Ситуации, когда предприниматель преследует инвест. политику, направленную на рост пр-ва возможность собств. финанс-я инвест проектов, т.е. ликвид. ситуация предпр-ля становится решающим фактором, определяющим величину инвестиций.
В циклич. фазе спада пр-ва, сопровожд. снижением спроса и падением величины ожидаемой прибыли, ликвид. гипотеза теряет свое знач-е.
В целом, на осн-ии ликвид. гипотезы невозможно судить о динамике инвест. деят-и на долгосроч. период, включая различ. фазы коньюнктур. колебаний.
Эта гипотеза может представлять при применеии вместе с другими как дополнительный фактор, опред. склонность к инвестир-ю в зависимости от наличия финанс. ср-в.
Как обобщающий показ-ль, размером ликвид. ср-в рассматривается прибыль, остающаяся в распоряж-ии предпр-я после выплаты всех налогов.
Теория рассм. взаимосвязь размеров инвест-ий и величины нормы %. Гипотизой, объясняющей взаимосвязь объема пр-ва и инвест. активности явл-ся теория, определяющая агрегир. инвест. затраты ч/з рыночную норму %. Неотъемлемой предпосылкой этой теории , носящей элемент нереал-ти, явл. необх-ть рынка совершен. конкуренции.
Согласно этой теории кап-л представляет собой будущие доходы продисконтированные на наст. момент.
Неокл. теория инвест. поведения хоз-ющих субъектов опред-ет оптим. величину исп-емого кап-ла в зависимости от размеров пр-ва, цены проекта и издержек использования кап-ла.
При условии, что известна чистая ст-ть фирмы, издержки использования кап-ла можно расчитать величину ( оптимал. ) кап-ла с учетом коэф-та эластичности кап-ла, объема пр-ва, индекса цен.
Т.о. неокл. инвест. теория основана на понятии стоимости фирмы. В упрощенном виде ст-ть фирмы представляет собой продисконтированные в начальный момент времени будущие доходы предприятия.
Для доказательств преимущества той или иной инвест. гипотезы проводятся различ. эмпирические исследования. Процесс исследования в этой области не завершен, т.к. в течение времени меняется условие рыночного взаимодействия, накапливается большое кол-во статистич. Материала и эти изменения должны учитываться при соврем. Инестировании.
2. Схема финансирования и финансовая реализуемость ИП.
Схема фин-ния подбирается в прогнозных ценах. Цели ее подбора –м обеспечение финансовой реализуемости инвест. проекта, т.е.е при каждом шаге расчета имеется достаточное кол-во денег. Если не учитывать неопределенность и риск, то достаточным условием фин. Реал-ти ИП явл-ся неотрицательность на каждом шаге величины накопленного эффекта.
При разработки схемы фин-ния определяется необх-ть в привлеченных средствах.
Б6. 1. Правовое регулир-е инвест. деят-ти.
За последние 10 лет 20-го века в России была создана правовая база в рыночной эк-ке. Появившийся в сер. 90-х гг. Гражданский Кодекс РФ сделал важный шаг к систематизации правовых норм. Вместе с тем формирование правового поля в рыночной эк-ке в России не завершено. Инвес. среда остается наиболее проблемной, поэтому создание благоприятного инвест. климата должно быть связано в первую очередь с совершенствованием законодательства.
Тем не менее общие законодательные основы инвестирования существуют в РФ, имеется закон «Об инвест. деят-ти РФ» от 26.06.91 №14-48-1; федер. закон «Об иностранных инвестициях в РФ» от 9.07.99 №39-ФЗ.
Однако, в перечисленных законах определение и классификация не несут смысловой нагрузки, на их основе сложно строить правовые нормы, кот. обладали бы возможностью реального регулирования инвест. процесса. Осн. недостатками системы законодательных актов в этой области явл-ся:
1.нормы этих законов в значительной мере дублируют друг друга;
2.правовые нормы регулируют только определенные виды инвестиций, в то время, как необходимы нормы, относящиеся ко всем видам инвестиций; да и самих нормах имеется противоречие.
Тем не менее можно выделить неск. направлений законодательного регулирования инвест. деят-ти:
1.правовое регулирование инвестиций, финансируемых за счет средств Бюджета РФ (закон «Об основах бюджетного устройства и бюджетного процесса в РСФСР», Бюджет. Кодекса РФ, федерал. законы «О бюджете на соответствующий год, федерал. закон «О поставках продукции для федер. гос. Нужд» Постановление правительства РФ от 26.06.94 №744 «О порядке размещения централизованных инвест. ресурсов на конкурсной основе», ряд постановлений правительства, регулирующих порядок проведения конкурсов по размещению федер. инвестиций в отдельных отраслях, а также ряд указов президента РФ, относящихся к организации гос. инвестирования.
2. прпавовое регул-е инвестиций фин-мых за счет средств бюджетов субъектов РФ.
3.правовое регул-е гос. гарантир-я инвестиций: это создание институтов и механизмов гарантир-я частных инвестиций, правовое регул-е, предоставления гос. гарантий ( закон РФ от 26.12.94 № 76-ФЗ « о гос. внешних заимствованиях РФ и гос. кредитах, преддоставляемых РФ иностранным гос-вам и их юр. лицам и м/ународным организациям»)
4.правовые основы частных инвестиций: правовое регул-е прямых частных ( ГК РФ, федер-ые законы об АО и ООО, правовое регул-е портфельных частных инвестиций, регул-е инвестиц-ых и паевых инвестиц-х фондов, регул-е негос-ых пенсионных фондов, регул-е общих фондов банковского управления, регул-е деятельности страховых компаний и ккредитных союзов)
5.документы, регламенир-ие проведение инвестиционных расчетов с целью определения целесообразности реализации тех или иных инвест. проектов . определение экон-ой эффективности кап-ых вложений ранее регламентировалось 2-мя методиками:
- типовой методикой определения экон-кой эффект-и кап. вложений ;
- методикой определения экон-кой эффект-ти использования в народном хоз-ве новой техники, изобретений и рационализаторских предложений.
Несмотря на давность разраб-ки и некоторое несоответствие сегодняшней экон-кой ситуации эти методики до сих пор имеют право на применение, они не отмечены гос. постановлениями.
Важным этапом в развитии методики оценки экон-кой эффект-ти инвест-ых решений явилось создание методической рекомендации по комплексной оценке эффект-ти мероприятий, направленных на научно тех-кого прогресса, утвержденных постановлением ГКНТ СССР и президиума АН СССР от 03.03.88 № 60/52, в которых была сделана попытка избавиться от недостатков вышеперечисленных методик. Одним из последних док-тов, регламентирующих определение эффект-ти инвест-ых проектов явл. Методические рекомендации по оценке эффект-ти инвестиционных проектов 2000-го года.
2. Дисконтирование денежных потоков.
Диконтирование денеж. потоков – это приведение разновременных (относящихся к разным шагам отчета) значений к их ценности на опред. момент времени, кот. называется моментом приведения и обозначается t0.
Диск-ние применяется к ден. потокам, выражен. в текущих или в деформированных ценах и единой валюте. Осн. эк. нормативом, используемым при диск-нии явл-ся норма дисконта Е, выражаемая в долях единицы или %-тах в год.
Диск-ние ден. потока на m шаге осуществляется путем умножения его значений на ден. поток (Фm) на коэфф-т дисконтир-ния am, расчитывается по формуле:
am=1/(1+E)tm-to, где tm – момент окончания шага.
Норма дисконта в общем случае отражает скорректированую с учетом инфляции минимально приемлемую для инвестора доходность вложенного капитала при альтернативных и доступных на рынке безрисковых направлениях вложений.
В соврем. российских условиях таких направлений вложений практически нет, поэтому норма дисконта обычно считается постоянной во времени и определяется путем корректировки доступных альтернативных направлений вложений капитала с учетом факторов инфляции капитала и риска.
Тем не менее из общих соображений можно утверждать наличие общей тенденции к снижению нормы дисконта во времени.
Прежде всего фин. рынки страны усовершенствуются и гос. управление ими становится все более эффективным, а ставка рефин-ния ЦБ снижается, что ведет к сокращению сферы получения чрезмерно высоких доходов на вложенный капитал, поэтлму, если сегодня инвестор будет вкладывать средства в проект с годовой доходностью не менее 15%, то ч\з несколько лет согласится и на 10%.
По мере совершенствования законодательства снижается и полит. риск долгосрочного инвестир-ния, что приводит к сближению нормы дисконта российских комерч. стр-р с более низкими нормами в развитых странах. Теоретически правильным явл-ся проведение расчетов эфф-ти ИП с учетом постепенно снижающейся нормы дисконта.
Для оценки комерч. эффект-ти ИП зарубежные специалисты по управлению фин-ми рекомендуют использовать комерч. норму дисконта, установленную на уровне средневзвешанной ст-ти капитала (ССК). В этих целях на каждом шаге расчета капитал фирмы делится по видам. Например, на три вида: собствен. кап-л, кап-л в обыкновен. и привелегирован. акциях, заемный кап-л.
По каждому i-тому виду кап-ла определяется его доля di в общей рын. ст-ти капитала и норма дисконта Ei. При этом норма дисконта для заемного кап-ла принимается равной ставке %-та по займам, а для собств. кап-ла и привелегированных акций устанавливается фирмой и общая норма дисконта для фирмы расчитывается как средневзвешенная:
CCK=Сумма(di*Ei).
Различаются след. нормы дисконта: коммерческая, норма участника проекта, социальная, бюджетная.
Коммерч. норма дисконта используется при оценке комерч. эффект-ти проекта. Она опеделяется с учетом альтернативной эфф-ти использования кап-ла.
Норма дисконта участника проекта отражает эфф-ть участия в проекте предприятий и выбирается самими участниками.
Соц. норма используется при расчетах показателей общесв. эфф-ти и характеризует минимальные требования общества к обществ. эфф-ти проектов. Она считается нецелесообраз. параметром и должна устанавливаться централиз. органами упр-ния.