2 Особенности оценки эффективности на разных стадиях разработки и осуществления инв проекта. Оценка эффективности и п должна осуществляться на стадиях: 1) Разработки инв предложения и декларации о намерении ( экспресс оценка инвестиц предложения) 2) разработка обоснований инвестиций 3) Разработка проекта 4)Осуществление инв проекта ( экономический мониторинг). Принципы оценки эффективности и п одинаковы на всех стадиях. Оценка может различаться по видам рассматриваемой эффективности, а также по набору исходных данных и степени подробности их описания. На стадии разработки инвестиц предложения можно ограничиться оценкой эффективности в целом. Схема финансирования проекта может быть намечена в самых общих чертах (в том числе по аналогии на основании экспертных оценок). При разработке обоснований инвестиций и проекта должны оцениваться все приведенные выше виды эффективности. При этом: - на стадии разработки обоснования инвестиции схема финансирования может быть ориентировочной. На стадии разработки проекта должны использоваться реальные исходные данные, в том числе и по схеме финансирования.
Б4 1. Охарактеризовать акселярационную теорию инвестиций и теорию максимизации прибыли За всю историюразвития современной экономической мысли теория инвестиций претерпевала различные модификации. Проводилось множество эмперических исследований с целью доказательства или опровержения той или иной инвестиц теории. Все эти гипотезы стремились дать ответ на след вопросы: в какой мере и при каких условиях инв способствуют экономическому росту и какими факторами определяются коньюктурные колебания инвестиции. К основным гипотезам относятся:1) Акселярационная теория инвестиции. 2) Теории основанные на мотивах прибыли 3) Гипотеза определяющая теории ликвидности при принятии инвестиц решений 4) Теория рассматривающая взаимосвязь размеров инвестиции и величины нормы процента (% это план заемщика кредитору за пользование ссудными деньгами) 5) Неоклассическая теория инвестиций. Целью производства в рамках акселярационной теории служит рост объёма производства. Между тем рост выпуска продукции рассматривается пред- ем лишь как средство получения прибыли. Само по себе увеличение производства не реально в рыночной экономике если оно не влечет за собой каких либо преимуществ для инвесторов. Следовательно такая трактовка инвестиц процесса дает одностороннюю зависимость между рассматриваемыми величинами и поэтому не способно дать охватывающую характеристику инвестиц процессу. С точки зрения теории максимизации прибыли инвестиции в частном секторе реализуются только тогда, когда на ряду с ожиданиями повышения сбыта оправдываются ожидания достаточной величины прибыли. Таким образом прибыль рассматривается как исходный пункт для принятии инв решений это означает что вместе с планированием размера сбыта продукции предприниматель должен учитывать цены и производственные издержки.
2. Ден. Поток ИП.
Эффект-ть ИП оценивается в течение расчетного периода, охватывающего временной интервал от начала проекта до его прекращения.
Начало расчет. периода рекомендуется определять в задании на расчет эффект-ти инвест. проекта, #, как дату начала вложений средств в проектно-взыскательские работы.
Прекращение реализации прокта м/б следствием:
1. исчерпания сырьевых запасов и др. ресурсов;
2. прекращения производства в связи с изменеием требований ( норм, стандартов) к производимой прод-ии, технологии производства или условий труда на этом производстве;
3. прекращение потребности рынка в прод-ии в связи с ее моральным устарением или потерей конкурентоспособности;
4. износа осн. части произв-венных фонднов;
5. др. причин установленных в заданиии на разраб-кыу проекта.
При необходимости, в конце расчетного периода предлагается ликвидация сооруж. объектов.
При делении расчет. периода на шаги ( лаги), следует учитывать:
1. цель проекта;
2. продолж-ность различных фаз жизненного цикла проекта. В частности целесообразно , чтобы моменты завершения строит-ва объектов, моменты освоения вводимых производственных мощностей, моменты начала пр-ва основного вида прод-ии, моменты замены основных ср-в совпадали с концами соотв-ющих шагов, что позволит проверить фин. реализуемость проекта на отдельных этапах его реализации;
3. неравномерность ден. постулений и затрат, в т.ч. сезонность произв-ва;
4. периодичность финансир-я проекта. Итог расчета рекомендуется выбрать таким, чтобы получение и возврат кредита и %-е платежи приходились на его начало или конец;
5. оценка степени неопред-ти и риска;
6. условия финансирования (соотн-е собственных и заемных ср-в, величину и переодичность выплат % за кредит и лизинг);
7. изм-е цен в течение шага вследствие инфляции и др. причин.
Шаги расчета опр-ются их номерами. Время в расчет. периоде измеряется в годах или долях года и отчит-ся от момента , принимаемого за базовый.
Проект, как и любая фин. операция, т.е. операция, связанная с получением доходов и осуществлением расходов, порождает ден. потоки.
На каждом шаге значение ден. потока хар-зуется:
1. притоком, равном размерам ден. поступлений (или рез-тов в стоимостном выражении) на этом итоге.
2. оттоком равным платежам на этом шаге
3. эффектам, равным разности м/у притоком и оттоком.
Ден. поток обычно состот из частичных потоков от отдельных видов деят-и:
1. Ден. потока от инвест. деят-и
2. Ден. потока от операционной деят-и
3. Ден. потока от финанс. Деят-и
1. Для ден. потока от инвест. деят-и, к оттокам относят:
- кап. вложения;
- на пусконаладочные работы;
- ликвидационные затраты в конце проекта;
- затраты на увеличение оборот. кап-ла и ср-ва вложенные в дополнительные фонды.
К притокам относят:
- продажа активов ( возможно условно) в течение и по окончании проекта;
- поступл-я за счет уменьшения обортного кап-ла;
2. Для ден потока от операц-ой деят-и, к притокам относят:
- выручка от реализации а так же прочие и внереализационные доходы, в т.ч. поступл-я от ср-в, вложенных в доп. Фонды.
К оттокам отнтсят:
- произв-ые издержки;
- налоги.
3. К финансовой деят-и относятся:
- операции со ср-вами, внешними по отн-ю к инвест. проекту, т.е. поступающие не за счет осущ-я проекта. Они состоят из собст. ( акционерного) капитала фирмы и привлеченных ср-в.
Для ден. потока от финансовой деят-и, к притокам относят:
- вложения собств-го (акционерного) кап-ла и привлеченных ср-в, субсидий и дотаций, заемных ср-в, в т.ч. за счет выпуска предпр-ем собств. долговых ценных бумаг.
К оттокам относят:
- затраты на возврат и обслуживание займов и выпущенных предпр-ем долговых ценных бумаг, а так же при необходимости на выплату дивидендов по акциям предпр-я.
Ден. потоки от фин. деят-и учитываются, как правило, только на этапе оценки эффективности участия в проекте, соотв-щая информаци разрабатывается и приводится в проектных материалах в соотв-ии с разработкой схемы финансир-я проекта.
Ден. потоки могут выражаться в текущих, прогнозных или дефлированных ценах в зависимости от того, в каких ценах выражается на каждом шаге их притоки и оттоки.
Текущие цены - цены заложнные в проект без учета инфляции.
Прогнозные цены – цены, ожидаемые с учетом инфляции на будущих шагах расчета.
Дефлированные цены - цены, приведенные к уровню цен фиксированного момента времени, путем деления на общий базисный индекс инфляции.
Ден. потоки могут выражаться в разл. Ваютах, рекомендуется учитывать ден.потоки в тех валютах , в к-рых они реализуются. На яду с ден. потоком при оценке ИП исп-ется так же накопл. ден.поток. Это поток, хар-ка кро-го: накопленный приток, накопленный отток накопл. эф-кт. И определеяется на каждом шаге рассматриваемого периода (кумулятивный).
Б5. 1. Охар-ть гипотезу ликвидности и неоклссическую теорию ликвидности.
Гипотеза ликвидности. В рамках этой гипотезы наличие собств. ср-в для возмож-ти самофин-ния кап. вложений рассм-ся как необходимая предпосылка для инвест. расходов. Гипотеза ликвид-ти позволяет учитывать различия в использ-ии собств. ср-в и заемного кап-ла. Размер ден. ср-в, находящихсяся в распоряжении предпр-я для инвест. целей при собств. финанс-ии состоит из сохранен. для этих целей прибыли и аморт-ии, а при внеш. финанс-ии из кредитов и эмиссии долей из собств. кап-ла ( например, продажа акций ).
Гипотеза ликвид-ти исходит от того, что прежде всего изыскивается возможн-ть для самост. финанс-я. Решения прибегнуть к внеш. источникам финансир-я принимаются после того, как будут исчерпаны все внутр. источники.
Как одна из важнейших причин для обоснования решения предпр-я приводится зависимость роста размера долговых обязательств и увеличение степени риска или зависимость положения предпр-я от краткосроч. колебаний коньюнктуры.
Ликвидная гипотеза может дать хор. рез-ты, когда наблюд-ся ситуация благоприятного развития спроса и ощущается необх-ть ср-в для инвест-ых вложений в связи с ожиданием расширения спроса.