Оглавление
Введение…………………………………………………………. 1
Глава1 Общая характеристикановой валюты………………… 3
Цели созданияЕВС………………………………………4
Юридическийстатус Евро……………………………….5
Глава2 Этапы введенияЕвро…………………………………….7
Маастрихтскийдоговор…………………………………..7
Особенностипроведенияпервых этапов………………..9
Завершающаяфаза введенияЕвро………………………11
Глава3 Евро и международнаявалютнаясистема……………..11
Ситуацияв банковскойсистеме Европы………………..11
Валютнаяполитика ивалютный курсЕвро…………….17
Противостояниедвух мировыхвалют мира…………….19
Заключение……...…………………………………………………22
Статистическиеданные……………………………………………23
Списоклитературы………………………………………………...25
Введение.
В Европе ужецелый годфункционируетЭкономическийи валютный союзи новая валюта- евро. Судя потому, как проходитвживление новойвалюты в экономикуЕвропы можносказать, чтомировая экономическаятеория получилаеще одно блестящееподтверждениеработы тщательноспланированныхэкономическихмеханизмов.Предполагается,что евро станетмощным противовесомамериканскомудоллару и укрепитпозиции ЕС вэтом отношении,ведь Европейскийсоюз - единственнаяиз интеграционныхгруппировокмира, котораяполностьюзакончилаформированиеединого внутреннегорынка и поставилацель создатьэкономическийи валютныйсоюз. Объединения- Североамериканскоесоглашениео свободнойторговле (НАФТА),АссоциациягосударствЮго-ВосточнойАзии (АСЕАН) идр. - пока не имеютстоль развитыхинтеграционныхмеханизмови систем управления.
В своей работея хочу разобратьсянаскольковыгодно быловведение новойэкономическойи валютной иевро для Европы,какие работыпроводилисьдля их введения,и как уже отразилосьнововведениена финансовыхрынках и в банковскойсфере Европы.
Глава 1. Общаяхарактеристикановой валюты.
После длительногоподготовительногопериода лидеры15 стран ЕвропейскогоСоюза на встречев Брюсселе вмае пошлогогода решиливвести, начинаяс января 1999г., водиннадцатистранах ЕвросоюзановуюЭкономическуюи Валютнуюсистему и денежнуюединицу евро,которая сталаосновной валютнойсистемы. В числоодиннадцатигосударств,объединившихсяв Евроленд,вошли Германия,Франция, Италия,Бельгия, Нидерланды,Люксембург,Ирландия, Австрия,Исландия, Португалия,Финляндия.
С января 1999г. до 2002г. расчетыв евро будутосуществлятьсятолько в безналичнойформе, а с января2002г. евро войдетв обращениев семи купюрахот 50 до 500 единиц1.В течение трехлет после введенияновой валютыодновременнобудут иметьхождение инациональныевалюты странЭВС - экономическогои валютногосоюза. Однакоих значениеи в финансовомобороте и вторговле ужестало заметносокращаться.Их хождениепрекращаетсяс 1 июля 2002 года.
Вместо Европейскоговалютногоинститутасоздан ЕвропейскийЦентральныйБанк (ЕЦБ) - новыйнаднациональныйорган со штаб-квартиройво Франкфурте.Он уже приступилк проведениюнезависимойфинансовойполитики, копределениюучетных ставокв зоне евро,котировке европо отношениюк другим валютам.Банк располагаетобщим резервомпочти в 60 млрд.долларов или50 млрд. евро.РуководствоЕЦБ составили11 управляющихцентральныминациональнымибанками, да еще6 назначенныхв Брюсселечленов дирекции.Возглавил банкголландец ВимДейсенберг- президентЕвропейскоговалютногоинститута,предшественникаЕЦБ. Через 4 годаего на этомпосту долженсменить нынешнийпредседательЦентральногобанка ФранцииТрише.
Если все будетразвиваться,как задумано,евро превратитЕС в крупнейшийэкономическийцентр, которыйна равных поведетборьбу за мировыерынки товаров,услуг и капиталовне только сЯпонией и другимиазиатскими"тиграми", нои с США. До последнеговремени европейцычасто проигрывалиим на международномрынке во многомблагодаряотсутствиюединой валюты.
И по населению,по объему ВВП,и по доле вмеждународнойторговле страныЕС в целом вполнесопоставимыс США и, безусловно,обгоняют Японию.До введенияевро удельныйвес долларав расчет международнойторговле составлялпримерно 50%, навсе валютыеврозоны приходилось30%, на японскуюиену - 5%. В международныхвалютных резервахдоля долларабыла относительновыше - 61% при такомже, как и в торговлезначении валютуже сравнялосьс долларом - итот и другиезанимают примернопо 38-40%.
С приходомевро он преждевсего займетместо западноевропейскихвалют в мировыхфинансах иторговле. Большинствоэкономистовожидают в дальнейшемпостепенноеувеличенияудельного весаевро, и преждевсего за счетдоллара, в торговле,валютных резервахи портфелях.Ожидается, чтов зону евробудут втянутыне только 11государствЕС, но и остальныестраны Евросоюза,а также страны-кандидатыв союз, включаягосударстваЦентральнойи ВосточнойЕвропы. Европостепенностанет основноймеждународнойвалютой в регионеСредиземногоморя, распространяяареал своеговлияния ипроникновенияв страны Африки,Ближнего иСреднего Востокаи далее в Азию.
Со временемевро сможетстать второйрезервнойвалютой мираи затем начнетпостепенновытеснятьдоллар измеждународныхрасчетов. Понекоторымоценкам у ЕСимеется дляэтого реальныешансы. Если в1983 году к американскомудоллару былипривязаны 34валюты другихстран, то в 1994 году- 25, тогда как 19стран ориентировалисьна западноевропейскиевалюты, включаяэкю. Только кнемецкой марке или корзиневалют, включающеймарку, были довведения европривязанынациональныевалюты Болгарии,Венгрии, Польши,Эстонии, Словакии,Словении, Чехии,Хорватии.
Единая валютаевро должнаустранитьриски, связанныес обменом валют,и тем самымсоздаст болееблагоприятнуюсреду для инвесторов.Кроме того,инвесторызначительновыигрываютот снятиянеопределенностив отношениибудущей прибыли.Согласно расчетамэкспертов,обменные рискии связанныес ними затратыявляются основнымпрепятствиемроста инвестиций.
Многие в ЕСожидают, чтовведение евроснизит инфляцию,процентныеставки и облегчитдля ЕС налоговуюреформу, котораядавно уже буксуети стала самымзастойнымучастком интеграции2.Таким образом,евро стимулируетрост производстваи занятости.Планируетсяулучшенияконъюнктурына рынке труда,рост доходовграждан иотносительноесокращениерасходов, в томчисле на частныеденежные переводы,международнуюсвязь, иностранныйтуризм. Чтокасается повышенияили пониженияцен, разницакоторых на однии те же товарыв странах ЕСпока весьмазаметна (например,по легковымавтомобилями бензину онасоставляет20-30%, по продовольствию- до двух раз,по оплате телефонныхпереговоровдо пяти раз),то усилениеконкуренциипонизит ценыв сторонуминимальногоуровня в Евросоюзе.
Введениеевро будетспособствоватьувеличениюпрозрачностифинансовогорынка, что дастпокупателямвозможностьсравнить исопоставитьцены на различныетовары и услугина едином европейскомрынке и в полноймере воспользоватьсяпреимуществомконкуренции.Все цены в 11 странахначали исчислятьсяв одной валюте(при сохраненииценников и внациональныхвалютах), тоесть сталинепосредственносопоставимымибез дополнительныхперерасчетови поправок науслуги банкови меняльныхконтор. В комплексмероприятий,связанных спереходом кединой валютевходит установлениеединого банковскогопроцента вовсех 11 странах,что также облегчаетпроблему получениякоммерческихкредитов. Правда,пока достижениеэтой целипродвигаетсямедленно итрудно. В случаеединой ставкипроцента кредитыпроще будетбрать в той жестране, гдезакупаетсяимпортныйтовар, а не искатьпо всей Европе,где процентниже. Целомуряду странпотребуетсяснизить своюбанковскуюучетную ставку,а это означаетболее дешевыйкредит и, какследствие,оживлениеделовой активности.
Цели созданияЭВС.
Валютныйсоюз - исключительнотрудный и рискованныйпроект. Егореализациясвязана с массойнепредвиденныхсложностей,огромных затратсил и финансовыхсредств. Общийбаланс прибылейи убытков можетпо-разномусложиться дляразличныхстран, слоевнаселения иотраслей. ЭВСоснован начетырех основныхэлементах:
едином рынке,обеспечивающемполную свободудвижения людей,товаров, услуги капитала;
общей политикеконкуренциии других мерах,нацеленныхна усилениерыночнойконкуренции;
общей политикеструктурныхизменений ирегиональногоразвития;
координациямакроэкономическойполитики, включаяобязывающиеправила бюджетнойполитики.
В основыфункционированияЭВС входяттакие вопросы,как:проведениеобщей внешнейполитики, политикибезопасности,а именно:внутренниедела, юстицияи пограничныйконтроль, вкоторых ЕвропейскоеСообществоуже накопилозначительныйопыт и где достигнутыощутимые успехи.Все 11 участниковЭВС добровольноделегируютряд суверенныхправ, а именнопроведениевалютной,эмиссионной,бюджетной,налоговойполитики, единыморганам ЕС длярешения этихвопросов нацентрализованномили коммуникативномуровне.
Так, общаяэкономическаяполитика нужна,чтобы сформироватьединое экономическоепространство,в рамках которогокомпании инаселениеповсюду имелибы одинаковыеусловия дляхозяйственнойдеятельности.А для хозяйственнойдеятельности нужна общаявалютно-финансовая,политика иденежная единица.Поэтому самвалютный союзнемыслим безобщей экономическойполитики, таккак единаявалюта не сможетфункционироватьпри существенноотличающихсядруг от друганациональныхтемпах инфляции,процентныхставках, уровняхгосударственнойзадолженностии т.п.
Еще тольконачиная работупо созданиюпроекта экономическогои валютногосоюза, всеучаствующиекомитеты былиединодушныв вопросе оконечной целиЭВС, котораясостояла в том,чтобы:
полностьюлиберализоватьдвижения капиталовв так называемой"зоне евро",
полностьюинтегрироватьфинансовыерынки
иметь полнуюи необратимуюконвертируемостьвсех валют,основаннуюна не подлежащейпересмотруфиксации валютныхпаритетов.Причем этодолжно бытьдостигнутопутем отменылимитов колебанийвнутри Европейскойвалютной системыи в конечномитоге заменынациональныхвалют единойвалютой.
формированиеединого рынка,который былбы сопоставимс рынками СШАи Японии. Вчастности присоздании ЭВС образовалсявторой по величинерынок ценныхбумаг.
устранениевалютных рисковдля упрощенияи стимулированияторговли
ускоритьпроцесс унификациив рыночнойпрактике
увеличениепрозрачностив процессеценообразования
.
1.2 Юридическийстатус евро.
Договор,предусматривающийпоэтапноепродвижениек Валютномусоюзу, подписан11 странами вМаастрихте(Нидерланды),как уже отмечалось,в феврале 1992 г.,ратифицировани вступил всилу с 1 ноября1993 года.
В январе 1994года был созданЕвропейскийвалютный институтво Франкфурте-на-Майне(ФРГ), главнойцелью которогоявлялась подготовкак организацииЕвропейскойсистемы центральныхбанков (ЕСЦБ)и к эмиссииединой валюты- евро.
Эти и другиерешения, принятыена уровнеисполнительногооргана - КомиссииЕвропейскихсообществ(КЕС), предусматривалиопределенныекритерии длястран - участницЭВС, а такжесроки и принципыдля единойвалюты - евро.
Большойинтерес представляютпрежде всегоустановленныекритерии длядопуска странк участию вЭВС, которыеможно рассматриватьи как показатели"финансовогоздоровья". Этикритерии ипоказателивыглядят следующимобразом:
Уровеньинфляции недолжен превышатьболее чем на1,5 % средний уровеньтрех стран-членовЕЭС с наиболеенизким уровнеминфляции.
Государственнаязадолженностьдолжна составлятьменее 60 % от ВНП.
Государственныйдефицит долженсоставлятьменее 3 % от ВНП.
На протяжении,по меньшеймере, двух летдолжны соблюдатьсяпределы колебанийвалютногокурса, предусмотренныемеханизмомобменных курсов,без девальвациипо отношениюк валюте другихстран-членовЕЭС.
Долгосрочныепроцентныеставки не должныпревышатьболее чем на2 % средний показательдля трех странс наиболеенизким уровнеминфляции.
Соблюдениеустановленныхв ЕС пределовколебанийвзаимных курсов(+ 15%).
Степеньвыполненияэтих критериевотдельнымистранами показанав таблице №1.(Приложение№1)
Также ужедействуют мерыдля соблюденияэтих критериеви после образованияЭВС. В частности,страна, странадопустившаячрезмерныйдефицит госбюджета(свыше 3% ВВП),должна будети первый годвнести на специальныйсчет КЕС депозитв размере 0,2% своегоВВП плюс 0,1% закаждый процентдефицита, превышающийустановленныйлимит. Если этаситуация сохраняетсявторой год,уплачиваетсятолько дополнительнаячасть депозита(но не более0.5% ВВП). В дальнейшем,если положениене исправляется,депозит превращаетсяв штрафы, которыепоступают враспоряжение"хороших"участников,соблюдающихбюджетнуюдисциплину.
Отношениямежду ЭВС итеми странамиЕС, которыесначала останутсяза его пределами,будут осуществлятьсяв рамках в рамкахЕвропейскойвалютной системы-2(ЕВС-2), предусматривающейте же принципы,что и нынедействующаясистема ЕВС-1.Эти принципыдопускаютколебаниявалютных курсовв пределах +15%.
Участие вэтой системедля указанныхстран не являетсяобязательным,хотя и рекомендуется.С другой стороны,находясь вЕВС-2, странаможет устанавливать,более жесткиерамки для курсасвоей валют.
Глава 2 Этапывведение Евро
1.1 Маастрихтскийдоговор
В апреле 1989г. был обнародовантак называемыйдоклад Делора- предварительныйпроект Экономическогои Валютногосоюза. Высказанныеидеи вызвалиогромный резонанси увлекли нетолько значительнуючасть западноевропейскихправящих кругов,но и миллионыпростых граждан.Проект ЭВС,поддержанныйсредствамимассовой информации,стал в первойполовине 1989г.символом новоговзлета западноевропейскойинтеграции.Дальнейшиесобытия разворачивалисьс удивительнойбыстротой.
Вначале наМадридскомсаммите в июне1989 г. были принятыдва основныхорганизационныхпредложения,выдвинутыекомитетом Делора:
начать первыйэтап переходак экономическомуи валютномусоюзу с 1 июля1990 г.
созватьмежправительственнуюконференциюдля выработкиизменений косновополагающимидоговорам, безкоторых невозможнопродвижениек последующимэтапам.
К декабрю1990 г. комитетуправляющихцентральнымибанками и Валютныйкомитет ЕСпрактическиподготовилипроект уставабудущего Европейскогоцентральногобанка.
При обсуждениивопроса о переходек заключительнойстадии переходак евро произошлостолкновениемежду двумяпринципиальноразными подходами-"экономическим"и "монетаристским","фундаметалистким"и прагматическим.
Первый подходбыл представленглавным образомФРГ и Нидерландами.Эти страныопределенновыступали зафиксацию обменныхкурсов и введениеединой валюты,но при условииобязательногои строгогособлюдениякритериевконвергенции.Посколькуневозможнобыло предугадать,когда этогоможно достичь,ФРГ и Нидерландывозражалипротив того,чтобы заранееутвердить датуперехода кполному экономическомусоюзу.
Второгоподхода придерживалисьИталия и несколькосмягченно формеФранция. Ониподчеркивалимобилизующуюроль самой идеиЭВС. Согласно их точке зрения,установлениетвердой датыперехода должнобыло подстегнутьнациональные правительстваи рыночныесилы, создатьполитическиеусловия дляпринятия непопулярныхмер экономиии, в конечномсчете, резкоускоритьэкономическуюконвергенцию.
На межправительственнойконференциине удалосьнайти окончательногорешения этойпроблемы. Компромиссбыл достигнутлишь в ходесамого Маастрихтского саммита, которыйи утвердилтекст поправок,необходимыхдля реализацииэкономическогои валютногосоюза.
Окончательныйтекст договорапредставлялкомпромиссмежду взглядами"экономистов"и "монетаристов".Можно сказать,что "битву"выиграли обестороны. "Монетаристская"точка зрениявосторжествовалав том, что государства- члены ЕС договорилисьустановитьтвердые срокисоздания ЭВС."Экономисты"же имели всеоснованиясчитать, ониодержали победу,настояв настрогих критерияхотбора кандидатовна участие взоне евро.
Таким образомв Маастрихтебыло достигнуто:
Договор оЕвропейскомСоюзе заложилпрочную правовуюоснову будущегоэкономическогои валютногосоюза и единойвалюты.
Была определенаинституциональнаяструктура.
Маастрихтскимдоговором былустановленточный графиктрех этаповперехода кэкономическомуи валютномусоюзу и в общихчертах определеноих содержание.
Были согласованыи утвержденыосновные критерииконвергенции,которые являютсяобязательнымиусловиямивступлениястран - членовЕС в экономическийи валютныйсоюз. (Приложение№1)
Маастрихтскийсаммит утвердилприоритетыкредитно-денежнойполитики врамках экономическогои валютногосоюза. Этиприоритетыносят вполнеопределенныймонетаристкийхарактер. Главнойцелью и еговысшего органа- Европейскойсистемы центральныхбанков являетсястабильностьцен. Подчиненныйхарактер носитвторая задача- содействиедругим направлениямэкономическойполитики сообществи государств-членов.
Ко временимаастрихтскогосаммита выяснилось,что независимоот динамикикритериевконвергенциидве страны -Великобританияи Дания - пополитическиммотивам останутсявне экономическогои валютногосоюза, по крайнеймере, на первомэтапе егостановления.Им было предоставленоправо остатьсявне договора,если они этогопожелают.
Ясно былои другое - невсе из техгосударств,которые одобрилиплан созданияЭВС, смогутсправитьсяс критериямиконвергенции.Для таких страндоговором былапредусмотренасистема временныхисключений.Суть ее заключаласьв том, чтобыстраны, которыеприсоединятьсяк зоне единойвалюты позднее.Имели бы те жеправа и прошличерез те жепроцедуры, чтои первоначальныечлены ЭВС. Каждыедва года илипо просьбегосударства-членаКомиссия иЕвропейскийцентральныйбанк должныпредоставлятьдоклад о прогрессекаждой страныв областиконвергенции.Совету предоставленоправо приниматьрешение оботмене режимаисключения(то есть, по сутидела, о присоединениисоответствующейстраны к экономическомусоюзу).
Маастрихтскийсаммит закончилсяв обстановкеневиданнойэйфории. Сообщества,добившиесянеоспоримыхуспехов восуществлении"проекта-1992",были вооруженытеперь и конкретнойпрограммойсозданияэкономическогои валютногосоюза.
2.2 Особенностьпроведенияпервых этапов.
Для полнойинтеграциивсех финансовыхрынков будетна основе европотребуетсянесколько лет,однако предыдущиепопытки европейскойинтеграциизаняли гораздобольше времени.Первый планвведения единойвалюты былпредложен в1970 г.. тем не менеепонадобилосьпочти десятьлет борьбы,чтобы отменитьсистему Бреттон-вудскихсоглашенийо фиксированныхставках обменныхкурсов и прийтик идее созданияЕвропейскойвалютной системыс ее механизмомсогласованныхобменных курсов(Exchange Rate Mechanism). Впоследующиегоды Европейскаявалютная системаи механизмставок обменныхкурсов придаливалютным рынкамнекоторуюстабильность,однако равновесиеэто всегдаоставалосьхрупким. ПланДелора, предложенныйв 1987 г. и принятыйдвумя годамипозже, сталпервой важнойвехой, с появлениемкоторой идеясоздания ЭВСполучила энергичную,деятельнуюи оптимистическуюподдержку.Маастрихтскоесоглашение1991 г. закрепилоуспех:евро и станетреальностьючетыре десятилетияспустя послепервых попытоквалютной интеграции,сделанных ЕЭСеще в 1958 г. В течениенекотороговремени различныевалюты будетиспользоватьсяпараллельно.Путь к полнойреализациипрограммыотмечен тремяосновнымиэтапами.
Первый этап.В мае 1998 г. Европейскийсовет определил11 стран, которыеотвечают критериямконвергенциии войдут вевро-пространство на первом этапе,а также былутвержденЕвропейскийцентральныйбанк - ЕЦБ (вместоЕвропейскоговалютногоинститута).Оставшиесястраны Скандинавиии Великобританииимели возможностьприсоединиться,но они выразилижелание сделатьэто на болеепоздних этапах.Когда же Греция,стремившаясяприсоединитсясразу, не смоглавойти в евро-зону,так как она неотвечала критериямвступленияв валютныйсоюз.
Второй этап.Начался 1 января1999г:на этом этапеставки обменныхкурсов былиокончательнои бесповоротнозафиксированы.Заработаламеждународнаяплатежнаясистема TARGET,которая объединиланациональныесистемы обработкикрупных платежейв реальномвремени RealTime Gross Settlement System (RTGS). Сталаноминаломоблигаций новыхправительственныхзаймов, единицейкотировок наденежных рынкахи валютой, вкоторой производятсямежбанковскиерасчеты. Физическимлицам разрешенохранить еврона банковскихсчетах и осуществлятьплатежи в евро,однако ни банкноты,ни монеты вевро еще невыпущены вобращение.
Вот как описываетодин из западныхжурналистовначало введенияевро в действие:
" Пока рядовыеграждане праздновалиновый триумфевропейскойинтеграции,для банкиров,управляющихинвестиционнымифондами, дилеров,торгующихценными бумагами,представителейрегулирующихорганов началсякошмарный этапфинальныхприготовлений.Он продолжалсявплоть до 4 января,когда финансовыерынки вновьоткрылись послерождественскихканикул и приступилик торговле вевро на практике.Производилосьмногократноетестированиебанковскихкомпьютерныхсистем, каналовсвязи с местнымибиржами и расчетнымипалатами. Некоторыекрупные банкипровели по пятьраздельныхконтрольныхзапусков системы,и большинствоиз них объявилоо своей полнойготовности.В течение выходных,в разгар составленияпривычнойбухгалтерскойотчетностипо итогам года,финансовыекомпании должныбыли такжеввести значенияконверсионныхкурсов еврово все своикомпьютерныепрограммы,перекоммутироватьбольшую частьсвоего валютноготрейдинга ипересчитатьпортфели облигаций,акций, деривативов,а также остатковна банковскихсчетах, ранееденоминированныхв различныхвалютах еврозоны.Не удивительно,что компания,например, нетолько забронироваланомера в ближайшихотелях, но иоборудоваласпециальные"комнаты отдыха"для своегоизмученногоперсонала.
Франкфуртскаяфондовая биржапотратила шестьмесяцев наперестройкусвоей торговойи расчетнойсистемы подевро, и ее "конверсионнаякоманда" из90 человек небыла особеннозанята на выходных.В результатебыли настолькоуверены, чтодаже открылиспециальныйвэбсайт, чтобывсе желающиемогли час зачасом убедитьсяв достигнутомпрогрессе. В"Commerzbank" 400 служащихнаходилисьна работе илинаготове, всезвонки былиперекоммутированнынепосредственнона мобильныетелефоны, чтобыс любым сотрудникомможно былосвязаться засчитанныесекунды. "DeutscheBank" провел 59 отдельныхпробных запусковдля проверкисвязи своихкомпьютеровс клиринговымисистемами повсей Европе;2.000 служащих в40 офисах, разбросанныхпо всему свету,отчитывалисьперед "глобальнымконтрольнымцентром", которыйрасположилсяв Эшборне неподалекуот Франкфурта."Deutsche Bank" заявил,что он являетсяединственнымбанком, способнымпредоставитьполный спектрфинансовыхпродуктов вевро, начинаяуже с 4 января.
В Париже около10.000 сотрудниковболее чем 100финансовыхинститутовпринималиучастие в проведении900 стадий, накоторые былразбит процессвведения евро.Французскаяассоциациябанкиров ипрофсоюзызаранее согласовалинеобходимыеисключенияиз обычныхнорм, регламентирующихпродолжительностьрабочего времени.
Зато итальянцы,словно желаяподтвердитьстереотипноемнение о своихделовых качествах,проявили несколькоменьшее рвение.Местные банкиотрапортовали,что они готовык введениюевро, но выделилидля этого гораздоменьшие рабочиегруппы, чем ихнемецкие ифранцузскиеконкуренты.Один из руководителейБанка Италиизаявил: "Концасвета не случится,если в понедельникчто-то будетне так. Системабудет отличноработать вовторник илив среду"
2.3 Завершающаяфаза введенияЕвро.
На этом этапепроизойдетполный переходк Евро. С 1 января2002 года будутвыпущены вобращениебанкноты имонеты в евро.Евро станетвторым законнымплатежнымсредствомобязательнымк приему любымторговымпредприятием.Через шестьмесяцев национальныевалюты перестанутбыть законнымплатежнымсредством, ноеще в течениенекотороговремени будутприниматьсябанками дляобмена на евро.А к 1 июля 2002 г. евростанет единственнымзаконным платежнымсредством впределах ЭВС.
На последнемэтапе, как и навтором, клиентысмогут проводитьоперации какв евро, так и внациональнойвалюте. В отношенииевро будетдействоватьпринцип " никакогопринужденияи никаких запретов",что означаетдля клиентовлюбого банкав пределах ЭВСвозможность,но не обязанностьиспользованияевро в переходныйпериод. Конвертироватьвсе принадлежащиеим счета, сделкии контрактыв евро будетневозможнопо их просьбе.В конце этогопериода национальныевалюты будутизъяты из обращения.
Глава 3 Еврои международнаявалютная система.
3.1 Ситуацияна финансовыхрынках и в банковскойсистеме Европы
В любом случае,создание ЭВСявляется шагомна пути к формированиюдействительноединого рынка,сопоставимогопо величинес рынками СШАи Японии. Устранениевалютных рисковупрощает истимулируетторговлю, что,в свою очередь,может сократитьвысокую безработицу,существующуюв настоящеевремя практическипо всей Европе.Однако конкуренцияусилится всвязи с демонтированиемпротекционистскихбарьеров иэрозией местныхконкурентныхпреимуществ.Сопоставимостьцен по всейЕвропе делаетеще более явнымиразличия вналогообложениии регулированиитрудовых отношений.Соответствующиерегулирующиенормы придетсятакже гармонизировать,чтобы создатьдействительноединый рынок.
В исследовании,опубликованномлондонскиминвестиционнымбанком Dresdner Kleinwort Bensonотмечается,что многиеотрасли, такиекак разработкапрограммногообеспечения,производствоавтоматическогооборудования,издательскоедело или секторрозничнойторговли, испытаютна себе, скореевсего, ужекраткосрочныйэффект от введенияевро. В долгосрочномплане будутзатронутыэкспортныеотрасли, такиекак химическая,стальная,автомобильнаяили машиностроительныйинжиниринг.Многие компаниииспытают стольже сильноевоздействиеЭВС, как и ихбанки. Опаснопревратноепредставление,что толькокомпании,расположенныев Еврозоне,будут затронутывведением евро.На самом деле,любая компания,занимающаясябизнесом вЕвропе, будьто экспортерили импортер,эмитент ценныхбумаг или инвестор,почувствуетна себе изменениеделовой среды.
Прозрачностьцен ведет кобострениюценовой конкуренциии исчезновениювсякой возможностиполучатьдополнительнуюпремию от продажитоваров илиуслуг на специфическихрынках. Крометого, девальвациявалюты большене может использоватьсякак защита отценовой конкуренции.Это может привестик волне переделарынка, которая,скорее всего,вызовет реструктуризацию,слияния и поглощенияи созданиесоюзов с цельюповыситьконкурентоспособность.При этом раннееопределениестратегическихпозиций компаниина рынке и возможныхцелей для слиянийи поглощенийнеобходимодля того, чтобыполностьюиспользоватьвозможности,которые предоставляетЭВС. Валютныйсоюз такжепонизит "барьерпроходимости"при выходе нанекоторыерынки, и изменит,тем самым,конкурентнуюсреду. Болееемкие рынкипредоставляютвозможностидля рационализациии централизацииопераций ииспользованияэкономии намасштабахопераций. Однакоэто потребуетвысоких первоначальныхвложений.
Устранениевалютных рисковв сочетаниис увеличениемпотребностейевропейскихкомпаний вфинансовыхресурсах иновых финансовыхуслугах, необходимыхдля осуществлениякорпоративнойреструктуризации,может, в конечномитоге, создатькрупнейшийв мире финансовыйрынок однойвалюты. По даннымМВФ общий объемоблигаций,акций и банковскихкредитов,циркулирующихна европейскихрынках капиталовсоставлял наконец 1995 г. болеечем $ 27 трлн. посравнению с$ 23 трлн. в США и$ 16 трлн. в Японии.
Вступлениев силу ЭВС создаловторой по величинерынок облигацийв мире. Совокупнаякапитализациямеждународныхоблигационныхзаймов, выпущенныхправительствами,банками, компаниямии другими эмитентамии деноминированныхв валютахстран-участниковЭВС или в ЭКЮ,к июню1997 г. достигла5,26 трлн. ЭКЮ. Нату же дату рынокоблигаций СШАоценивалсяв 10,70 трлн. ЭКЮ, аЯпонии - всеголишь 4,08 трлн. ЭКЮ.Таким образом,с самого началарынок облигаций,выпущенныхв евро, былэквивалентен50% рынка соответствующихбумаг, эмитированныхв долларах, и130% - в японскихиенах, чтообеспечиваетЕвропе достаточноустойчивыепозиции в ходеконкуренцииведущих мировыхфинансовыхцентров.
В прошломглавным рискомпо европейскимоблигациямбыл валютный,а кредитныериски играливторостепеннуюроль. Страны,валюты которыхрассматривалиськак склонныек ревальвацииимели возможностьпредлагатьинвесторамменьшую доходность,а страны, в которыхвозможно обесценениевалюты, платилипремию засоответствующийриск. С вступлениемв силу ЭВС валютныйриск в егогосударствахможно считатьустраненным,а кредитныйриск становитсяглавным факторомпри определениидоходностиоблигаций.
Введениеевро такжесоздало новыепроблемы длярейтинговыхагентств иучастниковрынка. В частности,пока не выработаноединого подходак оценке эмиссийоблигаций,выпускаемыхинститутамипубличногосектора в странахЭВС. АгентстваStandart & Poor's и Fitch IBCA решилиприменять вэтом случаерейтинг длявыпусков долговыхинструментовв иностраннойвалюте, посколькуотдельныестраны большене контролируютих собственноеденежное предложение.В отличие отних, Moody's применяетрейтинг долговыхобязательствв собственнойвалюте, аргументируяэто тем, чториск дефолтав основномуправляетсяна национальномуровне, посколькув распоряжениинациональныхправительствостается такойважнейшийрычаг, как сборналогов. ПоэтомуMoody's немедленноприсвоил всемгосударствам-участникамЭВС высшийрейтинг Ааа.По версии Standart &Poor's самую низкуюоценку получилаПортугалия(АА-).
Высоко ликвидныегосударственныееврооблигации,которые могутбыть выпущеныпод минимальновозможнуюдоходность,задают ориентирыдля всего рынка.Сейчас ещепродолжаетсяконкуренциямежду правительствамиФранции и Германииза право считатьсяэталоннымзаемщиком наеврорынке. Нопосколькунемецкий рынокявляется наиболеепривлекательнымсреди странЭВС по показателямликвидности,кредитоспособностии техники расчетов,то все указываетна то, что именноценные бумагигерманскогоправительства(Bunds и Bobls) сохранятнаименьшуюдоходностьи будут служитьискомым эталономдля долговыхобязательствдругих правительствЕврозоны.
С трансформациейевропейскогорынка долговыхобязательствкомпании смогутшире использоватьвыпуск облигацийкак средствофинансирования.На сегодняшнийдень Францияявляется единственнымчленом ЭВС,имеющим ликвидныйрынок корпоративныхоблигаций (егообъем превышает$ 100 млрд.) Как полагаютэксперты, теперьевропейскиекомпании, особеннокрупные германскиеи итальянскиеконцерны, будутпроявлять всебольший интереск выпуску облигаций,поскольку импотребуютсядополнительныеисточникиресурсов дляфинансированияреструктуризациисвоей деятельности,необходимостькоторой определяетсяфактором обостренияконкурентнойборьбы. С другойстороны, соревнованиемежду европейскимибанками заудержаниепрежних иприобретениеновых клиентовуменьшит издержкидля эмитентов.
ЭВС создалтакже второйв мире по величинерынок акций.В настоящиймомент по показателюрыночнойкапитализациипродолжаютлидироватьСША, но ЕврозоназначительноопережаетЯпонию. В то жевремя отношениекапитализациирынка акцийк ВВП указываетна сравнительнуюнеразвитостьэтого сегментафинансовойсистемы (139% - вСША, 50% - в Япониии лишь 44% - в Евроленде).В Европе такжеотносительноневелико числокомпаний, прошедшихлистинг.
Тем не менее,расширениеприсутствияевро на международныхрынках капиталанесет в себетакие потенциальныевыгоды, какувеличениеликвидностии емкостиевропейскогофондовогорынка, снижениезатрат на привлечениересурсов длягосударственныхи частных заемщиков.С момента введенияевро заемщикии кредиторыначали искатьнаименьшиеиздержки инаибольшуюдоходностьповерх национальныхграниц. Европейскиефинансовыерынки становятсяменее сегментированными,ускоряетсяпроцесс унификациив рыночнойпрактике иувеличениепрозрачностив ценообразовании.Кроме того,если продолжатсяпопытки фискальнойконсолидации,ведущие кприватизациигосударственныхпредприятий,пенсионных,медицинскихи других фондовсоциальногострахования,спрос и предложениекапитала должнысущественноувеличиться,что такжеположительноскажется наувеличенииемкости и ликвидностирынков в рамкахЭВС.
Для того чтобыосуществитьподобнуютрансформацию,требуетсяпровести серьезныеструктурныеизменения.Развитие европейскогорынка корпоративныхценных бумагпока сдерживаетсяунаследованнымиот прошлогоправиламирегулированиявопросов выпуска,обращения иторговли нафондовом рынке,а также элементамисистемы налогообложения,которые делаютбанковскоекредитованиеболее выгодным,различиямирыночной практикив системахклиринга ирасчетов поценным бумагам.Однако некоторыйпрогресс ужедостигнут вделе гармонизациирегулированиявыпуска ценныхбумаг, надзораза инвестиционнымифондами и страховымикомпаниями,а также в либерализациифинансовыхуслуг в этихобластях.
Процессгармонизациирегулирующихнорм в значительноймере затрудняетсяотсутствиемобщей для всехстран ЭВС моделивоздействияцентральныхбанков на развитиечастного рынкаценных бумаг.Скажем, ФРС СШАиграет активнуюроль, вмешиваясьв денежный ифондовый (черезоперации репо)рынки с цельюсглаживаниявнутридневныхфлуктуацийликвидностии охраняетстабильностьпроцентныхставок по кредитамовернайт. Сходнаямодель поведенияиспользуетсяцентробанкамиВеликобритании,Канады, Австралиии, в некоторойстепени, Японии.Те финансовыеинституты,включая европейские,которые активнодействуют нарынках США,ожидают подобногоуровня участияот ЕСЦБ. Дляэтого требуетсясоответствующаяструктурафинансовойдеятельностии балансовыепоказатели,отражающиеданный способдеятельностицентральныхбанков. Напротив,германскийБундесбанкдо последнеговремени сосредотачивалсвое вниманиена требованияхпо поддержаниюминимальныхрезервов, среднемуровне резервов,других ограниченияхпо операциямс отдельнымиинструментами,рыночной практикеи еженедельныхинтервенцияхдля корректировкирынка. В рамкахЕСЦБ пока непринято окончательногорешения о моделивмешательствав рыночныепроцессы. Текущийплан операционныхпроцедур базируетсяна проведенииеженедельныхопераций репо,которые будутцентрализованноконтролироватьсяЕСЦБ, но децентрализованопроводитьсясилами отдельныхевропейскихцентробанков.
В настоящеевремя в европейскойфинансовойсистеме доминируетбанковскоепосредничество.На долю банковскихзаймов в ЕСприходится54% всех финансовыхинструментов(акций, облигацийи займов). Прямопротивоположнаякартина наблюдаетсяв США, где доминируетпосредничествочерез фондовыерынки, а набанковскиезаймы приходитсялишь 22% от общейактивностирынков капитала.Банковскиесистемы 15 странЕС совместноформируюткрупнейшуюбанковскуюсистему в мире,с объемом кредитовв $ 15 трлн. по состояниюна конец 1995 г. Наданный моментЕвропа обладаетядром конкурентоспособныхпо мировыммеркам финансовыхинститутов,большая частькоторых получаетосновную прибыльза счет проведениябанковскихопераций ипредоставленияфинансовыхуслуг. Некоторыеиз европейскихуниверсальныхбанков рассматриваютсякак участникикоманды глобальныхинститутов,предоставляющихкорпоративныебанковскиеуслуги, которыебудут активноучаствоватьв волне консолидациии реструктуризации,охватившеймеждународныйрынок корпоративныхбанковскихуслуг. Вместес тем, на уровнерозничныхбанковскихуслуг финансоваясистема в Европеотносительноперегруженабанками, изначительноечисло институтовимеют избыточныйперсонал. Другимисловами, хотяобщие объемыфинансовыхактивов в Евролендеи США сопоставимы,рынки ценныхбумаг гораздоболее развитыв Америке, в товремя как вЕвропе преобладаетбанковскаясфера. Лишьодна четвертькорпоративногофинансированияв континентальнойЕвропе осуществляетсяза счет фондовыхрынков, в товремя как в США- три четверти.
Лидирующиеинвестиционныебанки мираполагают, чтовведение евробудет стимулироватьрадикальныеперемены виспользуемыхевропейскимифирмами способахпривлеченияфинансовыересурсов. Возможнонаиболее нагляднымдоказательствомэтого являетсядеятельностьпо созданиюобщеевропейскогорынка акций,которой руководятЛондонскаяи Франкфуртскаяфондовые биржи.Значительнаяконсолидацияпроисходиттакже средиевропейскихбирж производныхфинансовыхинструментов.По словамруководителяодной из бирж,"ЭВС, возможно,оказываетбольшее воздействиена европейскиебиржи, чем всеновые технологиивместе взятые".
Несмотряна то, что досозданияобщеевропейскогофондового рынкапредстоитпройти ещедолгий путь,посколькутребуетсяпреодолетьогромные техническиебарьеры, включаясоздание единойклиринговойсистемы и единойторговой платформы,как инвесторы,так и эмитентыначинают вестисебя так, словноон уже существует.Крупные институциональныеинвесторы итрейдинговыеподразделенияинвестиционныхбанков ужереорганизуютсяпо отраслям,а не по государствам.Компании начинаютпривлекатьфинансовыересурсы путемразмещенияакций и облигацийна континентальном,а не национальномуровне. Euro-NM, недавносозданныйевропейскийрынок акцийнебольшихкомпаний испыталв начале нынешнегогода скачкообразныйрост числафирм, желающихпройти листинг.Уже заметносмещение интересакомпаний отбанковскихкредитов коблигациям,а также отнациональныхк континентальнымрынкам. Рострынка облигацийпредставляетсобой явныйсдвиг в методахкорпоративногои банковскогофинансирования.Многие банкирырассматриваютэтот сдвиг какустранениепосредников,при которомзаемщик получаетсредстванепосредственноот инвесторана рынке долговыхценных бумаг.
Представительодного изинвестиционныхбанков заявилкорреспондентуFinancial Times: "Грубо говоря,европейскиефинансовыерынки американизируются.ЭВС являетсяважнейшейдвижущей силойэтого процесса".Банки неожиданнооказались вситуации, когдаих могут сравнитьс конкурентамина ранее обособленныхнациональныхрынках. Соответственно,они могут бытьнаказаны инвесторамина рынке акцийза низкуюэффективность.Это заставляетих более агрессивноискать способыувеличениядоходностикапитала. Европейскиебанки уже началиформироватьпулы из своихактивов, включаяипотечныезакладные иликредитныеобязательства,и выпускатьпод них ценныебумаги, обеспеченныезалогом активов(asset-backed securities). Это даетбанкам возможностьуменьшитькапитал, которыйони вынужденыдержать какстраховку наслучай дефолта.Подобным образом,молодые и быстрорастущие компаниистановятсяболее конкурентоспособнына европейскойсцене и потомуболее агрессивнопривлекаютфинансовыересурсы. Этопривело к созданиюв последниеполтора годарынка деноминированныхв евро "мусорныхоблигаций"(junk bonds, т.е. необеспеченныхдолговыхобязательств).
Однако, несмотряна значительныйпотенциалроста, европейскийрынок облигацийдолжен развиватьсянамного дольше,чем многие этосебе представляют,чтобы достичьмасштабов,существующихв США. Руководительодного измеждународныхагентств кредитныхрейтинговпризнал: "Инвестиционнымбанкам, особеннокрупным американскимбанкам, простительноизрядно преувеличиватьперспективыроста в Европе.В конце концов,именно инвестиционныебанки надеютсяполучить наибольшуювыгоду от этого".
Если единаявалюта будетпоощрять созданиеболее емкогои активногорынка другихвидов ценныхбумаг, это позволитпривлечь большееколичествосредств из-зарубежа. Но такоеразвитие одновременнопривлечетбольшее количествоиностранныхзаемщиков.Поэтому никтоне может предвидетьприведет либольшая секьюритизацияв Евролендек укреплениюили ослаблениюобменного курсаевро. В любомслучае, такаяэволюция внаправлениисекьюритизацииевропейскихфинансовыхрынков не произойдетмгновенно. Какпишет The Economist, продвижениек "единому,однородномурынку капитала",скорее всего,будет медленным,поскольку этозависит отгармонизацииналогов, регулирования,надзора, условийдопуска компанийк листингу ихценных бумаг,правил учетаи торговли.
Именно вследствиерадикальногохарактераперемен, скореевсего, им будетоказыватьсянекотороесопротивление.Ряд государств,включая Францию,настороженноотносятся,например, кпоглощениюместных компанийиностранными.Другие могутсохранять вселе ограничениядля инвестицийместных пенсионныхи страховыхфондов в ценныебумаги иностранныхфирм. Financial Times цитируетв связи с этимслова одногоиз экономистов:"Как ни странноэто звучит, номы отменяем11 валют, а не 11политическихсистем. Рынокбудет расти,но ему предстоитпройти ещедолгий путьдо Америки".
3.2 Валютнаяполитика ивалютный курсЕвро.
Воздействиеунификацииевропейскогорынка на страныс переходнойили развивающейсяэкономикойбудет сказыватьсяпреимущественночерез торговлюи финансовыесвязи. Большаяактивностьи более высокийспрос на импортныетовары в занеевро приведутк увеличениюэкспорта этихстран и к соответствующемуросту производствав них. Вместес тем, политикаобменногокурса, развитиефинансовогорынка и миграциякапиталов такжебудут оказыватьсущественноевлияние:
Усилениециклическихподъемов взоне евронепосредственноприведет кувеличениюэкспорта торговыхпартнеровЕвропы. В дополнениек этому, запускновой валютыувеличиваетвероятностьдальнейшегопрогресса вреформированииевропейскогорынка трудаи в разрешениидругих структурныхпроблем, чтодаст выигрышв виде повышениясреднесрочногоуровня производства,сопровождающегосяувеличениемимпортныхпотребностейЕвропы.
Ряд развивающихсяэкономик, имеющихтесные связис Европой, внастоящеевремя привязываютсвои валютык марке илифранку. Скореевсего, они привяжутих к евро. Изменениесоотношениямежду евро идолларом илииеной можетзатронутьвнешнююконкурентоспособностьэтих стран втом случае,если валютаили корзинавалют, по отношениюк которымосуществляетсяпривязка, отклонитсяот уровняэффективногообменногокурса, основанногона балансеторговых операций.В то же время,будут затронутыи страны, имеющиедолги, деноминированныев долларах илииенах. В случаероста курсаевро в выигрышеокажутся страны,привязавшиесвою валютук евро, посколькуэто уменьшитзатраты внациональнойвалюте дляобслуживаниядолларовыхдолгов. Напротив,любое падениекурса евробудет означатьувеличениеиздержек пообслуживаниюдолга.
Чтобы смягчитьэто воздействие,некоторыестраны могутвнести поправкив режим обменногокурса, чтобыон лучше отражалих торговыеи финансовыесвязи, или изменитьполитику управлениядолгом. Поправкив политикеуправлениядолгом станутособеннонеобходимыми,когда евроначнет широкоиспользоватьсяв операцияхна торговыхи финансовыхрынках и обсуживатьболее существеннуючасть долговыхценных бумаг.В этой ситуациистраны, валютыкоторых привязанык евро, получатвозможностьуменьшитьобъем своихдолларовыхобязательстви сократитьколебания вразмере своихдолларовыхплатежей всчет обслуживаниявнешнего долга.
СозданиеЭВС может также,в конечномсчете, значительносократитьстоимостьпривлечениязаемных средств:
Образованиеболее емкихи более ликвидныхрынков капиталав Европе снизитиздержки привлечениязаемных средствкак для странзоны евро, таки для другихгосударств,привлекающихфинансовыересурсы, деноминированныев евро.
ЭВС позволитчастным инвестиционныминститутамв зоне евро,таким как страховыекомпании ипенсионныефонды, переориентироватьчасть своихпортфельныхвложений наинвестициив развивающиесярынки. Посколькуинвестициив других странахЕврозоны будуттеперь классифицироватьсякак инвестициив отечественнойвалюте, инвесторысмогут значительнооблегчитьограничения,устанавливаемыедля вложенийв иностранныевалюты.
Развивающиесяэкономикисмогут получитьвыигрыш в видепритока прямыхи портфельныхкапиталов,если сглаживаниеразличий вдоходностиактивов в Европеподтолкнетглобальныхинвесторовк увеличениюих вложенийна развивающихсярынках, чтобыдиверсифицироватьсвои активы.
Однако ЭВСможет, в то жевремя, привестик возникновениюнекоторыхфинансовыхрисков дляразвивающихсярынков:
УспешноефункционированиеЭВС, котороеприведет кувеличениюпроизводительностии экономическомуросту сделаетЕвропу болеепривлекательнымместом дляинвесторов,что вызоветувеличениецены капиталадля развивающихсярынков.
Усилениеконкурентныхпозиций европейскихфинансовыхинститутови большая емкостьфинансовыхрынков в зонеевро должныподтолкнутьфирмы, действующиена развивающихсярынках, привлекатькапитал в евро,а не в местныхвалютах. Темсамым, еврорынокбудет конкурироватьс местнымирынками капитала.С другой стороны,это должнопобудить страныс развивающимисяи переходнымиэкономикамиуделять большевнимания укреплениюсобственныхинститутовфинансовогопосредничестваи развиватьэффективнуюбанковскуюсистему.
3.3 Противостояниедвух мировыхвалют мира
В течениепервого жемесяца торговлиновая валютаоттесниладоллар на второеместо на международномрынке облигаций.Евро избралив качествевалюты номинированиядля 49% международныхвыпусков облигаций($ 69,3 млрд.), в то времякак доллар -только для 40%($ 55,7 млрд.). СаймонМедоуз, руководительподразделенияглобальныхсиндицированныхдолговых обязательствв инвестиционномбанке Credit Suisse First Boston, вэтой связизаявил: "Еслисудить по рынкуоблигаций, томы теперь живемв мире двухвалют".
По оценкамэкспертов, евроудалось капитализироватьэнтузиазмевропейскихпенсионныхи страховыхфондов по поводуновых типовоблигаций, вт.ч. предложениядолговых ценныхбумаг от европейскихкомпаний.. Дюжинаведущих институтовпо управлениюактивами, включаяCredit Suisse Asset Management и Rothschild Asset Management,организовалиновые инвестиционныефонды для вложенийв корпоративныеоблигации,деноминированныев евро. Однакоуже в февралеволна ажиотажаначала спадать.
Вместе с тем,сейчас нагляднообнаружилисьнекоторыенедостаткив архитектуреЭВС. Это особеннокасается разработкинорм проведениявалютной иденежной политики,в рамках которыхпридется действоватьправительствамстран зоны еврои ЕЦБ. Экономическийпуть для Европынеожиданностал выглядетьболее ухабистым.Перед самымзапуском евров обращениебольшинствоэкспертовуверенно ожидали,что курс новойвалюты к долларубудет растипо мере того,как инвесторыи центральныебанки станутпереключатьсяна евро. На самомже деле новаявалюта ужеупала примернона 7% по сравнениюс начальнымкурсом.
Едва ли этоможно назватьвалютным кризисом,поскольку еврои сейчас стоиткрепче, чемпрежние европейскиевалюты на протяжениибольшей частипрошлого года.Последнеепадение курсаевро отражает,в первую очередь,изменение вотносительнойсиле американскойи европейскойэкономик. Вмомент запускаобщей валютыЕвропе предсказывалисолидныйэкономическийподъем в 1999 г. Так,сводный прогнозжурнала The Economistпредсказывалгодовой ростпроизводствав зоне евро на2,6%, а в Америке- на 1,9%. Последнийпо временианалогичныйпрогноз предвещалуже рост лишьна 2,1% в зоне еврои 2,8% в Америке.Однако самыесвежие статистическиеданные показывают,что ВВП в Германиив течение четвертогоквартала прошлогогода уменьшилсяна 1,8% в годовомвыражении, вто время какв США он за тотже период выросна 5,6%. Подъем такжезамедлилсяво Франции иИталии. Посколькуна три крупнейшихэкономикиЕврозоны приходитсятри четвертипроизводствавсех 11 странЭВС, перспективыЕвропы в целомвыглядят болеесурово. Ускорениеэкономическогороста в Америкеи замедлениеего в Европедолжно, по логикевещей, побудитьФРС США поднятьучетные ставки,а ЕЦБ - снизитьих, что делаетдоллар болеепривлекательнымдля инвесторов,чем евро.
Замедлениеэкономическогороста в зонеевро вызвано,в первую очередь,уменьшениеммасштабовэкспорта из-закризиса в Япониии других азиатскихстранах. Удешевлениеевро должнооживить экспорти, тем самым,поддержатьрост экономики.Однако это неозначает, каксчитают эксперты,что у ЕЦБ отпаланадобностьпринять решениео сниженииучетных ставок.Евро не тольковсе еще крепче,чем корзинасоответствующихевропейскихвалют год назад.Курс новойвалюты упалв основном всвязи с ожидавшимсяснижениемставок и в ближайшембудущем можетвновь взлететьвверх, если ЕЦБне вмешается.
Посколькуэкономика зоныевро уже и такработает нижесвоих возможностей,а текущий уровеньинфляции в 0,8%может упастьеще ниже, снижениеучетных ставокявляется единственнымдейственнымсредством,чтобы поддержатьспрос и предотвратитьвсякий рискдефляции. ОднакоЕЦБ, похоже, нежелает делатьэтого. Вим Дуйсенбергобвинил в слабостиевро политиков,особенно немецкогоминистра финансовОскара Лафонтена,который оказываетдавление набанк, чтобыпобудить последнийснизить процентныеставки. Лафонтенв последнеевремя многократноподчеркивал,что Евроленддолжен бытьприверженстимулированиювнутреннегоспроса, а непопыткам, подобноЯпонии, разрешитьсвои экономическиепроблемы спомощью экспорта.Пока подобноедавление толькоутверждаетЕЦБ в намеренииотвергнутьсокращениеучетных ставок.Многие наблюдателиопасаются, чтоЕЦБ в своемрвении оправдатьантиинфляционныеустои своейполитики слишкомлегко примиритсясо слабымэкономическимростом и будетслишком медлитьсо снижениемставок. Вместес тем, главаБундесбанкаХанс Титмайер,до недавнеговремени самыйвлиятельныйбанкир Европыи один из главныхархитекторовЭВС, сформулировалсвою позициюв споре о величинеучетных ставокследующимобразом: "Мыне подверженыполитическомудавлению, номы не слепы вотношениифактов и аргументов".
Заключение
Каковы быни были краткосрочныепрогнозы, перспективыевро продолжаютоцениватьсядостаточнооптимистично.Как раз в разгардебатов о причинахослабленияобщей валютыпремьер-министрВеликобританииТони Блэр личнопредставилв парламентедоклад о мероприятияхпо подготовкек операциямс евро. В сущности,он лишь подтвердил,что выступаетза присоединениеБритании кевро, если новаявалюта докажетсвою успешностьи будет соответствоватьпяти экономическимкритериям,которые былисформулированыминистромфинансов ГордономБрауном с тойже трибуны ещеболее годаназад. Эти критериивключают всебя: устойчивоесближениеэкономическихциклов в Британиии Еврозоне;отсутствиеугрозы финансовыминтересам Сити;способностьстимулироватьприток иностранныхинвестиций;отсутствиеугрозы сокращениячисла рабочихмест; достаточнаягибкость британскойэкономики,чтобы адаптироватьсяк экономическимшокам послеприсоединенияк евро. Несмотряна то, что в докладене содержалосьничего принципиальнонового, всекомментаторырасценилиличное участиепремьер-министрав его представлениикак признакусиления кампанииза вхождениеВеликобританиив ЭВС. Улучшениеперспективдальнейшегорасширениявалютногосоюза, безусловно,окажет положительноевлияние наимидж евро вглазах инвесторов.Но только времяпокажет насколькоположительновоздействуетевро на экономикуучастниковЕС, ведь по самымоптимистическимпрогнозамэкономическийэффект наступиттолько через5-10 лет. Поживем- увидим.
Приложение№1
Основныекритерии конвергенциидля вступленияв ЭВС:
Стабильностьцен. Для вступленияв экономическийи валютныйсоюз стране-кандидатунеобходимодобиться стабильныхуспехов в борьбес инфляцией,причем в контрольном1997г., по результатамкоторого иопределитьсякруг участников,средняя нормаинфляции вданной странене должна превышатьнорму инфляциив стране продвинутыхв этом отношениигосударствах- членах ЕС болеечем на 15%;
Устойчивостьгосударственныхфинансов, тоесть отсутствиечрезмерногобюджетногодефицита.СоответствующиеформулировкиМаастрихтскогодоговорапредставляютсобой верхискусствакомпромисса,присущегоевропейскимсообществам:они вполнеопределенныи вместе с темдостаточногибки, чтобыне загонятьучастниковдоговора "вугол". Верхнийлимит годовогодефицитаправительственногобюджета составляет3% ВВП. Если жедефицит превышаетэту цифру, тонеобходимоустановить,происходитли существенноеи непрерывноеснижение дефицитаили (как альтернатива)не являетсяли превышениеисключительными временным,в то время какв основномдефицит остаетсяблизким кустановленномупределу. Мониторингнациональныхправительственныхбюджетов порученЕвропейскойкомиссии. Аналогичнорешен и вопросс государственнымдолгом. В принципе,он не долженпревышать 60%годового ВВП.В случае некоторогопревышенияэтого пределастрана все жеможет рассчитыватьна то, чтобыстать участницейэкономическогои валютногосоюза, еслиимеет местьсущественноеуменьшениеэтого соотношенияи оно приближаетсяк 60% с достаточнойскоростью;
Уровеньпроцентныхставок подолгосрочнымкредитам.Долгосрочныепроцентныеставки не должныпревышатьболее чем на2% уровень, достигнутыйуже отмеченнымитремя странамис самым низкимуровнем инфляции;
Соблюдениеустановленныхвнутри Европейскойвалютной системыпределов колебанийобменных курсовбез напряженностии без девальвациина протяжении,по крайнеймере, двух лет.
Таблица №1.Выполнение"пропускныхкритериев" для участияв "зоне евро"ее странами
| Дефицитгосбюджета(% ВВП) | Государственныйдолг (% ВВП) | Уровеньинфляции % | Соблюдениепределов колебанийвалютных курсовв ЕВС | Уровеньпроцентныхставок подолгосрочнымкредитам (%) | ||||
| Пропускнойкритерий | 3,0 | 60,0 | 2,7 | да | 7,8 | |||
| Австрия | 2,5 | 66,1 | 1,1 | да | 5,6 | |||
| Бельгия | 2,1 | 122,2 | 1,4 | да | 5,7 | |||
| Германия | 2,7 | 61,3 | 1,4 | да | 5,6 | |||
| Ирландия | -0,9 | 66,3 | 1,2 | да | 6,2 | |||
| Испания | 2,6 | 68,8 | 1,8 | да | 6,3 | |||
| Италия | 2,7 | 121,6 | 1,8 | да | 6,7 | |||
| Люксембург | -1,7 | 6,7 | 1,4 | да | 5,6 | |||
| Нидерланды | 1,4 | 72,1 | 1,8 | да | 5,5 | |||
| Португалия | 2,5 | 62,0 | 1,8 | да | 6,2 | |||
| Финляндия | 0,9 | 55,8 | 1,3 | да | 5,9 | |||
| Франция | 3,0 | 58,0 | 1,2 | да | 5,5 | |||
| Источник:ЕС. "Euro 1999". Brussels, 1998, p.16. | ||||||||
1Для этих целейбудет отпечатано12 млрд. банкнотноминалом в500, 200, 100, 50, 20, 10 и 5 евро иотчеканено70 млрд. монетв 2 и 1 евро и в 50,20, 10, 5, 2 и 1 цент. Дизайнбанкнот одинаковдля всей зоны;монеты имеютодну стандартную(европейскую)и одну национальнуюстороны (взависимостиот страны чеканки).Логотип новойвалюты зарегистрированв Международнойорганизациипо стандартизациии вводится нанаборные панеликомпьютерови в коды компьютерныхсистем.
2Пока ЕВ разделенна 15 разнорегулируемыхналоговыхтерриторий.Только ставкиНДС варьируютв различныхстранах от 15до 22.5%, взиманиеНДС регулируют66 различныхнормативныхактов (и еще130 исключенийиз них). Пользуясьразнобоем вналоговыхсистемах,недобросовестныеналогоплательщикиежегодно утаиваютот обложениядоходы на десяткимлрд. евро.
Список литературы
"1000 терминоврыночной экономики"АмбарцумовА.А., СтерликовФ.Ф., М., Крон-Пресс,1993.
БуторинаО. "Перекуемдоллары наевро"//ДЕЛОВЫЕЛЮДИ № 83 НОЯБРЬ1997
БуторинаО. "Трудныйпуть к единойевропейскойвалюте"//МЭМО№1 1998
Журнал"Проблемытеории и практикиуправления"№5, 1998 г.
Журнал"Деньги и Кредит"№7, 1998 г.
Euromoney.- 1997, December. - P.39
TheEconomist. - 1998. - 9 May. - P.20; 16 May. - P.33
Euromoney.- 1998. - April. - P.32.
Журнал"Аудитор" №10,1998 г.
Журнал"Деньги и Кредит"№11, 1998г.
ИвановИ. "Старт "зоныевро""//МЭМО№1, 1999г, с 3-11
Интернет:
http://www.referat.ru.МосковскаяКоллекцияРефератов.Раздел «Экономика».Vdv-0265.doc
http://www.irish-times.com.Everythingyou wanted to know about the euro
(but were afraid to ask)
http://europa.eu.int/euro/
http://amue.lt.net/business/ec/
http://www.edc.spb.ru. О.Буторина.Европейскийвалютный союз:pro et contra