Прикладные аспекты оценки ценных бумаг как финансовых активов и инструментов финансирования (стр. 1 из 2)
Академия управления и экономики
Кафедра финансов
Курсовая работа по дисциплине
«Прикладной финансовый менеджмент»
Тема «Прикладные аспекты оценки ценных бумаг как финансовых активов и инструментов финансирования»
Специальность 080105 – «Финансы и кредит»
Прикладные аспекты оценки ценных бумаг как финансовых активов и инструментов финансирования
Мини-ситуация 8.
Фирма планирует дополнительный выпуск (эмиссию) привилегированных акций, поэтому совет директоров поручает Вам, как руководителю финансового отдела, на основе имеющихся статистических данных о привилегированных акциях предыдущего выпуска (табл. 10):
1. Привести в соответствие номинальную и текущую стоимость привилегированных акций дополнительного выпуска, размещаемых с обязательством выкупа по номинальной стоимости.
2. Оценить текущую стоимость привилегированных акций дополнительного выпуска, размещаемых с обязательством выкупа по номинальной стоимости, а также размещаемых на бессрочной основе.
3. Представить результаты п.п. 1, 2 в виде таблицы.
4. Объяснить будет ли привлекательна для эмитента продажа привилегированных акций, если их рыночная цена окажется выше/ниже текущей стоимости.
Сведения о привилегированных акциях предыдущего выпуска
| Вариант | Число лет до погашения | Дивидендныйплатеж, руб. | Требуемаядоходность |
| 1 | 5 | 30 | 0,15 |
Решение:
1) Формула расчета текущей стоимости привилегированных акций может быть рассчитано по формуле:
, где С – одинаковые выплаты по годам, t – количество лет, r – требуемая доходность, М – номинал акции:V1=100.56+M/2.011357
Возьмем номинал 100 руб. Соответственно, наиболее высокая текущая стоимость будет обеспечена при 1 варианте – 144,31 руб. за 1 акцию.
2) Таким образом, при планировании номинала в размере 100 руб., текущая стоимость будет равна 144,3 руб. при выкупе акции по номиналу. Теперь оценим текущую стоимость акций, размещаемых на бессрочной основе:
При бессрочной основе текущая стоимость акции может быть выражена простой формулой:
V=С/r. Соответственно, при номинале в 100 руб. и выплате в размере 30 руб. за акцию текущая стоимость акции размещаемой на бессрочной основе будет равна V=30/0.15=200 руб.
3) Логика эмитента проста, при более высокой рыночной стоимости акции эмиссия и продажа акций на рынке достаточно привлекательна, так как это привлекает большие финансовые средства и по факту покрывает затраты эмитента в будущем на выплаты дивидендов в соответствии с ожидаемой нормой прибыли. Однако данная ситуация не всегда устраивает инвесторов, что может сказаться в итоге на цене акции, в которую инвесторы не желают вкладывать средства, не получив за нее дохода. При ситуации, когда рыночная стоимость акций выше текущей стоимости приобретение акций оправданно при наличие целей контроля предприятия и его деятельности, а также спекулятивных целей. Рыночная цена акции в обращении возрастёт
Мини-ситуация 10.
Фирма планирует дополнительный выпуск (эмиссию) обыкновенных акций со сложной конфигурацией дивидендных выплат, поэтому совет директоров поручает Вам, как руководителю финансового отдела, на основе исходных данных (табл. 12):
1. Определить текущую стоимость обыкновенной акции.
2. Объяснить будет ли привлекательна для эмитента продажа обыкновенных акций, если их рыночная цена окажется выше/ниже текущей стоимости.
Таблица 2
Планируемая величина дивиденда (CFcs,t), требуемая доходность по обыкновенным акциям (Rcs), темп прироста дивидендов (g)
| t | 1-й вариант | ||
| CFcs,t (руб.) | Rcs | g | |
| 1 | 24 | 0,25 | 0 |
| 2 | 0 | 0 | |
| 3 | 30 | 0 | |
| 4 | 20 | 0,15 | |
Решение:
Как видно из таблицы мы имеем дело с оценкой акции с изменяющимся темпом прироста дивидендов и с изменяющимся размером дивиденда. В принципе формула достаточно громоздка, однако расчеты просты. Формула:
, где g – темп прироста дивиденда, p– темп прироста в следующие годы.Рассчитаем для каждого варианта текущую стоимость.
1 вариант
| Год | Дисконтированный поток |
| 1 | 19,20 |
| 2 | 0,00 |
| 3 | 15,36 |
| 4 | 9,42 |
| Текущая стоимость акции | 43,98 |
Таким образом, текущая стоимость акции составит 43,98 руб.
2) Логика эмитента проста, при более высокой рыночной стоимости акции эмиссия и продажа акций на рынке достаточно привлекательна, так как это привлекает большие финансовые средства и по факту покрывает затраты эмитента в будущем на выплаты дивидендов в соответствии с ожидаемой нормой прибыли и ростом темпов дивидендов. Однако данная ситуация не всегда устраивает инвесторов, что может сказаться в итоге на цене акции, в которую инвесторы не желают вкладывать средства, не получив за нее дохода. При ситуации, когда рыночная стоимость акций выше текущей стоимости приобретение акций оправданно при наличие целей контроля предприятия и его деятельности, а также спекулятивных целей.
Мини-ситуация 18.
Руководитель консалтинговой фирмы получил заказ на имитационное моделирование инвестиционного проекта методом «Монте-Карло» и поручает Вам, как эксперту в области инвестиционного анализа, на основе имеющихся данных о денежных потоках, а также средневзвешенной стоимости привлечения капитала и минимальной вероятности принятия решения о финансировании (табл. 19):
1. Определить общее число возможных сценариев и вероятность каждого сценария развития инвестиционного проекта.
2. Оценить эффективность каждого сценария развития инвестиционного проекта на основе показателя чистой приведенной стоимости.
3. Определить вероятность положительного, нулевого и отрицательного эффекта (чистой приведенной стоимости).
4. Обосновать рекомендации о принятии или отклонении инвестиционного проекта.
Таблица 19
Характеристики инвестиционного проекта
| t | CIFt-COFt, тыс. р. | |||
| 1-й вариант | 2-й вариант | 3-й вариант | 4-й вариант | |
| 1 | -100 | -50 | -150 | -100 |
| 2 | 300 | 300 | 550 | 500 |
| Средневзвешенная стоимость привлечения капитала | 0,12 | 0,15 | 0,18 | 0,2 |
| Вероятность принятия решения о финансировании | 0,65 | 0,6 | 0,7 | 0,65 |
Решение:
Целесообразность приобретения можно оценивать с помощью чистой приведенной стоимости (NPV) , под которой понимают чистый прирост к потенциальным активам фирмы за счет реализации проекта. Иными словами, NPV определяется как разность между приведенной стоимостью PV средства и суммой начальных инвестиций С0 :
| t | CIFt-COFt, тыс. р. | |||
| 1-й вариант | 2-й вариант | 3-й вариант | 4-й вариант | |
| C1 | -100 | -50 | -150 | -100 |
| C2 | 300 | 300 | 550 | 500 |
| Средневзвешенная стоимость привлечения капитала R | 0,12 | 0,15 | 0,18 | 0,2 |
| NPVi | (-100/1,12)+(300/1.2544) -89.28+239,16=149,88 | (-50/1,15)+(300/1.3225) -43,48+226,84=183,36 | (-150/1,18)+(550/1.3924) -127,12+395,0=267,88 | (-100/1,2)+(500/1.44) -83,33+347,22=263,89 |
Вывод: согласно расчетам третий вариант инвестиционного проекта, при котором чистая приведенная стоимость (NPV) равна 267,88 т.р. наиболее целесообразен. Кроме того, вероятность принятия решения о финансировании равна 0,7.
Мини-ситуация 36.
Генеральный директор предприятия поручает Вам, как руководителю финансового отдела, на основе данных финансового отчета (табл. 34):
1. Определить коэффициент динамики выручки от реализации продукции методом средних геометрических.
2. Определить прогнозное состояние баланса предприятия методом линейной регрессии.
3. Представить результаты п. 2 в виде таблицы.
4. Объяснить причины совпадения прогнозного состояния суммы активов и суммы пассивов.
| Вариант | Конец года (t) | Выручка от реализации продукции (SP) | Внеоборотные активы (FA) | Оборотные активы (CA) | Капитал и резервы (SC) | Долгосрочные обязательства (FL) | Краткосрочные обязательства (CL) |
| 1 | 1 | 250 | 100 | 150 | 90 | 110 | 50 |
| 2 | 350 | 120 | 180 | 100 | 100 | 100 | |
| 3 | 450 | 150 | 250 | 150 | 120 | 130 | |
| 4 | 550 | 200 | 300 | 200 | 150 | 150 |
Решение:
1.
| Конец года | Выручка от реализации продукции | цепные коэффициенты динамики |
| (t) | (SP) | К |
| 1 | 400 | - |
| 2 | 500 | 1,250 |
| 3 | 600 | 1,200 |
| 4 | 700 | 1,167 |
Тогда К =
=1,205