С=Ан+Аи, (1)
Этот метод оценки имущества предприятия на основе нетто-активов в наибольшей мере подвергается критике с позиции теории и связи с его обобщенностью и упрощенностью, но одновременно чаще всего применяется на практике.
Наиболее точной, по мнению практиков, считается оценка предприятий по методу внутренней стоимости. В этом случае имущество разделяется на группы - основной капитал, запасы, денежные активы и пассивы. В свою очередь группы подразделяются на подгруппы - оборудование, векселя, акции и т.д. На основании полученных оценок проводится экономический анализ эффективности использования имущества, главным образом его рентабельности. Что дает ключ к определению финансовых возможностей предприятия.
Одним из наиболее распространенных способов является оценка с помощью так называемой обоснованной рыночной стоимости. Последняя базируется на взаимном согласии продавца и покупателя, каждый из которых имеет примерное представление о том, сколько стоит аналогичный объект (именно так мы покупаем в большинстве случаев квартиры на рынке жилья).
Слабость этого метода в усредненности подхода, ибо при этом из поля зрения могут выпасть какие-то особенности объекта, делающие его более или менее привлекательным в конкретной ситуации, а следовательно, искажающие реальную оценку.
Эта проблема отчасти разрешается при использовании метода инвестиционной стоимости для конкретного покупателя (заказчика), которая может учитывать возникающие именно у него дополнительные выгоды. Мы, например, можем заплатить дороже за квартиру, если она находится рядом с работой, ибо экономим деньги и время, затрачиваемые на ежедневные поездки. Но зато при ее последующей продаже, если не удастся найти столь же заинтересованного покупателя, возникнут неминуемые потери.
Проблема точности оценки может быть решена и с использованием так называемой внутренней фундаментальной стоимости. Ее определяют уже не покупатели и продавцы, а специалисты, учитывающие будущее развитие событий - рост продаж, ожидаемый уровень прибыльности и пр. Применительно к квартирам речь может идти о перспективах развития района, транспортного обеспечения, создания зеленой зоны и пр., о чем мы можем не знать. Оценка банкротящихся фирм происходит с помощью ликвидационной стоимости, представляющей собой сумму денег, которую можно получить при распродаже их активов.
Если для этой операции есть время, то активы можно реализовать с достаточной выгодой. Причем лучше продавать их по частям, а не целиком, что позволяет запрашивать относительно более высокие цены.
Таким образом, ликвидационная стоимость фирмы как целого меньше совокупной ликвидационной стоимости отдельных активов, ее составляющих. Причина состоит в том, что, чем крупнее запрашиваемая сумма, тем труднее в короткий срок найти покупателей, готовых ее выложить и не требующих при этом скидок. Принудительную распродажу приходится осуществлять, как правило, в срочном порядке, что приносит минимальную выгоду.
В любом случае ликвидационная стоимость должна учитывать затраты, связанные с оценкой и реализацией имущества (комиссионные, налоги и пр.).
Стоимость накопленных чистых активов фирмы (балансовая величина собственного капитала как разность между активами и обязательствами) не принимает во внимание рыночную конъюнктуру и возможную динамику будущих прибылей, а поэтому приблизительна.
Эту проблему решает оценка текущей стоимости будущих доходов на собственный или совокупный капитал, приведенная к современным условиям путем дисконтирования. Для выполнения этой операции усредненные годовые доходы, которые, как ожидается, фирма должна приносить в будущем, нужно разделить на норму дисконта. Ею может быть ставка рефинансирования, ставка по безрисковым вложениям, например, государственным обязательствам, норма рентабельности и пр.
Необходимые расчеты при этом делаются по формуле:
| Норма дисконта (в долях единицы) | = | Доходы (в среднем за период) | , (2) |
| Стоимость фирмы |
Например, если прибыль в год составляет 100 тыс. руб., а ставка по безрисковым вложениям - 8%, то стоимость активов составит: 100000 / 0,08 = 2,5 млн. руб.
Но в условиях финансовой и хозяйственной нестабильности сделать правильный выбор показателя дисконтирования очень трудно.
На аналогичном принципе основывается метод капитализации прибыли. Однако для расчетов используются ретроспективные данные о прошлых доходах (которые, понятно, получить намного легче). При этом предполагается, что их поток в будущем останется стабильным или будет расти определенным темпом. Величину этого потока, кроме того, сравнивают с ситуацией в других фирмах, функционирующих в условиях сходного финансового риска.
Слабость этого метода состоит в том, что он может использоваться только в стабильной экономической ситуации.
Метод избыточного риска основывается на выявлении и оценке гудвилла (нематериальной составляющей, стоимость которой не отражается в балансе), по величине остаточной прибыли (превышающей нормативный уровень для материальных активов). Для этого используется следующая формула: основной капитал + оборотный капитал + (остаточная прибыль / норматив рентабельности) - стоимость обязательств.
Таким образом, стоимость фирмы определяется как стоимость материальных и нематериальных активов.
Оценка по методу экономического баланса отличается тем, что использует данные скорректированного бухгалтерского баланса. Коррекция происходит по следующим направлениям:
долгосрочные финансовые вложения оцениваются по текущей стоимости;
списываются безнадежные долги и долги, по которым истек срок давности;
учитываются инфляция и износ имущества.
Метод рынка капитала представляет собой обоснованную рыночную стоимость, модифицированную применительно к открытым акционерным обществам. Их стоимость определяется путем капитализации дивиденда, приносимого акционерным капиталом, по формуле: сумма дивидендов / ссудный %.
При этом предполагается, что инвестиции в акции данной и аналогичных фирм (по отраслевой принадлежности, сходству продукта, рыночным условиям, размерам) рискованны в равной степени.
Решение о том, какой метод использовать, принимается исходя из конкретной ситуации. Однако при этом нужно иметь в виду, что в современных российских условиях все они ненадежны. У рыночных методов это обусловлено неразвитостью самого рынка. А у бухгалтерских методов - быстрым моральным старением объектов в условиях современного этапа научно - технического развития.
Фирма была создана на базе небольшого маслосырзавода, на котором перерабатывалось всего 40 тона молока в сутки и трудилось 50 человек.
В 1991 году предприятие было реорганизовано в фирму с численностью 60 сотрудников и 3 автомобильные единицы. С этого момента открылась новая страница биографии завода. Началась активная реконструкция предприятия и техническое перевооружение по расширению мощностей предприятия. За эти годы на развитие предприятия направлено более 60 млн. рублей.
Таблица 1 ─ Основные показатели производства в районе, тыс. р.
| Показатель | 2007 г. | 2008 г. | 2009 г. | 2009 г. в % к 2007 г. |
| Производство важнейших видов продукции: | ||||
| мясо | 1279 | 1254 | 1360 | 106,33 |
| сыры | 631 | 766 | 789 | 125,04 |
| сахар | 4102 | 5294 | 6408 | 156,22 |
| Валовой надой молока в районе | 66190 | 81150 | 87360 | 131,98 |
| Закуплено молока фирмой "Калория" | 34729 | 38549 | 47179 | 135,85 |
| Выпущено цельномолочной продукции | 15636 | 29850 | 36220 | 231,64 |
Данные мероприятия позволили перерабатывающие мощности завода увеличить до 250 тонн молока в сутки и расширить ассортимент выпускаемой продукции до 180 наименований.
Понимая особую роль упаковки в повышении привлекательности своей продукции, фирма в первую очередь оснастила производство фасовочной техникой, производящей пакеты "Поли-пак" (полиэтиленовые), "Пюр-пак" (картонные), стаканчики от 100 г до 500 г, брикеты из фольги и пергамента от 100 г до 250 г., полистирольные коробочки от 10 г до 30 г, колбаски "амифлекс" от 100 г и выше на автомате "Чаб".
Сегодня на фирме трудятся 619 человек или за последние 10 лет создано дополнительно 500 рабочих мест.
Объем производства за 2009 год составил 428 млн. р., а ожидаемое за 2005 год - 510 млн. р. За последние 5 лет объем производства возрос в 23 раза, в основном он достигнут за счет реконструкции производства и изменения ассортимента выпускаемой продукции. Рост объема производства подтверждает эффективность произведенных капитальных вложений. За 2008 год в развитие производства было вложено 9 млн. р., что позволило получить на каждый рубль капитальных вложений 12,33 р. товарной продукции, что в 1,8 раза выше уровня 2007 года. Наблюдается ежегодный рост реализации продукции.
Еще со дня образования фирмы коллектив взял направление на производство продукции повышенного качества с уклоном детского и лечебно-профилактического питания. Налажен выпуск кисломолочных напитков, таких как "Бальзам", "Бифидок", "Мечта" с бифидобактериями, творог "Особый" - детский, сыр "Малышок" единственный в России, совершенно новый вид сыра, рекомендуемый для лечебного и профилактического питания детей и ослабленных больных, а также при хронических заболеваниях желудочно-кишечного тракта. Ряд продуктов награжден золотыми и серебряными медалями за отличное качество и занесен в книгу 100 лучших товаров России".