Смекни!
smekni.com

Инвестиционные решения в антикризисном управлении (стр. 2 из 5)

Инвестирование: 1 - эффективное, 2 - активное, 3 - пассивное; 4 - среднеотраслевая доходность

Рис. 2. Влияние инвестиционной стратегии на доходность предприятия[5]

При инвестиционной бездеятельности с течением времени доходность вложенных средств снижается вследствие морального и физического старения производственного аппарата, ухудшения организации производства и т. п., что в конечном итоге ставит под сомнение будущее такого предприятия.

Пассивное инвестирование, предполагающее поддержание неизменного уровня развития предприятия, приводит к отставанию от среднеотраслевого уровня и будет иметь в более долгосрочном периоде те же последствия.

Активная инвестиционная стратегия, обеспечивающая рост доходности до среднеотраслевого уровня вложений, предполагает отбор и реализацию различного рода инновационных проектов, активное поведение на рынке.

Эффективная, или опережающая, стратегия связана уже с инновациями, реализующими принципиально новые технологические решения, различающиеся и значительной степенью риска таких вложений.

Формирование инвестиционной стратегии предприятия осуществляется в поле пересечения взаимных интересов как самого предприятия, так и его потенциального стратегического инвестора. А инвестиция представляет собой особый товар, имеющий обращение на рынке. Поэтому возможность ее получения в том или ином виде часто зависит от понимания и учета взаимных интересов партнеров, от умения видеть объект инвестирования с позиций стратегического инвестора и оценивать его инвестиционную привлекательность.

3. Этапы принятия инвестиционных решений на кризисном предприятии

В процессе принятия инвестиционных решений можно выделить следующие этапы:

• оценку финансового состоянии предприятия и возможностей его участия в инвестиционной деятельности;

• обоснование размера инвестиций и выбор источников финан­сирования;

• оценку будущих денежных потоков от реализации инвестици­онного проекта.

Одним из наиболее важных этапов оценки инвестиционной привлекательности предприятия является анализ его финансово-хозяйственной деятельности, с помощью которого можно оценить перспективность анализируемого предприятия с точки зрения возможности мобилизации доступных источников средств и отдачи на требуемые вложения.

Финансовое состояние предприятия — комплексное понятие и его характеристики опираются на оценку степени эффективности размещения средств, устойчивости платежеспособности, наличие достаточной финансовой базы, обеспеченности собственными оборотными средствами, организации расчетов и др. Поскольку ис­точником информации для характеристики финансового состояния являются данные финансовой отчетности, его оценивают за кон­кретный период, а потому важное значение для принятия инвести­ционных решений приобретает прогноз тенденций в финансовом состоянии предприятия и выявление основных направлений его изменения[6].

Широкое распространение для оценки финансового состояния предприятия получили методики, основанные на анализе системы финансовых коэффициентов. При всем разнообразии предлагаемых в отечественной и зарубежной литературе методик с использованием финансовых коэффициентов их главные отличия определяются следующими обстоятельствами:

• степенью многочисленности финансовых коэффициентов, ис­пользуемых в анализе;

• принципами оценки весомости этих коэффициентов;

• методами получения обобщенной оценки финансового состо­яния предприятия.

Предваряя изложение системы финансовых коэффициентов, следует назвать некоторые «ключевые» пункты, позволяющие ран­жировать предприятия отрасли по их инвестиционной привле­кательности. В условиях экономического спада, характерных для экономики России в настоящее время, важно ориентироваться на предприятия, которые даже в столь сложной экономической ситу­ации остаются прибыльными. Информация об этом может быть получена на основе анализа динамики прибыли за ряд предшествующих периодов по данным отчета о прибылях и убытках

Данные этого же отчета следует использовать для определения соотношения коэффициентов роставыручки от реализации товаров и услуг и обшей стоимости активов. Если коэффициенты роста выручки больше коэффициентов роста активов, можно говорить о повышении эффективности использования ресурсов предприятия.

Если же стоимость активов росла быстрее выручки от реализации, это означает, что эффективность использования ресурсов на пред­приятии снижалась.

Важное значение имеет наличие у предприятия собственных обо­ротных средств, размер которых, по данным балансового отчета, определяется как разница между оборотными средствами и кратко­срочными обязательствами. Наличие собственных оборотных средств является показателем финансовой прочности предприятия и оцен­кой его надежности для партнеров.

Безусловный интерес для инвестора представляет анализ номен­клатуры выпускаемой продукции с точки зрения соотношения по­стоянных и переменных затрат в структуре ее себестоимости. Пред­приятия с высокой долей постоянных затрат в общей сумме затрат на производство весьма чувствительны к любым изменениям объема продаж в натуральном выражении. Если количество проданных то­варов падает, выручка уменьшится, но постоянные затраты в полной сумме затрат останутся на прежнем уровне, в результате прибыль снизится даже в большем размере, чем выручка. Переменные же (пропорциональные) затраты изменяются прямо пропорционально объему производства (например, расходы на сырье, материалы, электроэнергию и т. д.).

Потому бизнес-риск на предприятиях с высоким удельным весом постоянных затрат выше, чем там, где преобладающее значение в формировании себестоимости имеют переменные затраты.

Особое внимание должно быть обращено на наличие таких позиций в отчетах предприятий, как «убытки», а также «кредиты и займы, не погашенные в срок», просроченная кредиторская и дебиторская задолженности.

Следующим этапом анализа является оценка финансового состо­яния предприятия с помощью системы финансовых коэффициен­тов. При всем разнообразии предлагаемых и применяемых систем финансовых коэффициентов они должны включать показатели следующих направлений оценки финансового состояния:

I группа — показатели ликвидности;

II группа показатели финансовой устойчивости;

III группа — показатели деловой активности;

IV группа — показатели рентабельности.

Если учесть, что в каждой группе может быть рекомендовано в зависимости от степени детализации анализа от одного-двух до семи-восьми показателей, то состав финансовых коэффициентов может включать от четырех-пяти показателей (экспресс-анализ) до 30 и даже более коэффициентов при подробном их рассмотрении.

Особую проблему представляют выбор и обоснование критериев для оценки полученных фактических показателей, с которыми можно сопоставить финансовые коэффициенты конкретного предприятия. Во-первых, нужно учитывать, что единых для всех отраслей и пред­приятий нормативных или эталонных значений коэффициентов быть не может в силу специфики технологических процессов, трудоем­кости изготовления продукции и т. д.

В этой связи для сопоставлений рекомендуется использовать либо показатели лучших в отрасли предприятий (эталонные значения), либо среднеотраслевые значения финансовых коэффициентов. Знание среднеотраслевых значений соответствующих показателей позволяет получить по каждой группе финансовых коэффициентов оценку того, в какую категорию (ниже среднего, среднего уровня или выше среднего в отрасли) попадает данное предприятие.

При отсутствии таких ориентиров в оценках финансовых коэф­фициентов остается возможность проследить их динамику за ряд периодов и охарактеризовать тенденцию их изменения. Следующим шагом является интерпретация этой тенденции либо как благопри­ятная, или улучшающая финансовое состояние предприятия, либо неблагоприятная, т. е. вызывающая ухудшение финансового состо­яния, либо нейтральная, когда значения финансовых коэффициен­тов остаются на одном и том же уровне. Путем подсчета баланса «плюсов» и «минусов» (т. е. баланса благоприятных и неблагоприят­ных влияний динамики финансовых коэффициентов) может быть сделан общий вывод о тенденции в изменении финансового состо­яния предприятия.

4. Методы принятия и оценки инвестиционных решений

Принятие решений по инвестиционным проектам зависит от следующих факторов: вида инвестиций, стоимости инвестиционного проекта, наличия альтернативных проектов, ограниченностью финансовых ресурсов, доступных для инвестирования, рисками, связанными с возвратом инвестиционных вложений.