Смекни!
smekni.com

Основы международных валютно-финансовых и кредитных отношении (стр. 33 из 89)

8) Немецкая фирма традиционно финансирует операции своей российской дочерней компании извне этой страны, так как в России слишком дорого заимствовать местную валюту. Пред­положим, что процентные ставки по банковским займам здесь варьируются от 50 до 100% годовых. Однако компания намере­на перейти к финансированию в рублях, ожидая устойчивое снижение его курса относительно марки. Оцените такую стра­тегию финансирования, ее преимущества и недостатки.

РАЗДЕЛ IV. МЕЖДУНАРОДНОЕ РАЗМЕЩЕНИЕ ВАЛЮТНЫХ

СРЕДСТВ ФИРМЫ

Источники международных фондов, рассмотренные в предыду­щей главе, представляют собой текущие (краткосрочные) и дол­госрочные обязательства компании, а также ее капитальные фон­ды (при мобилизации финансовых ресурсов через обыкновен­ные акции и самофинансирование). Рассмотрим теперь основ­ные направления использования международных денежных и фи­нансовых средств фирмы, т.е. ее международные валютно-финансовые активы.

Первоначально раскроем способы использования оборотных валютных ресурсов международной промышленно-торговой фир­мы, в том числе:

а) международные краткосрочные денежные потоки (поступ­ления и платежи) между фирмой и внешней для нее финансово-экономической средой (другими фирмами, банками, небанков­скими финансовыми институтами, налоговыми и другими фи­нансовыми властями), а также

б) внутрифирменные потоки текущих валютных средств. Затем раскроем основные направления международной инвестиционной активности компании, в том числе:

а) размещение ею валютных портфельных инвестиций (в доход­ные ценные бумаги финансового рынка - акции, облигации), а также

б) валютно-финансовые аспекты зарубежных инвестиционных проектов фирмы.

Глава 7. Международные текущие валютные активы фирмы

ЦЕЛИ

· Охарактеризовать технику, применяемую фирмами для бо­лее эффективного использования текущих валютных средств.

· Описать инструменты денежного рынка, используемые фир­мами для управления инвестиционным портфелем рыноч­ных ценных бумаг.

· Перечислить обстоятельства, при которых для фирмы вы­годно либерализовать условия торгового кредита по ино­странным продажам.

· Идентифицировать механизмы трансфера, которые фирма использует для передвижения денег и прибыли между свои­ми различными подразделениями.

· Описать издержки и выгоды, связанные с каждым из меха­низмов внутрифирменного трансфера, а также ограничения на его использование.

КЛЮЧЕВЫЕ ТЕРМИНЫ И КОНЦЕПЦИИ

Внутрифирменные потоки Международный оборотный

фондов капитал

Внутрифирменные процентные Текущие валютные активы

ставки Трансферные цены

Дата валютирования Условия международного тор-

Двусторонний и многосто- гового кредита

ронний неттинг Финансовая система между-­

Дивиденды народной фирмы

Комиссионные и ройялти Цены "на расстоянии вытя-

Лидз-энд-лэгз нутой руки"

Международный денежный Электронные ("телеграфные")

менеджмент переводы

1. ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА МЕЖДУНАРОДНЫХ ТЕКУЩИХ ВАЛЮТНЫХ АКТИВОВ ФИРМЫ

Международные текущие валютные активы промышленно-торговой фирмы состоят из валютных денежных средств, крат­косрочных рыночных ценных бумаг денежного рынка, счетов к получению, запасов и некоторых других финансовых позиций. К последним могут быть отнесены, например, валютные средст­ва, используемые для предоплаты, которые весьма значимы для российских внешнеторговых фирм.

Валютные денежные средства фирмы представляют собой, в первую очередь, остатки на валютных счетах компании в раз­личных банках. К категории международных рыночных кратко­срочных бумаг относятся инвестиции фирмы в различные ва­лютные инструменты денежного рынка, а также хранение ее ва­лютных средств на срочных (и бессрочных) депозитах в банках. Счета к получению представляют собой суммы торговых креди­тов, предоставленных при осуществлении экспортных поставок. Наконец, запасы включают реальные текущие активы (сырье, материалы и готовая продукция).

Фирма использует текущие (оборотные) валютные ресурсы для осуществления ожидаемых платежей, обеспечения необходимой ликвидности, получения доходности, стимулирования продаж и поддержания процесса производства. Средства, размещенные в эти текущие международные валютные активы, генерируют ва­лютные потоки между фирмой и внешней (для нее) финансово-экономической средой.

При этом промышленно-торговая фирма стремится сформи­ровать такую структуру международных текущих валютных ак­тивов, которая максимизировала бы ее нетто-стоимость. Кроме того, учитываются колебания валютных курсов, существование или угроза введения определенных мер валютного контроля, раз­личные налоги и юрисдикции, а также больший (по сравнению с внутренним рынком) выбор инструментов для международных краткосрочных финансовых и инвестиционных операций.

Следует отметить, что если обыкновенные акции фирмы сво­бодно обращаются на фондовых биржах, то колебания их стои­мости будут адекватно отражать рыночные оценки изменений стоимости капитала фирмы. Если фирма не торгует своими ак­циями на открытом финансовом рынке, то ее рыночная нетто-стоимость отражается в разнице между рыночными стоимостя­ми ее совокупных активов и совокупных обязательств. В любом случае максимизация стоимости (капитала) фирмы является, как мы уже отмечали, рациональной целью для корпоративных менеджеров, действующих в интересах владельцев фирмы.

При размещении международных краткосрочных средств фир­мы традиционно стремятся к трем субцелям:

а) для осуществления платежей как можно быстрее и дешевле получить оборотные валютный ресурсы;

б) для поддержания ликвидности компании обеспечить до­статочное и необременительное резервирование таких ресурсов;

в) для целей доходности эффективно использовать такие ре­сурсы.

Достижение первой субцели требует точных и своевременных валютно-финансовых прогнозов и отчетности подразделений фирмы, контроля над валютными поступлениями и платежами, снижения издержек движения фондов между подразделениями компании. Вторая субцель достигается посредством минимиза­ции требуемого уровня текущих валютных остатков фирмы на операционных счетах в банках, предоставления валютных средств подразделениям там и тогда, где и когда они наиболее необходи­мы. Третья субцель достигается посредством увеличения скор­ректированного на риск дохода на временно свободные крат­косрочные фонды, которые инвестируются в инструменты международного денежного рынка.

При этом к факторам, усложняющим использование между­народных денежных средств фирмы, относятся правительствен­ные ограничения на движение фондов между странами, множе­ственность налоговых юрисдикции и валют, отсутствие хороших платежных систем в слаборазвитых странах. Однако фирмы час­то способны получать более высокие доходы за рубежом на крат­косрочные инвестиции, а также оставлять в своем распоряже­нии большую прибыль после налогов, используя преимущества различных налоговых законов и соглашений.

Для компании важны также внутрифирменные международ­ные валютные трансферы. Последние возникают в связи с тем, что обмен товарами и услугами между подразделениями компа­нии сопровождается противоположными движениями денежных средств. Кроме того, между подразделениями фирмы осущест­вляются валютные переводы, прямо не связанные с движением капитала (выплата дивидендов, предоставление займов, капита­ловложения). В итоге формируются разнообразные каналы и способы трансфера валютно-финансовых средств внутри ком­пании, образуя международную финансовую систему фирмы. Ее использование является важным источником эффективности де­ятельности торгово-промышленной компании в контексте меж­дународных валютно-финансовых и кредитных отношений.

Рассмотрим эти агрегированные компоненты международных текущих активов фирмы, в том числе первоначально охаракте­ризуем направления использования краткосрочных валютных средств фирмы, затем коснемся вопроса о краткосрочном ва­лютном инвестиционном портфеле фирмы и наконец остано­вимся на характеристике внутрифирменных механизмов транс­фера валютных фондов.

2. КРАТКОСРОЧНЫЕ ВАЛЮТНЫЕ СРЕДСТВА ФИРМЫ

Для повышения эффективности размещения текущих валют­ных средств фирмы стремятся ускорить получение и замедлить платежи валюты, используют систему внутрифирменного неттинга (взаимозачета) платежей, централизуют управление этими сред­ствами.

2.1. Поступления и платежи валютных средств фирмы

Ускорение получения валютных средств является ключевым элементом повышения эффективности размещения международ­ных денежных средств. Так, поступления инвалюты (например, за проданные и отгруженные товары) часто задерживаются. В то же время валютные средства "в пути" дорогостоящи и чувстви­тельны к валютному и процентному риску. В связи с этим мини­мизация времени поступления валюты уменьшает инвестиции в счета к получению, банковские комиссионные, другие операци­онные издержки, альтернативную стоимость денег, находящих­ся в транзите, а также издержки по хеджированию рисков, свя­занных с наличием таких активов. Это увеличивает портфель активов, приносящих доход, или снижает величину заимствований для осуществления платежей, принося более высокие инвес­тиционные доходы или сберегая процентные расходы.

Для того чтобы ускорить получение фондов в инвалюте, фир­мы специально инструктируют контрагентов об осуществлении платежей в формах, наиболее эффективных для них (по време­ни, надежности и стоимости). Решающим средством при этом является использование электронных трансферов. Подразделе­ния фирмы также переводят фонды внутри компании посредст­вом телекса.