Финансовый менеджмент (стр. 4 из 6)

Период инкассации – это тот промежуток времени, за который проходит возвращение предприятию дебиторской задолженности. В рассматриваемом случае видно, что этот показатель выше среднеотраслевого (а за второй год еще и увеличился за счет большего темпа роста дебиторской задолженности по сравнению с темпом роста продаж), что может свидетельствовать о не совсем оптимально выстроенных отношениях с торговыми партнерами, а может быть и о не совсем верной кредитной политике предприятия. Коэффициент оборачиваемости запасов показывает скорость движения запасов предприятия. Для исследуемого предприятия этот коэффициент значительно выше, чем среднеотраслевой, что говорит об эффективном управлении запасами. За 2-й год значение коэффициента оборачиваемости запасов резко выросло по сравнению с предыдущим периодом из-за того, что во 2-м году значительная доля запасов была продана, а продажи выросли. За 2-й год значение данного показателя практически вдвое превышает среднеотраслевое, однако здесь надо не забывать и о вероятности риска не предоставления продукции покупателям или неспособности осуществить производство в необходимом объеме из-за отсутствия материалов. Коэффициент оборачиваемости активов показывает эффективность использования предприятием всех имеющихся ресурсов или сколько денежных единиц реализованной продукции принесла каждая денежная единица активов. Значение этого показателя не изменилось за рассматриваемые 2 года и держится почти на уровне среднего по отрасли (немного меньше). Это говорит о приемлемом использовании имеющихся в распоряжении предприятия активов. Так, наряду с увеличением активов во 2-м году предприятие смогло увеличить прибыль настолько, чтобы обеспечить значение этого коэффициента на прежнем уровне.

Рыночные коэффициенты характеризуют доходность и стоимость акций предприятия. Соотношение рыночной цены акции и прибыли на одну акцию показывает, сколько денежных единиц средств акционеров приходится на одну денежную единицу чистой прибыли в расчете на одну акцию. Видно, что этот показатель за рассматриваемое время изменился незначительно (за 2-й год стал немного меньше за счёт увеличения суммы чистой прибыли). Соотношение рыночной и балансовой стоимости одной акции показывает рыночную стоимость одной акции в сравнении с ее балансовой стоимостью. Здесь наблюдается уменьшение значения этого коэффициента за 2-й год вследствие увеличения собственного капитала (рост акционерного капитала и нераспределенной прибыли). Рыночные коэффициенты можно проанализировать и оценить в сравнении с динамикой аналогичных показателей конкурирующих компаний, поэтому говорить о каких-либо оценках или средних значениях по отрасли в данном случае неуместно. Однако, можно сказать о том, что во 2-м отчетном периоде в глазах потенциальных акционеров акции данного предприятия стали менее привлекательными с точки зрения инвестирования средств.

Взаимосвязь между различными коэффициентами можно охарактеризовать с использованием формулы DuPont:

Левая часть формулы представляет собой комбинацию коэффициентов (рентабельности продаж, оборачиваемости активов и мультипликатора собственного капитала), а правая часть – результат этой комбинации, т. е. рентабельность собственного капитала (ROE). С помощью этой формулы можно определить фактор, оказывающий наибольшее влияние на величину чистой прибыли, полученной на каждую единицу собственного капитала. Расчеты приведены в Таблице 2.8.

Таблица 2.8

Год	Рентабельность продаж	Оборачиваемость активов	Мультипликатор собственного капитала	Рентабельность собственного капитала (ROE)
1	326/3105=0,11	3105/1709=1,82	1709/1033=1,65	0,32
2	335/3405=0,10	3405/1872=1,82	1872/1332=1,41	0,25

Из полученных данных можно сделать вывод о том, что на снижение рентабельности собственного капитала не повлияло значение коэффициента оборачиваемости активов (он остался неизменным), а повлияло лишь уменьшение рентабельности продаж (в незначительной степени) и уменьшение мультипликатора собственного капитала (в доминирующей степени). Уменьшение значения мультипликатора собственного капитала связано с незначительным ростом активов предприятия за 2-й год по сравнению с ростом собственного капитала, который, в свою очередь, вырос в основном за счёт увеличения нераспределенной прибыли. Проведенный анализ ROE позволяет сказать о том, что предприятию необходимо более эффективно использовать свою прибыль. Чтобы собственный капитал работал более эффективно, необходимо привлекать заемный капитал, доля которого в структуре пассивов данного предприятия не слишком высока.

Оценка вероятности наступления банкротства для предприятия очень важна, её нужно проводить регулярно, чтобы заранее предотвратить ситуацию, которая может привести к банкротству. Для такой оценки в данной работе будет применена модель Альтмана и R-model.

При использовании модели Альтмана рассчитывается Z-счет, который вычисляется по формуле

где компоненты, в свою очередь, вычисляются как

Рыночная цена собственного капитала равна произведению рыночной цены одной акции на количество акций.

Расчет индекса Альтмана приведен в Таблице 2.9.

Таблица 2.9 Расчет индекса Альтмана

Год	X₁	X₂	X₃	X₄	X₅	Z
1	(1280-615)/1709 = 0,39	281/1709=0,16	524/1709=0,31	(83*77,9)/(615+61)=9,56	3105/1709=1,82	9,26
2	(1387-420) / 1872=0,52	290/1872=0,15	552/1872=0,29	(83*77,9) / (420+120)=11,97	3405/1872=1,82	10,81

Так как полученные значения Z-счета за оба года намного превышают 2,99, то можно с уверенностью сказать о том, что у данного предприятия состояние благополучное и вероятность банкротства крайне мала. Для расчета вероятности банкротства, используя R-model, применяют следующие формулы: Интегральные затраты включают в себя производственные, коммерческие, управленческие и финансовые затраты. Расчет индекса R приведен в Таблице 2.10.

Таблица 2.10 Расчет индекса R-model

Год	X₁	X₂	X₃	X₄	R
1	(1280-615)/1709 = 0,39	326/1033=0,32	3105/1709=1,82	326/(1865+44+3+669+18)=0,13	3,75
2	(1387-420) / 1872=0,52	335/1332=0,25	3405/1872=1,82	335 / (2041+47+4+761+31)=0,12	4,75

Полученные значения R-счета намного превышают 0,42. Это позволяет говорить о крайне малой вероятности наступления банкротства рассматриваемого предприятия. В итоге оценка вероятности наступления банкротства, выполненная двумя способами, дала идентичный результат, значит эти данные подтверждают друг друга.

3. Расчет и анализ операционного и финансового рычагов и рисков предприятия

Расчет и анализ операционного и финансового рычагов выполняют для того, чтобы выявить и оценить потенциальные риски, которым подвержена операционная деятельность исследуемого предприятия. Для этого необходимо сформировать управленческую модель отчета о прибылях и убытках. Здесь, в отличие от классической модели, налогооблагаемую и чистую прибыль рассчитывают только от операционной деятельности. Для этого прочие доходы и расходы (кроме процентов к уплате) из Таблицы 1.2 исключаются, а налог на прибыль пересчитывается. Но так как в случае рассматриваемого предприятия прочие доходы и расходы отсутствуют, то налог на прибыль пересчитывать нет необходимости, но из исходных данных можно определить, что ставка налога равна 36%. К переменным затратам по условиям задания относятся 70% себестоимости, 50% коммерческих расходов. К постоянным расходам, соответственно, относятся 30% себестоимости, 50% коммерческих и 100% управленческих расходов. Операционная прибыль рассчитывается как разность продаж и суммы затрат. Остальной расчет ведется как и в классической модели. С учетом этих особенностей сформирована Таблица 3.1.

Таблица 3.1

Отчет о прибылях и убытках (управленческая модель) (млн. долл.)

Наименование статей	1-й год	2-й год
Продажи	3105	3405
Переменные затраты	(1865+44)∙0,7+3∙0,5=1337,8	(2041+47) ∙0,7+4∙0,5=1463,6
Постоянные затраты	(1865+44)∙0,3+3∙0,5+669=1243,2	(2041+47)∙0,3+4∙0,5+761=1389,4
Операционная прибыль	3105-1337,8-1243,2=524	3405-1463,6-1389,4=552
Финансовые издержки	18	31
Налогооблагаемая прибыль	506	521
Налог на прибыль	180	186
Чистая прибыль	326	335

Величина чистой прибыли получилась такой же, как и в Таблице 1.2 из-за того, что, как уже отмечалось, прочие доходы и расходы равны нулю.