Инвестиционная политика предприятия: ее возможности и влияние на его развитие (стр. 5 из 7)
В случае если предприятие для реализации инвестиционных проектов, кроме собственных средств, использует заемный капитала, объем и стоимость привлечения, которого возрастают с увеличением объемов инвестиционной деятельности, то в оптимальную инвестиционную программу предприятия включаются проекты, доходность (показатель внутренней нормы доходности, IRR) которых превышают цену капитала (средневзвешенную стоимость капитала, WACC).[28]
В общем случае средневзвешенная стоимость капитала (WACC) определяется следующим образом.
,где
и 
‑ соответственно цена заемного и собственного (альтернативная) капитала, которая рассчитывается в процентах и определяется как отношение суммы средств, уплачиваемых предприятием за пользование финансовыми ресурсами к сумме капитала, привлеченного из данного источника; 
и 
‑ соответственно доли заемного и собственного капитала в общем капитале проекта.Включенные в инвестиционную программу предприятия проекты и оптимальный объем инвестируемого для их реализации капитала можно определить графически, совместив график стоимости капитала и график инвестиционных проектов (см. рис. № 1). В программу включаются проекты, лежащие левее точки пересечения графиков (в рассматриваемом случае ‑ А, Б, В). От проектов Г и Д предприятию следует отказаться, так как их пришлось бы финансировать за счет источников, цена которых выше их внутренней нормы доходности.
2.2.4 Понятие и виды инвестиционного портфеля
Состояние и особенности развития отечественной промышленности, а также недостаточное развитие фондового рынка определяют приоритет капиталообразующих инвестиций в инвестиционной политике организации. Однако это не означает отказа от портфельных инвестиций. Поэтому процесс разработки инвестиционной политики организации (предприятия) сводится к формированию совокупного инвестиционного портфеля, включающего как реальные инвестиции, так и портфельные.
Главной целью формирования инвестиционного портфеля является максимально возможное взаимная компенсация рисков, связанных с той или иной формой вложения капитала, обеспечивая, таким образом, надежность вклада и получение наибольшего гарантированного дохода.[29] Наиболее эффективным в этом плане является, так называемый, диверсифицированный портфель, состоящий из нескольких видов ценных бумаг (инструментов инвестирования). В этом случае риск инвестиций снижается, так как распределяется между различными видами независимых финансовых активов (ценных бумаг), обладающих разной степенью рисков и ликвидностью, а следовательно, и доходностью.
Стабильность и доходность финансовых инвестиций зависит от характера управления портфелем. Различаются два основных способа управления портфелями: активный и пассивный.
Активное управление нацелено на получение как можно большего дохода от инвестиций. Поэтому для него характерно постоянное приобретение высокодоходных (с большой степенью риска) ценных бумаг с одновременной быстрой продажей низкоэффективных активов. При пассивном управлении основной целью является продолжительное получение стабильного дохода от инвестирования в финансовые инструменты с заранее определенным уровнем риска. Пассивное управление портфелем характеризуются низким оборотом, минимальным уровнем расходов и низким уровнем специфического риска.
Эффективное управление портфелем подразумевает необходимое обновление финансовых активов при изменении конъюнктуры рынков ценных бумаг; состояния макроэкономической среды (ожидаемого уровня роста капитала, инфляции, процентных ставок, курсов валют и т.д.); финансового состояния конкретного эмитента; требований инвесторов по изменению управления предприятием, выплате дивидендов, погашению кредитов и т.д.
Часть оборотных средств промышленного предприятия, находящихся в форме свободных денежных активов и ценных бумаг представляют собой, в принципе, инвестиционный портфель предприятия. В зависимости от целей предприятия, объема и срока возможного использования «свободных» финансовых активов, оценки текущей конъюнктуры фондового рынка в целом и бумаг, уже имеющихся у предприятия инвестиционный портфель предприятия может быть следующего типа.
Рискованный портфель. Основной доход по нему складывается из роста курсовой стоимости входящих в него ценных бумаг, имеющих высокую степень риска.
Консервативный портфель. Основой для этого типа портфеля являются высоколиквидные государственные ценные бумаги, приносящие стабильный доход. Консервативный портфель является дивидендным, что, впрочем, не исключает роста его курсовой стоимости.
Комбинированный портфель. Таким изначально является портфель промышленного предприятия, сочетающий в определенной пропорции государственные ценные бумаги и свободные денежные средства предприятия (нерискованная часть портфеля), а также акции предприятий (рискованная часть).
Таким образом, основная цель формирования инвестиционного портфеля может быть сформулирована как обеспечение реализации разработанной инвестиционной политики путем подбора наиболее эффективных и надежных инвестиционных вложений, обеспечивающих требуемый уровень дохода при заданном уровне риска.
Таким образом, инвестиционная политика направлена на организацию и управление инвестиционной деятельностью предприятия, заключающейся в выборе и реализации наиболее эффективных направлений вложения капитала с целью расширения объема его операционной деятельности и формирования инвестиционной прибыли. Что, в конечном счете, способствует выполнению стратегических целей предприятия (повышение прибыли; обеспечение благосостояния акционеров; увеличение рыночной стоимости предприятия или снижение затрат и т.д.) или их совокупности.
В рамках формирования и реализации инвестиционной политики определяется общий объем инвестиций, способы рационального использования собственных средств и возможности привлечения дополнительных денежных ресурсов. Ориентируясь на долгосрочные цели предприятия, определяются приоритеты его развития и, исходя из этого, выбираются наиболее перспективные и выгодные варианты вложений капитала. Для реализации целей и задач инвестиционной политики разрабатываются инвестиционные проекты (программы), которые согласуются между собой по объемам выделяемых ресурсов и срокам реализации исходя из достижения максимального общего экономического эффекта.[30]
Инвестиционная деятельность является необходимым условием дальнейшего успешного развития предприятия.
Это может быть проиллюстрировано, например, при рассмотрении результатов деятельности нескольких крупнейших предприятий черной металлургии сопоставимых по масштабам и объемам производства, финансовым показателям.[31] В результате активной инвестиционной деятельности в области инноваций и модернизации производства такие предприятия как ОАО НМК, ОАО «Северсталь» и ОАО ММК имеют существенный потенциал для развития. Об этом косвенно можно судить о незначительном объеме чистого долга предприятий, то есть наличии большего количества свободных денежных ресурсов, которые могут быть в перспективе направлены на увеличение экономического потенциала этих предприятий (см. табл. № 4). Противоположностью является инвестиционная деятельность компании «Евразхолдинг» (ныне «Евраз Груп»), ориентированная в основном на расширение объемов производства низкотехнологичной продукции.
В условиях, когда многие предприятия преодолевают последствия экономического кризиса, и их положение является либо неустойчивым, либо кризисным, реализация грамотной инвестиционной политики является условием повышения устойчивости их развития. В том числе и за счет инновационных инвестиций, создающих новые производственные возможности, освоение которых обеспечивает финансовое оздоровление предприятий и переход к их развитию.[32]
1. Федеральный закон от 25 февраля 1999 года № 39-ФЗ «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений».
2. Закон от 26 июня 1991 года № 1488-1 «Об инвестиционной деятельности в РСФСР».
3. Приказ Минэкономики РФ № 118 от 1 октября 1997 г. «Методические рекомендации по разработке инвестиционной политики предприятия».
4. Бланк И.А. Основы финансового менеджмента. Том 2. – К.: Ника-Центр, 1999.
5. Бузова И. А., Маховикова Г. А., Терехова В. В. Коммерческая оценка инвестиций. Учебник для вузов / под ред. Есилова В. Е. — СПб.: Питер, 2004.
6. Скляренко В.К., Прудников В.М. Экономика предприятия: Учебник. – М.: ИНФРА-М, 2006.
7. Финансовый менеджмент: теория и практика. Учебник/ под редакцией Стояновой Е.С.- М.: Изд-во «Перпектива», 2000.
8. Экономика организации (предприятия): Учебник / под ред. Н.А. Сафронова. – 2-е изд., перераб. и доп. – М.: Экономистъ, 2005.
9. Экономика предприятия: Учебник для вузов / под ред. Проф. В.Я. Швандара. – 3-е изд., перераб. и доп. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2004.