Д (за 8-й период) = 95,13 – 25,20 = 69,93
Д (за 9-й период) = 68,04 – 21,84 = 46,2
Д (за 10-й период) = 41,21 – 17,64 = 23,57.
Полученные данные также сведем к табличной форме, в таблицу 1.4.
Расчетные значения данных показателей в каждом периоде
Таблица 1.4
| Период | Себестоимость единицы продукции (С) (р.) | Балансовая прибыль предприятия (Пб), млн.р.) | Чистая прибыль предприятия (Д) (млн.р.) |
| 0-й | 0,00 | 0,00 | 0,00 |
| 1-й | 0,00 | 0,00 | 0,00 |
| 2-й | 4,57 | 40,55 | 23,75 |
| 3-й | 4,59 | 50,82 | 32,34 |
| 4-й | 4,57 | 60,91 | 40,75 |
| 5-й | 4,67 | 77,52 | 55,68 |
| 6-й | 4,70 | 85,37 | 60,17 |
| 7-й | 4,74 | 90,95 | 64,07 |
| 8-й | 4,86 | 95,13 | 69,93 |
| 9-й | 5,37 | 68,04 | 46,20 |
| 10-й | 6,37 | 41,21 | 23,57 |
5. Рассчитаем величину интегрального эффекта от реализации проекта. Для этого необходимо рассчитать величину притока и оттока наличности.
а) Приток в данном случае будет складываться из величины чистой прибыли в t-м периоде и величиной ликвидационной стоимости (табл. 1.5. ст.1 = ст. 2 + ст. 3).
б) Величину оттока наличности в нашем примере будут определять капитало-вложения (табл. 1. 5. ст. 4. = ст.5).
в) Разницу между притоком и оттоком наличности составит чистый денежный поток (ЧДП) (табл. 1.5 ст. 6 = ст. 1 – ст. 4).
г) Для повышения информативности расчетов анализируют величину кумулятивного денежного потока (КДП) или сумму ЧДП по каждому периоду с нарастающим итогом (табл. 1.5 ст. 7). В 0-м периоде КДП равен ЧТС, в последующих периодах КДП рассчитывается сложением ЧДП в данном периоде и ЧДП в предыдущем периоде:
КДП t = ЧДП + КДП t-1,
где ЧДП – чистый денежный поток в расчетном периоде;
КДП t-1 – кумулятивный денежный поток;
t – номер периода.
Расчет потоков наличности (cash-flow)
Таблица 1.5
| № | Параметр | Период реализации проекта | ||||||||||
| 0 | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 | 10 | ||
| 1 | Приток наличности | - | - | 23,8 | 32,3 | 40,8 | 55,7 | 60,2 | 64,1 | 70,0 | 46,2 | 33,6 |
| 2 | Чистая при-быль предп-риятия | - | - | 23,8 | 32,3 | 40,8 | 55,7 | 60,2 | 64,1 | 70,0 | 46,2 | 23,6 |
| 3 | Ликвидаци-онная стоимость | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | 10,0 |
| 4 | Отток наличности | 18,4 | 33,12 | - | - | - | - | - | - | - | - | - |
| 5 | Капитальные вложения | 18,4 | 33,12 | - | - | - | - | - | - | - | - | - |
| 6 | Чистый денежный поток | -18,4 | -33,12 | 23,8 | 32,3 | 40,8 | 55,7 | 60,2 | 64,1 | 70,0 | 46,2 | 33,6 |
| 7 | Кумулятив-ный денеж-ный поток | -18,4 | -51,5 | -27,7 | 4,6 | 45,4 | 101,1 | 161,3 | 225,4 | 295,4 | 341,6 | 371,2 |
д) Для расчета интегрального эффекта (NPV) рассчитаем текущее значение (приведенное к базовому периоду) доходов от реализации проекта и текущее значение капиталовложений.
Приведенное к базовому периоду значение (текущая стоимость) ЧТП определяется по формуле
Т
S =ΣДt 1 ,
t=0t
(1+Е)
где S – текущая стоимость доходов;
Т – горизонт расчета.
Дt – доходы предприятия в t-м периоде;
Е – ставка дисконта;
S = 23,8 + 32,3 + 40,8 + 55,7 + 60,2 + 64,1 + 70,0 + 46,2 + 23,6
2 3 4 5 6 7 8 9 10
(1+0,23) (1+0,23) (1+0,23) (1+0,23) (1+0,23) (1+0,23) (1+0,23) (1+0,23) (1+0,23)
= 126,66
Текущее значение капиталовложений определяется по формуле
T
К = Σ Kt× 1 ,
t=0t
(1+Е)
где – Kt капиталовложения в t-м периоде
К = 18,4 + 33,12 = 18,40 + 26,93 = 45,33 (млн. р.)
0 1
(1+0,23) (1+0,23)
Интегральный эффект составит разницу между дисконтированными доходами и капиталовложениями:
ТT
NPV = Σ Дt × 1 - ΣКt × 1 .
t=0tt=0 t
(1+E) (1+E)
NPV = 126,66 – 45,33 = 81,33 (млн. р.)
6. Рассчитаем индекс доходности проекта по формуле
ИД = S,
K
ИД = 126,66 / 45,33 = 2,79 > 1 – значит, проект считается эффективным
7. Определим внутреннюю норму доходности (ВНД или IRR), она определя-ется из следующего уравнения:
ТT
Σ Дt × 1 = ΣKt × 1 ,
t=0 tt=0 t
(1+E) (1+E)
или
ТT
Σ Дt × 1 - ΣKt × 1 = 0 ,
t=0 tt=0 t
(1+E) (1+E)
23,8 + 32,3 + 40,8 + 55,7 + 60,2 + 64,1 + 70,0 + 46,2 +
2 3 4 5 6 7 8 9
(1+0,23) (1+0,23) (1+0,23) (1+0,23) (1+0,23) (1+0,23) (1+0,23) (1+0,23)
+ 23,6 = 18,4 + 33,12 .
10 0 1
(1+0,23) (1+0,23) (1+0,23)
Решение данного уравнения является достаточно сложной с математической точки зрения задачей. Для расчета ВНД в моем примере, был использован метод подстановки.
ВНД = 0,5576 ≈ 0,56 %
Данное условие ВНД = 56 % > Е = 0,23 % дает возможность считать, что инвестиции, вложенные в проект, себя оправдали.
ІІ. Рассчитаем эффективность инвестиций с учетом банковского кредита
1. Расчет необходимых кредитных средств
При реализации данного проекта целесообразнее брать кредит частями
(по мере освоения средств). В нашем случае для реализации проекта в начале
первого года (0-й период) необходимо инвестировать 18,4 млн.р. (5,52 млн.р. собственные средства и 12,88 млн.р. банковский кредит). По мере освоения этих средств в начале второго года (1-й период) инвестируется оставшиеся 33,12 млн.р. (9,94 млн.р. собственные средства и 23,18 млн.р. банковский кредит).
2. Расчет необходимых выплат по кредиту
По условию задания банковский кредит возвращается по истечению третьего года, т.е. 3-й период реализации проекта необходимо вернуть 30 % всех банковских кредитов. Это составит 10,81 млн.р.
По истечении четвертого и пятого годов необходимо вернуть 50 % и 20 % всех банковских кредитов – 18,03 млн. р. и 7,21 млн. р. соответственно. В итоге кредит будет возвращен.
3. Расчет процентов по кредиту
Если рассчитывать проценты на остаток кредита, то к концу первого года необходимо выплатить 3,86 млн.р., второго и третьего - 10,81 млн.р., четвертого – 7,57 млн. р. и пятого – 2,16 млн. р.
Размер выплат по данным кредитам приведен в табл. 1.6
Расчет необходимых выплат по кредиту
Таблица 1.6
| Период | Собственные средства,инвестированные в проект(30 %) | Банковский кредит (70 %) | Погашение долга по кредиту | Итоговложенияпредприятияв проект | Оставшаясячастькредита | Проценты по кредиту (30 % годовых) | Чистаяприбыльпредприятия(млн.р.) | ||
| % | млн.р. | ||||||||
| 0 | 5,52 | 12,88 | - | - | - | 5,52 | 12,88 | - | - |
| 1 | 9,93 | 23,17 | - | - | - | 9,93 | 36,05 | 3,86 | -3,86 |
| 2 | - | - | - | - | - | - | 36,05 | 10,81 | 13,00 |
| 3 | - | - | 30 | 3,86 | 6,95 | 10,81 | 25,24 | 10,81 | 21,49 |
| 4 | - | - | 50 | 6,44 | 11,59 | 18,03 | 7,21 | 7,57 | 33,23 |
| 5 | - | - | 20 | 2,58 | 4,63 | 7,21 | - | 2,16 | 53,54 |
| 6 | - | - | - | - | - | - | - | - | 60,20 |
| 7 | - | - | - | - | - | - | - | - | 64,10 |
| 8 | - | - | - | - | - | - | - | - | 70,00 |
| 9 | - | - | - | - | - | - | - | - | 46,20 |
| 10 | - | - | - | - | - | - | - | - | 33,60 |
4. Рассчитаем индекс доходности проекта с учетом кредита (ИД кр):
Для этого проведем к текущей стоимости (дисконтируем) будущее вложение предприятия в проект (стл.7) и значения будущей прибыли предприятия (стл. 10)
S = -3,86 + 13,00 + 21,49 + 33,23 + 53,54 + 60,20 + 64,10 + 70,00 + 46,20 + 33,60 =
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
(1,23) (1,23) (1,23) (1,23) (1,23) (1,23) (1,23) (1,23) (1,23) (1,23)
= -3,14 + 8,61 + 11,55 + 14,51 + 18,99 + 17,40 + 15,05 + 13,36 + 7,17 + 4,24 = 107,74
К = 5,52 + 9,93 + 10,81 + 18,03 + 7,21 = 5,52 + 8,07 + 5,81 + 7,87 + 2,56 = 29,83
0 1 3 4 5
(1,23) (1,23) (1,23) (1,23) (1,23)
NPV = S – K;
NPV = 107,74 – 29,83 = 77,91.
ИД = S ;
K
ИД = 107,74 = 3,61 > 0 данный вариант проекта эффективен.
29,83
5. Рассчитаем внутреннюю норму доходности проекта с учетом кредита
(ВНД кр):
ВНД кр = 0,8253 или 83 %,
ВНД кр = 83 % > ВНД = 56 %.
ВЫВОД:
1. Оба варианта проекта являются эффективными.
2. Эффективность реализации проекта с банковским кредитом выше, чем реализация за счет собственных средств предприятия.