- темпы увеличения цен снизились с 501 до 282%;
- улучшилось финансовое состояние страны. Дефицит сводного бюджета не превышал определенных планом 7,3% ВВП;
- покрытие части дефицита госбюджета совершалось за счет неэмиссионных источников. Было продано государственных ценных бумаг на 30,4 трлн.крб. Кредиты НБУ в финансовом дефиците составили 75%, а внешние источники – 20%.
В 1996г. появилась тенденция к замедлению темпов снижения производства, которое составило 10%. Уменьшилась инфляция, стабилизировался курс карбованца к иностранным валютам.
Внедрение рыночных методов регулирования экономики – переход к покрытию дефицита государственного бюджета преимущественно путем продажи государственных ценных бумаг; либерализация внешнеэкономической деятельности, что привело к улучшению платежного баланса; поддержание реального уровня учетной ставки и процентных ставок по депозитам и кредитам коммерческих банков, что содействовало привлечению и сохранению сбережений в банках, - создали подоплеку для перехода к следующему этапу денежной реформы в сентябре 1996г.
Второй этап (сентябрь 1996г. – конец 1998г.) связывают с впуском в оборот постоянной национальной валюты – гривны.
Задание реформы второго этапа:
- совершение денежно-кредитной политики, направленной на обеспечение финансовой стабильности;
-ускорение расчетов;
- привлечение в банковскую систему излишней наличности, которая пребывала в обращении;
- обеспечение стабильности курса гривны по отношению к другим валютам.
Этот этап называют этапом становления денежно-кредитного рынка Украины и его регулирования при помощи монетарных инструментов.
Достижения этого периода:
- введение постоянной национальной валюты;
- развитие фондового рынка государственных ценных бумаг, которые эмитировались в форме облигаций внутреннего государственного займа;
- ограничение дефицита бюджета;
- ослабление инфляционного давления дефицита бюджета на экономику4
- ограничение денежной экспансии.
Недостатки и просчеты второго этапа реформы денежно-кредитной политики:
- превращение облигаций внутреннего государственного займа в основной источник финансирования бюджетного дефицита;
- торможение реального роста экономики;
- внутреннее обесценивание гривны.
Для стимулирования темпов внутреннего обесценивания гривны во второй половине 1997г. был внедрен валютный коридор, который определялся границами 1,7-1,9 грн за дол. США.
Валютный курс был определен как финансовый приоритет денежно-кредитной политики этого периода.
Негативное влияние на макроэкономическую ситуацию в целом и на денежно-кредитный рынок Украины имел финансовый кризис Южно- Восточной Азии (1997г) и августовский (1998г.) финансовый кризис России.
Кризис Южно- Восточной Азии не нарушил существенно стабильность на денежно-кредитном рынке Украины прежде всего потому, что часть Украины в мировых финансовых потоках очень незначительна. Кроме того, НБУ и правительство приняли предупредительные меры по стабилизации денежно-кредитного рынка.
Среди них:
- ограничение предложения денег путем повышения учетной и ломбардной ставок;
- увеличение ставки обязательного резервирования;
- ограничение спекулятивных операций нерезидентов через счета ЛОРО;
- запрет уполномоченным банкам покупать валюту за счет открытой валютной позиции (несоответствие требований и обязательств банка в иностранной валюте);
Усиление контроля по соблюдению коммерческими банками требований по порядку проведения операций с иностранной валютой.
Перечисленные меры давали возможность поддерживать стабильный курс гривны до конца 1997г. в границах валютного коридора. В первом полугодии 1998г. наблюдалось незначительное оживление экономики; ВВП увеличивается на 0,2%. Августовский финансовый кризис , который начался в России, существенно повлиял на экономическую ситуацию на Украине. За 1998г. ВВП в нашей стране уменьшился на 1,7%. НБУ проводил жесткую монетарную политику. Следствием этого стало уменьшение инфляции с 10% в 1997г. До 0,3% в августе 1998г., а после августовского кризиса инфляция опять начала резко увеличиваться, достигла 20% за 1998г.
Облигации внутреннего государственного займа, 60% которых находилось у нерезидентов и по ним выплачивались неимоверно большие проценты (120-80% годовых), в связи с финансовыми кризисами 1997 и 1998 гг. предлагаются к выкупу с целью конвертации гривневой выручки в более стойкую валюту и вывоз ее за границу Украины. Это обусловило резкое увеличение предложения облигаций внутреннего государственного займа и уменьшение его цены и одновременно – увеличение спроса на иностранную валюту на валютном рынке. Валютные резервы вследствие этого уменьшились с 2,4 млрд.дол. в 1996г. до 800 млн.дол. в сентябре 1998г. Такая ситуация заставила правительство и НБУ изменить границы валютного коридора сначала с 1,8 до 2,25 грн/дол., а с временем – до 2,05 – 3,5 грн/дол.
Третий этап денежно-кредитной политик начинается с 1999 года.
В этом году были начаты стабилизационные процессы в реальном секторе экономики. Впервые за все года независимости было прекращено резкое сокращение ВВП (темп падения реального ВВП стал 0,2%).
Монетарная политика этого периода направлена:
- на поддержку покупочной способности гривны;
- стабилизацию финансовых рынков;
- поддержку банковской системы.
Позитивными результатами монетарной политики 1999г. можно считать: относительно низкий уровень инфляции (19,2%); произошло увеличение реальных денег в экономике и постепенное восстановление процесса демонетизации. Коэффициент монетизации в конце 1999г. вырос с 13,77 до 14,48.
Наиболее негативно на эффективность монетарной политики повлияли операции НБУ на рынке облигаций внутреннего государственного займа, когда НБУ стал единым покупателем государственных ценных бумаг как на первичном, так и на вторичном рынке. Это означало возвращение к финансовому бюджетному дефициту исключительно за счет эмиссии НБУ.
В 1999г. Законом «Про Национальный банк Украины» запрещалось участие НБУ на первичном рынке облигаций внутреннего государственного займа. Следствием выполнения этого закона стало уменьшение двое поступлений в государственный бюджет Украины в 1999г. от размещений государственных облигаций по сравнению с 1998г.
С ноября 1999г. Министерство финансов Украины приостановило погашение той части облигаций, собственником которой был НБУ.
Весной 2000г. с целью погашения просроченной задолженности и ослабления долговой зависимости государства была проведена очередная реструктуризация облигаций внутреннего государственного займа. Такие действия, безусловно, не могли не подорвать доверие инвесторов к правительственным обязательствам.
На этом этапе происходит дальнейшая либерализация валютного рынка. В режиме торговой сессии определяется официальный обменный курс гривны как среднеумеренный по операциям купли-продажи на межбанковском валютном рынке. Валютный коридор курса гривны был расширен до 3,4-3,6 грн за дол. США. Летний кризис на рынке энергоресурсов предопределил девальвационные ожидания и значительное увеличение цен на топливо, что негативно повлияло на уровень обменного курса.
Начиная с 2000г., впервые за годы независимости, наблюдаются стойкие признаки оживления экономики. ВВП в этом году вырос на 5,8% по сравнению с 1999г. Уровень инфляции стал 25,8%, т.е. превысил уровень инфляции 1999г., но инфляционные явления были вызваны не НБУ, а действиями правительства (административное повышение цен и тарифов, либерализация цен в сельском хозяйстве).
Внедрение режима плавающего курса гривны по отношению к иностранной валюте содействовало притоку иностранной валюты на валютный рынок Украины и пополнению золотовалютных резервов.
Достижениями монетарной политики 2001г. считают низкий уровень инфляции (6,1% за год) на фоне экономического оживления (прирост ВВП составил 9,1%). В этот период увеличивается уровень монетизации экономики. Объем валютных резервов вырос до 3,1 млрд.дол. США. Полностью были выполнены обязательства по обслуживанию внешнего долга.
В течении года ситуация на денежно-кредитном рынке оставалась стабильной, что позволило НБУ шесть раз снижать учетную ставку с 27 до 12,5%, а банковскую – с 37,2 до 30,2%.
В течении 2002 и 2003гг. принимались меры по создания монетарных предпосылок для расширения кредитования реального сектора экономики. С этой целью за период 2001-2003гг. норма обязательного банковского резервирования уменьшилась с 15% до 7%. Учетная ставка снизилась с 45% годовых в августе 2000г. до 7% годовых в 2003г. С целью наращивания объемов рефинансирования НБУ были смягчены условия и продлены сроки предоставления кредитов.
Расширен перечень ценных бумаг, которые могут приниматься НБУ для обеспечения кредитов, а именно:
- государственные ценные бумаги;
- векселя субъектов хозяйственной деятельности – резидентов Украины, Государственного казначейства Украины;
- облигации местных займов и субъектов предпринимательской деятельности.
В течении последних лет существенно уменьшились колебания обменного курса гривны по основным свободно конвертируемым валютам. Совершаются своевременные платежи по внешним долговым обязательствам, наращиваются золотовалютные резервы. В начале 2007г. их объем был 22,8млрд.дол. США. Уровень обеспечения денежной базы валютными активами вырос с 47,7% в 1999г. до 83,8% в 2003г. и продолжает расти: в 2004г. – 94,3%, в 2005г. – 120,0, в 2006г. – 115,6%.
Приоритеты задания денежно-кредитной политики Украины на современном этапе:
-обеспечение внутренней и внешней стабильности гривны как монетарного условия экономического увеличения;
- удержание уровня инфляции в границах 6-7%;
- наращивание золотовалютных резервов;
- улучшение структуры денежной массы и увеличение уровня монетизации экономики;
- создание условий для уменьшения цен кредитных ресурсов;