Расширение биржевой торговли привело к созданию бирж нового типа - фьючерсных бирж. Их образование отражает превращение биржи из рынка реального товара в рынок прав на товар.
Основными признаками фьючерсной торговли являются:
фиктивный характер сделок;
связь с рынком реального товара через страхование (хеджирование), а не через поставку товара;
заранее строго определенная и унифицированная, лишенная каких-либо индивидуальных особенностей потребительная стоимость товара, согласованное количество которого отражается в биржевом контракте, который становится объектом торговли и представляет собой право на товар;
полная унификация условий поставки товара;
обезличенность сделки и заменимость их контрагентов, обеспечиваемая Расчетной палатой биржи.
Фьючерсные биржи являются своеобразными финансовыми институтами, обслуживающими торговлю. Чаще всего они создаются в местах наибольшей концентрации денежных ресурсов, т.е. в ведущих финансовых центрах.
Без банковского кредитования, достаточной массы свободных денежных средств фьючерсная торговля невозможна.
Будучи специфическим финансовым институтом, обслуживающим потребности товарных рынков, фьючерсная биржа одновременно представляет собой рынок цен соответствующих товаров и оказывает существенное влияние и на биржевые котировки, и на фактические цены конкретных сделок с реальным товаром (через хеджирование) и в конечном счете на конкурентоспособность фирм.
Фьючерсная биржа как финансовый институт дополняет банковское кредитование фирм на стадии реализации и последующего хранения товара и его удешевляет.
Опционные биржи также играют большую роль в мировой экономике. Они используются для страхования участников биржевой торговли, так как дают возможность покупателям опционов ограничить возможные убытки при заключении биржевых сделок.
Если фьючерсные биржи возникли уже давно (в США активно работают с 1848 г.), то опционные биржи появились совсем недавно (в 80-х годах XX в.). Поэтому на многих биржах могут заключаться как фьючерсные, так и опционные сделки (Лондонская биржа ФОКС). Для российских бирж возможно заключение на одной бирже всех видов сделок: с реальным товаром, фьючерсных и опционных. Поэтому их можно отнести к смешанным биржам.
2. Система NASDAQ
Первой в мире электронной биржей стала в 1971 г. американская NASDAQ. NASDAQ - Система автоматических котировок Национальной ассоциации дилеров ценных бумаг - электронная система торговли ценными бумагами. Система специализируется на организации торговли для акций высокотехнологичных компаний. Как ни странно, NASDAQ, возник благодаря инициативе чиновников Конгресса США и Комиссии по ценным бумагам и биржам. В 60-е годы внебиржевой рынок в США имел невысокую ликвидность, и финансовая отчетность по компаниям или отсутствовала или публиковалась нерегулярно. Это не устраивало власти, и они вышли с предложением к Национальной ассоциации дилеров по ценным бумагам (NASD). В итоге была создана электронная система торговли ценными бумагами (по образу которой потом сделали и РТС). Первые сделки в электронной системе торгов NASDAQ заключили 8 февраля 1971 года [2]. Тогда эта автоматизированная система просто показывала средние котировки более чем 2500 низколиквидных ценных бумаг, не нашедших пристанища на Нью-Йоркской и Американской фондовых биржах (New York Stock Exchange, NYSE и American Stock Exchange, AMEX), которые установили серьезные требования допуска компаний в листинг. Маркет-мейкеры с NASDAQ зарабатывали огромные состояния на спрэде (разницы между ценой покупки и продажи), мотивируя его астрономический по нынешним временам размах высоким риском.
Ну а затем электронная биржа NASDAQ стала стремительно развиваться. С 1980 г. на дисплеях стали отображаться так называемые "внутренние котировки" ценных бумаг - лучшие цены спроса и предложения, что привело к весьма ощутимому снижению спрэда. В 1982 г. компании, входящие в первые строчки листинга, отделились и основали Национальный рынок Nasdaq (Nasdaq National Market) с более строгими требованиями по включению компаний в листинг. Для того, чтобы попасть в торговую систему, необходимо пройти листинг, который мягче листинга на главной бирже мира - Нью-йоркской Фондовой Бирже (NYSE), но, тем не менее, тоже содержит ряд условий к компаниям, заинтересованным как в первичном размещении своих ценных бумаг, так и их дальнейшем обращении. Увеличению емкости и эффективности рынка NASDAQ в большой степени способствовали введение системы исполнения небольших заказов (Small Order Execution System, SOES), появившаяся возможность покупать ценные бумаги в кредит и введение правила защиты лимит-ордеров, которое запрещало маркет-мейкеру игнорировать клиентский ордер. Другое правило отменило практику отображения на частных рынках более выгодных цен в сравнении с ценами NASDAQ, прежде чем эти котировки станут видны широкой публике и т.д.
Но главное преимущество NASDAQ, отличающее ее от других фондовых площадок мира, заключается в том, что участие на рынке обеспечивается не только при помощи традиционных маркет-мейкеров, но и посредством так называемых электронных коммуникационных сетей (electronic communications network, ECN). Последние дают возможность пользователю показывать его ордер-заявку другим пользователям по всему миру, группировать попарно эти ордера, т.е. выполнять их или осуществлять сделку друг с другом. Таким образом, сетевые технологии позволяют резко увеличить ликвидность и прозрачность рынка за счет многократного расширения его потенциальных участников. В 1994 г. NASDAQ по среднегодовому объему торгов обошла крупнейшую и престижнейшую Нью-Йоркскую фондовую биржу.
В 1998 году головное подразделение Nasdaq - Национальная ассоциация дилеров ценных бумаг (National Association of Securities Dealers, Inc., NASD*) и Американская фондовая биржа (American Stock Exchange*, AMEX) сообщили о своем слиянии и создании Nasdaq-AMEX (Nasdaq-AMEX Market Group*) - дочерней компании NASD, созданной для закрепления ведущих позиций в обеих системах. Такая комбинация создала первый в мире рынок финансовых операций, располагающий высококвалифицированными специалистами по проведению аукционов ценных бумаг и многочисленными системами для организации таких аукционов.
В июне 1999 года компания NASD объявила о создании дочерней компании Nasdaq-Japan*, а в ноябре - Nasdaq-Europe*. Вместе с Nasdaq-AMEX Market Group они представляют деятельность NASD по формированию глобального "рынка рынков", связывающего пулы (общие фонды) капиталов и обеспечивающего бесперебойный электронный доступ финансовым центрам по всему миру. В свете этой идеи NASD рассматривает Интернет как ключевой элемент для достижения преимущества среди конкурентов, поскольку скорость предоставления информации является жизненно важным вопросом в рыночной экономике. Для "рынка рынков" Интернет представляет собой основное эффективное средство для передачи биржевых сводок многочисленным клиентам, среди которых эмитенты, инвесторы, участники торгов, трейдеры, представители средств массовой информации и другие.
О мощи этого финансово-инвестиционного института говорят, к примеру, следующие цифры. Объем торгов за 1998 г. составил $5, 8 трлн., а рыночная стоимость более чем 5 тыс. компаний, входящих в листинг, составляет более $2, 6 трлн. В настоящее время каждый день на бирже продают и покупают порядка миллиарда акций. Секрет такого успеха в постоянной готовности NASDAQ-AMEX внимать изменяющимся запросам инвесторов и самих компаний. Структура рынка Nasdaq позволяет осуществлять торговые операции многочисленным участникам рынка через сложную компьютерную сеть, связывающую покупателей и продавцов во всем мире. К концу 1999 года компания Nasdaq имела 650 серверов на базе архитектуры Intel: Web-серверы, серверы приложений и серверы, обслуживающие корпоративную сеть. Основной серверной платформой являются серверы Dell PowerEdge* 6300 и 6350, а также Unisys Aquanta* и IBM NUMA-Q* 2000. В них использовано до 4 процессоров Intel® Pentium® III Xeon™ с частотой 500 МГц, оперативной памятью от 256 МБ до 4 ГБ и кэш-памятью до 2 МБ. Приложения, занятые переработкой больших объемов данных, реализованы с использованием RAID-массивов. Программное обеспечение - Microsoft Windows NT* Server 4.0 и Dynix/ptx*; Microsoft Internet Information Server*; Microsoft SQL Server* 6.5, 7.0 и базы данных Oracle* 8.03; Microsoft Transaction Server; Microsoft Message Queue Server; Microsoft Cluster Server; специализированные клиентские приложения для поддержки проведения торговых операций.
Участники рынка помогают обеспечивать прозрачность и ликвидность торговли ценными бумагами в условиях поддержании систематизированной работы рынка под строгим контролем регулирующих органов.
В состав Nasdaq Stock Market входят два рынка:Nasdaq National Market (Национальная Рыночная Система Nasdaq).В листинг Nasdaq National Market, рынка для наиболее активно торгуемых на Nasdaq ценных бумаг крупнейших компаний-эмитентов, входит более чем 4000 ценных бумаг. Для получения котировки на National Market компания должна соответствовать строгим критериям в отношении финансового положения, капитализации и корпоративного управления.
Требования Nasdaq National Market
ТребованиеСтандарт 1Стандарт 2Стандарт 3Акционерный капитал $15 млн.$30 млн.нетРыночная капитализация Совокупные активы Совокупные доходы нетнет$75 млн. или $75 млн. и $75 млн.Прибыль до налогообложения (в последний финансовый год или за 2 года из последних 3 финансовых лет) $1 млн.нетнетАкции, находящиеся во владении у сторонних акционеров 1.1 млн.1.1 млн.1.1 млн.Операционная история нет2 годанетРыночная стоимость акций, находящихся во владении у сторонних акционеров $8 млн.$18 млн.$20 млн.Минимальная цена bid $5$5$5Акционеры (владельцы стандартных лотов, т.е. более 100 акций) 400400400Число маркет-мейкеров 334Корпоративная политика дадада