Методика оптимизации рентабельности экспортного контракта (стр. 3 из 3)
Рис. 6.Зависимость чистой прибыли экспортной сделки NP от времени ееисполнения n при различных коэффициентах заимствования Kln (RT=0.9,b=0.025, положительная процентная ставка)
 |
Рассмотримвнутреннюю взаимозависимость таких параметров экспортной сделки как годоваяпроцентная ставка RT и темп изменения инфляции запериод b.Еслигодовая процентная ставка банковского кредита выше чем годовой уровеньинфляции, то она называется положительной процентной ставкой.. Приположительной процентной ставке экспортер выплачивает проценты за кредит из своейреальной прибыли, что ведет к уменьшению общей прибыльности экспортной сделки,а при отрицательной процентной ставке,т.е когда годовая процентная ставкабанковского кредита ниже выше чем годовой уровень инфляции, банковский процентфактически погашается инфляцией, что ведет к увеличению общей прибыли. Такимобразом, при отрицательной процентной ставке чем больше заемного капиталаиспользует экспортер, тем большую прибыль он получает от экспортной сделки.Этот вывод легко доказывается поведением графиков на рис. 6 при темпе измененияинфляции за период b=0.1. Это равно10 % в месяц или 120 % в год, чтопревышает годовую процентную ставку RT=0,9 (90 % в год).
Рис. 6Зависимость чистой прибыли экспортной сделки NP от времени ееисполнения n при различных коэффициентах заимствования Kln.(RT=0.9,b=0.1, отрицательная процентная ставка)
Рис. 7Зависимость чистой прибыли экспортной сделки NP от времени ееисполнения n при различных коэффициентах заимствования Kln.(RT=0.9,b=0.075, “нулевая” процентная ставка)
Таким образом:
1. Соотношениесобственного и заемного капитала в общей структуре капитала, используемогоэкспортером для совершения сделки, определяется прежде всего исходя изсоотношения таких макроэкономических величин как годовая процентная ставка,устанавливаемая банком, и прогнозируемый годовой уровень инфляции.
2. Приположительной процентной ставке любое использование заемного капитала ведет куменьшению чистой прибыли от сделки. Здесь решающим фактором при принятиирешения о величине заимствования будет являться величина собственного капиталаэкспортера, направляемого на данную сделку, и возможность использованиявысвободившегося в результате привлечения заемного капитала части собственногокапитала и направления его в более рентабельные экспортные проекты в целяхувеличения прибыльности всего оборотного капитала экспортера.
3. Приотрицательной процентной ставке любое использование заемного капитала ведет кувеличению чистой прибыли от сделки и задача экспортера заключается вмаксимальном привлечении заемного капитала в свои экспортные проекты.
Поскольку в нашем случае установленаположительная процентная ставка банковского кредита (RT=0.9, т.е. 90%годовых , b=0.025, т.е. 30% годовых), то экспортер при определении структурыиспользуемого в сделке капитала руководствуется прежде всего принципомминимизации использования заемного капититала, исходя из существующих объемовсобственного. Допустим экспортеру не хватает для исполнения сделки 50процентов, тогда коэффициент заимствования Kln в данном случае равен 0.5.
Шаг 7. Сравнениеинвестиционной привлекательности данной экспортной сделки с вложениями в другиекраткосрочные высоколиквидные и надежные ценные бумаги (ЦБ)?
Для того, чтобысравнить инвестиционную привлекательность данной экспортной сделки с другимифинансовыми инструментами, предлагаемыми рынком краткосрочных ценных бумаг,используем для анализа такой параметр, как годовая рентабельность собственногокапитала PFCPwn.
,где (2) 
-собственный капитал фирмы. (3) 
-коэффициент оборачиваемости сделки за год. = 
, где (4) 
–величина периода реализации товара n,выраженная в сутках ( в данном случае равно 30).Тогда, 
(5)Отобразим графически зависимость годовой рентабельности собственного капиталапри его вложении в экспортную сделку и в какой-либо другой финансовыйинструмент рынка краткосрочных финансовых обязательств.Рис. 8 Графикзависимости годовой рентабельности собственного капитала PFCPwn отвремени исполнения n (Kln=0.5, RT=0.9 ,b=0.025)
Допустим, что мы можем разместитьсобственный капитал фирмы с рентабельностью 80-90 % годовых на срок до года вкакие-либо достаточно надежные ценные бумаги:например, векселя надежного банка.Эта прямая на рис. 8 сразу же ограничивает время исполнения экспортногоконтракта двумя месяцами, ставя финансового аналитика фирмы в достаточнонепростое положение: ему придется выбирать между достаточно рискованнымвложением в экспортный контракт и гарантированными инвестициями ввысоколиквидные ценные бумаги. К тому же нет никакой гарантии, что контрагентпо сделке согласится на срок поставки в два или менее того месяца. Данноесравнение инвестиционной привлекательности экспортной сделки с другимиинструментами рынка ценных бумаг дает экспортеру возможность реально оценитьперспективы вложения финансовых средств в данный проект. Различие в рисках приданных вложениях трудно поддаются точному расчету, однако, они очевидны, и вкаждом конкретном случае экспортеру придется выбирать между высокойрентабельностью экспортной сделки и ее риском.
Шаг 8.Определениевнутренних ресурсов увеличения общей прибыльности экспортной сделки ?
Последней возможностью дляэкспортера увеличить общую прибыльность сделки и ее инвестиционнуюпривлекательность является тщательный анализ тех параметров экспортной сделки,которые поддаются его влиянию и могут быть изменены в лучшую для экспортерасторону. Что это может быть?
Как правило, это переменные и постоянныезатраты фирмы. В некоторых случаях это может быть покупная цена товара (илистоимость ее изготовления). В любом случае в каждой сделке есть параметры,зависящие только от Вас, и это Ваш дополнительный ресурс!
Шаг 9. Проведение анализ на чувствительность экономических параметров планируемого контракта, неподдающихся влиянию экспортера, и расчет вероятных сценариев выполнения.
После того, как были проанализированы искорректированы параметры сделки, зависящие от экспортера и его контрагаентовпо сделке, аналитикам фирмы остается провести анализ на чувствительность техпараметров сделки, которые являются внешними по отношению к фирме и могутизмениться во время исполнения сделки. Прежде всего, к таким параметрамотносятся темпы изменения обменного курса и инфляции за период. Составляютсянаихудший и наилучший сценарии исполнения сделки, между которыми и будутнаходиться вероятно возможные сценарии исполения контракта
Завершая пошаговыйалгоритм, мы можем собрать в итоговую таблицу 2 значения переметров экспортнойсделки, полученных или скорректированных в результате применения даннойметодики оптимизации управления оборотным капиталом внешнеторговой фирмы кданной экспортной сделке:
Табл. 2 Окончательные параметрыэкспортной сделки
Параметры экспортной сделки | Ед. Изм. | Величина | |
| Планируемый объем продаж товара | Q | шт. | 1 100 |
| Цена продажи единицы товара в валюте | PR | у. е. | 15,8 |
| Стоимость покупки или изготовления единицы товара | PRc | BLR | 10 000 |
| Величина переменных затрат ( на сделку) | VC | BLR | 3 000 000 |
| Величина постоянных затрат ( в период) | FC | BLR | 2 000 000 |
| Курс национальной валюты на день отгрузки товара | Kex | BLR | 1 000 |
| Величина периода исполнения сделки n в сутках | T | Сут. | 30 |
| Коэффициент налогообложения в выручке от реализации (устанавливается эмпирически от 0 до 1) | Ktx | - | 0,10 |
| Коэффициент учета постоянных затрат ( от 0 до 1) | Kfc | - | 0,10 |
| Темп изменения обменного курса валюты-платежа | а | - | +0,01(1 % в месяц) |
| Ттемп изменения инфляции за период | b | - | 0.025 (2,5 % в месяц) |
| Годовая процентная ставка по кредиту | RT | - | 0.9 (90 % в месяц) |
| Коэффициент заимствования | Kln | - | 0.5 (50 % заемного капитала) |
| Срок исполнения экспортной сделки в периодах | n | шт. | 1 ( 1 месяц) |
| Чистая прибыль от экспортной сделки | NP | BLR | 876 507 |
| Годовая рентабельность собственного капитала | PFCTwn | % | 150.26 процентов годовых |
Анализируя итоговую таблицу, можно лишьдобавить, что поскольку процентная ставка была положительной, мы исходили изтого, что заемный капитал привлекался в данной сделке по минимально достаточномколичестве ( 50 процентов) и нам удалось договориться с нашим контрагентом насрок оплаты по сделке в один месяц, получив годовую рентабельность собственногокапитала почти в два раза выше, чем рентабельность вложения в ценные бумаги.Достаточно ли этих показателей для экспортера, конечно, же будет решать самэкспортер. Данный алгоритм можно применять не только к экспортным, но иимпортным сделкам. Единственная разница состоит в том, что цена продажи дляимпортера в национальной валюте будет определяться им через условную цену втвердой валюте и темп ее изменения относительно национальной валюты, чтопозволяет ему соотносить свою выручку от реализации с темпами инфляции иповедением обменного курса.
Таким образом,мы видим, что данная методика позволяет оптимизировать работу экспортной фирмы,ведет к увеличению общей прибыльности экспортной сделки и прогнозирует еезависимость от таких макроэкономических факторов как инфляция, изменениеобменного курса национальной валюты и банковской процентной ставки.
В заключениеможно добавить, что на основе данной методики возможен анализ оптимизациииспользования собственного капитала не только на основе одного экспортногоконтракта, но и в целом для всего оборотного капитала внешнеторговой фирмы.
Авторбудет благодарен читателям за любые предложения и пожелания, касающиеся темыданной публикации.