Сущность и функции денег 3 (стр. 7 из 9)

Таблица. Коэффициент монетизации в России (1991 – 2003), % [31]

1991	1992	1993	1994	1995	1996	1997	1998	1999	2000
90,9	36,7	20,7	16,0	13,9	13,4	15,1	16,4	14,8	15,7

2001	2002	2003
17,7	18,5	24,0

Если к денежному агрегату М2 приплюсовать срочные и сберегательные депозиты в иностранной валюте, то получим показатель, называемый «широкие деньги». Этот показатель используется в российской статистике вместо денежного агрегата М3. В России с учётом «широких денег» коэффициент монетизации составил в 2004 году около 30%. По сравнению с большинством стран Восточной Европы, которые также проводили рыночные реформы, коэффициент монетизации в России всё ещё остается низким.

Таблица. Монетизация экономик (отношение «широких денег» к ВВП. 2003 года.) [32]

Страны	Коэффициент монетизации (% от ВВП)
Болгария	43,2
Венгрия	46,3
Латвия	36,5
Литва	22,1
Польша	42,7
Россия	29,8
Словакия	63,9
Словения	55,6
Хорватия	65,7
Чехия	34,3
Эстония	42,0

Из 11 стран, указанных в списке, только у России и Литвы коэффициент монетизации ниже 30%, в то же время у трёх стран (Словакия, Словения, Хорватия) этот коэффициент больше 50%.

Низкий коэффициент монетизации в российской экономике является следствием проводимой политики дефляции, которая в целях борьбы с инфляцией предусматривала снижение денежного спроса на российском денежном рынке. Снижение денежного спроса происходит через денежно-кредитную и налогово-бюджетную системы путём ограничения денежной массы, повышения процентных ставок, усиление налогового бремени, снижение государственных расходов. Подобные меры были характерны для российской экономики в период 90-ых годов. В России из-за боязни инфляции слабо работает механизм обеспечения экономики денежной массой, необходимой для быстрого экономического развития. По мере снижения уровня инфляции (в настоящее время он немногим превышает 11%) и увеличение спроса на деньги коэффициент монетизации в России повышается.

Росту денежной массы в России в значительной степени способствовал большой приток иностранной валюты из-за высоких мировых цен на нефть. В результате этого стоимость российского экспорта значительно превышает стоимость российского импорта, что приводит к очень большому положительному сальдо платёжного баланса. Обменивая на рубли экспортные доходы в иностранной валюте, оставшейся от её продажи импортёрам и от вывоза капитала, экспортёры автоматически заставляют ЦБ РФ эмитировать рублёвую денежную массу под покупаемую им иностранную валюту. По мнению некоторых экспертов это является главной причиной ежегодного роста денежной массы в России, а также быстрого роста золотовалютных резервов страны (в ноябре 2006 года они составили 275 млрд. долларов).

Крупнейшей составляющей денежной массы являются депозиты в коммерческих банках. Поэтому предложение денег определяется успешной деятельностью коммерческих банков. Банковская система с помощью коммерческих банков может создавать деньги. Но в настоящее время в России практически не действует система реформирования коммерческих банков. Ставка рефинансирования Банка России представляет собой ставку процента, по которой он осуществляет предоставления кредитных ресурсов. Однако Банк России слабо кредитует коммерческие банки и по этому его ставка рефинансирования не влияет на величину денежной массы в стране. Ставка рефинансирования в России играет роль ориентира для банков и денежного рынка в целом, сигнализируя о намерениях ЦБ РФ в отношении проведения кредитно-денежной политики, учётная ставка служит индикатором для межбанковского рынка кредитов. Деловые круги в этих странах внимательно следят за изменениями учётной ставки. Её повышения или снижение даёт информацию о намерении правительства относительно борьбы с инфляцией, стимулирования экономического роста, стабилизационной политики во время спадов или «перегрева» экономики. Коммерческие банки ориентируются на динамику учётной ставки, когда изменяют свои ставки процента по активным и пассивным операциям.

В США учётная ставка ФРС (федеральной резервной системы) в 2004 году составляла 1%, что являлось самым низким показателем за последние 45 лет. В Великобритании в 2004 году учётная ставка оставалась на уровне 3,5% – это был самый низкий показатель за последние 48 лет. В странах Еврозоны в 2004 году учётная ставка составляла 2%. [33]

В России за весь период рыночных реформ, начиная с 1991 года, ставка рефинансирования испытывала серьёзные колебания, достигая очень высоких значений в период высокой инфляции, а также непосредственно перед финансовым кризисом в августе 1998 года и снижалась в более благополучные для экономики годы. Если на 1 января 1991 года ставка рефинансировая составляла 20%, то 15 октября 1993 года достигла своего самого высокого за все годы реформ значения – 210%. С 15 июня 2004 года ставка реформирования составляет минимальное значение за годы рыночных реформ – 13%.

Ставка рефинансирования в России остается очень высокой и не позволяет коммерческим банкам создать эффективный межбанковский рынок кредитов, что не способствует расширению денежной массы, кроме того, кредитно-банковская система России в условиях низкой монетизации сталкивается с ограниченными возможностями для расширения банковских активов. В результате активы российских банков недостаточны (по сравнению с размерами ВВП), а выдаваемые ими кредиты, поэтому дороги и берутся заёмщиками неохотно. Кредиты российских банков российским нефинансовым предприятиям и организациям составили в 2004 году 18% по отношению к ВВП, в то время как в Польше этот показатель составлял 27%, Индии – 54%, Китае – 133%, Японии – 309% и США – 161%. [34]

В результате ограниченности кредита экономический рост в России тормозится, так как банковская система в этих условиях не «создавала деньги». Размер увеличения денег коммерческими банками зависит от величины нормативов отчисления в обязательные резервы и доли наличных денег в общей сумме кредитов банков. Данная зависимость может быть конкретно предоставлена моделью создания денег.

Для описания этой модели используются следующие обозначения: Н – денежная база, RR – минимальные резервы, ER – избыточные резервы, К – кредиты коммерческих банков, D – чековые (бессрочные) депозиты, CM – наличные деньги в обращении. Используя эти обозначения составим балансы денежных средств всех трёх участников создания денег: Центрального банка, сети коммерческих банков и «публики».

Баланс ЦБ		Баланс коммерческих банков		Баланс «публики»
Актив	Пассив	Актив	Пассив	Актив	Пассив
H	CM	RR	D	CM	K
	RR	ER		D	H
	ER	K

Процесс создания денег можно описать следующим образом: центральный банк приобрёл у поселения и государства свои активы, расплатившись банкнотами. Одна часть банкнот образует актив населения (СМ), а другая поступает на депозиты в коммерческие банки, образуя их актив (RR+ER). Депозиты коммерческих банков являются активом для населения и пассивом для коммерческих банков – это часть их актива, но пассив для населения.

Процесс создания денег банковской системой отражается в двух балансовых уравнениях:

H = CM + RR + ER

K = D – RR – ER

Сомножитель, стоящий перед Н называют денежным мультипликатором. Денежный мультипликатор показывает, на сколько вырастает количество находящихся в обращении денег при увеличении денежной базы на единицу. Динамика денежного мультипликатора в России в период 2002-2003 годов имела следующий вид. Чем стабильнее значение денежного мультипликатора, тем легче ЦБ РФ регулировать количество денег, находящихся в обращении.

Схематично процесс образования денежной массы выглядит следующим образом:[35]

Предложение денег связано с коэффициентом депонирования (отношение наличности к депозиту). Этот коэффициент определяется поведением населения, то есть его предпочтением хранить свои активы в форме наличных денег по сравнению с альтернативой размещения депозитов в коммерческих банках. Уменьшение коэффициента депозирования (СЧ) означает, что при распределении своих финансовых активов население предпочитает вносить вклады в банке, а не хранить бумажные деньги «под матрацем» изменение коэффициента депонирования будет влиять на величину денежного мультипликатора, и следовательно, на предложение денег. Важнейшие факторы изменения следующие: