Расчет денежных потоков ИП (стр. 1 из 3)

Расчет денежных потоков ИП

Совокупность экономических отношений предприятий, связанных с управлением финансовыми ресурсами, может быть представлена в виде трех денежных потоков по видам деятельности.

Текущая деятельность – движение денежных средств, связанных с получением выручки, других операций по текущей деятельности.
Инвестиционная деятельность - движение денежных средств, связанных с капитальными вложениями и осуществлением долгосрочных финансовых вложений в другие организации.

Финансовая деятельность - движение денежных средств, связанных с формированием капитала, получением кредитов и займов, осуществлением финансовых вложений.

Расчет денежных потоков ИП выполняется в течение периода, охватывающего временной интервал от начала проекта до его прекращения (выход на проектную мощность, капремонт оборудования, прекращение финансирования).

Расчетный период разбивается на шаги- отрезки, в пределах которых производится агрегирование данных, используемых для оценки финансовых показателей. Шаги расчета t определяются номерами (0, 1, ...).

Время в расчетном периоде измеряется в годах или долях года и отсчитывается от фиксированного момента t⁰ = 0, принимаемого за базовый.

Денежный поток проекта (Cash flow) - это зависимость от времени денежных поступлений и платежей по проекту, определяемая для всего расчетного периода.

На каждом шаге значение денежного потока характеризуется:

- притоком, равным размеру денежных поступлений (или результатов в стоимостном выражении) на этом шаге;

- оттоком, равным платежам на этом шаге;

- сальдо (активным балансом, эффектом), равным разности между притоком и оттоком.

Денежный поток ⁰(t) обычно состоит из частичных потоков от отдельных видов деятельности:

- денежного потока от инвестиционной деятельности Ф^u(t);

- денежного потока от операционной (текущей) деятельности Ф⁰(t);

- денежного потока от финансовой деятельности Ф^Ф(t).

Денежные потоки могут выражаться в текущих, прогнозных или дефлированных ценах в зависимости от того, в каких ценах выражаются на каждом шаге притоки и оттоки.

Текущими называются цены, заложенные в проект без учета инфляции.

Прогнозными называются цены, ожидаемые (с учетом инфляции) на будущих шагах расчета.

Дефлированными называются прогнозные цены, приведенные к уровню цен фиксированного момента времени путем деления на общий базисный индекс инфляции.

В поток от инвестиционной деятельности Ф^u(t) в качестве оттока включаются:

- затраты по созданию и вводу в эксплуатацию новых ОС и ликвидации, замещению или возмещению выбывающих ОС;

- некапитализируемые затраты (налог на земельный участок, расходы по строительству объектов внешней инфраструктуры).

- изменение оборотного капитала (увеличение - как отток, уменьшение - как приток).

- собственные средства, вложенные в депозит, затраты на покупку ценных бумаг других хозяйствующих субъектов, предназначенных для финансирования проекта.

В качестве притока включаются доходы от реализации выбывающих активов.

В потоках от операционной деятельностиФ⁰(t) учитываются доходы и расходы, связанные с производством продукции, налоги, уплачиваемые с доходов.

Учитываются также доходы и расходы от внереализационных операций, не связанных с производством продукции:

- доходы от сдачи имущества в аренду или лизинг;

- поступления средств при закрытии депозитных счетов и по приобретенным ценным бумагам;

- возврат займов, предоставленных другим участникам.

Оттоки формируются из затрат на производство и сбыт продукции и состоят из производственных издержек и налогов.

К финансовой деятельности относятся операции со средствами, внешними по отношению к проекту, т.е. поступающими не за счет его осуществления. Они состоят из собственного (акционерного) капитала и привлеченных средств.

К денежным потокам от финансовой деятельности Ф^ф(t) в качестве притоков относятся вложения собственного капитала и привлеченных средств: субсидий и дотаций, заемных средств, в том числе и за счет выпуска предприятием собственных долговых ценных бумаг; и

в качестве оттоков - затраты на возврат и обслуживание займов и выпущенных предприятием долговых ценных бумаг, а также при необходимости - на выплату дивидендов по акциям предприятия.

Оценка рисков инвестирования

Понятие «риск» используется в целом ряде наук: право, теория катастроф, медицина, психология и т.д. В каждой из них изучение риска основывается на предмете исследования данной науки и, естественно, опирается на собственные подходы и методы.

Некоторые исследователи выделяют «классическую» и «неоклассическую» теории хозяйственного риска.

Суть классической теории заключается в том, что хозяйственный риск отождествляется с математическим ожиданием потерь, которые могут произойти в результате выбранного решения. Риск рассматривается как ущерб, который наносится осуществлением данного решения.

Основы неоклассической теории состоят в следующем: руководитель предприятия, работающего в условиях неопределенности и прибыль которого есть случайная переменная, при заключении сделки использует два критерия:

- размер ожидаемой прибыли;

- величину ее возможных колебаний.

То есть поведение руководителя обусловлено концепцией предельной полезности. Это значит, что при наличии двух вариантов, например, капитальных вложений, дающих одинаковую ожидаемую прибыль, руководитель выбирает вариант, в котором колебания ожидаемой прибыли меньше.

Риск – вероятность потери (полной или частичной) активов или капитала. Риск инвестиционного проекта – вероятность получения проектных результатов (объема продаж, рентабельности) в меньших размерах, чем ожидалось.

Неопределенность – неполнота или неточность информации об условиях реализации проекта (затратах и результатах).

Величина риска	Пример цели проекта	Р, процент
Низкий	Вложения при интенсификации производства на базе освоенной техники	3 – 5
Средний	Увеличение объема продаж существующей продукции	8 – 10
Высокий	Производство и продвижение на рынок нового продукта	13 – 15
Очень высокий	Вложения в исследования и инновации	18 – 20

Поправка на риск инвестиционного проекта

Финансовые операции требуют оценки степени риска и определения его величины. Для этого используются методы теории вероятности. Мера объективной возможности случайного события А называется вероятностью. Вероятность любого события колеблется от 0 до 1. Если вероятность равна нулю, то событие является невозможным, если вероятность равна единице, то событие считается достоверным.

Математическое ожидание события равно абсолютной величине этого события, умноженной на вероятность его наступления.

Х = Хабс × ƒ,

где X - математическое ожидание;

Хабс - абсолютная величина события;

ƒ – вероятность его наступления.

Вероятность наступления события может быть определена объективным или субъективным методом.

Объективный метод основан на вычислении частоты, с которой происходит данное событие. Субъективный метод основан на использовании субъективных критериев: личный опыт, оценка эксперта, мнение консультанта.

Степень риска измеряется двумя критериями:

- средним ожидаемым значением;

- колеблемостью (изменчивостью) возможного результата.

Среднее ожидаемое значение – это средневзвешенное значение для всех возможных результатов:

где Х- среднее ожидаемое значение;

fi - частота i-го события;

Хi - абсолютная величина i-го события.

Средняя величина представляет собой обобщённую количественную характеристику и не показывает преимущества какого-либо проекта. Для окончательного решения необходимо определить колеблемость результатов. Колеблемость – есть степень отклонения ожидаемого значения от средней величины. Её определяют дисперсией и средним квадратическим отклонением.

Дисперсия определяется по формуле:

Среднее квадратическое отклонение и коэффициент вариации определяются по формулам:

где Х - текущее значение; Х- математическое ожидание;

n - число случаев (частота).

Учет риска в инвестиционном проектировании осуществляется включением в норму дисконта премии за риск:

Норма дисконта = Цена капитала + Премия за риск.

Цена капитала – это общая сумма средств которую нужно уплатить за использование определенного объема финансовых ресурсов. Выражается в % к этому объему. Поскольку капитал формируется из разных источников, цену капитала находят в виде средневзвешенной суммы по всем источникам

Учет неопределенности событий осуществляется двумя методами:

- анализ чувствительности проекта;

- анализ сценариев проекта.

Анализ чувствительности предусматривает проверку устойчивости критериев эффективности проекта (NPV и/или IRR) на изменение исходной информации (инвестиционных и эксплуатационных издержек, цен на продукцию или услуги проекта).

Суть метода в следующем: чем сильнее показатели эффективности реагируют на изменение входных переменных, тем сильнее проект подвержен соответствующему риску.