По оценке Министерства экономики РФ, для реформирования экономики России и поднятия ее до уровня развитых стран необходимо от 2 до 2, 8 трлн. долл. в ближайшие 15 лет. При этом в соответствии со среднесрочной программой Правительства РФ на 1997 — 2000 гг. «Структурная перестройка и экономический рост» основными источниками инвестиционных ресурсов должны были выступать средства предприятий (амортизационные отчисления и прибыль), обеспечивая около 60% всех вложений, и привлеченные средства.
В самое ближайшее время многие предприятия вплотную столкнутся с проблемами замены оборудования, обновления основного капитала, что выдвигает на первый план задачу оценки и анализа состояния как внутренних (собственных), ток и внешних (привлеченных) источников инвестиций, а также условий и перспектив их мобилизации в целях последующего производительного использования.
Исходя из этого, при исследовании финансового потенциала инвестиционной деятельности необходимо обратить внимание на такие ключевые аспекты, как анализ инвестиционно-финансовых ресурсов в реальном (производственном) секторе экономики и развитие механизмов трансформации сбережений в инвестиции, позволяющие вовлечь в орбиту инвестиционного процесса имеющиеся свободные денежные средства всех участников экономической системы.
Как известно, из трех основных элементов валового годового продукта предприятия — оборотного капитала, амортизационных отчислений и прибыли — на нужды накопления денежного капитала, служащего источником финансирования инвестиций, используются два последних, составляющих собственные средства предприятия.
В зарубежной практике собственным источникам финансирования предприятий отводится важная роль. Так, на долю амортизационных отчислении приходится порядка 40% общего объема текущих и капитальных затрат предприятий, осуществляемых из внебюджетных источников; за счет прибыли в странах с развитой рыночной экономикой финансируется примерно 30% всех текущих и капитальных затрат.
В России эти показатели существенно ниже. Согласно статистическим данным, в 1995 г. за счет амортизационных отчислений было профинансировано 23% инвестиций в основной капитал, а в первой половине 1996 г. — свыше 31%. Хотя роль амортизационных отчислений в инвестициях постепенно повышается, одновременный рост цен на капитальные товары сужает ее функции до рамок простого воспроизводства. Кроме того, в настоящее время практически отсутствуют действенные механизмы государственного контроля над целевым использованием фондов амортизационных средств, вследствие чего существенная их часть направляется многими предприятиями, испытывающими серьезные финансовые трудности, на текущие нужды производства. По оценкам, лишь 25 — 30% амортизационных отчислений идет на инвестиционные цели, в то время как большая их часть восполняет нехватку оборотных средств.
За счет прибыли в 1995 г. было профинансировано чуть больше 20% инвестиций в основной капитал, а в первой половине 1996 г. — 17%.
В дальнейшем вследствие сокращения номинальной совокупной массы прибыли в основных отраслях материального производства, обусловленного экономическим спадом, высокими ограничениями спроса, ростом издержек производства, диспаритетом цен конечных и промежуточных продуктов, нарастанием неплатежей, а также снижения рентабельности хозяйственной деятельности усилилась тенденция к уменьшению роли прибыли как источника финансирования воспроизводства основного капитала. Так, в 1998 г. доля прибыли в инвестициях в основной капитал снизилась на 1,7% по сравнению с 1997 г. и составило 11, 2%.
Кроме того, существенно ограничивает возможности инвестирования за счет прибыли тяжелое финансовое положение значительной (не менее 40%) части российских предприятий.
В течение 2000 г. в целом сохранялась неустойчивость финансового положения предприятий, что сдерживало масштабы наращивания инвестиционной деятельности. Отношение суммарной задолженности предприятий к среднемесячной прибыли составило по итогам за январь — апрель 53%.
Кредиторская задолженность превышала дебиторскую в 1,5 раза, по состоянию на 1 мая. Доля убыточных предприятий по-прежнему сохранялась на уровне, превышающем 40%.
Анализ финансового потенциала российских предприятий позволяет сделать вывод о значительных сложностях в изыскании ресурсов инвестирования на микроуровне: собственных финансовых источников для целей обновления основного капитала, технического перевооружения и развития производства у многих из них либо нет совсем, либо их совершенно недостаточно для обеспечения не только расширенного, но даже простого воспроизводства.
Этот вывод подтверждается и другими исследованиями. В частности, результаты, полученные лабораторией конъюнктурных опросов Института экономических проблем переходного периода за период 1996 — 1999 гг., свидетельствуют о том, что основная часть предприятий не имело достаточных инвестиций для перестройки своего производства и удовлетворения платежеспособного спроса. Только 6% предприятий считали, что инвестиции им не нужны, так как простаивающие мощности вполне конкурентоспособны.
Это обусловливает необходимость выявления возможностей и условий мобилизации свободных внешних ресурсов, поскольку без вовлечения значительных объемов дополнительных инвестиций возможности технического прогресса, внедрения новых технологий и замены старого оборудования становятся нереальными.
Ключевая задача новой инвестиционной политики заключается в том, чтобы адаптировать современную модель инвестиционного процесса к конкретным условиям переживаемого Россией переходного периода, когда внутренние принципы самоорганизации, формирующейся рыночной экономики явно недостаточны для решения возникающих перед ней проблем. Одна из них — мобилизация внебюджетных источников инвестиционного финансирования, за счет которых в развитых странах обеспечивается значительная часть производственных инвестиций.
В условиях постоянного сокращения государственных ассигнований и ограниченных возможностей для самофинансирования предприятий (недостаточность прибыли, накоплений, обесценение амортизационных накоплений) основной акцент должен быть сделан на задействовании в воспроизводственном процессе, прежде всего, внешних (привлеченных) инвестиционных ресурсов, мобилизуемых, как правило, на финансовых рынках.
Создание в России благоприятного инвестиционного климата, построение эффективной модели функционирования финансовых рынков, обеспечение условий для трансформации сбережений в инвестиции и перетока капиталов в реальный сектор экономики должны рассматриваться, как те слагаемые, которые позволят переломить негативные тенденции в развитии экономики России.
При анализе возможных вариантов мобилизации инвестиционных ресурсов (как внутренних, так и внешних) следует в итоге решать две проблемы — поиска источников денежных средств и выбора оптимальной формы их аккумуляции, которые необходимо рассматривать совместно.
На основе анализа зарубежной практики и данных социологических исследований, проводившихся в России, о также экспертных оценок можно сделать вывод о том, что наиболее перспективным источником инвестиций являются внутренние (национальные) накопления и, прежде всего, сбережения частных лиц.
Вместе с тем многообразие и разноплановость проблем финансового обеспечения инвестиционного процесса в условиях переходной экономики России обусловили тот факт, что сложившаяся к настоящему времени структура инвестирования является неопределенной (несформировавшейся). Иначе говоря, на сегодняшний день ни об одном из двух основных механизмов мобилизации инвестиционных капиталов и трансформации сбережений в инвестиции — рынке ценных бумаг и кредитном рынке — в условиях экономики России нельзя говорить как об определяющем и эффективном. Более того, оба этих механизма в современных условиях весьма слабо участвуют в решении финансовых проблем производственного сектора экономики.
Необходимо рассматривать различные сценарии дальнейшего развития и анализировать приемлемость того или иного варианта проводимых в экономике России преобразований. В зависимости от того, какие будут применяться в дальнейшем меры государственного воздействия, какая будет складываться общая ситуация в экономике, получит приоритетное распространение тот или иной путь мобилизации инвестиций.
В условиях хронической нестабильности банковской системы России и ее неспособности предоставить свои избыточные ресурсы производственному сектору экономики в качестве стратегического направления политики государства (в части вовлечения в хозяйственный оборот свободных средств частных инвесторов) необходима активизация роли рынка ценных бумаг в инвестиционном процессе. В промышленно развитых странах он занимает доминирующие (в сравнении с банковским кредитом) позиции в аккумулировании и перераспределении финансовых ресурсов.
Развитие российского рынка ценных бумаг так же, как и в развитых странах, должно способствовать привлечению временно свободных денежных средств широкого круга инвесторов, обеспечению гибкого межотраслевого перераспределения инвестиционных ресурсов и максимально возможному притоку национальных и зарубежных инвестиций на российские предприятия, формированию необходимых условий для стимулирования накоплений на предприятиях всех форм собственности и трансформации сбережений всех участников экономической системы в инвестиции.