Оценка финансовой состоятельности проекта (стр. 3 из 5)
| Годжизненного цикла | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 |
| млн. руб. | 50 | 50 | 100 | 500 | 600 | 600 | 600 | 600 |
Сведем исходные данные в одну таблицу и выполним в ней расчет необходимых итогов.
Таблица 3.1. Потоки наличностей проекта (CashFlows)
| Периоды | прединвестиц | инвестиционный | эксплуатация | ликвидация | |||||
| Годы жизненного цикла | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 |
| Показатели (млн. руб.) | |||||||||
| 1. Приток наличностейДоход от продаж2. Отток наличностей(1+2+3)1) в основной капитал2) в оборотный капитал2) налоги3. Сальдо (1–2)(чистый поток наличности) (NetCashFlows)4. Кумулятивный поток чистой наличности, накопление (CumulativeCashFlows) | 0050500-50-50 | 00150100500-150-200 | 0010009001000-1000-1200 | 1000100100050050000-1200 | 12001200700600100+500-700 | 18001800700600100+1100+400 | 12001200700600100+500+900 | 12001200700600100+500+1400 | 5005005050+450+1850 |
Из таблицы видно, что кумулятивный поток чистой наличности имеет отрицательные значения в периоды прединвестиционный, инвестиционный и в начале эксплуатации оборудования, т.е. на этот период времени и нужны вложения, максимальная величина вложений приходится на 3 и4‑й годы и равна 1200 млн. руб.
б) Построение финансового профиля проекта
Под финансовым профилем понимается графические изображение динамики дисконтированного чистого денежного потока, рассчитанного нарастающим итогом (CumulativeCashFlowDiagram).
Используя данные табл. 3.1, построим финансовый профиль для нашего примера (рис. 3.1). В рассмотренном примере принято, что дисконтирование (учет фактора времени) произведено по значениям притока и оттока наличностей ранее, т.е. в исходных данных представлены дисконтированные величины, поэтому в табл. 3.1 эти расчеты не включены.
Из финансового профиля наглядно видны и легко определяются первые приближенные значения следующих обобщающих финансовых показателей:
— максимальный денежный отток ресурсов (координата АБ);
— возможный период возврата капитальных вложений, Т1;
— интегральный экономический эффект проекта.
в)Анализ потоков наличности и финансового профиля проекта позволяет определить величины необходимых инвестиций для каждого года; время и объемы их возможного возврата. Эти данные для наглядности представим в виде рабочей таблицы:
Рабочая таблица
| год | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 |
| млн. руб. | ||||||||
| Потребность в инвестицияха) годоваяб) кумулятивнаяСуммывозможного возврата инвестиций | -50-500 | -150-2000 | -1000-12000 | 000 | 00500 | 001100 | 00500 | 00500 |
Рис. 3.1 Финансовый профиль
Для рассматриваемого примера (см. рабочую таблицу) вложения средств в проект происходят порциями в течение трех лет. Погашение вложений может начаться через год после инвестирования. На 4-м году издержки на производство и вложения в основной капитал равны сумме реализации продукции, поэтому возврат вложений не рационален.
Погашение вложений может быть выполнено менее, чем за два года и в дальнейшем, начиная с 6-го года, начинается накопление чистого дохода.
Рассмотрим, как после погашения привлеченных инвестиций с учетом российского законодательства распределяются текущие доходы предприятия (рис. 3.2).
Рис. 3.2 Распределение текущих доходов предприятия на основе Российского законодательства
Согласно рис. 3.2, любая фирма заинтересована в увеличении амортизационных отчислений, т. к. эта часть средств не облагается налогами и напрямую идет на реинвестирование.
Платежи держателям облигаций и акций уменьшают финансовые возможности фирмы, снижая уровень реинвестирования, формирования социальных и иных фондов фирмы, что необходимо учитывать на этапе выбора источников финансирования. Указанные виды затрат надо попытаться минимизировать.
Очень важно найти пути снижения налога на прибыль, а также сокращения текущих расходов за счет использования новейших технологий. [4]
4. Источники финансирования проектов
Финансирование проекта представляет собой процесс аккумулирования и эффективного использования финансовых ресурсов в процессе осуществления проекта.
При финансировании проекта решаются следующие основные задачи:
· определение источников финансирования и формирование такой структуры инвестиций, которая позволяет достичь финансовой реализуемости проекта при требуемом уровне эффективности для каждого их участников проекта;
· распределение инвестиций во времени, что позволит уменьшить общий объем финансирования и использовать преимущества более позднего вложения средств в проект.
Большинство проектов предполагает затраты (инвестиции) в начальный период и получение денежных поступлений в дальнейшем. При этом проект будет финансово реализуемым, если для него имеется достаточная сумма(собственных или привлеченных денег).
Обычно выделяют следующие способы финансирования проекта:
– акционерное финансирование, представляющее собойвклады денежных средств, передачу оборудования, технологий;
— финансирование из государственных источников, которое осуществляется непосредственно за счет инвестиционных программ в форме кредитов (в том числе и льготных) и за счет прямого субсидирования;
— долговое финансирование, производимое за счет кредитов банков и долговых обязательств юридических и физических лиц;
– лизинговое финансирование, которое представляет собой долгосрочную аренду, связанную с передачей в пользование оборудования, транспортных средств и другого движимого и недвижимого имущества;
– финансирование за счет авансовых платежей будущих пользователей, заинтересованных в реализации проекта, заключающееся в предоставлении ими финансовых средств, материалов, оборудования, консалтинговых услуг на осуществление проекта. При этом потребителям, внесшим средства в проект, предоставляется ряд льгот, но они не являются собственниками проекта.
В общем случае источниками финансирования проекта могут быть:
-Собственные источники финансирования инвестиций.
Главную роль среди собственных источников финансирования играет прибыль, остающаяся в распоряжении компании после уплаты налогов и других обязательных платежей. Отчисления от прибыли, направляемые на производственное развитие, могут быть использованы на любые инвестиционные цели.
Вторым по значению собственным источником финансирования являются амортизационные отчисления на действующий основной капитал. Их размер зависит от объема используемых компанией основных фондов и других активов (земельных участков, являющихся собственностью предприятия, промышленной собственности в виде торговой марки, патентов, интеллектуальной собственности (ноу-хау, программные продукты, алгоритмы и т.д.)) и принятой политики их амортизации (использования различных методов амортизации).
Формирование других собственных источников финансирования является, как правило, предметом тактического или оперативного планирования. К ним относятся: денежные накопления и сбережения предпринимателей; непрогнозируемые поступления на счет предприятия, например, безвозвратные ссуды из внешних источников, благотворительные взносы, страховые выплаты от страхования производственной деятельности при наступлении страхового события в случае ущерба, причиненного собственности предприятия; денежные суммы, получаемые в качестве неустоек и штрафов; заем денежных средств у родных и знакомых (используется одной третью малых предприятий в России), а также увеличение основного капитала в результате поглощения (абсорбции) других собственников, слияний и т.п.
Перспективными видами внутренних источников финансирования инвестиций являются средства, привлекаемые предприятием за счет проектного финансирования, факторинга, развития торгово-сбытовой сети и др.
-Внешние источники финансирования инвестиций.
Главную роль среди внешних источников финансирования играют долгосрочные кредиты банков. К другим источникам относятся эмиссия облигаций компаний, кредиты из бюджета государства и внебюджетных фондов инвестиционной поддержки (отечественных инвестиционных, венчурных, пенсионных, страховых фондов и компаний, агентств развития и экспортного кредитования и т.д.), а также кредиты поставщиков, покупателей и подрядчиков.
Перспективными видами внешних источников инвестиций являются средства, привлекаемые предприятием за счет инвестиционного лизинга, франчайзинга, толлинга, форфейтинга и др.
Важным внешним источником финансирования инвестиций в экономике открытого типа являются иностранные инвестиции: прямые инвестиции в денежной форме, поступающие от иностранных и международных финансовых институтов, государств, предприятий, физических лиц, а также иныеформы материального (натурально-вещественного), нематериального (франчайзинг) или интеллектуального участия в совместном предприятии.