Контрольная работа по Инвестиции

инистерство образования и науки Российской Федерации Федеральное агентство по образованию ГОУ ВПО Всероссийский заочный финансово-экономический институт

М инистерство образования и науки Российской Федерации

Федеральное агентство по образованию ГОУ ВПО

Всероссийский заочный финансово-экономический институт

Кафедра «Финансы и кредит»

КОНТРОЛЬНАЯ РАБОТА

по дисциплине «Инвестиции»

Вариант 2 (задачи 1, 5, 13)

Исполнитель:

Уфа-2011г

Задача №1

Предприятие «Ф» рассматривает возможность замены своего оборудования, которое было приобретено за 150 000 и введено в эксплуатацию 4 года назад. Техническое состояние имеющегося оборудования позволяет его эксплуатировать еще в течение 4-х лет, после чего оно будет списано, а выпуск производимой на нем продукции прекращен. В настоящее время, имеющееся оборудование может быть продано по чистой балансовой стоимости на конец 4-го года.

Современное оборудование того же типа с нормативным сроком эксплуатации 8 лет доступно по цене 250 000. Его внедрение позволит сократить ежегодные переменные затраты на 40 000, а постоянные на 15 000. Эксперты полагают, что в связи с прекращением проекта через 4 года новое оборудование может быть продано по цене 150 000.

Стоимость капитала для предприятия составляет 15%, ставка налога на прибыль 20%. На предприятии используется линейный метод начисления амортизации.

1)Разработайте план движения денежных потоков и осуществите оценку экономической эффективности проекта.

2)Как изменится эффективность проекта, если использовать ускоренный метод начисления амортизации (метод суммы лет)? Подкрепите свои выводы соответствующими расчетами.

Решение:

1. Реализация старого оборудования:

(150000/(4+4))*4= 75000

Рассчитаем амортизационные отчисления.

Линейный метод амортизации начисляется:

- для нового оборудования: 250000/8=31250;

- для старого оборудования: 75000/4=18750

План движения денежных потоков

Выплаты и поступления

Период

0

1

2

3

4

1

Реализация старого оборудования

75 000

2

Покупка нового оборудования

250 000

3

Изменение постоянных затрат

15 000

15 000

15 000

15 000

4

Изменение переменных затрат

40 000

40 000

40 000

40 000

5

Амортизация нового оборудования

31 250

31 250

31 250

31 250

6

Амортизация старого оборудования

18 750

18 750

18 750

18 750

7

Изменение амортизационных отчислений (п.5-п.6)

12 500

12 500

12 500

12 500

8

Изменение дохода до налогов (п.3+п.4-п.7)

42 500

42 500

42 500

42 500

9

Изменение налоговых платежей (п.8*20%)

8 500

8 500

8 500

8 500

10

Изменение чистого операционного дохода (п.8-п.9)

34 000

34 000

34 000

34 000

11

Ликвидационная стоимость оборудования

150 000

Денежный поток

12

Начальные капиталовложения (п.2-п.1)

175 000

13

Денежный поток от операций (п.7+п.10)

46 500

46 500

46 500

46 500

14

Денежный поток от завершения проекта (п.11)

150 000

15

Чистый денежный поток (п.13+п.14-п.12)

- 175 000

46 500

46 500

46 500

196 500

Оценка экономической эффективности проекта

Периоды

Выплаты и поступления

0

1

2

3

4

1. Чистый денежный поток

- 175 000

46 500

46 500

46 500

196 500

2. Коэффициент дисконтирования

1,00

0,87

0,76

0,66

0,57

3.Чистый дисконтированный поток (п.1*п.2)

- 175 000

40 455

35 340

30 690

112005

4. Накопленный чистый дисконтированный поток

- 175 000

-134545

-99205

-68515

52490

NPV

52490

PP

2,57

PI

1,30

IRR

35%

Индекс доходности PI = (52490 / 175 000)+ 1 = 1,30

Срок окупаемости PP = 2 + (68515 / (68515 + 52490)) = 2,57лет

Проект эффективен, так как NPV >0, PI >1, IRR>r, PP<срока эксплуатации оборудования.

2. Так как станок используется 4 года, то сумма годичных чисел равна 4 + 3 + 2 + 1 = 10. Поэтому в 1-й, 2-й, 3-й и 4-й годы сумма амортизационных отчислений равна 4/10, 3/10, 2/10 и 1/10 от первоначальной стоимости (250 000-150 000=100 000).

Период

Выплаты и поступления

0

1

2

3

4

1

Реализация старого оборудования

75 000

2

Покупка нового оборудования

250 000

3

Изменение постоянных затрат

15 000

15 000

15 000

15 000

4

Изменение переменных затрат

40 000

40 000

40 000

40 000

5

Амортизация нового оборудования

40 000

30 000

20 000

10 000

6

Амортизация старого оборудования

30 000

22 500

15 000

7 500

7

Изменение амортизационных отчислений (п.5-п.6)

10 000

7 500

5 000

2 500

8

Изменение дохода до налогов (п.3+п.4-п.7)

45 000

47500

50 000

52 500

9

Изменение налоговых платежей

9 000

9 500

10 000

10 500

10

Изменение чистого операционного дохода (п.8-п.9)

36 000

38 000

40 000

42 000

11

Ликвидационная стоимость оборудования

150 000

Денежный поток

12

Начальные капиталовложения (п.2-п.1)

175 000

13

Денежный поток от операций (п.7+п.10)

46 000

45 500

45 000

44 500

14

Денежный поток от завершения проекта (п.11)

150 000

15

Чистый денежный поток (п.13+п.14-п.12)

-175 000

46 000

45 500

45 000

194 500

Оценка экономической эффективности проекта

Выплаты и поступления

Период

0

1

2

3

4

Чистый денежный поток

-175 000

46 000

45 500

45 000

194 500

Коэффициент дисконтирования

1,00

0,87

0,76

0,66

0,57

Чистый дисконтированный поток

- 175 000

40 020

34 580

29 700

105 030

Накопленный чистый дисконтированный поток

- 175 000

-134 980

-100 400

-70 700

34 330

NPV

34 330

PP

2,67

PI

1,20

IRR

23%

Индекс доходности PI = (34 300 / 175 000)+ 1 = 1,30

Срок окупаемости PP = 2 + (70 700 / (70 700 + 34 300)) = 2,67 лет

Проект эффективен, так как NPV >0, PI >1, IRR>r, PP<срока эксплуатации оборудования.

Сравнительная таблица

Метод начисления амортизации

Показатель

линейный

ускоренный

NPV

52490

34 330

PP

2,57

2,67

PI

1,30

1,20

IRR, %

35%

23%

Линейный метод амортизации позволяет получить больший экономический эффект реализации проекта.

Задача 5

Истратив 390 000 на разработку новой технологии, предприятие должно решить, запускать ли ее в производство. Необходимые для запуска инвестиции оценены в 630 000. Ожидается, что жизненный цикл проекта составит 13 лет, в то же время обо­рудование должно амортизироваться в течение 16 лет по линейному методу. К концу 13-го года оборудование может быть про­дано по остаточной балансовой стоимости.

В течение первого года осуществления проекта потребуется дополнительный оборотный капитал в сумме 160 000, из которой 125 000 восстановятся к концу 13-го года. В течение первого года необходимо будет израсходовать на продвижение продукта 110 000.

Полученные прогнозы говорят о том, что выручка от реализации продукта в первые 3 года составит 300 000 ежегодно; с 4-го по 8-й год - 330 000; с 9-го по 13-й год - 240 000. Ежегодные переменные и постоянные затраты определены в 80 000 и 30 000 соответственно.

Ставка налога на прибыль равна 20%, средняя стоимость капитала определена равной 12%.

1) Разработайте план движения денежных потоков и осуществите оценку экономической эффективности проекта.

2) Как изменится эффективность проекта, если при прочих равных условиях выручка от проекта будет поступать равномерно в сумме

245 000, а стоимость капитала увеличится до 15%. Подкрепите свои выводы соответствующими расчетами.


Периоды

0

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10

11

12

13

1

Затраты на разработку новой технологии

390 000

2

Необходимые для запуска инвестиции

630 000

3

Затраты на продвижение продукта

110 000

4

Увеличение оборотного капитала

160 000

5

Выручка от нового продукта

300 000

300 000

300 000

330 000

330 000

330 000

330 000

330 000

240 000

240 000

240 000

240 000

240 000

6

Переменные затраты

80 000

80 000

80 000

80 000

80 000

80 000

80 000

80 000

80 000

80 000

80 000

80 000

80 000

7

Постоянные затраты

30 000

30 000

30 000

30 000

30 000

30 000

30 000

30 000

30 000

30 000

30 000

30 000

30 000

8

Амортизация (630000/16)

39 375

39 375

39 375

39 375

39 375

39 375

39 375

39 375

39 375

39 375

39 375

39 375

39 375

9

Прибыль до налогов

289 375

289 375

289 375

319 375

319 375

319 375

319 375

319 375

229 375

229 375

229 375

229 375

229 375

10

Налоги (п.9*20%)

57875

57875

57875

63875

63875

63875

63875

63875

45875

45875

45875

45875

45875

11

Чистый операционный доход (п.9-п.10)

231500

231500

231500

255500

255500

255500

255500

255500

183500

183500

183500

183500

183500

12

Ликвидационная стоимость оборудования

(630000-630000/16*13)

118125

13

Высвобождение оборотного капитала

(160000*0,5)

80000

Денежный поток

14

Начальные капиталовложения (1+2+3+4)

1020 000

270 000

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

15

Денежный поток от операций (11+8)

0

270875

270875

270875

294875

294875

294875

294875

294875

222875

222875

222875

222875

222875

16

Денежный поток от завершения проекта (12+13)

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

243125

17

Чистый денежный поток (15+16-14)

-1 020 000

875

270875

270875

294875

294875

294875

294875

294875

222875

222875

222875

222875

466000

Оценка экономической эффективности проекта

Период

0

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10

11

12

13

Чистый денежный поток

-1 020 000

875

270875

270875

294875

294875

294875

294875

294875

222875

222875

222875

222875

466000

Коэффициент дисконтирования

1,00

0,89

0,80

0,71

0,64

0,57

0,51

0,45

0,40

0,36

0,32

0,29

0,26

0,23

Чистый дисконтированный поток

-1 020 000

778,75

216700

192321,25

188720

168078,75

150386,25

132693,75

117950

80235

71320

64633,75

57947,5

107180

Накопленный чистый дисконтированный поток

-1 020 000

-1 019 221,3

-802521,3

-610 200, 05

-421 480, 05

-253 401 ,25

-103015

29678,75

147628,75

227863,75

229183,75

363817,5

421765

528945

NPV

528945

PP

4,26

PI

1,52

IRR

20%

Проект эффективен, так как NPV >0, PI >1, IRR>r, PP<срока эксплуатации оборудования.

2) Если выручка от проекта будет поступать равномерно в сумме 245 000, а стоимость капитала увеличится до 15%, то проект будет следующим:

Периоды

0

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10

11

12

13

1

Затраты на разработку новой технологии

390 000

2

Необходимые для запуска инвестиции

630 000

3

Затраты на продвижение продукта

110 000

4

Увеличение оборотного капитала

160 000

5

Выручка от нового продукта

245000

245000

245000

245000

245000

245000

245000

245000

245000

245000

245000

245000

245000

6

Переменные затраты

80 000

80 000

80 000

80 000

80 000

80 000

80 000

80 000

80 000

80 000

80 000

80 000

80 000

7

Постоянные затраты

30 000

30 000

30 000

30 000

30 000

30 000

30 000

30 000

30 000

30 000

30 000

30 000

30 000

8

Амортизация

39 375

39 375

39 375

39 375

39 375

39 375

39 375

39 375

39 375

39 375

39 375

39 375

39 375

9

Прибыль до налогов

234375

234375

234375

234375

234375

234375

234375

234375

234375

234375

234375

234375

234375

10

Налоги

46875

46875

46875

46875

46875

46875

46875

46875

46875

46875

46875

46875

46875

11

Чистый операционный доход (9-10)

187500

187500

187500

187500

187500

187500

187500

187500

187500

187500

187500

187500

187500

12

Ликвидационная стоимость оборудования

118125

13

Высвобождение оборотного капитала

80000

Денежный поток

14

Начальные капиталовложения (1+2+3+4)

1020 000

270 000

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

15

Денежный поток от операций (11+8)

0

226875

226875

226875

226875

226875

226875

226875

226875

226875

226875

226875

226875

226875

16

Денежный поток от завершения проекта (12+13)

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

198125

17

Чистый денежный поток (15+16-14)

-1 020 000

-43125

226875

226875

226875

226875

226875

226875

226875

226875

226875

226875

226875

425000

Оценка экономической эффективности проекта

Период

0

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10

11

12

13

Чистый денежный поток

-1 020 000

-43125

226875

226875

226875

226875

226875

226875

226875

226875

226875

226875

226875

425000

Коэффициент дисконтирования

1,00

0,87

0,76

0,66

0,57

0,50

0,43

0,38

0,33

0,28

0,25

0,21

0,19

0,17

Чистый дисконтированный поток

-1 020 000

-37518,75

172425

149737,5

129318,75

113437,5

97556,25

86212,5

74868,75

63525

56718,75

47643,75

43106,25

72250

Накопленный чистый дисконтированный поток

-1 020 000

-1057 518, 7

-885093

-735355,5

-606036, 75

-492599, 25

-395043

-308830,5

-233961, 75

-170436, 75

-113718

-66074,25

-22968

49282

NPV

49282

PP

2,32

PI

1,05

IRR

16 %


Индекс доходности PI = ( 49282 / 1 020 000)+ 1 = 1,05

Срок окупаемости PP = 2 + (22968/(22968 + 49282 )) = 2,32 лет

Проект эффективен, так как NPV >0, PI >1, IRR>r, PP<срока эксплуатации оборудования. Но в сравнение с расчетами в первом варианте эффективность проекта значительно выше.

Задача 13

Инвестиционная компания обратилась к вам с просьбой провести оценку риска проекта со следующими сценариями развития.

Сценарий

Показатели

Наихудший

Р=0,2

Наилучший

Р=0,2

Вероятный

Р=0,6

Объем выпуска – Q

16 000

20 000

32 000

Цена за штуку – Р

1600

2000

2200

Переменные затраты – V

1500

1000

1200

Норма дисконта – r

12%

8%

12%

Срок проекта – n

4

4

4

Остальные недостающие данные возьмите из задачи 11.

1) Определите критерии NPV , IRR , PI для каждого сценария и их ожидаемые значения.

2) Исходя из предположения о нормальном распределении значений критерия NPV , определите: а) вероятность того, что значение NPV будет не ниже среднего; б) больше чем среднее плюс одно стандартное отклонение; в) отрицательное.

3) Дайте свои рекомендации относительно риска данного проекта.

Решение:

Наихудший Р = 0,2

Наилучший Р = 0,2

Вероятный Р = 0,6

Объем выпуска

Q

16 000

20 000

32 000

Цена за единицу

P

1,60

2,00

2,20

Выручка от реализации

B = P*Q

25 600

40 000

70 400

Переменные за единицу

v

1,50

1,00

1,20

Переменные затраты

VC = v*Q

24 000

20 000

38 400

Постоянные затраты

FC

5,00

5,00

5,00

Валовые затраты

TC = VC + FC

24 005

20 005

38 405

Амортизация

A

2,00

2,00

2,00

Прибыль

P = B - TC

1 595

19 995

31 995

Налог на прибыль

20%

20%

20%

20%

Налог на прибыль

T = P * 0,2

319

3 999

6 399

Чистый денежный поток, CIF

CIF = P - T + A

1 278

15 998

25 598

Начальные инвестиции

I

30,00

30,00

30,00

Остаточная стоимость

S

6,20

6,20

6,20

Норма дисконта

r

12%

8%

12%

Срок реализации проекта

n

4

4

4

Осуществим расчеты с помощью MS Exsel:

Расчет чистого денежного потока приведен выше

Чистый денежный поток

0

1

2

3

4

Наихудший

-30,00

1 278,00

1 278,00

1 278,00

1 284,20

Наилучший

-30,00

15 998,00

15 998,00

15 998,00

16 004,20

Вероятный

-30,00

25 598,00

25 598,00

25 598,00

25 604,20

Средний

-30,00

18 814,00

18 814,00

18 814,00

18 820,20

Для нахождения NPV используем функцию "ЧПС"

Для нахождения IRR используем функцию "ВСД"

Для нахождения PI используем функцию "ЧПС"

Р

NPV

IRR

PI

Наихудший

0,20

3 915,67

42,60

129,52

Наилучший

0,20

53 021,96

533,27

1 766,40

Вероятный

0,60

77 784,01

853,27

2 591,80

Средний

58 057,93

627,13

1 934,26

M(NPV) =

58 057,93

δ(NPV) =

28 719,68

а) Вероятность того, что NPV будет не ниже среднего

Р[NPV≥M(NPV)] = 1 - Р[NPV<M(NPV)] =

0,500

б) Вероятность того, что NPV будет больше, чем среднее плюс одно стандартное отклонение

Р[NPV>M(NPV)+δ] = 1 -Р[NPV<M(NPV)]=

0,344

в) Вероятность того, что NPV будет отрицательным

Р[NPV<0] =

0,022

Осуществим расчеты для вероятностного сценария:


"Чистый приведенный денежный поток" рассчитывается через дисконтирование "чистого денежного потока" по ставке дисконта для корпораций (I = 12% или i = 0,12)

-30,00

25 598,00

25 598,00

25 604,20

---------------

+

---------------

+

---------------

+…+

---------------

=

3 915,67

( 1 + 0.12)0

( 1 + 0.12)1

( 1 + 0.12)2

( 1 + 0.12)4

Для определения внутренней нормы доходности IRR необходимо, чтобы NPV = 0

-30,00

25 598,00

25 598,00

25 604,20

---------------

+

---------------

+

---------------

+…+

---------------

=

0,00

( 1 + IRR)0

( 1 + IRR)1

( 1 + IRR)2

( 1 + IRR)4

Итерационным методом решая данное уравнение получим, что IRR =

42,60

или

4260%

Индекс рентабельности PI


77754

-------------------------- =

2591,8003

>

1

30

Аналогичные расчеты и для других сценариев.

Оценим риск проекта

Сценарий

NPV

Вероятность, Pi

NPVi * Pi

Расчет

(NPVi - NPVcp)2 * Pi

Наихудший

3 915,67

0,2

783,13

= 3915,67 * 0,2

586 276 855,03

Наилучший

53 021,96

0,2

10 604,39

= 53021,96 * 0,2

5 072 198,59

Вероятный

77 784,01

0,6

46 670,41

= 77784,01 * 0,6

233 470 856,57

∑ =

58 057,93

824 819 910,18

σ =

28 719,68

Рассчитаем средневзвешенную чистую приведенную стоимость NPVср


NPVcp =

3 915,67

* 0,2 +

53 021,96

* 0,6 +

77 784,01

* 0,2 =

58 057,93

Предположим, что величина NPV распределена нормально. Тогда расчет вероятностей можно призвести, используя интегральную теорему Муавр-Лапласа.


Данный проект можно охарактеризовать как проект с достаточно невысоким риском, т.к.

1. Наиболее вероятное событие имеет вероятность 0,6, а NPV по данному событию = 58087,93 > 0.

Данный проект можно охарактеризовать как проект с невысоким риском, т.к.

2. Вероятность, что NPV < 0, незначительна (2,16%)