Фонд национального благосостояния 4 (стр. 1 из 2)

Фонды национального благосо-

стояния, по сути инвестиционные

фонды государства с длительным

горизонтом планирования, отно-

сятся к инвесторам, которые лучше всего осна-

щены для деятельности на финансовых рын-

ках после глобального кризиса. однако они

также сталкиваются с потенциальными труд-

ностями в прокладывании курса в глобальной

экономике, которая, прежде чем стабилизи-

руется, скорее всего, в течение нескольких лет

будет характеризоваться потрясениями.

То, как эти фонды будут преодолевать та-

кие трудности, напрямую скажется на резуль-

тативности инвестирования ими националь-

ного богатства на благо текущего и будущих

поколений. Это также повлияет на их вклад

в стабилизацию подвижной мировой эконо-

мики, которая будет испытывать многолет-

ние значительные изменения, воздействую-

щие на системные движущие силы роста, за-

нятости, богатства и благосостояния.

В настоящей статье рассматриваются три

важнейших темы: ситуация фондов нацио-

нального благосостояния накануне глобаль-

ного финансового кризиса, их сегодняшняя

ситуация и значение для будущего.

Когда разразился кризис

Ситуация фондов национального благосо-

стояния как группы перед самой тяжелой фа-

зой недавнего глобального финансового кри-

зиса и последовавшими мировыми экономи-

ческими и социально-политическими пот-

рясениями определялась следующими тремя

основными факторами.

В соответствии со своими характеристи-

ками «терпеливого капитала» и долгосрочной

ориентацией фонды национального благосо-

стояния постепенно осваивали более смелый

метод инвестирования, предусматривавший

принятие значительно больших позиций, под-

верженных риску ликвидности и фондовому

риску.

Фонды проявляли большую осведомлен-

ность о чувствительности в некоторых про-

мышленно развитых странах к иностранной

собственности на отечественные физичес-

кие активы. Проявлением этой осведомлен-

ности было совместное соглашение о добро-

вольном своде принципов (известных так-

же как «Принципы Сантьяго»), где подчер-

киваются прозрачные и прочные структуры

управления, надлежащие требования в отно-

шении регулирования и раскрытия информа-

ции, а также методы инвестирования и управления рисками,

основанные на коммерческих началах.

они действовали в весьма благоприятной внутренней

среде, которой способствовал бурный рост внутренней эконо-

мики, продолжающееся накопление крупных международных

резервов и легкий доступ к кредиту.

Считалось, что каждый из этих факторов соответствовал

обеспечению со временем более высокой прибыли с учетом

риска. они также отражали широко распространенную тогда

точку зрения (как в частном, так и в государственном секторе)

о циклической и долгосрочной «великой умеренности» в эко-

номической и политической сфере. Если быть немногослов-

ным, то этот период характеризовался условиями как в сказке

про Златовласку (не слишком жарко, не слишком холодно).

нарушение потока глобальной ликвидности и финансиро-

вание, последовавшее за крахом Уолл-стритовской инвести-

ционной фирмы Lehman Brothers в сентябре 2008 года, заста-

ло фонды национального благосостояния в целом врасплох,

как практически любой другой сектор финансовой сферы

и сферы экономической политики. Практически в одночасье,

когда все большее число рынков охватывал паралич, инвесто-

ры во всем мире столкнулись с резким изменением цен на все

факторы риска — особенно процентов по ликвидным средс-

твам. В результате рынки по всему миру испытали в разной,

но существенной степени «внезапную остановку».

В условиях, когда глобальный сектор финансовых услуг

был в эпицентре бури, прямые авуары фондов националь-

ного благосостояния в финансовых компаниях подверглись

особенно мощному давлению, особенно после того как неко-

торые фонды ранее предприняли вливание капитала в круп-

ные западные банки. В то же время, некоторые фонды нацио-

нального благосостояния, вместо того чтобы продолжать по-

лучать крупные потоки новых средств, столкнулись с требо-

ваниями о поддержке других национальных (и в некоторых

случаях — региональных) структур, испытывавших внезап-

ные и острые потребности в денежных средствах.

Исчезновение прибыли от инвестиций

В результате за шестимесячный период, закончившийся в мар-

те 2009 года, произошло радикальное изменение в ситуации

фондов национального благосостояния: прибыль от инвести-

ций стала резко отрицательной; для управления рисками еще

большую остроту и приоритетность приобрел вопрос об уп-

равлении наличностью, залоговым обеспечением и рисками

контрагентов; появились некоторые изолированные сложнос-

ти с ликвидностью; основные стратегические решения были

отложены до возникновения большей ясности относительно

глобальной финансовой системы и направления ее динамики.

В более общем плане парализация глобальных рынков

в целом привела к паузе в долгосрочной эволюции управле-

ния активами и обязательствами в странах с формирующим-

ся рынком — в рамках этого процесса ряд системно значи-

мых стран и регионов последовательно продвигался от запоз-

далого признания улучшения их ситуации к выкупу долговых

обязательств, а затем к более продвинутым методам управ-

ления активами. до тех пор пока страны с формирующим-

ся рынком не получили более четкого представления о том,

какими могут быть изменения в мировой экономике, неко-

торые из них сочли лучше всего подождать с дальнейшими

этапами собственного развития, которые часто предусматри-

вали серьезные сдвиги в методах управления их экономикой

(в том числе выраженный переход от прямого контроля к бо-

лее широкому использованию косвенных инструментов).

Произошло также существенное изменение в воспри-

ятии фондов национального благосостояния во многих про-

мышленно развитых странах. особенно примечательно то,

что страны, которые раньше предостерегали фонды от пря-

мого участия в отечественных компаниях, стали активно до-

биваться инвестиций фондов национального благосостоя-

ния для противодействия весьма разрушительному воздейст-

вию снижению доли заемных средств частным сектором

(сокращению активов) в своих странах. Роли изменились.

Власти стали привлекать фонды национального благососто-

яния для содействия рекапитализации компаний, пережива-

ющих трудности, — либо за счет вливания новых денежных

средств, либо путем обмена более привилегированных тре-

бований к этим компаниям на инструменты на более низком

уровне в структуре капитала компаний.

Фонды национального благосостояния сегодня

С какими основными проблемами сталкиваются фонды на-

ционального благосостояния в условиях, когда глобальный

финансовый кризис отступает? для ответа на этот вопрос не-

обходимо внимательно посмотреть на ситуацию в мировой

экономике и определить вероятное направление изменений.

Благодаря крупномасштабному вливанию капитала и лик-

видности государственным сектором, предпринятому в рам-

ках отчаянных антикризисных действий в основном в стра-

нах с развитой экономикой, ситуация в глобальной финансо-

вой системе стала нормализоваться в 2009 году. Важнейшие

финансовые рынки — особенно рынки краткосрочного фи-

нансирования и управления ликвидности — стали вновь бес-

перебойно работать; компании могли получить доступ к но-

вым средствам благодаря выпуску облигаций; вернулось до-

верие к определенному, хотя и сокращенному диапазону кон-

трагентских отношений.

Ядро глобальной финансовой системы преодолело масш-

табный паралич, возникший после 15 сентября 2008 года, —

дня, когда наступил крах фирмы Lehman Brothers. Это хоро-

шая новость, и этот успех явился результатом решительных

и нешаблонных мер политики.

однако ввиду тяжести глобального финансового кризи-

са 2008–2009 годов решительные антикризисные меры не

смогли полностью нейтрализовать ущерб другим компонен-

там мировой экономики. Пострадали экономический рост

и международная торговля, увеличилась безработица, отдель-

ные страны испытали особенно сильный удар, что резко от-

личалось от прошлых кризисов.

Решительные антикризисные меры также неизбежно по-

влекли за собой риски и нежелательные последствия. не-

коммерческие соображения стали сказываться на работе

и стоимостных оценках важных рынков, в том числе сегмента

обеспеченных ипотекой обязательств в США. Балансы цент-

ральных банков быстро увеличились за счет активов, приоб-

ретенных у частного сектора. Государственный долг стреми-

тельно возрос, поскольку правительства безудержно трати-

ли огромные средства для поддержки экономики в условиях

снижения налоговых доходов. Эти элементы непреднамерен-

ных последствий сами по себе стали важными факторами,

влияющими на рынки и экономику стран. Только посмотри-

те, что случилось в Европе, где долговой кризис превратил-

ся в региональные потрясения, потребовавшие крупномасш-

табных антикризисных мер со стороны Европейского союза

действии Международного Валютного Фонда.

Глобальный финансовый кризис сменила следующая фа-

за многолетнего процесса серийных потрясений балансов.

опасения относительно частного сектора сменились боль-

шей обеспокоенностью балансами государственного секто-

ра в промышленно развитых странах, причем вполне обосно-

ванной. Речь идет о суверенных рисках. Система регулирова-

ния меняется. Целостность важнейших институтов находится


Copyright © MirZnanii.com 2015-2018. All rigths reserved.