Экономическая оценка инвестиций (стр. 1 из 5)

Тема 1.

Простейшие методы оценки экономической эффективности капитальных вложений

1. Средний срок ликвидности капитальных вложений (простой срок окупаемости). Показатель прибыли на вложенный капитал

Различают два простых метода оценки эффективности капитальных вложений:

1. Срок окупаемости капитальных вложений и средний срок ликвидности (окупаемости) капитальных вложений.

2. Показатель прибыли на вложенный капитал.

1. Срок окупаемости капитальных вложений:

2.

Средний срок ликвидности капитальных вложений

простой срок окупаемости.

К – капитальные вложения в проект

Д – годовые чистые денежные поступления

Морально устаревший способ расчета срока окупаемости

П, П_чист- прибыль до и после налогообложения

Годовые чистые денежные потоки – остаток денежных средств на расчетном счете проекта по состоянию на конец года.

Величина Д зависит от изменения дебиторской и кредиторской задолженности данного проекта. Если дебиторская задолженность растет, то Д меньше. Если кредиторская задолженность растет – Д больше. В простейшем случае, когда у проекта нет ни кредиторской ни дебиторской задолженности, а амортизация не используется на инвестирование, то

Д=А+П_чист

А – годовая величина амортизационных отчислений

2. Показатель прибыли на вложенный капитал

Для того, чтобы выяснить будет ли данный проект эффективен или нет, нужно ввести нормативы для этих показателей.

Т_л^норм – нормативный срок ликвидности капитальных вложений

Е^норм - норма прибыли на вложенный капитал

Для эффективных проектов должно быть выполнено требование:

;

Каждый инвестор самостоятельно устанавливает эти нормативы. Нормативы отражают общую ликвидность капитальных вложений в данной отрасли и особенности стратегии данного инвестора. Нормативные показатели устанавливаются не посредством арифметического расчета, а в рамках определенной стратегии, касающейся реализации инвестиций.

Простые показатели имеют целый ряд существенных недостатков:

1. Простота этих методов – кажущаяся;

2. Метод отбора проектов по этим двум показателям дает правильные результаты только при выполнении следующих 2-х ограничений, распространяемых на анализируемые проекты:

- анализируемые проекты должны иметь одинаковую продолжительность жизненного цикла;

- анализируемые проекты должны иметь одинаковое распределение во времени годовых чистых денежных поступлений. Если это не так, то эти показатели дадут ошибку, если мы попытаемся из двух проектов А и В выбрать лучший.

Кроме того простые методы не учитывают процессов инфляции, проценты, которые должен получать инвестор.

Простейшими методами отбора инвестиционных проектов можно пользоваться только в случае осуществления малозначимых инвестиций не имеющих стратегического характера.

2. Достоинства и недостатки простейших методов оценки экономической эффективности капитальных вложений

Проиллюстрируем недостатки простого метода на следующей условной ситуации:

Имеются 4 проекта А, В, С, F. Установим рейтинги для каждого проекта: наилучший – 1, наихудший – 4 и впишем их в таблицу. Результаты логического ранжирования:

проект	Тыс.руб.				Ранг проекта
	К	Д1	Д2
А	20000	20000	-	20000	4
В	20000	20000	2200	22200	3
С	20000	7524	15524	23048	2
F	20000	11524	11524	23048	1

а) чем больше доходов приносит проект за жизненный цикл, тем он лучше

б) чем больше величина доходов в первые годы, тем лучше

Рассчитаем средний срок ликвидности капитальных вложений

проект	Тл	Ранг
А	1 год	1
В	1 год	1
С		3
F		2

Проекты А и В оказались самыми эффективными, что противоречит логическому ранжированию.

Срок окупаемости капитальный вложений приводит к ошибочному выводу из-за того, что у проектов различная продолжительность жизненного цикла.

Рассчитаем показатели прибыли на вложенный капитал

проект	Е, руб./руб.	Ранг
А	0	3
В		2
С		1
F		1

При расчете показателя Е берется годовая прибыль. Видно, что в паре А, В показатель прибыли на вложенный капитал – работает правильно и проект В лучше проекта А. В паре С, F показатель Е дает ошибку - в действительности проект F лучше проекта С.

Если бы проекты А – F имели разную величину первоначальных капитальных вложений, то посредством логического размышления лучший проект было бы выбрать нельзя. В этом случае лучшие проекты выбираются более сложным методом – путем расчета 2-х основных показателей: ЧДД проекта и внутренней нормы доходности капитальных вложений.

Тема 2.

Сложные проценты: дисконтирование (деление) и компаундирование (умножение)

1. Понятие годовых чистых денежных потоков. Дисконтирование

Годовые чистые денежные потоки – остаток денежных средств на расчетном счете проекта к концу отчетного года, т.е. это разница между денежными средствами поступившими на расчетный счет и перечисленными с расчетного счета проекта на различные операционные нужды. В простейшем случае – это годовая сумма амортизации плюс годовая чистая прибыль.

Д=А+П_чист

Это будет так, если у проекта не будет ни кредиторской, ни дебиторской задолженностей, а амортизация и чистая прибыль не будут использоваться на капиталовложения.

Схема образования чистых денежных потоков

Дивиденды инвесторам можно изымать из чистых денежных поступлений, либо дисконтированием на величину (1+i)^t, либо вычитанием соответствующих процентов из чистых денежных поступлений. Т.е. в инвестиционном анализе ставится знак равенства между действиями

i- ставка дисконтирования - показывает те проценты, которые хотел бы получить инвестор.

Если i = 0,1 (10% годовых), то

т.е. 9,1 тыс.руб. получит инвестор, а 90,9 тыс. руб. – это инвестиционные расходы.

Упрощенная формула расчета ЧДД:

(1)

К – первоначальные вложения капитала в проект (в основные средства проекта);

Д_t – годовые чистые денежные поступления года t;

Т – период фазы эксплуатации проекта;

i– ставка дисконтирования в долях единицы;

коэффициент дисконтирования.

ЧДД – это прирост первоначального капитала, приведенный к началу жизненного цикла проекта.

– чистая текущая стоимость проекта.

Формула (1) выведена в предположении, что объект строится в течение 1 года.

У инвестора имеется только одна альтернатива вложения капитала, т.е., если формула (1) записана для проекта «Бета», то у инвестора имеется одна надежная альтернатива вложения капитала в проект «Альфа» в котором он может получить дивиденды, величиной i×100%.

Оценка экономической эффективности капитальных вложений всегда осуществляется по отношению к какой – то альтернативе с доходностью

.

Рассмотрим основные идеи дисконтирования на примерах.

Пример 1.

Имеется новый проект «Бета». Капитальные вложения 300 тыс. руб., фаза эксплуатации проекта 3 года, период амортизации основных средств 5 лет. Был сделан прогноз годовых чистых денежных поступлений по годам проекта при условии, что амортизация начисляется линейным способом. Годовые чистые денежные потоки получились следующими: