Фондовый рынок Украины Симановский Максим Комсомольский 39 (стр. 2 из 5)

Важными шагами, направленными на государственное регулирование национального рынка ценных бумаг и упорядочение деятельности участников фондового рынка, стало создание в 1995 году Государственной комиссии по ценным бумагам и фондовому рынку (ГКЦБРФ)[9] и принятие в 1996 году Закона «Про государственное регулирование рынка ценных бумаг в Украине». Характерной чертой этого периода, связанного с активной приватизацией государственных предприятий и их корпоратизацией, была эмиссия ценных бумаг новосозданными предприятиями, а также стремительный рост объемов эмиссии государственных ценных бумаг для покрытия дефицита государственного бюджета.

Начиная с 1997 года, получает развитие вторичный рынок ценных бумаг, обусловленное поступлениями иностранных инвестиций. Этот период характеризуется значительным ростом стоимости акций украинских эмитентов и их ликвидности, а также высокими размерами эмиссии облигаций предприятий. Однако финансовый кризис 1997-1998 годов привел к резкому падению иностранных инвестиций в Украину и, соответственно, к падению курса акций. Давая общую характеристику украинского фондового рынка в 1997-1998 годах, можно отметить его следующие основные черты:

- низкая ликвидность практически всех ценных бумаг;

- низкая капитализация фондового рынка, обусловленная низкой рентабельностью украинских предприятий, их высокой дебиторской задолженностью, а также значительной долей государства в уставных фондах большинства акционерных обществ:

- дефицит капитала, обусловленный социально-экономической нестабильностью в стране и неразвитостью инфраструктуры рынка.

В 1999 году, в связи с завершением процессов приватизации и корпоратизации, произошло уменьшение выпуска акций, однако в силу следующих причин:

- оживление отечественной промышленности и наполнение ее деньгами;

- улучшение внешнеторговой коньюктуры, связанное с послекризисным оживлением мировой и, в частности, российской экономики;

началась положительная динамика характеристик рынка ценных бумаг Украины.

Началом следующего этапа развития фондового рынка Украины можно считать принятие Указа Президента Украины «О дополнительных мерах относительно развития фондового рынка Украины» от 26.03.2001 года, в котором были одобрены «Основные направления развития фондового рынка Украины на 2001-2005г.г.», в частности:

- усиление конкурентоспособности фондового рынка Украины;

- развитие корпоративного управления;

- развитие институтов совместного инвестирования;

- развитие инфраструктуры фондового рынка;

- развитие Национальной депозитарной системы;

- подготовка специалистов по вопросам фондового рынка и корпоративного управления.

На протяжение последующих лет фондовый рынок Украины неизменно развивался. Так, например, его капитализация (объем рынка акций) с одного наименьших в Центрально-Европейском регионе (10%) возрастала и в 2006 году составила 41,6% ВВП, что соизмеримо с рынками Российской Федерации, Польши и Венгрии, для которых этот показатель – 69%, но значительно уступала странам Западной Европы (Германия, Франция, Ирландия, Греция, Великобритания и Испания), где это соотношение составляло 108% . [10] Конец 2008 года ознаменовался мировым финансовым кризисом и, как его следствие, обвалом фондового рынка Украины. Однако уже в мае 2009 года состоялся запуск торгов на новой площадке «Украинская биржа»,[11] созданной крупнейшими торговцами и российской биржей «Российская торговая система» и позволяющей любому физическому лицу начать самостоятельные торги на бирже практически без ограничений по стартовому капиталу, впервые был реализован механизм интернет – трейдинга.

Подводя итоги развития фондового рынка Украины, следует отметить, что за последние 10 лет его капитализация увеличилась в 10 раз и составила более 26 млрд. долларов, рост рынка акций увеличился на 900%. Такие показатели позволили занять Украине первое место в мире по темпам роста, опередив Перу, Россию и Румынию. Вместе с тем, относительный рост не отражает общего уровня развития украинского фондового рынка, который согласно классификации FTSE (провайдера всемирно известных фондовых индексов) входит в группу высоко рискованных рынков наряду с такими странами, как Кения, Вьетнам, Нигерия, соответствуя уровню приграничных (Frontier, FRONT) и уступая большинству мировых рынков: развитых (Developed, DEV), развивающихся продвинутых (Advanced Emerging, ADV) и развивающихся второго уровня (Secondary Emerging, EMG).[12]

Состояние украинского фондового рынка, согласно мнению ряда аналитиков, требует серьезной модернизации, включающей, приведение его организационной, правовой и технологической базы к современным требованиям и, в конечном итоге, отвечающей потребностям экономики страны. [13]

3. Современный фондовый рынок Украины

3.1 Инфраструктура фондового рынка

Инфраструктурно фондовый рынок Украины представляет собой систему взаимосвязанных элементов (См. приложение Б, рисунок 1), обеспечивающих его функционирование, то есть выполняющих задачи связанные с выпуском, размещением, куплей – продажей ценных бумаг с целью перераспределения финансовых ресурсов в социально – правовом поле государства.

3.2 Структура торгов ценными бумагами на фондовом рынке

Фондовый рынок можно разделить на первичный, то есть определяющий отношения между эмитентом ценных бумаг (или уполномоченным торговцем) и инвестором, и вторичный, охватывающий совокупность отношений при свободном обращении ценных бумаг на рынке. Основными ценными бумагами, с которыми совершаются операции на фондовом рынке, являются акции, облигации, инвестиционные сертификаты. Структура и динамика торгов различными ценными бумагами представлена на ( рис. 2 и 3).

Рисунок 2: Структура торгов различными ценными бумагами на фондовом рынке (с 01.01 по 05.06.2008г.), %[14]

Рисунок 3: Структура торгов различными ценными бумагами на фондовом рынке (с 01.01 по 05.06.2009г.), %[15]

В настоящее время большим спросом пользуются запланированные к выпуску Минфином облигации внутреннего займа для погашения налога на добавленную стоимость (НДС – облигаций). Первый выпуск НДС – облигаций на сумму 48,5 млн грн. состоялся в начале августа 2010 года и позволил решить проблему возмещения для 705 налогоплательщиков, тогда как в целом получения таких ценных бумаг ожидало около 2000 предприятий.[16] Однако по заявлениям руководителей министерства последующие выпуски должны быть согласованы с МВФ и маловероятны до конца 2010 года.[17]

3.3 Фундаментальный и технический анализ фондового рынка Украины

Для успешной деятельности на фондовом рынке, прогнозирования его изменения, а также определения перспектив развития необходимо регулярно проводить анализ ситуации на рынке, владеть надежными инструментами прогноза и моделирования его состояния. В настоящее время используют фундаментальный и технический виды анализа.

Фундаментальный анализ позволяет изучить причины, движущие рынком, и на их основе принимать решения об инвестициях, особенно долгосрочного характера. Основными макроэкономическими показателями, которые необходимо учитывать, являются следующие:

- объем ВВП;

- уровень инфляции, безработицы, объема экспорта и импорта, процентной ставки по вкладам в банки;

- валютный курс;

- состояние и перспективы роста экономики страны;

- величина государственных расходов и заимствований;

- правовые основы инвестиционной деятельности и т.д.

На следующем этапе необходимо классифицировать отрасли по деловой активности и инвестиционной привлекательности, а также провести такой анализ исходя из регионального фактора.

Заключительным этапом фундаментального анализа является оценка инвестиционной привлекательности предприятий исходя из выбранной инвестиционной стратегии. При этом наиболее важным является изучение конкретной производственной и финансовой ситуации на предприятии – эмитенте.

Ниже приведены данные, отражающие структуру и динамику торгов акциями компаний различных секторов экономики на фондовом рынке Украины.

Рисунок 4: Структура торгов акциями украинских предприятий (с 01.01. по 05.06.2008г.), %[18]

Рисунок 5: Структура торгов акциями украинских предприятий (с 01.01. по 05.06.2009г.), %[19]

Рекомендации аналитиков, основанные на результатах фундаментального анализа остаются неизменными: несмотря на обвал рынка из-за финансового кризиса в конце 2008 года, наиболее выгодной инвестиционной стратегией они считают вложение средств в высоколиквидные акции (голубые фишки) предприятий энергетического комплекса, металлургии, экспортно ориентированных сельхозпроизводителей. Кроме того, большинство исследователей считают, что основной причиной беспрецедентного падения украинского рынка ценных бумаг во время мирового финансового кризиса отток иностранного капитала, который по разным оценкам составлял до $30 млрд.[20] Это подчеркивает высокую зависимость украинского рынка от иностранного, в том числе российского, капитала и указывает на спекулятивную направленность большинства сделок на украинских биржах.