Портфель прочих объектовинвестирования дополняет, как правило, инвестиционный портфель отдельных компаний (например, валютный портфель, депозитный портфель).
Инвестиционный портфель предприятия в условиях рыночной экономики включает, как правило, не только портфель инвестиционных проектов, но и портфель ценных бумаг и может дополняться портфелем прочих финансовых инвестиций (банковские депозиты, депозитные сертификаты и пр.).
Смешанный инвестиционный портфельодновременно включает разнородные объекты инвестирования, перечисленные выше.
Классификация инвестиционных портфелей по приоритетным целям инвестированиясвязана прежде всего с реализацией инвестиционной стратегии предприятия и в определенной степени с позицией ее руководства в управлении инвестициями.
Портфель ростаформируется с целью прироста капитальной стоимости портфеля вместе с получением дивидендов и состоит главным образом из объектов инвестирования, обеспечивающих достижение высоких темпов роста капитала (как правило, из акций компаний с растущей курсовой стоимостью).
Портфель доходаориентирован на получение текущего дохода — процентных и дивидендных выплат. Он состоит в основном из объектов инвестирования, обеспечивающих получение дохода в текущем периоде (акции, которые характеризуются умеренным ростом курсовой стоимости и высокими дивидендами, облигации и другие бумаги, отличительной чертой которых является выплата текущих доходов).
Консервативный портфельвключает в основном объекты инвестирования со средними (а иногда и минимальными) значениями уровней риска (соответственно темпы роста дохода и капитала по таким объектам инвестирования значительно ниже).
Перечисленные типы портфелей имеют ряд промежуточных разновидностей. Портфели роста и дохода при максимальных значениях своих целевых показателей называются иногда агрессивными портфелями.
Классификация инвестиционных портфелей по достигнутому соответствию целям инвестированиясвязана прежде всего с процессом реализации целей их формирования.
Сбалансированный портфельхарактеризуется полной реализацией целей инвестора путем отбора инвестиционных проектов или финансовых инструментов, наиболее полно отвечающих этим целям.
Несбалансированный портфельхарактеризуется несоответствием его состава поставленным целям формирования. Разновидностью несбалансированного портфеля является разбалансированный портфель, который представляет собой ранее сбалансированный (оптимизированный) портфель, уже не удовлетворяющий инвестора в связи с существенным изменением внешних условий инвестиционной деятельности (например, условий налогообложения) или внутренних факторов (например, значительной задержкой реализации отдельных реальных инвестиционных проектов).
Основные типы фондовых портфелей и примерный состав каждого из них представлены в таблице 1.
Таблица 1 – Основные типы фондовых портфелей
| Критерий класси- фикации портфеля | Тип портфеля | Возможный состав портфеля |
| Характер формирования инвестиционного | Портфель дохода – максимизирует инвестиционную прибыль в текущем периоде | Акции и облигации, имеющие высокий уровень дивидендных и процентных выплат |
| Дохода | Портфель роста – максимизирует прирост капи-тала в долгосрочном периоде | Акции, курсовая стоимость которых характеризуется высокими темпами роста |
| Допустимый уровень риска | Агрессивный портфель – максимизирует доход вне зависимости от уровня риска | Акции молодых, быстрорастущих компаний |
| Умеренный портфель – общий уровень риска близок к среднерыночному | Велика доля акций зрелых компаний, как правило, котирующихся на бирже | |
| Консервативный портфель – уровень риска минимален | Акции надежных компаний –«голубые фишки», корпоратив-ные облигации, имеющие высо-кий рейтинг, государственные облигации | |
| Уровень ликвидности | Высоколиквидный портфель – ценные бумаги, входящие в состав данного портфеля, можно быстро и без потерь вложенного капитала реализовать на рынке | Краткосрочные облигации, акции, пользующиеся высоким спросом на рынке, по которым регулярно совершаются сделки |
| Среднеликвидный портфель – не все ценные бумаги, входящие в его состав, обладают высоким уровнем ликвидности | Наряду с высоколиквидными инструментами входят среднесрочные облигации, акции, не пользующиеся высоким спросом на фондовом рынке и с нерегулярной частотой трансакций | |
| Низколиквидный портфель – возникают проблемы быстрой реализации и без потерь основной части ценных бумаг | Облигации с высоким периодом погашения, акции, пользующиеся низким спросом или не котирующиеся на рынке | |
| Продолжитель-ность инвести-ционного периода | Краткосрочный портфель – инвестиционный период не превышает одного года | Краткосрочные облигации, векселя, высоколиквидные акции |
| Долгосрочный портфель инве-стиционный период выше года | Средне и долгосрочные облигации, акции | |
| Уровень нало-гообложенияинвестиционного | Налогооблагаемый портфель | Финансовые инструменты, облагаемые налогом на общих основаниях |
| Дохода | Портфель, имеющий льготное налогообложение | Государственные и муниципаль-ные облигации, имеющие льготы по налогообложению дохода |
С учетом перечисленных выше целей портфельного инвестирования определяется программа действий по формированию и реализации инвестиционного портфеля:
1) исследование внешней инвестиционной среды и прогнозирование конъюнктуры на рынке инвестиционных товаров. Сюда относятся: анализ правовых условий инвестиционной деятельности; анализ текущего состояния рынка; прогноз конъюнктуры рынка в разрезе сегмента и в целом;
2) разработка стратегических направлений инвестиционной деятельности предприятия, что предполагает формирование целей инвестирования на ближайшую и долгосрочную перспективу;
3) разработка стратегии формирования инвестиционных ресурсов для реализации выбранной инвестиционной стратегии;
4) поиск и оценка инвестиционной привлекательности реальных проектов, отбор наиболее эффективных из них. Тщательная экспертиза выбранных проектов;
5) оценка инвестиционных качеств отдельных финансовых инструментов и отбор наиболее эффективных из них;
6) формирование инвестиционного портфеля и его оценка по критериям доходности, риска и ликвидности;
7) текущее планирование и оперативное управление отдельными инвестиционными программами и проектами;
8) организация мониторинга реализации отдельных проектов (контроль и анализ за ходом реализации);
9) подготовка решений о своевременном выходе из неэффективных проектов и продаже отдельных финансовых инструментов;
10) корректировка инвестиционного портфеля путем подбора других проектов или фондовых инструментов, в которые реинвестируется высвобождаемый капитал.
2. ФОРМИРОВАНИЕ ПОРТФЕЛЯ ФИНАНСОВЫХ ИНВЕСТИЦИЙ
Формирование инвестиционного портфеля давно вызывает интерес ученых-экономистов с точки зрения создания оптимального портфеля по соотношению доходности и риска. Рассмотрим существующие подходы к диверсификации портфеля инвестиций и влияние на риск по портфелю на примере портфеля ценных бумаг. Портфельная теория была разработана именно применительно к портфелю ценных бумаг, поэтому далее рассматриваются модели формирования данного портфеля, учитывая при этом, что принципы портфельной теории одинаково применимы и к другим видам инвестиционных портфелей.
Для создания портфеля ценных бумаг достаточно выбрать в качестве объекта инвестирования какой-то один их вид (например, инвестировать средства в облигации одного эмитента одной серии в количестве 20 шт.). Однако наиболее распространенной формой является диверсифицированный портфель, состоящий из совокупности активов. Применение диверсификации позволяет снизить инвестиционные риски по портфелю.
Существует ряд рисков, связанных с ценными бумагами.
Общий рискпредставляет собой сумму всех рисков, связанных с осуществлением инвестиций.
Для теории управления портфелем ценных бумаг основополагающее значение имеет деление риска на рыночный (систематический) и специфический (несистематический) риск.
Рыночный (систематический) рисквозникает под влиянием общих факторов, затрагивающих рынок в целом. Поскольку в этом случае охватываются все предприятия-эмитенты, представленные на рынке, то очевидно, что систематический риск нельзя устранить диверсификацией, т.е. распределением инвестиций между ценными бумагами различных компаний и отраслей.
Специфический (несистематический) рисквозникает под воздействием уникальных, специфических для отдельной компании или отрасли факторов и влияет на доходы отдельных ценных бумаг. Поэтому специфический риск может быть сокращен путем диверсификации, т.е. распределения инвестиций между ценными бумагами различных компаний или отраслей, по-разному реагирующих на экономические события.
Таким образом, диверсификация — сознательное комбинирование инвестиционных объектов, при котором достигается не просто их разнообразие, но и определенная взаимосвязь между доходностью и риском.
По портфелю, состоящему из различных групп акций, диверсификация сокращает риск, существующий по отдельным группам акций, но, как правило, не может устранить его полностью. Для того чтобы максимально использовать возможности диверсификации для сокращения риска по портфелю инвестиций, необходимо включать в него и другие финансовые инструменты, например, облигации, золото, а также недвижимость.