ИСПОЛЬЗОВАНИЕМ ЭМИССИИ КОММЕРЧЕСКИХ БУМАГ

При определенных условиях банковские займы могут оказать­ся невыгодными для фирмы (в первую очередь, из-за высокой стоимости). Тогда компания может прибегнуть к краткосрочному небанковскому (т.е. минуя финансовых посредников) иностран­ному финансированию, размещая на финансовых рынках свои коммерческие бумаги (краткосрочные коммерческие векселя).

Коммерческие бумаги представляют собой необеспеченные обращающиеся обязательства (обычно простые векселя) с боль­шими номиналами (например, в США эти номиналы кратны 100 000 дол.). Сроки погашения подобных обязательств колеб­лются в различных странах от 14 до 270 дней (чаще всего охваты­вая период от 30 до 90 дней). Для коммерческих бумаг со сроком погашения свыше 270 дней обычно в большинстве стран требуется официальная регистрация в соответствующих органах власти, что удорожает их эмиссию, а также удлиняет срок подготовки эмиссии к выпуску. Кроме того, подлежат обязательной регистра­ции эмиссии тех бумаг, которые предназначены для продажи част­ным лицам.

Основными инвесторами в коммерческие бумаги выступают крупные институциональные инвесторы (такие, как страховые .ком­пании, пенсионные фонды, взаимные фонды денежного рынка), банки, а также другие бизнес-фирмы.

Процентная ставка по коммерческим бумагам близка к про­центной ставке по депозитным сертификатам (как активу со срав­нимым риском для профессиональных инвесторов). Эта ставка, как правило, ниже ставки по первоклассным кредитам (прайм-рейт), что делает финансирование с использованием коммерчес­ких бумаг более предпочтительным, чем обычное банковское за­имствование.

Однако такой вид финансирования доступен лишь хорошо известным фирмам с высоким кредитным рейтингом. Кроме того, банки, оказывая услуги клиентам на "базе взаимоотношений", могут предоставить деньги и в трудные для фирмы времена, на­пример, когда ее финансовое положение временно (по оценкам банка) ухудшилось и соответственно когда ее кредитный рейтинг упал, а следовательно, возможность получить деньги на рынке уменьшилась или исчезла.

Коммерческие бумаги могут выпускаться на возобновляемой основе в рамках среднесрочных программ. В этих случаях эми­тент заключает соглашение с группой банков, которые гарантиру­ют размещение определенной части эмиссии ценных бумаг по определенной оговоренной цене, открывая для этого поддержи­вающие кредитные линии типа стэнд-бай. Процентные ставки по таким эмиссиям устанавливаются плавающие, т.е. они корректи­руются через установленные промежутки времени. Колеблющей­ся базой процентной ставки выбирается некоторая рыночная став­ка, а сверх нее устанавливается маржа (или спред), отражающая кредитный риск проекта и рыночные условия.

Обычно размещение коммерческих бумаг требует получения кредитного рейтинга в одном из общепризнанных рейтинговых агентств (типа "Moody's Investor Service" или "Standard and Poor"). Причем это требование не является, как правило, законодатель­ным, а закреплено обычаем на рынке и необходимо для успешно­го финансирования.

Все это приводит к дополнительным издержкам финансирова­ния для фирм, использующих этот источник. Так, можно выде­лить следующие основные виды непроцентных издержек, связан­ных с использованием коммерческих бумаг для краткосрочного финансирования:

а) расходы по поддерживающим линиям кредита (компенса­ционные балансы или прямые комиссионные начисления и про­центные ставки);

б) комиссионные коммерческим банкам, действующим как эмитирующие и платящие агенты для фирм-эмитентов бумаг;

в) комиссионные за рейтинговые услуги (от 5000 до 25 000 дол. в год, в зависимости от рейтингового агентства).