4)данные о возможном обеспечении проекта (платежные гаранте, страховые депозиты, залоги, заклады, государственные гаранте, страхование).
Далее проверяется достоверность всех сведений, представленных заемщиком.
Следующая стадия — оценка проекта. На основе анкеты, бизнес-плана или технико-экономического обоснования проекта проводится экспресс-анализ и дается предварительное заключение. При положительном заключении начинается детальная проработка проекта предприятия. Для ее выполнения используют не только локальную, но и общеэкономическую информацию прогнозного характера, так как эффективность проектов меняется в зависимости от состояния экономики (целесообразно рассматривать пессимистический, оптимистический и наиболее вероятный варианты развития экономики). Существуют различные методы оценки инвестиционных проектов предприятий. Главной задачей проектного анализа является установление ценности проекта, которая определяется разницей между выгодами, доходами и затратами. Выгоды и затраты оцениваются по следующим позициям, каждая из которых отражает конкретный раздел бизнес-плана:
• является ли проект технически реализуемым и обоснованным (технический анализ);
• имеется ли спрос на продукцию проекта (коммерческий анализ);
• является ли проект жизнеспособным в финансовом отношении и возмещаются ли затраты на его осуществление (финансовый анализ);
• какое влияние окажет проект на окружающую среду (экологический анализ);
• сможет ли отвечающая за проект организация осуществить его и руководить проектом (институциональный анализ);
• приемлем ли проект в социальном и культурном отношениях (социальный анализ);
• превышают ли положительные результаты проекта затраты на его осуществление и эксплуатацию, с каким риском он сопряжен (экономический анализ).
Таким образом, оценка проекта затрагивает не только количественные, но и качественные показатели, создавая полную картину последствий реализации проекта.
Главное внимание при оценке коммерческой состоятельности проекта уделяется оценке эффективности инвестиций. В качестве интегральных показателей эффективности инвестиций используют чистый дисконтированный доход (чистую текущую стоимость), внутреннюю норму доходности проекта, срок окупаемости затрат, индекс прибыльности и др. Расчет указанных показателей производится при помощи анализа денежных потоков с использованием дисконтирования (приведения к начальному периоду) поступлений от проекта и инвестиционных затрат.
В процессе экспертизы проекта предпочтение отдается тем проектам, где показатели эффективности соответствуют приемлемым для банка значениям. Чаще других в этих целях используются внутренняя норма доходности, чистая текущая стоимость и срок окупаемости.
Вне зависимости от качества проекта он не будет кредитоваться без обеспечения.
Полученный кредит зачисляется на расчетный счет, специальные счета или валютный счет предприятия. За счет кредита оплачиваются строительно-монтажные работы, оборудование, проектная продукция и другие строительные затраты.
При установлении сроков и периодичности погашения долгосрочного кредита банк принимает во внимание окупаемость затрат за счет чистой прибыли и амортизации заемщика, анализирует платежеспособность предприятия и уровень риска, возможность ускорения оборачиваемости кредитных ресурсов.
Возврат заемных средств начинается по новым стройкам после ввода в эксплуатацию, по действующим предприятиям — до ввода.
Проценты за использование кредитными ресурсами начисляются с даты их предоставления. Погашение процентов осуществляется: по новым стройкам — после сдачи объекта в эксплуатацию в сроки, указанные в кредитном договоре; по действующим предприятиям — ежемесячно с даты получения заемных средств.
Сегодня долгосрочным кредитованием капитальных вложений предприятий занимаются немногие банки. Долгосрочные кредиты коммерческих банков привлекаются пока только в реальные и быстрореализуемые проекты с высокой нормой прибыльности. Этим видом кредитования занимаются лишь крупные банки при условии предоставления им налоговых и других льгот. Исключение составляют консорциальные кредиты, предоставляемые несколькими банками одному надежному заемщику на реализацию высокодоходного проекта (когда норма доходности превышает ставку ссудного процента).
В мировой практике экономически развитых стран кредиты банков и других финансовых структур покрывают до 20% потребностей предприятий в текущих и капитальных затратах. В России этот уровень ниже и составляет 3-5%.
Развитию рынка долгосрочного кредитования в России может способствовать государственное стимулирование деятельности коммерческих банков, участвующих в долгосрочном кредитовании реального сектора экономики, для чего необходимо дифференцировать размеры отчислений таких банков в обязательные резервные фонды скорректировать для них ставки налогообложения прибыли, гарантировать им предоставление беспроцентной помощи от Банка России в случае возникновения финансовых трудностей не по их вине.
Долгосрочное финансирование с помощью облигаций часто применяется для финансирования активов с продолжительным сроком эксплуатации, таких, как земля, оборудование или строительные проекты. Чем выше капиталоемкость бизнеса, тем больше может быть объем долгосрочных задолженностей и акционерного капитала.
Различные виды долговых обязательств применяются при определенных ситуациях. Сумма долговых обязательств, которые может иметь предприятие, во многом зависит от имеющихся у него реальных активов. Долгосрочные долги предприятий обычно представлены в виде подлежащих погашению облигаций. Облигация является ценной бумагой, свидетельствующей о том, что предприятие заняло денежные средства и согласно их выплатить.
Владельцы облигаций получают доход, выплачиваемый ежегодно в виде фиксированного процента. Срок действия облигаций, порядок и размеры выплаты дохода и выкупа бумаги определяются при выпуске займа. Владение облигацией не дает права собственности, но предусматривает преимущественное право по сравнению с акционерами на распределяемую прибыль и на активы предприятия при его ликвидации.
Целесообразность выпуска облигаций определяется спросом на них на фондовом рынке и издержками выпуска. Цена облигации зависит от нескольких факторов: срока погашения, процентной ставки и имущественного залога. Цена бумаги с момента ее выпуска и в течение срока обращения постоянно колеблется. Рыночная цена облигации определяется, прежде всего доходностью. Доходность представляет собой отношение выплачиваемых по облигации процентов к рыночной стоимости.
Стоимость облигации и процентные ставки связаны между собой обратно пропорционально. По мере роста процентных ставок стоимость существующих облигаций понижается, так как инвесторы могут сделать капиталовложения в новые облигации с большими процентными ставками. Облигации могут продаваться со скидкой, когда процентная ставка по облигациям ниже преобладающей на рынке ставки для данного вида ценных бумаг, или когда предприятие-эмитент работает в условиях риска, или когда облигация имеет продолжительный срок погашения. Облигация продается с надбавкой, когда действуют обратные условия.
Предприятия могут выпускать различные виды облигаций: необеспеченные, с залогом имущества, конвертируемые, гарантированные, бескупонные, с переменной процентной ставкой, еврооблигации и др. (табл. 2).
Таблица2
| Виды облигаций | Характеристика |
Необеспеченные | Используются только финансово надежными компаниями. Конвертируемые облигации обычно являются необеспеченными |
| Субординированные | Востребованы после облигаций, обладающих преимуществом в погашении |
| С залогом имущества | Залог в виде недвижимого имущества или здания |
| Обеспеченные другими ценными бумагами | Обеспечиваются акциями и (или) облигациями, находящимися в собственности эмитента |
| Процентные доходы (выплачиваются только из прибыли) | Выпускаются, когда предприятие реорганизуется из-за финансовых затруднений |
| Продаваемые ниже номинала и бескупонные | Выпускаются с очень низкой (даже нулевой) ставкой купона, по ценам ниже номинала, но погашаются по номинальной стоимости |
| С переменной процентной ставкой | Ставка купона меняется в зависимости от изменения ставок на денежных рынках или рынках капитала. Применяются в условиях неопределенности будущих процентных ставок из-за инфляции. Продаются по цене, близкой к номинальной |
Преимущества долгосрочных долговых обязательств состоят в следующем:
• выплаты процентов подлежат налогообложению, тогда как дивиденды, выплачиваемые акционерам, налогом не облагаются;
• держатели облигаций не участвуют в обеспечении роста доходов предприятия;
• долговые обязательства погашаются более дешевой валютой в период инфляции;
• облигация может помочь предприятию обеспечить финансовую стабильность в условиях «стесненных» денежных рынков, когда отсутствует возможность использовать краткосрочное кредитование.
Недостатки долгосрочных долговых обязательств состоят в следующем:
• начисляемые проценты должны быть выплачены независимо
от доходов предприятия;
• долговое обязательство должно быть погашено в установленные сроки;
• каждому долговому обязательству соответствует финансовый риск, который может повысить стоимость финансирования;
• условия облигационного договора могут наложить ограничения на деятельность предприятия;
• обязательства, превышающие финансовые возможности должника, могут возникнуть при ошибках в прогнозе будущих потоков денежных средств.