Аналитический инструментарий оценки финансовых возможностей коммерческой компании (стр. 6 из 7)
В задании не дано количество акций, поэтому автор курсовой принял решение о том, что количество акций анализируемого предприятия равна 1 000 000 шт. Не учитывается норма распределения дивиденда (варианты с НР = 0,5 и 0,3 рассмотрены выше)
Для оценки заимствования рассматривается гипотетический вариант уменьшения экономической рентабельности до 15,0%.
Следующих четырех точек достаточно для нахождения зоны эффективности заемных средств. Координаты точек взяты из п. 8 и п. 13 табл. 5 (х1=4 222,4 у1= 950,9; х2= 15 363 у2= 8 749; х3= 4 222,4 у3= 1 477,9; х2= 15 363 у2= 5 377,3). Определенные: пороговое значение прибыли (5 281,6 млн. руб.) и точка равной эффективности собственных и заемных средств – представлены на рис. 5.
Рис. 5 Зона эффективности и неэффективности заемных средств
Из рис. 5 видно, что при малых объемах производства и сбыта (прибыль 4 222,4 млн. руб.) использование заемных средств дает худшие результаты, чем использование только собственных средств. Это связано с тем, что рентабельность активов (п.12) меньше цены заемных средств (п.6) (15%<18,66%). Использование заемных средств при отрицательном дифференциале финансового рычага естественно понижает рентабельность собственного капитала и дает наименьшие дивиденды. По мере увеличения прибыли доходность акции возрастает и при объеме прибыли, равной 5 281,6 млн. руб., ситуация с использованием заемных и только собственных средств становится такой, что чистая прибыль на акцию по обоим вариантам одинакова. Этой точке соответствует как рентабельность активов так и цена заемных средств (дифференциал финансового рычага равен 0). Дальнейший рост прибыли ведет к увеличению рентабельности активов и наращиванию дифференциала финансового рычага. Отказ от использования заемных средств нецелесообразен, т.к. прибыль на акцию составит 8 749,0 руб. (а при бездолговом только 5 377 руб.).
Используем инструментарий маржинального анализа, CVP – анализа.
По условию задания необходимо
1) определить «процент максимального падения рыночного спроса на продукцию, при котором фирма сохранит безубыточность производства». Расчет выполнен и представлен в табл. 1 п.9.
| № | Показатели | Порядок расчета | Значение, млн. руб. | |
| 2007 г | 2008 г. | |||
| А | 2 | 3 | 4 | 5 |
| . | ………………. | ………………. | ………… | ………. |
| 9. | Запас финансовой прочности (2 вариант), % | 1-п.8/п.1 | 47,61% | 52,52% |
| . | ………………. | ………………. | ………… | ………. |
2) «процент необходимого увеличения объема производства (сбыта) для сохранения имеющего размера прибыли при снижении рыночной цены на производимую продукцию на 20%, 30%»
Самым простым является анализ однопродуктового производства, т.е. производства, выпускающего лишь один вид продукции как принято в анализе предпряития в соответствии с условиями задания. В общем случае, без учета налоговых эффектов прибыль предприятия за отчетный период формируется так:
П = r – fc - vc,
где R - выручка предприятия за период в денежных единицах, R = pQ;
р - цена реализации единицы продукции;
Q - объем реализации в натуральном выражении (штук, килограммов и т.п.);
FC - постоянные затраты в денежных единицах;
VC - полные переменные затраты в денежных единицах, VC = zQ;
z - удельные переменные затраты (на единицу продукции), в денежных единицах.
Таким образом: П = (p - z) ´ Q - FC.
В соответствии с условие задания можно записать:
Для случая до снижения рыночной цены на 20%:
П = (p1 - z) ´ Q1 – FC (16)
Для случая снижения рыночной цены на 20%:
П = (0,8×p1 - z) ´ Q2 – FC (17)
Вычтем из уравнения (16) уравнение (17), тогда получим:
0 = (p1 - z) ´ Q1 – FC - (0,8×p1 - z) ´ Q2 + FC или после преобразований
(0,8×p1 - z) ´ Q2 = (p1 - z) ´ Q1.
Тогда Q2 /Q1.= (p1 - z)/ (0,8×p1 - z).
Так по условию задания ни количество товарной продукции ни удельные переменные затраты не приведены в числовых значениях оценить «процент необходимого увеличения объема производства (сбыта)…» не представляется возможным.
3) «необходимый процент увеличения цены на продукцию для сохранения размера прибыли при планируемом снижении объема производства на 20%.».
Здесь также аналогичные рассуждения, что и для п. 2).
Основные результаты.
1. Порог рентабельности падает, что благотворно влияет на финансовое положение предприятия и на его финансовую деятельность.
Порог рентабельности 2007 = 13 755/0,3889 = 35 362 (млн. руб.).
Порог рентабельности 2008 = 13 742/0,41569= 33 058 (млн. руб.)
Необходимо стремиться к положению, когда выручка превышает порог рентабельности, и производить товаров в натуре больше их порогового значения. При этом будет происходить наращивание прибыли фирмы.
2. Запас финансовой прочности предприятия представляет собой разницу между фактической выручкой от реализации и порогом рентабельности.
ЗФП 2007 = 67 493 – 35 362 = 32 131 (млн. руб.)
ЗФП 2008 = 69 621 – 33 058 = 36 563 (млн. руб.)
В процентном отношении ЗФП 2007 = 47,6; ЗФП 2008 = 52,5%.
3. Действие операционного (производственного) рычага проявляется в том, что любое изменение выручки от реализации всегда порождает более сильное изменение прибыли.
Значит, в базовом периоде на 2,10 процентов, а в отчётном периоде на 1,90 процентов изменяется балансовая прибыль при изменении выручки на 1 процент. Таким образом, предпринимательский риск постепенно снижается.
4. Расчеты:
ЗС/СС2007 = 15 357/12792 = 1,20; ЗС/СС2008 = 1,08
ЭР2007 = 15 363 ×100/28149 = 54,58% (0,5458); ЭР2008 =69,86%
Дифференциал или сила финансового рычага 2007: 54,58% - 18,66% = 35,92% (0,36); в 2008 году – 0,49
Эффект финансового рычага (ЭФР) 2007: (1-0,3) × (0,5458 – 0,3592) × 15 357/12792 = 0,302 (30,2%); в 2008 году – 0,346 или 34,6%
РСС2007 = (1-0,30) ´ 0,5458 + 0,302 = 0,684 или – 68,4%; РСС2008 = 80,00%
5. Можно заключить — ожидания менеджеров по рентабельности активов оправдываются, т.к. ЭФР значителен и платить за заемный капитал приходится меньше, чем дает заемный капитал. Тем не менее, разумный финансовый менеджер не станет увеличивать любой ценой плечо рычага, а будет регулировать его в зависимости от величины дифференциала.
6. Изменение структуры капитала. При ЗС = 11 963,2 млн. руб. СС = 13 716,8 млн. руб. — рентабельность собственных средств РСС = 0,65 × 0,6986 +0,2795 = 0,7336.
Таким образом, изменяя структуру пассива можно изменить (увеличить) рентабельность собственных средств.
7. За анализируемый период рентабельность продаж и оборачиваемость активов выросли. Рубль стал «эксплуатироваться» сильнее, то есть, приносить больший результат и при этом стал быстрее обращаться.
На рост экономической рентабельности положительно повлияли изменения коэффициентов: маржи и трансформации.
8. При значительном увеличении роста выручки (на 55%) можно добиться сбалансированного роста, удовлетворяющего как менеджмент компании, так и акционеров.
Ожидаемая чистая прибыть в 22 091,5 млн. руб./год возможно и не будет получена, так как риск достаточно высок (СДФОР = 1,93).
9. Рост прибыли ведет к увеличению рентабельности активов и наращиванию дифференциала финансового рычага. Отказ от использования заемных средств нецелесообразен, т.к. прибыль на акцию составит 8 749,0 руб. (а при бездолговом только 5 377 руб.).
Отмеченные тенденции в деятельности анализируемого предприятия свидетельствуют о грамотной, сбалансированной деятельности финансовых менеджеров. Благодаря чему компания добивается значительных успехов в современных сложных этапах деятельности.
1. Бланк И.А. Финансовый менеджмент. - К.: Эльга, Ника-Центр, 2004.
2. Ван Хорн, Джеймс К., Вахович (мл.), Джон М. Основы финансового менеджмента. - 11-е изд.: Пер. с англ. - М.: Издательский дом «Вильяме», 2004. – с. 20 (992 с.)
3. Друри К. Управленческий и производственный учет: Учебник / Пер. с англ. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2003. - С. 1071.
4. Аудит Монтгомери / Ф.Л. Дефлиз, Г.Р. Дженик, В.М. О'Рейлли, М.Б. Хирш / Пер. с англ. Под ред. Я.В. Соколова. - М.: Аудит, ЮНИТИ, 1997. - С. 542.
5. Ковалев В.В. Введение в финансовый менеджмент. - М.: «Финансы и статистика», 1999. - С. 768.
6. Ковалев В.В., Ковалев Вит.В. Финансы организаций (предприятий). – М.: ИНФРА. 2007. – 397 с.
7. Коупленд Т., Колер Т., Мурин Дж. Стоимость компаний: оценка и управление. - 2-е изд., стер.: Пер. с англ. - М.: ЗАО «Олимп-Бизнес», 2002. - С. 44.
8. Савицкая Г.В. Анализ хозяйственной деятельности предприятия. Мн.: Новое знание 2003
9. Селезнева Н.Н., Ионова А.Ф. Финансовый анализ. Управление финансами: Учеб. пособие для вузов,— 2-е изд., перераб. и доп. — М.: ЮНИТИ-ДАЦА, 2006. - 639 с
10. Финансы организаций (предприятий): учебник для студентов вузов, обучающихся по экономическим специальностям, специальности 080105 «Финансы и кредит»/[Н.В. Колчина и др.]; под ред. Н.В. Колчиной. – 4-е изд., перераб. и доп. с. 385
11. Хоуп Дж. Финансовый директор новой эпохи. Как финансовый управляющий может изменить свою роль и обеспечить успех компании на рынке: Пер. с англ. Н.И. Кобзаревой; Под общ. ред. Д.А. Рябых. - М.: Вершина, 2007. - 304 с.