Смекни!
smekni.com

Сущность и принципы арбитражных операций (стр. 5 из 6)

Все большее значение на фондовом рынке России приобретают производные финансовые инструменты, наиболее заметным из которых являются фьючерсные контракты. Основное преимущество арбитражных операций перед традиционной торговлей акциями - низкий рыночный риск. Фактически доходность торгов не зависит от роста или падения рынка, но пропорциональна объему торгов. Наиболее консервативные виды арбитража дают нулевой риск и доходность сравнимую с доходностью по государственным облигациям.

Рассмотрены возможности арбитража при помощи ГКО как инструмента кредитного рынка и базовые стратегии арбитража между фьючерсным рынком и рынком ГКО. Арбитраж с использованием кредитных инструментов состоит в замене денежных средств, их размещении под более высокий процент и получении прибыли, определяемой разностью процентных ставок. В арбитражных операциях могут использоваться и синтетические облигации (СГКО).

Если доходность СГКО больше ставки привлечения арбитражером средств на кредитном рынке, то арбитражеру следует занять деньги на этом рынке и вложить их в приобретение СГКО (т.е. создать синтетический кредит).

Если же цена фьючерса равна доходу от вложения средств в размере цены ГКО-2 на срок T1 под процентную ставку, равную доходности ГКО-1, то нет возможностей ни для короткого, ни для длинного арбитража. Если же цена фьючерса отличается от определенной по формуле равновесной цены, то возможен одновременно как короткий, так и длинный арбитраж (если цена фьючерса больше равновесной, то возможен короткий RCAC-арбитраж и длинный CAC-арбитраж). Конкретные операции, необходимые в данном случае для реализации арбитража.

Следовательно, арбитражные операции играют немалую роль на фондовом рынке.

Практическая часть

Задача 5

Коммерческий банк предлагает сберегательные сертификаты номиналом 500000,00 со сроком погашения через 5 лет и ставкой доходности 50% годовых. Банк обязуется выплатить через 5 лет сумму в 2,5 млн. руб.

Проведите анализ эффективности данной операции для вкладчика.

Решение

Дано:

n=5

A=500000

r=0.5

FV=2500000,00

Найдем реальную стоимость финансового инструмента:

PV= 2500000\ (1+0,5) 5 = 2500000\7,59 = 329218

Т. к. номинальная стоимость 500000, а реальная стоимость финансового инструмента 329218 следовательно для вкладчика такая сделка не эффективна.

Задача 9

Стоимость акции "Ш" на конец текущего года составила 22,00. Ожидается, что в течении следующих 5 лет будут осуществлены следующие дивидендные выплаты.

Год 1 2 3 4 5
Сумма D 1.00 1.20 1.10 1.30 1.25

Определите цену, по которой акция может быть продана в конце 5-го года, если норма доходности равна:

1) 10%

2) 15%

Решение

Расписываем формулу приведенной стоимости, стоимость акций равна 22.

Принимаем данное слагаемое за Х.

Получаем:

Вариант 1):

r = 0,1

=

= 22 - (0,91 + 0,99 + 0,83 + 0,89 + 0,77) = 22 - 4,39 = 17,61.

Вариант 2): r = 0,15

=

= 22 - (0,87 + 0,91 + 0,72 + 0,74 + 0,62) = 22 - 3,86 = 18,14.

Задача 13

Имеются следующие данные о риске и доходности акций А, В и С.

Акция Доходность Риск (σ i) Ковариация
А 0,05 0,1 σ12 = - 0,1
В 0,07 0,4 σ 13 = 0,0
С 0,3 0,7 σ 23 = 0,3

Сформируйте оптимальный портфель при условии, что максимально допустимый риск для инвестора не должен превышать 14%.

Расчет данной задачи был сделан в среде MSEXEL. Для поиска ответа была использована функция "поиск решения". Были введены следующие ограничения:

Ограничение суммы весов = 1

Ограничение на каждый вес (w) >=0, <=1.

Ограничение на дисперсию портфеля =0,14

Ответ: Доходность портфеля 0,146

Состав портфеля: А - 0,580, В - 0,040, С - 0,380

Задача 20

Вы являетесь менеджером пенсионного фонда, которую должен будет выплатить своим клиентам 1000000 через 10 лет. В настоящие время на рынке имеются только два вида финансовых инструментов: бескупонная облигация со сроком погашения через 5 лет и 100 - летняя облигация со ставкой купона 5% годовых. Рыночная ставка равна 5%.

В каких пропорциях вы распределите имеющиеся средства между данными инструментами, чтобы хеджировать обязательство фонда?

Подсказка: (дюрация портфеля равна средней взвешенной из дюрации входящих в него активов).

Решение

Пусть х и y- соответственно количество составляющих бескупонных акций и 100-летних облигаций с купоном (100-летнюю облигацию рассматриваем как бессрочную). Считаем что их номинальная стоимость равна 100.

Рассчитаем текущую стоимость каждой из облигаций по формуле:

100-летняя облигация с купоном:

N = 100 - номинал облигации

r = 0.05 (5%) - рыночная ставка

n = 5 - срок действия облигации

Тогда текущая стоимость портфеля равна:

Текущая стоимость долга равна:

Рассчитаем дюрацию каждой облигации:

5-летняя бескупонная облигация: D1 = n = 5

100-летняя облигация с купоном:

D 2 = 1 &bsol; r = 1 &bsol; 0,05 = 20

Дюракция портфеля равна:

Дюрация долга равна:

Dd = 10

Правило хеджирования гласит:

Текущая стоимость актива текущей стоимости долга: Vp = Vd

Дюрация актива равна дюрации долга: Dp = Dd

Исходя из этого правила, нужно решить следующую систему уравнений:

78,35x + 100y = 613913

5x + 20y &bsol; x + y = 10

Решив эту систему, получаем (с учетом округления до целых):

x = 4783, y = 2392

Это значит, что необходимо приобрести по текущей стоимости 4783 пятилетних бескупонных акций и 2392 столетних облигаций с купоном, что соответственно составляет 61% и 39% денежных средств (61%=78,35*4783&bsol;613913 * 100%, 39% = 100*2392&bsol;613913*100%). В этом случае удастся прохеджировать обязательства фонда.

Задача 24

Брокер Н (см. условие предыдущей задачи) заметил, что спрос вырос, и повысил цену на свой портфель с 60 до 75,0.

А) Приостановит ли свои действия инвестор после повышения цены?

Б) Что он должен предпринять, чтобы по -прежнему извлекать арбитражную прибыль?

В) До какого уровня брокер Н должен был бы повысить свою цену, чтобы на рынке исчезла возможность арбитража?

Решение

Если брокер повысит цену на свой портфель с 60 до 75, то таблица, представленная в задаче 23, при изменении условий в соответствии с формулировкой задачи 24, примет вид:

ИнструментБрокер Д А Цена за портфель
К 3 1 80
Н 2 2 75
М 5 7 185

Решение задачи зависит от того, что понимается под торговлей инструментами. Считаем, все брокеры и покупают, и продаю портфели по указанным ценам, беря небольшие комиссионные за сделку, которые в этой задаче не учитываем.

Суммарная стоимость портфелей брокеров К и М равна

80 + 185 = 265

Объединение этих портфелей составляет

3 + 5 = 8 акций Д

и 1 + 7 = 8 акций А,

т.е. это - 4 портфеля Н, которые стоят в свою очередь

4 х 75 = 300.

Для арбитража инвестор должен купить портфель акций у брокера К, портфель акций у брокера М, объединить эти портфели и продать их брокеру Н.

Следовательно, максимальная прибыль подобной разовой сделки равна

300 - 265 = 35.

Для того чтобы на рынке исчезла возможность арбитража, брокер Н должен повысить цену на свой портфель с 60 до 66,25 (265/4 = 66,25).

Список используемой литература

1. Закон РФ ОТ 26.12.1995 Г. 208-ФЗ Об акционерных обществах