Методы оценки рыночной стоимости миноритарных пакетов акций российских предприятий (на примере оценки 15% пакета акций ОАО "Гостиница "Третий Рим") (стр. 8 из 22)

17,77%.

Основные макроэкономические допущения и налоговое окружение

В соответствии с прогнозом Министерства экономического развития Российской Федерации в 2007 г. годовая инфляция принята равной 8,0%. В период с 2008 по 2009 гг. инфляция принята согласно прогнозу ЦБ РФ равной 7,0% и 6,5%, соответственно. В дальнейшем в расчете предполагается, что уровень инфляции стабилизируется на уровне 6,0%.

В расчете учитывались налоги, представленные в таблице 4.

Таблица 4. Налоги

Налог Налоговая ставка, % Налоговая база Налоговый период
1 2 3 4
Налог на добавленную стоимость 18,0 добавленная стоимость месяц
Налог на имущество 2,2 среднегодовая стоимость имущества квартал
Единый социальный налог 26,00[1] ФОТ месяц
Обязательное социальное страхование от несчастных случаев на производстве и профессиональных заболеваний 0,2 ФОТ месяц
Налог на прибыль 24,0 прибыль квартал

Стартовый баланс

В качестве стартового баланса принят баланс ОАО «Гостиница «Третий Рим» на 30 июня 2007 г.

Таблица 5. Стартовый баланс

Наименование строки баланса Код строки баланса Значение, тыс. руб.
1 2 3
I. ВНЕОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ
Нематериальные активы 110 22
Основные средства 120 75 071
Незавершенное строительство 130 953 491
Доходные вложения в материальные ценности 135 0
Долгосрочные финансовые вложения 140 0
Отложенные налоговые активы 145 2 985
Прочие внеоборотные активы 150 0
=== ИТОГО по разделу I 190 1 031 589
II. ОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ
Запасы 210 17 867
Налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям 220 138 289
Дебиторская задолженность (платежи по которой ожидаются более чем через 12 месяцев после отчетной даты) 230 0
Дебиторская задолженность (платежи по которой ожидаются в течение 12 месяцев после отчетной даты) 240 51 528
Краткосрочные финансовые вложения 250 0
Денежные средства 260 42 237
Прочие внеоборотные активы 270 0
=== ИТОГО по разделу II 290 249 921
БАЛАНС 300 1 281 490
III. КАПИТАЛ И РЕЗЕРВЫ
Уставный капитал 410 11 880
Добавочный капитал 420 0
Резервный капитал 430 0
Нераспределенная прибыль отчетного года 470 136 359
=== ИТОГО по разделу IП 490 148 239
IV. ДОЛГОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА
Займы и кредиты 510 1 069 631
Отложенные налоговые обязательства 515 21 973
Прочие долгосрочные обязательства 520 0
=== ИТОГО по разделу IV 590 1 091 604
V. КРАТКОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА
Займы и кредиты 610 0
Кредиторская задолженность: 620 41 647
Задолженность участникам (учредителям) по выплате доходов 630 0
Доходы будущих периодов 640 0
Резервы предстоящих расходов 650 0
Прочие краткосрочные обязательства 660 0
=== ИТОГО по разделу V 690 41 647
БАЛАНС 700 1 281 490

Построение денежного потока от операционной деятельности

Расчет выручки от деятельности ОАО «Гостиница «Третий Рим»

ОАО «Гостиница «Третий Рим» получает выручку от следующих видов деятельности:

· оказание гостиничных услуг;

· ресторанная деятельность;

· услуги по организации питания;

· услуги бизнес-центра;

· услуги химчистки и прачечной;

· услуги фитнес-центра и салона красоты;

· посреднических услуг;

· прочих услуг.

Более 80% в выручке составляет выручка от оказания гостиничных услуг – основного вида деятельности ОАО «Гостиница «Третий Рим».

Выручка от прочих видов продукции растет с ростом темпа инфляции.

Прогноз доходов от операционной деятельности представлен в таблице 6 в Приложении.

Определение расходов на персонал

Персонал ОАО «Гостиница «Третий Рим»» был разделен на следующие категории:

· топ-менеджмент

· менеджмент;

· основной персонал;

· вспомогательный персонал;

· прочий персонал.

Данные о фактических данных по персоналу ОАО «Гостиница «Третий Рим» в II квартале 2007 г. приведены в следующей таблице.


Таблица 7. Данные по персоналу ОАО «Гостиница «Третий Рим»

Категория персонала Количество, чел. Средний месячный оклад, руб.
1 2 3
Топ-менеджмент 6 52 000
Менеджмент 21 35 000
Основной персонал 238 15 000
Вспомогательный персонал 85 21 000
Прочий персонал 18 23 000

Расчет динамики расходов на персонал основывался на следующих предположениях:

· количество персонала остается неизменным на всем горизонте планирования;

· средние оклады растут с темпом инфляции (ежегодно);

· оклады сотрудников внутри каждой категории равны;

· иные расходы на персонал (премии, отпускные, компенсации и т.д.) учтены в средних окладах;

· размер страхового тарифа на обязательное социальное страхование от несчастных случаев на производстве и профессиональных заболеваний в 2007 г. составил 0,2%. Сделано предположение, что он останется неизменным на всем горизонте планирования

Пример прогноза заработной платы основного персонала приведен в следующей таблице.

Таблица 8. Прогноз заработной платы основного персонала

Наименование показателя Единица измерения III кв. 2007 г.
1 2 3
ОСНОВНОЙ ПРОИЗВОДСТВЕННЫЙ ПЕРСОНАЛ
Количество чел. 238
Оклад за месяц руб. 15 000
Доход за период руб. 45 000
Доход за период накопленным итогом руб. 45 000
ЕСН накопленным итогом руб. 11 700
ЕСН за период руб. 11 700
ФОТ тыс. руб. 10 710
ЕСН тыс. руб. 2 785
Страхование от НС и ПЗ на производстве тыс. руб. 21
ИТОГО тыс. руб. 13 516

Прогноз остальных категорий персонала посчитан аналогично.

Определение себестоимости

Себестоимость была сформирована исходя из фактических данных предприятия.

По данным менеджмента ОАО «Гостиница «Третий Рим» все расходы являются условно-постоянными.

Величины условно-постоянных расходов, формирующих себестоимость, представлены в таблице 9 в Приложении.

Коммерческие расходы ОАО «Гостиница «Третий Рим» включают в себя: расходы на транспорт, рекламу и прочие коммерческие расходы.

Коммерческие и управленческие расходы также являются условно-постоянными и изменяются с темпом инфляции рубля. Прогноз коммерческих и управленческих расходов приведен в таблице 10 в Приложении.

Построение денежного потока от операционной деятельности

Денежный поток от операционной деятельности рассчитывался по следующей формуле:

Чистая прибыль после уплаты налогов
+ Амортизация
+(–) Уменьшение (прирост) чистого оборотного капитала
+(–) Продажа активов (капитальные вложения)
+(–) Прирост (уменьшение) долгосрочной задолженности
= Денежный поток для собственного капитала

Предполагается, что все прочие расходы и доходы будут:

· расти с темпом инфляции (кроме входящего в прочие расходы налога на имущества, рассчитанного по каждому периоду как произведение среднего значения остаточной стоимости на начало и конце квартала);

· не облагаются НДС.

Прирост чистого оборотного капитала рассчитывался на основании следующих предположений:

· запасы, дебиторская и кредиторская задолженность растут пропорционально выручке;

· запасы, за счет которых осуществляется прирост, облагаются по ставке НДС равной 18%.