Рынок ГКО Российской Федерации (стр. 1 из 4)

РЫНОК ГОСУДАРСТВЕННЫХ КРАТКОСРОЧНЫХ

БЕСКУПОННЫХ ОБЛИГАЦИЙ

РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ.

П Л А Н

1. Краткая история государственных краткосрочных облигаций в РФ.

1.1. Рынок государственных ценных бумаг в России.

1.2. Подготовка к выпуску ГКО.

2. Цели создания рынка ГКО.

3. Инструменты рынка ГКО.

4. Методика расчёта доходности ГКО.

4. Участники и организаторы рынка ГКО.

4.1. Интересы участников.

А) Банки-дилеры.

Б) Клиенты-юридические лица.

5. Процедура первичного размещения.

6. Обращение ГКО.

7. Процедура погашения и учёт облигаций.

8. Краткий обзор и анализ рынка ГКО.

9. Заключение: перспективы развития рынка.


Рынок государственных ценных бумаг в России.

История рынка государственных ценных бумаг в РФ вкратце такова.

В конце 1991 года в России был принят закон "О государствен-

ном долге", который можно считать отправной точкой на пути к циви-

лизованному регулированию доходов и расходов государства, денежно-

го обращения, объёмов централизованных инвестиций и пр. Этот закон

- предпосылка к созданию финансового рынка, своего рода правила

участия государства в этом рынке.

В это же время Банк России провёл экспериментальный аукцион

по размещению Первого внутренннего республиканского займа РСФСР

1991 г. Характеристики этого займа:

-срок обращения - 3 года

-купонная ставка - 8.5%

В ходе аукциона было реализовано облигаций на сумму 55 млн.

рублей и, кроме того,были опробованы новые для России технологии

выпуска и размещения облигаций:

-безбумажный выпуск (в виде записей на счетах владельцев)

-аукционный сбор заявок

-определение цены реализации на основе конкуренции ценовых

предложений продаца и покупателей.

Опыт этого аукциона показал, что для создания широкого рынка

государственных ценных бумаг необходимо:

-совершенствование нормативной базы, что в некоторых случаях

требует законодательно-нормативного определения новых понятий, та-

ких, как дисконт, электронные платёжные документы;

-создание негосударственной (коммерческой) сети организаций,

прежде всего банков, осуществляющих роль посредников-организаторов

рынка между ЦБ и массой инвесторов;

-техническое обеспечение современного уровня осуществления

торговли, расчётов и учёта.

Следующим этапом на пути становления рынка ГКО стала начатая

10 августа 1992 г. ЦБ РФ постоянная торговля облигациями Государст-

венного республиканского внутреннего займа РСФСР 1991г.("тридцати-

летний заём")

Его основные параметры:

-объём -80 млрд руб.

-номинал облигаций -100.000 руб

-срок обращения -30 лет (с 1 июля 1991г. по 30 июня 2021г.)

Этот заём был первым, котируемый ЦБ.

Для осуществления прорыва на рынке важно было обеспечить по-

явление краткосрочных бумаг ( срок обращения 3-6 мес.), торговля и

расчёты по которым требуют внедрения новых технологий, обеспечива-

ющих быстрые расчёты и масштабную торговлю.

ПОДГОТОВКА К ВЫПУСКУ ГКО.

Дальнейшие события оказали существенное влияние на ход подготовки

к выпуску государственных краткосрочных облигаций.

В мае 1992г. был создан "Российско-Американский банковский

форум", инициированный с американской стороны делегацией банкиров,

прибывших в Москву во главе с Президентом Федерального резервного

банка Нью-Йорка Дж. Кариганом с целью предложить свой опыт для со-

вершенствования российской банковской системы. В рамках Форума ор-

ганизовались 3 совместные рабочие группы, одна из которых ставила

своей целью разработку и осуществление "демонстрационного" рабоче-

го проекта по выпуску в России краткосрочных государственных цен-

ных бумаг. Первоначально предполагалось, что в рамках проекта бу-

дет идти речь о долговых обязательствах ЦБ.

В мае того же года в ЦБ было создано Управление ценных бумаг,

включающее среди прочих Отдел размещения и обслуживания государст-

венных займов ( для проведения аукционов и первичного размещения

гос. облигаций), Отдел вторичного рынка (для технического осущест-

вления операций на "открытом рынке "), Отдел расчётов ("бэк-офис"

для оформления расчётных документов, ведения учёта и отчётности по

операциям и выполнения функции центрального депозитария по госу-

дарственным ценным бумагам).

В июле ЦБ провёл опрос (на конкурсной основе) профессиональ-

ных участников рынка ценных бумаг в Москве, чтобы выяснить, какой

из существовавших в то время бирж можно поручить создание и под-

держание технологической части рынка - торговой, расчётной и депо-

зитарной системы.Четыре московские биржи представили свои проекты

на конкурс и стали объектами конкурсного отбора( Московская между-

народная фондовая биржа, Московская центральная фондовая биржа,

Московская межбанковская валютная биржа, Российская международная

валютно-фондовая биржа). По итогам конкурса победу одержала ММВБ.

Именно ей ЦБ предложил взять на себя роль технического организато-

ра рынка. Одновременно был проведён предварительный отбор дилеров

- организаций, способных взять на себя посредничество между ЦБ и

широкими слоями инвесторов при проведении операций с государствен-

ными облигациями.

В декабре на ММВБ устанавливается модельная версия торговой

системы, депозитария и рабочая версия расчётной системы. Начинает-

ся обучение дилеров ведению операций с использованием указанных

систем.

И, наконец, 18.05.1993 на ММВБ состоялся аукцион по размеще-

нию первого выпуска государственных краткосрочных бескупонных об-

лигаций РФ. В этом аукционе приняли участие 24 организации, упол-

номоченные ЦБ - Дилеры.

ЦЕЛИ СОЗДАНИЯ РЫНКА ГКО.

Государственные ценные бумаги, выпускаемые в виде срочных

долговых обязательств, являются одним из инструментов управления

государственным долгом.

Обращение ГКО в России регламентируется "Основными условиями

выпуска государственных краткосрочных бескупонных облигаций РФ",

утверждённых Постановлением Правительства РФ от 8 февраля 1993г.

N 107 Cовета Министров.

Создание рынка ГКО решает следующие задачи:

- финансирование бюджета из неинфляционного источника ( прив-

лечение финансовых ресурсов с рынка);

- определение реальной стоимости обслуживания государственно-

го долга (процентная ставка ГКО определяется рынком);

- установление ориентира для рыночных ставок по другим инст-

рументам финансового и денежного рынков;

- предоставление участникам рынка высоконадёжного, высоколик-

видного инструмента для размещения свободных финансовых ресурсов;

- предоставление в распоряжение ЦБ инструмента для проведения

денежно-кредитной политики посредством операций на " открытом рын-

ке";

- организация широкой сети коммерческих посредников, охваты-

вающих значительные слои инвесторов;

- внедрение современной электронной технологии торговли,

расчётов и депозитарного учёта.

ИНСТРУМЕНТЫ РЫНКА ГКО.

ГКО являются высоконадёжным финансовым инструментом, так как

являются государственными обязательствами. ГКО обращаются в безбу-

мажной форме - в виде записей на счетах владельцев, что резко су-

жает круг возможных махинаций, исключает возможность краж и подде-

лок.

Все облигации являются именными.

Облигации выпускаются на срок 3 и 6 месяцев.

Эмиссия облигаций осуществляется периодически в форме отдель-

ных выпусков.

Каждый выпуск производится, как правило, один раз в месяц.

ГКО всех выпусков имеют одинаковую номинальную стоимость -

100 тысяч рублей. Цены на облигации устанавливаются в процентах к

номиналу с точностью до 0,01%. Облигации размещаются с дисконтом,

то есть по цене ниже номинала.

пример: цена облигации - 96.340 рублей -записывается в виде

96.37% или просто 96.37.

Такой способ выпуска позволяет удешевить обслуживание займа,

а также избежать ряда проблем, связанных с изменением учётных ста-

вок.

Доходом по ГКО считается разница между ценой реализации и це-

ной покупки. Так как доход по ГКО приравнен к доходу по процентам

по государственным ценным бумагам, то он не облагается налогом.

При совершении сделок с ГКО с покупателя взимается налог на

операции с ценными бумагами в размере 0.1% от величины сделки.

Реальная доходность от вложений в ГКО определяется с учётом

размеров налогообложения субъектов инвестирования: для банков -

30%, для небанковских организаций - 32%. Следовательно при прочих

равных условиях доходность по ГКО для небанковских организаций

несколько выше. Она может быть использована для сравнения и при-

нятия решения при выборе объектов инвестирования.

МЕТОДИКА РАСЧЁТА ДОХОДНОСТИ ГКО.

# Доходность по ГКО рассчитывается по формуле:

Д=(Цпогаш.-Цприобр.*1.001)/Цприобр*1.001/(1-Н)*(365/С), где:

Цпогаш. - цена погашения или продажи облигации;

Цприобр. - цена приобретения облигации;

Н - величина налоговой ставки для владельца облигации;

С - срок обращения облигации;

1.001 - коэффициент, учитывающий налог на операции с ценными

бумагами.

# Для того, чтобы рассчитать общую доходность по ГКО ( или

общее состояние рынка ) была введена агрегированная характаристика

- индекс рынка.Он рассчитывается по формуле:

I= Si*Ti*Qi/ Ti*Qi , где :

i=1 i=1

Ti - количество дней до погашения;

Qi - обьём выпуска (по номиналу);

Si - доходность выпуска к погашению;

Однако эти формулы отражают доходность ГКО вообще. Существует

также ряд формул, отражающих доходность ГКО для банков-дилеров и

для клиентов.

Действительная доходность ГКО для клиента определяется по фо-

рмуле:

Вкл.-Зкл. Тгод.

Д=---------- * ------ * 100 , где