3. Как и в «немецкой» модели, основной оборот вторичного рынка в России приходится на государственные ценные бумаги, в то время как корпоративные бумаги занимают значительно меньший объем по обороту.
4. В России, как и на американском рынке, значительное развитие получил внебиржевой рынок ценных бумаг, а фондовые биржи являются негосударственными учреждениями[3].
2. Участники рынка ценных бумаг.
Участники рынка ценных бумаг являются прежде всего потребителями и поставщиками капитала. Потребители капитала, привлекающие денежные средства путем выпуска ценных бумаг, именуются эмитентами, а поставщики капитала, покупающие ценные бумаги-инвесторами.
Эмитентами ценных бумаг могут выступать- государство, местные органы власти, сфера бизнеса. Государство эмитирует долговые обязательства,а частные эмитенты могут выпускать также и долевые ценные бумаги. Инвесторами могут быть как физические, так и юридические лица.
Помимо эмитентов и инвесторов на рынке действуют посредники, которых условно можно разделить на две группы.
Первую группу составляют финансовые посредники. Их деятельность направлена на привлечение разрозненных денежных средств от физических и юридических лиц под собственные обязательства с целью последующего инвестирования путем покупки ценных бумаг. К этой категории относятся коммерческие банки, инвестиционные компании, акционерные и взаимные фонды, их принято называть коллективными инвесторами.
Вторую группу посредников образуют организации, которые осуществляют свою деятельность на рынке ценных бумаг как исключительную, оказывая услуги эмитентам и инвесторам по выпуску, обращению, учету и хранению ценных бумаг.
В апреле 1996 года в России был принят Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» в котором было введено понятие «профессиональный участник рынка ценных бумаг».
Профессиональный участник рынка ценных бумаг- это юридическое лицо, зарегистрированное в качестве предпринимателя, осуществляющего определенные виды деятельности. В зависимости от вида деятельности можно выделить участников: брокер, дилер, управляющий клиринговая организация, держатель реестра, депозитарий, организатор торговли.
3.Современное состояние российского фондового рынка и проблемы развития
В связи с экономическим кризисом 1998 г. фондовый рынок пришел в упадок. Для его восстановления и дальнейшего развития необходимо было провести осуществить ряд мер: совершенствование законодательной и нормативной базы и строгий контроль за соблюдением действующего законодательства; обеспечение информационной прозрачности рынка ценных бумаг; недопущение ущемлений прав инвесторов и обеспечение их финансовой безопасности; В конечном счете восстановление российского фондового рынка непосредственно зависело от того, насколько быстро будет восстановлено доверие отечественных и иностранных инвесторов к российским ценным бумагам.
Предпринятые Правительством меры по оздоровлению финансовой системы, стабилизация политической обстановки, рост цен на нефть на мировых рынках, реструктуризация внутреннего и внешнего долга способствовали тому, что в 1999-2000 гг. наметились позитивные сдвиги в экономике, и российский фондовый рынок стал постепенно выходить из кризисного состояния. Об этом свидетельствует рост курсов акций российских компаний и увеличение объема торгов. Так, индекс РТС (на конец соответствующего года, по результатам трех последних сессий) составлял: 1998 г. — 60, 1999 г. — 110, 2000 г. — 140, 2001 г. — 260, 2002 г. — 360, 2003 г. — 570 пунктов (цифры округлены). В октябре 2004 г. индекс РТС колебался в диапазоне 650—700 пунктов[4].
Неуклонно возрастал и объем торговли акциями. Так, если в 1998 г. объем биржевого оборота акций составил 84 млрд руб., то в 1999 г. — 156 млрд руб., в 2000 г. — 680 млрд руб., в 2001 г. — 850 млрд руб., в 2002 г. — 1300 млрд руб., в 2003 г. — 2200 млрд руб. При этом весьма показательным является тот факт, что если раньше большая часть сделок с российскими акциями осуществлялась на зарубежных рынках, то в последние годы соотношение изменяется в пользу российских бирж. Например, в 1998 г. на долю российских бирж приходилось около 1/5, совокупного биржевого оборота с российскими акциями, а в 2003 г. эта доля поднялась до 60 % .
Увеличение капитализации российских компаний происходит вследствие роста курсовой стоимости акций и означает приближение курсовых цен акций к более справедливой оценке. В то же время есть акции российских компаний довольно сильно недооценены по сравнению с компаниями зарубежных стран. Об этом можно судить по такому показателю как отношение цены акции к доходу;среднее значение этого показателя по российским предприятиям примерно в 4 раза ниже, чем среднее по европейским странам.
Российский рынок ценных бумаг становится все более значимым источником привлечения инвестиций, так российские предприятия в 2003 г. смогли инвестировать в российскую экономику около 11 млрд долл.
Увеличение емкости российского фондового рынка происходит не только за счет рынка акций, но и рынка облигаций.
В то же время имеется ряд нерешенных проблем, которые тормозят развитие фондового рынка и снижают его роль в инвестиционном процессе. На сегодняшний день финансовый рынок России, неотъемлемой частью которого является рынок ценных бумаг, не способен «переварить» имеющиеся финансовые ресурсы. Так, если в 1995—1998 гг. по данным ФКЦБ в инвестиции превращалось от 80 до 100 % валовых сбережений страны, то в 1999—2002 гг. — не более 70 %.
Значительная часть сбережений трансформируется в такие типы активов, которые не связаны с финансированием производства: наличную иностранную валюту (население), рост скрытых иностранных активов юридических лиц (бегство капиталов) и вложения в государственные облигации, доходы от выпуска которых в основном не связаны с финансированием производства. Следовательно, российский рынок ценных бумаг не стал пока значительным каналом привлечения инвестиций в реальный сектор экономики.
Российский фондовый рынок является недостаточно емким и эффективным, так как не может обеспечить справедливое ценообразование, свободный доступ инвесторов на рынок и защиту интересов инвесторов.
Объем средств, привлекаемых за счет эмиссии акций акционерными обществами в России, является незначительным. Нередко эмиссия проводится не с целью привлечения инвестиций, а с целью перераспределения пакетов акций в пользу крупных акционеров. При этом права мелких акционеров российских предприятий во многих случаях оказываются ущемленными в результате действий крупных держателей акций. На этот счет можно привести целый ряд примеров. Так, на Ленинградском металлическом заводе было объявлено о выпуске 125 млн акций на сумму, в 10 раз превышающую уставный капитал, а существующим акционерам не было предоставлено право преимущественного приобретения.
Подобные действия получили достаточно широкое распространение и являются замаскированной формой обмана, прежде всего, мелких акционеров со стороны владельцев контрольного пакета акций.
Препятствием для притока на рынок акций рядовых инвесторов являются и высокие издержки при купле-продаже акций и переоформлению прав владельцев, особенно когда речь идет о небольших объемах сделок не очень ликвидных акций. На внебиржевом рынке имеет место значительный разброс цен на акции одного эмитента между различными брокерскими фирмами, а также высокий разрыв между ценой покупки и ценой продажи акций.
У большинства акционерных обществ отсутствует дивидендная политика. Большинство эмитентов либо не выплачивает, либо выплачивает крайне низкие дивиденды. Это говорит о том, что подавляющее количество сделок на рынке акций носит спекулятивный, а не инвестиционный характер. Между тем регулярная выплата дивидендов могла бы увеличить привлекательность акций предприятия, привела бы к росту их курсовой стоимости, повышению финансового рейтинга предприятия и могла бы значительно увеличить возможности привлечения капитала как за счет новых выпусков акций, так и за счет облегчения доступа к заемному капиталу.
Российский рынок корпоративных ценных бумаг характеризуется низким уровнем информационной прозрачности. Прежде всего, это касается структуры собственности акционерных предприятий. Информация о составе акционеров обычно не раскрывается, даже несмотря на Федеральный закон «О рынке ценных бумаг», где прописано то, что эмитент обязан предоставлять данные о выпускаемых ценных бумагах. Нередко такой информацией не располагают даже профессиональные участники рынка ценных бумаг, которые оказывают посреднические услуги, связанные с куплей-продажей ценных бумаг. Все это не может не настораживать потенциальных инвесторов и ведет к ограничению спроса на акции.
Одной из существенных проблем развития российского фондового рынка является отсутствие у населения доверия к финансовому рынку. Населению в основном более или менее известны такие продукты финансового рынка, как банковские вклады. Другие продукты финансового рынка, такие, как вклады в инвестиционные и пенсионные фонды, страховые продукты используются крайне ограниченно. Между тем опыт развитых стран показывает, что для обеспечения устойчивости финансового рынка большое значение имеет приход на рынок частных инвесторов, но достигнутый уровень присутствия средств населения на финансовом рынке крайне низок. По имеющимся оценкам, активными участниками российского фондового рынка являются всего лишь 10—15 тыс. граждан, что составляет не более 0,1 % населения России. Для сравнения: можно отметить, что доля инвесторов в ценные бумаги в общей численности населения составляет: в Южной Корее — 8,3 %, в Японии — 26,6 %, в Австралии — 36,5 %, а в США только акциями владеют 48,2 % домохозяйств. Основываясь на опыте развитых стран, можно заключить, что потенциал для развития российского фондового рынка еще далеко не исчерпан.