Оценка стабильности доллара как валюты мировой экономики в современных условиях (стр. 6 из 7)

В настоящее же время, наблюдается падение американской валюты, связанное с выкупом долгосрочных долговых бумаг правительства на сумму до 300 млрд долларов в течение полугода и увеличением вложений в ипотечные бумаги. В связи со снижением курса многие страны будут сокращать долю своих валютных резервов в долларах США, что будет еще больше подталкивать падение американской валюты. Основной же причиной резкого падения курса доллара связано с решением ФРС ( федеральная резервная система ) США напечатать деньги. Увеличение денежной масс США может привести не только к дальнейшему ослаблению американской валюты, но и к обесценению доллара по отношению ко всем другим валютам, то есть девальвации.

3.2. Современные количественные характеристики и динамика доллара.

Разговоры о том, что сегодняшние курсовые значения доллара — результат искусного надувания пузыря американскими профессионалами от финансов, только частично обоснованы.

Это единственная мировая валюта, пережившая затяжное падение под напором стремительного наступления своего главного конкурента евро, и сумевшая всеми правдами и неправдами восстановиться во времена рецессии, способствующей обратному процессу.

Ещё в марте 2008 года все мировые финансовые СМИ пестрели заголовками «Инвесторы больше не верят в доллар!» или «Доллар достиг своего дна!». Доллару, ослабевшему сразу против 16 основных мировых валют, за четыре месяца удалось показать такой уверенный и маловолатильный рост, какой может показать только валюта с большим потенциалом.

Январские консенсус-прогнозы российских аналитиков все как один указывали на рост доллара в III–IV квартале 2008 года…до значения 24,5 руб./$.

Предполагалось, что фактор выборов в США с его потрясающими воображение избирателей лозунгами окажет решающее значение на расстановку сил на FOREX.

Однако то, что произошло потом, не укладывается ни в какие теоретические рамки, и впредь учит относиться к этим самым консенсус-прогнозам с недоверием.

Мощный и почти безостановочный рост доллара во второй половине 2008 года на фоне классического набора фундаментальных факторов, свидетельствующих «против» роста, внес сумятицу. Доллар рос вопреки ухудшающейся экономической ситуации в США, вступившей в рецессию, банкротству ведущих банков, понижению учетной ставки и прочим фундаментальным факторам, которые все вместе должны были опустить его «ниже плинтуса». Как известно, во время рецессии валюта страны обычно обесценивается. Кульбит доллара заставляет искать новые объяснения и переписывать экономическую теорию заново.

Интересно было бы посмотреть в учебниках нового образца комментарии к графику динамики доллара в 2008 году с точки зрения фундаментальных причин его роста.

Рост доллара в 2008 году — блестяще проведенная операция, на порядок более профессиональная, чем ввод в обращение евро. Если на многолетнем росте евро не нажился только ленивый, то состоявшийся рост доллара в полный драматических событий год также предоставил желающим воспользоваться стремительной реанимацией доллара.

И основным вопросом мировой экономики сегодняшнего дня является вопрос «Что ожидает доллар в долгосрочной перспективе?»

Если кратко- и среднесрочные прогнозы ещё как-то можно «выкристаллизовать», отталкиваясь от смутной, но вполне понятной ситуации текущего этапа кризиса, то проблема долгосрочного прогноза заключается в полной неопределенности будущего и экономики США, и мировой экономики в целом. Результатами такого прогноза будут ориентировочные значения, полученные путем вольных допущений большого количества событий с приставкой «если».

Большинство аналитиков ждут разворота по паре евро-доллар, особенно после декабрьских новостей об изменении курса ЕЦБ и переход к циклу повышения ставки. Рубль, девальвирующийся против обеих валют, должен отреагировать на это продолжением падения.

Изменение динамики курса доллара к рублю в сторону понижения может случиться при условии действительного восстановления экономики США, на которое надеются аналитики и инвесторы. Если экономика США будет в состоянии показать серьезные признаки улучшения в 2009 году, то рост фондовых индексов на биржах и повышение сырьевых цен безусловно отвлекут средства с валютного рынка, и доллар с легкостью просядет. Добавим сюда давление евро при возможной череде повышений ставки ЕЦБ, и получим первые ориентировочные значения.

Технический анализ на фоне реализации никому до конца не понятного сценария США говорит в пользу значений 30–31 руб./$ в 2009 году и до 32 руб./$ в 2010 году. И в то же самое время фундаментальные факторы показывают уровень реального значения в 23–25 руб/$ (1,4 $ за евро).

Что касается последних значений, вспомним события 1998 года — при девальвации рубля в 4 раза (28–29 руб./$) аналитики упорно твердили о «фундаментальном уровне в 15–17 руб./$», который так никогда и не был достигнут валютой. Несмотря на коренное отличие глобального кризиса ликвидности от локального дефолта десятилетней давности, ситуация с оценкой дальнейшей динамики доллара почти зеркальная. И исторический опыт свидетельствует в пользу прогнозов повышения курса доллара.

Рисунок 5 - Динамика долларового индекса в 2008 году

Такая динамика доллара во второй половине года может быть объяснена рядом факторов.

Во-первых, инвесторы весной, похоже, перестарались, и опустили валюту ниже своих фундаментально справедливых отметок, что в конце концов вызвало откат курса наверх.

Во-вторых, в поисках причин осеннего укрепления доллара в основных валютных парах необходимо обратиться и к ключевым процентным ставкам ЕЦБ и Банка Англии.

В октябре, когда рост потребительских цен в регионе несколько замедлил свои позиции и в годовом исчислении составил уже 3,2%, а ставка Libor направилась к новым максимумам, говоря об образовании крайне сложной ситуации на кредитных рынках, произошло чудо - ЕЦБ впервые за долгое время изменил настроения и пошел-таки на снижение процентной ставки, сделав приоритетным общее состояние национальной экономики против ценовой стабильности. Больше невозможно было игнорировать проблемы, возникшие не только в США, но и в экономике Еврозоны. Так называемого "decoupling" или разделения динамики экономического роста развитых стран не произошло.

Американский ипотечный кризис оказался очень даже "заразным" и свел на нет рост европейского ВВП уже во втором квартале прошлого года. Первый раз, как известно, обычно не бывает последним, и цикл снижения ставки продолжился и дальше. К концу года она опустилась с 4% до 2,5%, а в январе года настоящего была сокращена ещё на 50 базисных пунктов. Безусловно, это не могло остаться незамеченным инвесторами в евро, привыкшими к совсем другим настроениям главного финансового регулятора региона, и вызвало откат национальной валюты против основных конкурентов.

Если же посмотреть на ставку Банка Англии, ситуация здесь была хоть и не аналогична, но очень похожа на европейского "собрата". Члены британского комитета по денежно-кредитной политике пошли на снижение ставки ещё в начале года, однако, наиболее агрессивные сокращения рынки также увидели в октябре-декабре, а январь 2009 года лишь подтвердил наметившуюся динамику. На заседании в начале года ставка была снижена до минимального за всю историю существования Банка Англии значения 1,5%, что не принесло фунту в паре с долларом особой уверенности. Национальная экономика также показала нулевое расширение во втором квартале ушедшего года, а в третьем и вовсе замедлилась на 0,6%.

Тем не менее, следует отметить недавние значительные события, который в некоторой степени обвалили доллар. Намерение ФРС США запустить на полную мощность печатный станок подорвало доллар. Из-за анонсируемых Федеральным резервом мер по покупке казначейских облигаций на $300 млрд. на свой баланс, а также увеличение объема приобретений ипотечных бумаг по программе TALF (скупка производных инструментов от потребительских кредитов, включая автокредитование и долги по кредитным картам) до $1,25 трлн. «американец» к евро рухнул до 1,36, хотя еще 15 марта котировки колебались в районе $1,29. Ранее Бен Бернаке заявил, что ФРС в нынешних условиях вынуждена печатать деньги, поскольку экономика очень слаба, а инфляция очень низка. Запуск печатного станка в связи с увеличением баланса ФРС приведет к росту долларовой денежной массы. Это, в свою очередь, будет способствовать росту инфляции, которая в феврале составила 0,4% против почти нулевой отметки месяцем ранее. Однако, финансовым властям более опасным видится риск дефляции. Именно для этого и пришлось пожертвовать сильным долларом. При увеличении предложения, спрос в лучшем случае останется прежним, а в худшем – резко снизится, что вызовет обесценивание валюты.

Мировые Центробанки на фоне ослабления доллара озабочены ростом своих национальных валют, влияющим на конкурентоспособность местных товаров. Так, еще до заявления ФРС Центробанк Швейцарии впервые за 17 лет, прибегнул к валютным интервенциям в попытке сбить повышение котировок, франка к доллару и евро. В этом процессе трейдеры скупали на рынках валюту других государств, что привело к заметному снижению швейцарского франка. Кроме того, учетная ставка была снижена с 1,5 до 0,25%. Логично, если примеру последуют другие государства, в частности Япония, которая совсем не против обесценить подорожавшую за полтора года на 40% йену. Однако если за этим последует цепная реакция в виде аналогичных мер регуляторов других стран, мировой финансовый кризис только усугубится.