Оценка рыночных отношений предприятия с объектами научно-технической продукции в ОАО Вяземский (стр. 10 из 12)
В таблице 3.3 для начала необходимо вычислить коэффициент дисконтирования при ставке 20%. Для этого воспользуемся формулой (3.1).
, где (3.1)
i – ставка дисконтирования;
n– год.
Рассчитаем коэффициент дисконтирования по годам:
1-й год:
= 0,83;2-й год:
= 0,69;3-й год:
= 0,58;4-й год:
= 0,48;5-й год:
= 0,40.Теперь подставим получившиеся значения в таблицу 3.3 и рассчитаем доходы от инвестиционной деятельности, приведенные к настоящей стоимости.
В таблице 3.4 необходимо найти чистый приток финансовой деятельности, который высчитывается путем вычитания выплат на погашения кредита из чистого притока от операционной деятельности.
Таблица 3.3 - Cash – flow инвестиционной деятельности проекта
| Показатели | Периоды, лет. | |||||
| 0 | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | |
| Затраты на приобретение активов, тыс.руб. | 1000 | |||||
| Чистая прибыль, тыс. руб. | 56 | 564,8 | 937,28 | 469,44 | 262,08 | |
| Амортизация, тыс. руб. | 200 | 200 | 200 | 200 | 200 | |
| Доходы от инвестиционной деятельности | 256 | 764,8 | 1137,28 | 669,44 | 462,08 | |
| Коэффициент дисконтирования при ставке 20% | 0,83 | 0,69 | 0,58 | 0,48 | 0,40 | |
| Доходы от инвестиционной деятельности, приведенные к настоящей стоимости | -1000 | 212,48 | 527,71 | 659,62 | 321,33 | 184,83 |
| Чистые доходы нарастающим итогом | -1000 | -787,52 | -259,81 | 399,81 | 721,14 | 905,97 |
Таблица 3.3 показывает, что чистые доходы от инвестиционной деятельности, приведенные к настоящей стоимости, к концу пятого года составляют 905,97 тыс. руб.
Таблица 3.4 - Cash – flow финансовой деятельности проекта
| Показатели | Срок реализации проекта | ||||
| 1-й год | 2-й год | 3-й год | 4-й год | 5-й год | |
| Прибыль до налогообложения | 70 | 706 | 1171,6 | 586,8 | 327,6 |
| Налог на прибыль по ставке 20% | 14 | 141,2 | 234,32 | 117,36 | 65,52 |
| Чистая прибыль, тыс.руб. | 56 | 564,8 | 937,28 | 469,44 | 262,08 |
| Амортизация, тыс.руб. | 200 | 200 | 200 | 200 | 200 |
| Чистый приток от операционной деятельности, тыс.руб. | 256 | 764,8 | 1137,28 | 669,44 | 462,08 |
| Выплаты на погашение кредита, тыс.руб. | 0 | 300 | 600 | 100 | 0 |
| Чистый приток финансовой деятельности | 256 | 464,8 | 537,28 | 559,44 | 462,08 |
В таблице 3.4 мы рассчитали чистый приток финансовой деятельности, который находится путем вычитания выплат на погашение кредита из чистого притока от операционной деятельности. Можно подчеркнуть, что в четвертый год прибыль была максимальной (559,44 тыс. руб.), а в первый год – минимальной (256 тыс. руб.).
Чистый дисконтированный доход (NPV) определяется по формуле (3.2):
NPV =
(3.2)где J0 - первоначальные инвестиции, 1000 тыс. руб.,
Pt- денежный поток доходов в конце t -го периода (доходы от операционной деятельности),
i – коэффициент дисконтирования, 20%.
Чистый дисконтированный доход: NPV = 911.
Критерием экономической эффективности инновационного проекта являются положительные значения NPV:
- если NPV больше или равен 0, то проект может быть рассмотрен и принят к реализации;
- если NPV меньше 0, то проект не рассматривается.
Индекс доходности, рентабельности инвестиций (PI), вычисляемый по формуле (3.3), приведенной ниже:
, (3.3)PI= 1911 / 1000=1,91.
Критерием экономической эффективности инновационного проекта является индекс доходности, превышающей 1:
- если индекс доходности больше 1, то проект эффективен;
- если индекс доходности меньше 1, то проект не эффективен.
Внутренняя норма доходности (IRR) – это коэффициент, при котором NPV равен нулю, т.е.
.На практике находится путем интерполяции, т.е. путем выбора двух коэффициентов дисконтирования i1 и i2, таким образом, чтобы в выбранном интервале функция NPV = f (i) меняла свое значение с «+» на «-».
Итак, внутренняя норма доходности (IRR) определяется по формуле (3.4):
, (3.4)где i1 – значение процентной ставки в дисконтном множителе, при котором NPV (i1)>0;
i2 – значение процентной ставки в дисконтном множителе, при котором NPV (i2)<0.
Этот показатель отражает максимально допустимый уровень расходов, которые могут быть произведены при реализации данного проекта. Если использовался заемный капитал, то IRR показывает верхнюю допустимую по условиям проекта величину банковской процентной ставки.
Возьмем значения процентных ставок в дисконтных множителях, для которой NPV (i1) > 0 и NPV (i2) < 0.
При i1 = 20%, NPV = 911 > 0;
При i2= 55%, NPV = -43,12 < 0.
.По формуле 3.5, приведенной из учебника находим срок окупаемости инвестиций (РР):
PP = Jo / ∑Pt, (3.5)
где, Jo - размер первоначальных инвестиций, 1000 тыс. руб.;
∑ Pt - сумма денежных поступлений в год, 1911 тыс. руб.
Срок окупаемости инвестиций: PP =
.Т.е. срок окупаемости инвестиций равен 0,52 года от начала получения доходов, или 1,52 года от начала инвестирования.
Завершающим этапом рассмотрения 1 варианта финансирования проекта является написание всех интегральных показателей эффективности инновационного проекта, которые были найдены в вышеперечисленных расчетах (таблица 3.5).
Таблица 3.5 - Интегральные показатели эффективности инновационного проекта
| Показатель | Расчетное значение | Критериальное значение |
| Срок реализации инновационного проекта, лет | 5 | - |
| Ставка дисконтирования, % | 20% | |
| Чистая текущая стоимость проекта, тыс. руб. | 911 | NPV > 0 |
| Период окупаемости, лет | 1,52 | min |
| Дисконтированный период окупаемости, лет | 1,91 | min |
| Индекс прибыльности, % | 53% | PI > 1 |
| Внутренняя норма рентабельности, % | 901,8 | IRR > 20% |
3.3 Выпуск предприятием облигаций
Теперь рассмотрим второй вариант финансирования проекта. Для этого в таблицах 3.6, 3.7, 3.8 составим баланс движения денежных средств (Cash – flow).
Таблица 3.6 Cash – flow операционной деятельности проекта
| Показатели | Срок реализации проекта | ||||
| 1-й год | 2-й год | 3-й год | 4-й год | 5-й год | |
| Выручка от реализации, тыс.руб. | 900 | 1620 | 2052 | 1296 | 972 |
| Текущие расходы, тыс.руб. | 180 | 324 | 410,4 | 259,2 | 194,4 |
| Постоянные затраты, тыс.руб. | 250 | 250 | 250 | 250 | 250 |
| Амортизация, тыс.руб. | 200 | 200 | 200 | 200 | 200 |
| Проценты по займу, тыс.руб. | 170 | 170 | 170 | 0 | 0 |
| Расходы по реализации облигаций, тыс. руб. | 50 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| Прибыль до налогообложения | 50 | 676 | 1021,6 | 506,8 | 287,6 |
| Налог на прибыль по ставке 20% | 10 | 135,2 | 204,32 | 101,36 | 57,52 |
| Чистая прибыль, тыс.руб | 40 | 540,8 | 817,28 | 405,44 | 230,08 |
| Чистый приток от операционной деятельности, тыс.руб. | 240 | 740,8 | 1017,28 | 605,44 | 430,08 |
| Чистая прибыль с нарастающим итогом | 40 | 580,8 | 1398,08 | 1803,52 | 2033,6 |
| Погашение займа | 0 | 0 | 1000 | 0 | 0 |
Таблица 3.6 составлена в связи с тем, что облигационный заем можно возвращать только одномоментно в тот год, когда это позволит сделать финансовое положение предприятия (когда по балансу cash-flowнакопится достаточная для его погашения сумма денежных средств). Из данной таблицы мы видим финансовое положение предприятия позволяет выплатить всю сумму долга на третий год реализации проекта.
Рассчитаем коэффициент дисконтирования по годам:
1-й год:
= 0,85;2-й год:
= 0,73;3-й год:
= 0,62;4-й год:
= 0,53;5-й год:
= 0,46.Теперь подставим получившиеся значения в таблицу 3.7 и рассчитаем доходы от инвестиционной деятельности, приведенные к настоящей стоимости.