регистрация / вход

Прикладные аспекты оценки ценных бумаг как финансовых активов и инструментов финансирования

Академия управления и экономики Кафедра финансов Курсовая работа по дисциплине «Прикладной финансовый менеджмент» Тема «Прикладные аспекты оценки ценных бумаг как финансовых активов и инструментов финансирования»

Академия управления и экономики

Кафедра финансов

Курсовая работа по дисциплине

«Прикладной финансовый менеджмент»

Тема «Прикладные аспекты оценки ценных бумаг как финансовых активов и инструментов финансирования»

Специальность 080105 – «Финансы и кредит»


Прикладные аспекты оценки ценных бумаг как финансовых активов и инструментов финансирования

Мини-ситуация 8.

Фирма планирует дополнительный выпуск (эмиссию) привилегированных акций, поэтому совет директоров поручает Вам, как руководителю финансового отдела, на основе имеющихся статистических данных о привилегированных акциях предыдущего выпуска (табл. 10):

1. Привести в соответствие номинальную и текущую стоимость привилегированных акций дополнительного выпуска, размещаемых с обязательством выкупа по номинальной стоимости.

2. Оценить текущую стоимость привилегированных акций дополнительного выпуска, размещаемых с обязательством выкупа по номинальной стоимости, а также размещаемых на бессрочной основе.

3. Представить результаты п.п. 1, 2 в виде таблицы.

4. Объяснить будет ли привлекательна для эмитента продажа привилегированных акций, если их рыночная цена окажется выше/ниже текущей стоимости.

Сведения о привилегированных акциях предыдущего выпуска

Вариант Число лет до погашения Дивидендныйплатеж, руб. Требуемаядоходность
1 5 30 0,15

Решение:

1) Формула расчета текущей стоимости привилегированных акций может быть рассчитано по формуле: , где С – одинаковые выплаты по годам, t – количество лет, r – требуемая доходность, М – номинал акции:

V1 =100.56+M/2.011357

Возьмем номинал 100 руб. Соответственно, наиболее высокая текущая стоимость будет обеспечена при 1 варианте – 144,31 руб. за 1 акцию.

2) Таким образом, при планировании номинала в размере 100 руб., текущая стоимость будет равна 144,3 руб. при выкупе акции по номиналу. Теперь оценим текущую стоимость акций, размещаемых на бессрочной основе:

При бессрочной основе текущая стоимость акции может быть выражена простой формулой:

V=С/r. Соответственно, при номинале в 100 руб. и выплате в размере 30 руб. за акцию текущая стоимость акции размещаемой на бессрочной основе будет равна V=30/0.15=200 руб.

3) Логика эмитента проста, при более высокой рыночной стоимости акции эмиссия и продажа акций на рынке достаточно привлекательна, так как это привлекает большие финансовые средства и по факту покрывает затраты эмитента в будущем на выплаты дивидендов в соответствии с ожидаемой нормой прибыли. Однако данная ситуация не всегда устраивает инвесторов, что может сказаться в итоге на цене акции, в которую инвесторы не желают вкладывать средства, не получив за нее дохода. При ситуации, когда рыночная стоимость акций выше текущей стоимости приобретение акций оправданно при наличие целей контроля предприятия и его деятельности, а также спекулятивных целей. Рыночная цена акции в обращении возрастёт

Мини-ситуация 10.

Фирма планирует дополнительный выпуск (эмиссию) обыкновенных акций со сложной конфигурацией дивидендных выплат, поэтому совет директоров поручает Вам, как руководителю финансового отдела, на основе исходных данных (табл. 12):

1. Определить текущую стоимость обыкновенной акции.

2. Объяснить будет ли привлекательна для эмитента продажа обыкновенных акций, если их рыночная цена окажется выше/ниже текущей стоимости.

Таблица 2

Планируемая величина дивиденда (CFcs , t ), требуемая доходность по обыкновенным акциям (Rcs ), темп прироста дивидендов (g )

t 1-й вариант
CFcs,t (руб.) Rcs g
1 24 0,25 0
2 0 0
3 30 0
4 20 0,15

Решение:

Как видно из таблицы мы имеем дело с оценкой акции с изменяющимся темпом прироста дивидендов и с изменяющимся размером дивиденда. В принципе формула достаточно громоздка, однако расчеты просты. Формула:

, где g – темп прироста дивиденда, p– темп прироста в следующие годы.

Рассчитаем для каждого варианта текущую стоимость.

1 вариант

Год Дисконтированный поток
1 19,20
2 0,00
3 15,36
4 9,42
Текущая стоимость акции 43,98

Таким образом, текущая стоимость акции составит 43,98 руб.

2) Логика эмитента проста, при более высокой рыночной стоимости акции эмиссия и продажа акций на рынке достаточно привлекательна, так как это привлекает большие финансовые средства и по факту покрывает затраты эмитента в будущем на выплаты дивидендов в соответствии с ожидаемой нормой прибыли и ростом темпов дивидендов. Однако данная ситуация не всегда устраивает инвесторов, что может сказаться в итоге на цене акции, в которую инвесторы не желают вкладывать средства, не получив за нее дохода. При ситуации, когда рыночная стоимость акций выше текущей стоимости приобретение акций оправданно при наличие целей контроля предприятия и его деятельности, а также спекулятивных целей.

Мини-ситуация 18.

Руководитель консалтинговой фирмы получил заказ на имитационное моделирование инвестиционного проекта методом «Монте-Карло» и поручает Вам, как эксперту в области инвестиционного анализа, на основе имеющихся данных о денежных потоках, а также средневзвешенной стоимости привлечения капитала и минимальной вероятности принятия решения о финансировании (табл. 19):

1. Определить общее число возможных сценариев и вероятность каждого сценария развития инвестиционного проекта.

2. Оценить эффективность каждого сценария развития инвестиционного проекта на основе показателя чистой приведенной стоимости.

3. Определить вероятность положительного, нулевого и отрицательного эффекта (чистой приведенной стоимости).

4. Обосновать рекомендации о принятии или отклонении инвестиционного проекта.

Таблица 19

Характеристики инвестиционного проекта

t CIFt -COFt , тыс. р.
1-й вариант 2-й вариант 3-й вариант 4-й вариант
1 -100 -50 -150 -100
2 300 300 550 500
Средневзвешенная стоимость привлечения капитала 0,12 0,15 0,18 0,2
Вероятность принятия решения о финансировании 0,65 0,6 0,7 0,65

Решение:

Целесообразность приобретения можно оценивать с помощью чистой приведенной стоимости (NPV) , под которой понимают чистый прирост к потенциальным активам фирмы за счет реализации проекта. Иными словами, NPV определяется как разность между приведенной стоимостью PV средства и суммой начальных инвестиций С0 :

t CIFt -COFt , тыс. р.
1-й вариант 2-й вариант 3-й вариант 4-й вариант
C1 -100 -50 -150 -100
C2 300 300 550 500
Средневзвешенная стоимость привлечения капитала R 0,12 0,15 0,18 0,2
NPVi

(-100/1,12)+(300/1.2544)

-89.28+239,16=149,88

(-50/1,15)+(300/1.3225)

-43,48+226,84=183,36

(-150/1,18)+(550/1.3924)

-127,12+395,0=267,88

(-100/1,2)+(500/1.44)

-83,33+347,22=263,89

Вывод: согласно расчетам третий вариант инвестиционного проекта, при котором чистая приведенная стоимость (NPV) равна 267,88 т.р. наиболее целесообразен. Кроме того, вероятность принятия решения о финансировании равна 0,7.

Мини-ситуация 36.

Генеральный директор предприятия поручает Вам, как руководителю финансового отдела, на основе данных финансового отчета (табл. 34):

1. Определить коэффициент динамики выручки от реализации продукции методом средних геометрических.

2. Определить прогнозное состояние баланса предприятия методом линейной регрессии.

3. Представить результаты п. 2 в виде таблицы.

4. Объяснить причины совпадения прогнозного состояния суммы активов и суммы пассивов.

Вариант

Конец года

(t )

Выручка от реализации продукции

(SP )

Внеоборотные активы

(FA )

Оборотные активы

(CA )

Капитал и резервы

(SC )

Долгосрочные обязательства

(FL )

Краткосрочные обязательства

(CL )

1 1 250 100 150 90 110 50
2 350 120 180 100 100 100
3 450 150 250 150 120 130
4 550 200 300 200 150 150

Решение:

1.

Конец года Выручка от реализации продукции цепные коэффициенты динамики
(t ) (SP ) К
1 400 -
2 500 1,250
3 600 1,200
4 700 1,167

Тогда К = =1,205

2. прогнозное состояние баланса предприятия методом линейной регрессии.

Вариант Конец года Внеоборотные активы Оборотные активы Капитал и резервы Долгосрочные обязательства Краткосрочные обязательства
(t ) (FA ) (CA ) (SC ) (FL ) (CL )
4 1 200 200 150 150 100
2 250 200 200 150 100
3 300 300 200 200 200
4 350 400 250 250 250
5 400 450 275 275 300
6 450 520 305 310 355
7 500 590 335 345 410
8 550 660 365 380 465
9 600 730 395 415 520
10 650 800 425 450 575

Баланс строится на соответствии величины актива и пассива. То есть любое изменение в активе влечет за собой аналогичное изменение в пассиве и наоборот (следствие «двойной записи» в бухгалтерском учете). Так как за предыдущие годы это соответствие выполнялось, то и в прогнозных периодах оно остается. Ведь динамика по отдельным показателям (внеоборотные активы, капитал и резервы и пр.) хоть и различается, но в сумме она одинакова в целом для актива и пассива.

Мини-ситуация 39.

Председатель совета директоров компании, формально (по решению арбитражного суда) не являющейся банкротом обращается в консалтинговую фирму, руководитель которой поручает Вам, как консультанту по банкротствам, на основе имеющихся данных табл. 37 (о рыночной стоимости имущества, требований кредиторов и величине потенциального вознаграждения конкурсного управляющего):

1. Разработать:

· сценарий добровольной (без решения арбитражного суда и назначения конкурсного управляющего) продажи имущества компании с пропорциональной требованиям кредиторов выплатой задолженности;

· сценарий конкурсного производства по решению арбитражного суда с назначением конкурсного управляющего;

· сценарий добровольной (без решения арбитражного суда и назначения конкурсного управляющего) продажи имущества компании с уступкой выплаты части задолженности кредиторами первых очередей в пользу кредиторов последних очередей.

2. Представить результаты п. 1 в виде таблицы.

3. Обосновать наиболее предпочтительный для кредиторов сценарий ликвидации компании.

Таблица 37

Характеристика компании, тыс. р.

Показатель 1-й вариант 2-й вариант 3-й вариант 4-й вариант
Рыночная стоимость имущества компании 6000 7000 8000 9000

Сумма требований кредиторов:

1-й очереди

2-й очереди

3-й очереди

4-й очереди

5-й очереди

1000

1500

4000

500

500

2000

4000

3000

500

1000

2000

3000

4000

1000

1000

2000

5000

3000

2000

1000

7500 10500 11000 13000
Вознаграждение конкурсного управляющего (в случае конкурсного производства) 1500 1400 2000 1800

Решение:

1. Сценарий добровольной (без решения арбитражного суда и назначения конкурсного управляющего) продажи имущества компании с пропорциональной требованиям кредиторов выплатой задолженности:

1 вариант 2 вариант 3 вариант 4 вариант

Кредитор 1-й очереди получит

6000х (1000/7500)=

800

7000х (2000/10500)=

1333

8000х (2000/11000)=

1455

9000х (2000/13000)=

1385

Кредитор 2 -й очереди

получит

6000х (1500/7500)= 1200

7000х (4000/10500)=

2667

8000х (3000/11000)=

2182

9000х (5000/13000)=

3462

Кредитор 3-й очереди

получит

6000х (4000/7500)= 3200

7000х (3000/10500)=

2000

8000х (4000/11000)=

2909

9000х (3000/13000)=

2076

Кредитор 4-й очереди

Получит

6000х (500/7500)=

400

7000х (500/10500)=

333

8000х (1000/11000)=

727

9000х (2000/13000)=

1385

Кредитор 5-й очереди

получит

6000х (500/7500)=

400

7000х (1000/10500)=

667

8000х (1000/11000)=

727

9000х (1000/13000)=

692

2. Сценарий конкурсного производства по решению арбитражного суда с назначением конкурсного управляющего.

В данной ситуации из рыночной стоимости имущества компании необходимо исключить вознаграждение управляющему .

Показатель 1-й вариант 2-й вариант 3-й вариант 4-й вариант
Рыночная стоимость имущества компании 6000 7000 8000 9000
Вознаграждение конкурсного управляющего (в случае конкурсного производства) 1500 1400 2000 1800
итого 4500 5600 6000 6200

Первый сценарий для кредиторов является наиболее предпочтительным, так как продажа имущества компании осуществляется без учета выплат управляющему.

Мини-ситуация 40

Заемщик обращается к Вам, как к менеджеру кредитного отдела коммерческого банка, за консультацией по поводу получения ипотечного кредита и на основе данных табл. 38 (о ежемесячном доходе, сроке кредитования, требуемой сумме кредита и нормативов коммерческого банка) просит:

1. Определить методом «простых» и «сложных» процентов:

· ежемесячный аннуитетный платеж, исходя из заявленного размера кредита, ставки и заявленного срока кредитования;

· сумму кредита, исходя из заявленного размера ежемесячного дохода, ставки, заявленного срока кредитования и предельной доли платежа по кредиту в доходе заемщика;

· максимальный срок кредитования, исходя из заявленного размера кредита, заявленного ежемесячного дохода, ставки кредитования и предельной доли платежа по кредиту в доходе заемщика.

2. Представить результаты п. 1 в виде таблицы.

3. Обосновать заключение о возможности и об условиях выдачи заемщику ипотечного кредита.

Показатель 1-й вариант 2-й вариант 3-й вариант 4-й вариант
Заявленный ежемесячный доход, тыс. р. 65 70 75 80
Заявленный срок кредитования, лет 19 18 17 16
Заявленный размер кредита, тыс. р. 3700 3600 3100 2900
Годовая ставка по кредиту 0,14 0,145 0,15 0,155
Предельный срок кредитования, лет 20 25 20 25
Предельная доля платежа по кредиту в доходе заемщика 0,7 0,65 0,55 0,5
метод «простых» процентов метод «сложных» процентов
1. ежемесячный аннуитетный платеж, исходя из заявленного размера кредита, ставки и заявленного срока кредитования

52562,5 руб.

40941,81 руб.

сумма кредита, исходя из заявленного размера ежемесячного дохода, ставки, заявленного срока кредитования и предельной доли платежа по кредиту в доходе заемщика

2206896,55 руб.

2833289,22 руб.

максимальный срок кредитования, исходя из заявленного размера кредита, заявленного ежемесячного дохода, ставки кредитования и предельной доли платежа по кредиту в доходе заемщика 1141мес. (95 лет) 215 мес. (18 лет)

Исходя из проведенных расчетов заемщик может получить либо 2833289,22 руб. на 16 лет, либо заявленную сумму в 2900000 руб. на 18 лет на условиях аннуитетных ежемесячных платежей и сложных процентов (начисляющихся на остаток задолженности). Выплата заявленного кредита при простых процентах невозможна ввиду превышения суммы расчетного ежемесячного платежа (52562,5 руб.) над возможным (80000*0,5=40 тыс.руб.). Однако заемщик может получить на условиях простых процентов и аннуитетных платежей сумму в 2206896,55 руб.


Список литературы

1. Баканов М. И., Шеремет А. Д. Теория экономического анализа. – М: Финансы и статистика, 2004. - 332 с.

2. Басовская Е.Н., Басовский Л.Е. Экономическая оценка инвестиций. – М.: Инфра-М, 2008. – 241 с.

3. Бочаров В.В. Инвестиции: Учебник для вузов. – 2-е изд. – СПб.: Питер, 2009. – 384 с.

4. Брейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов. – 2-е изд., перев.-М.: ЗАО «Олимп-бизнес», 2004. – 1088 с.

5. Гиляровская Д.Т., Вехорева А.А, Анализ и оценка финансовой устойчивости коммерческого предприятия. – СПб: Питер, 2003. – 249с.

6. Игонина Л.Л. Инвестиции : учебное пособие/Под ред. д-ра экон. наук, проф. В.А. Слепова. - М.: Экономистъ, 2005. - 478 с.

7. Инвестиции. Учебник для вузов/Под ред. М.В. Чиненова. – М.: Кнорус, 2008. – 365 с.

8. Инвестиционная деятельность: учебное пособие/Под ред. Г.П. Подшивалеко, Н.В. Киселевой. – М.: КНОРУС, 2006. – 432 с.

9. Каратуев А.Г. Ценные бумаги: виды и разновидности. Учебное пособие. – М.: Русская деловая литература, 2004. - 513 с.

10. Касьяненко Т.Г., Маховикова Г.А. Инвестиции. – М.: Эксмо, 2009. – 240 с.

11. Килячков А.А., Чалдаева Л.А. Рынок ценных бумаг и биржевое дело. – М.: Юристъ, 2002. - 387 с.

12. Кожухар В.М. Практикум по экономической оценке инвестиций: учебное пособие. – М.: Дашков и К, 2005. - 148 с.

13. Кочетыгов А.А. Финансовая математика. - Ростов н/Д: Феникс, 2004. - 480 с.

14. Липсиц И.В., Коссов В.В. Экономический анализ реальных инвестиций. Учебное пособие.– 2-е изд., перераб. и доп. – М.: Экономистъ, 2004. – 347 с.

15. Миркин Я. М. Ценные бумаги и фондовый рынок. - М.: Перспектива, 2005. - 698 с.

16. Нешитой А.С. Инвестиции. Учебник. – 8-е изд., перераб. и доп. – М.: Дашков и К, 2009. – 372 с.

17. Рынок ценных бумаг (фундаментальный анализ):Учебное пособие /Карташов Б. А., Матвеева Е. В., Смелова Т. А., Гаврилов А. Е. – Волгоград: ВолгГТУ, 2006. – 180 с.

18. Рынок ценных бумаг: Учебник /Под ред. В. А. Галанова, А. И. Басова. – 2-е изд., перераб. и доп. – М.: Финансы и статистика, 2002. - 598 с.

19. Савицкая Г. В.Экономический анализ: учебник. - 11-е изд., испр. и доп. – М.: «Новое знание», 2005. – 651 с.

20. Сатклифф М., Доннелан М. Эффективная финансовая деятельность. –М.: Вершина, 2007. – 496 с.

21. Ценные бумаги: Учебник /Под ред. В. И. Колесникова, В. С. Торкановского. - М.: Финансы и статистика, 2003. - 623 с.

ОТКРЫТЬ САМ ДОКУМЕНТ В НОВОМ ОКНЕ

ДОБАВИТЬ КОММЕНТАРИЙ [можно без регистрации]

Ваше имя:

Комментарий