1. Кризис финансовой системы и пути его преодоления
Точного определения термина “финансовый кризис” не существует. Разные словари определяют его по-разному. Так “Большой экономический словарь” под редакцией А.Н.Азрилияна определяет финансовый кризис как глубокое расстройство государственных финансов, возникшее в результате общего кризиса экономики. Финансовый словарь Макмиллана определяет финансовый кризис как резкое, кратное, циклическое ухудшение всех или группы финансовых индикаторов, таких как ставки рефинансирования, цены активов коммерческих банков, и провал финансовых институтов. Одно из направлений изучения финансовых кризисов увязывает их с кредитными циклами. Часто финансовый кризис отождествляют с валютным. [1]
На основании изучения мировых, региональных и страновых социально-экономических кризисов предыдущих лет (Великая депрессия 1930-х годов, кризис 70-х годов, финансовый кризис 1998г. и др.) экономисты пришли к выводу, что их траектории развиваются, как правило, по двум агрегированным сценариям: дефляционному и стагфляционному. Первый характеризуется длительным снижением уровня цен и значительным ростом безработицы, второй - интенсивной инфляцией на фоне резкого снижения объемов производства.
Борьба с дефляцией предполагает, в первую очередь, активизацию спроса. Последняя осуществляется, как правило, за счет увеличения бюджетных расходов, формирования дефицитного бюджета (в разумных пределах), удешевления финансовых ресурсов посредством снижения процентных ставок, уменьшения налогового давления на экономику.
При стагфляционном пути развития социально-экономического кризиса инструменты его преодоления принципиально иные. На первый план выходят монетарные факторы: жесткий контроль за денежной массой, снижение бюджетных расходов, бездефицитный (либо профицитный) бюджет, высокие процентные ставки. При борьбе с кризисом, развивающимся по первому сценарию, решается ключевая задача - активизация инфляционных процессов, по второму - стерилизация инфляционных факторов. Очевидно, что противоположные цели требуют применения и альтернативных методов их достижения.
Специфика современного глобального финансово-экономического кризиса состоит в том, что в его орбиту оказались вовлеченными национальные экономики стран, находящихся на разных уровнях социально-экономического развития (высокоразвитые, переходные, развивающиеся), реализующих различные социально-хозяйственные модели, имеющих неодинаковую степень интеграции в мирохозяйственный комплекс и мировую финансовую систему. Именно это обусловило разнонаправленность кризисных векторов в странах с высокоразвитой экономикой и в государствах с переходной структурой хозяйства. В первой группе стран (США, государства Евросоюза, Япония и др.) кризис развивается по классическому дефляционному сценарию, а во второй (Россия, Украина, Беларусь и др. страны СНГ) - преимущественно по стагфляционной траектории: рост цен, падение объемов производства, удорожание денег.
Борьба с дефляцией приведет к росту инфляции в западном мире, который будет выталкивать ее за свои пределы, т. е. в переходные и развивающиеся экономики. Последние, слепо копируя западные рецепты преодоления кризиса, будут лишь активно раскручивать инфляционные процессы, что, в конечном счете, быстро приведет их в стагфляционную ловушку.
Таким образом, то, что представляется вполне приемлемым для развитых экономик (США, Евросоюз) - мощные финансовые вливания, дешевые деньги - может оказаться смертельным лекарством для развивающихся и переходных экономик. Поэтому многие меры, вырабатываемые сегодня мировым сообществом на глобальном уровне («Группа двадцати» (G-20), «Большая семерка», Совет Европы, Всемирный экономический форум), требуют крайне осторожного подхода при использовании в конкретных странах. Они, вероятно, будут способствовать преодолению кризиса в развитых странах, что уже хорошо, поскольку эпицентр мировой финансово-экономической нестабильности и ее корни находятся именно там. Что же касается национальных экономик переходного типа, то они должны вырабатывать во многом индивидуальные методы преодоления кризиса. Последнее обусловлено сущностью их природы, неоднородностью хозяйственных структур, разной степенью интегрированности в мировую экономику, различиями в развитии рыночных отношений и институтов, доминированием стагфляционных процессов. Это должны быть индивидуальные наборы мер преодоления кризиса, сочетающие в себе в различных пропорциях инструменты антиинфляционного и антистагфляционного воздействия.
Имеется и еще один фактор, который априори предполагает применение разного набора антикризисных мер для развитых, развивающихся и переходных экономик. Более того, течение современного финансово-экономического кризиса свидетельствует о том, что именно из-за наличия этого фактора наборы антикризисных мер в определенной степени разнятся и в развитых странах. Таким фактором является доллар, многие десятилетия выступающий в качестве лидирующей мировой резервной валюты. Наличие этого статуса у доллара позволяет США достаточно свободно запускать печатный станок и не бояться сиюминутных негативных последствий эмиссии. Сегодня США имеют отрицательное сальдо внешней торговли товарами и услугами в размере 1,5 % ВВП, что эквивалентно 190 млрд долл. США или четырем годовым объемам ВВП Беларуси. С экономической точки зрения, это означает, что фактически остальной мир «бесплатно» работает на Америку, которая использует эмиссию доллара для оплаты такого колоссального дефицита. [2, с. 6]
Именно в силу этого обстоятельства США могут проводить в последние месяцы чрезвычайно экспансионистскую бюджетно-денежную политику и не опасаться существенного ускорения обращения денег в стране. Специалисты считают, что скорость обращения денег в США не только не возрастает, как это обычно бывает в других странах при подобных обстоятельствах, а по некоторым параметрам даже замедляется.
Отсутствие статуса лидирующей мировой резервной валюты у евро понуждает Евросоюз проводить куда более сдержанную, чем США, бюджетно-денежную политику, объясняет иной набор и соотношение антикризисных мер.
Факт наличия у доллара обозначенного статуса следует учитывать всем государствам при выработке современной антикризисной политики, поскольку нет каких-либо серьезных предпосылок для смещения его в среднесрочной перспективе с пьедестала лидирующеймировой резервной валюты1. Аналитики прогнозируют сохранение за ним доминирующих позиций в обозримом будущем по следующим причинам:
• во-первых, американская экономика все еще существенно превышает экономики всех других стран мира как по своим масштабам, так и по эффективности. В мировом объеме производства ВВП (по данным 2005г. по паритету покупательной способности) в 54,98трлн долл. на долю США приходится 22,5% (12,4трлн долл.). Это практически столько же, сколько производят все остальные страны «семерки» вместе взятые (Германия, Франция,Италия, Великобритания, Канада, Япония). Их совокупная доля составляет 23,5%, или 12,9трлн долл. Удельный вес США в мировом ВВП, рассчитанный по обменному курсу, еще выше и составляет 27,4%. [2, с. 7]
Еще более разительные контрасты преподносят показатели эффективности. Так, производительность труда на одного занятого в хозяйстве США (по ППС) в 1,38р. выше, чем в Японии и Германии, в 1,18р. - чем во Франции и Италии, в 6,9р. - чем в Китае, в 9,3р. - чем в Индии, и в 3,65р. - чем в России. Значительно большая, если не сказать шокирующая, дифференциация этого параметра наблюдается в аграрном секторе стран. В Китае и Индии она ниже, чем в США, в 17р., в России - в 5,2р., в Японии и Германии - в 2,1-2,2р., во Франции - на 23%. [2, с. 7]
США также занимают лидирующую позицию (вторые после Норвегии) и по производству ВВП на душу населения (41,7тыс. долл.), опережая Японию (30,2),Германию (30,5),Великобританию (31,6),Францию (29,6),Италию (27,8),Канаду (35,1тыс. долл.). Значительно отстали по этому интегральному показателю, результирующему всю хозяйственную деятельность национальных экономик, страны БРИК: Бразилия (8,8тыс. долл.), Россия (11,9), Индия (2,1), Китай (4,0 тыс. долл.). [2, с. 7]
Кроме того, американский рынок корпоративных облигаций и акций в 2,5-3,0 раза превышает аналогичный рынок в зоне евро. Такие его масштабы делают оправданными вложения даже в рисковые активы;
• во-вторых, нет каких-либо серьезных симптомов, свидетельствующих о стремлении центральных банков разных стран мира уйти от накопления золотовалютных резервов в долларах. За период 1990-2007 гг.доля доллара в инвалютных резервах стран даже выросла: с 50 до 63,8%. Те же изменения доли, которые имели место внутри этого интервала в конце 90-х годов и в 2005 г., аналитики объясняют колебаниями курса ключевых валют. [2, с. 7]
Подтверждением справедливости обозначенного тезиса может служить и тот факт, что доля второй по значимости мировой резервной валюты – евро за 2002-2006 гг. оставалась практически неизменной - 24,2-25,2%;
• в-третьих, в пользу доллара говорят и масштабы накопленных резервов. Общая сумма мировых официальных резервов в долларах составляет гигантскую величину - 5 трлн, при этом на долю Китая приходится более 1 трлн долл. США. 5 трлн долл. - это совокупный годовой объем производства ВВП таких стран, как Япония и Канада. [2, с. 7-8]
Учитывая зависимость многих стран от доллара как резервной валюты, иностранные государства предпринимают и будут предпринимать серьёзные усилия по поддержанию этой валюты, недопущению коллапса мировой финансовой системы.
Как ни парадоксально, но современный мировой финансово-экономический кризис вконечном итоге также работает на укрепление доллара. Здесь нужно учитывать два обстоятельства. Первое. Американские инвесторы являются крупнейшими держателями иностранных акций. Ихсобственность вэтом сегменте оценивается на уровне 5трлн долл. Смомента начала кризиса они предпринимают серьезные усилия по репатриации вложенных средств. Это обусловлено тем, что, несмотря на множество проблем на американском фондовом рынке, он все же значительно более устойчив, чем рынки развивающихся стран. В результате «международные взаимные фонды в течение III квартала 2008 г. потеряли 31 млрд долл., в то время как американские фонды привлекли 28 млрд долл. Понятно, что по мере возврата средств американских инвесторов курс доллара будет расти. [2, с. 8]