Экономическое содержание показателя стоимости и цены капитала заключается в определении затрат, связанных с привлечением единицы капитала из каждого источника. Разнообразие источников приводит к необходимости расчета средневзвешенной стоимости капитала. Она рассчитывается в процентах в среднегодовом исчислении.
Средневзвешенная стоимость капитала – обобщающий показатель, характеризующий относительный уровень затрат или общую сумму всех расходов, возникающих в связи с привлечением и использованием капитала, и в то же время можно сказать, что это минимум возврата на вложенный капитал.
Формула средневзвешенной стоимости капитала основывается на средневзвешенной арифметической величине, где весами выступают доли отдельных источников в общей сумме, а сам показатель средневзвешенной величины выражает среднегодовую стоимость, выраженную в%.
ССК = Sdi * ki,
где
- di– удельный вес каждого источника в общей сумме,
- ki цена i-го источника, выраженная в процентах в среднегодовом исчислении
Рассмотрим последовательно определение цены каждого источника.
3. Собственный капитал
- добавочный капитал – не имеет стоимости и не может быть использован как источник инвестиционных ресурсов, так как, в основном, этот капитал формируется как результат переоценки активов предприятия;
- привилегированные акции – оцениваются по уровню фиксированного дивиденда, который выплачивается ежегодно практически при любых обстоятельствах;
- обыкновенные акции – их цена измеряется на основе различных методов, но наиболее распространенным является расчет, основанный на измерении прогнозируемого уровня дивиденда или дивиденда, выплаченного в отчетном периоде, скорректированного на прогнозируемый прирост дивидендов, то есть
Kоа = (Дотч. / Арын.об. акц) + DТоа
Коа – стоимость обыкн. акц.,
Дотч. – дивиденды, выплаченные в отчетном периоде,
Арын.об. акц. – рын. стоимость обыкн. акций,
Тоа – прогнозируемый прирост дивидендов по обыкновенным акциям
- нераспределенная прибыль (отложенная к выплате), то есть та прибыль, которая существует для капитализации, реинвестирования. Этот источник не является бесплатным, так как на ЧП, оставшуюся после выплаты налогов и дивидендов по привилегированным акциям, претендуют обыкновенные акционеры. Наиболее распространенным способом оценки стоимости нераспределенной прибыли является ее оценка по уровню дивидендов, выплаченных по обыкновенным акциям.
4. Заемный капитал
- банковские ссуды – основной элемент. Цена данного источника будет зависеть от величины срока, на который привлекается капитал, а также от величины% и характера включения% в затраты предприятия.
В общем виде цена ЗК = величине банковского%.
Если рассматривать зарубежный опыт:
Кзк = i
Кзк = i* (1-н)
В России:
Кзк = i
Кзк = i¢х (1-н) + Di, i¢ – ставка рефинансирования + 3% ых пункта
Кзк = i¢x (1-н)*(n/360) + i¢x (n/360)
- облигационные займы. Цена может быть определена различными методами, но наиболее распространенным является оценка в процентном отношении одновременного дисконтного и процентного дохода. Зачастую облигации реализуются не по номиналу, а с дисконтом.
Коз = (Ддиск + i)
Коз – цена облигационного займа,
Ддиск – стоимость дисконтированного дохода,
i– процентный доход
Если за счет затрат оплачиваются доходы, то возникает налоговая экономия
Коз = (Ддиск +i)*(1-н)
Если один элемент оплачивается:
Коз = Ддиск + i*(1-н)