Собрание кредиторов может ходатайствовать перед судом о предоставлении срока для восстановления платежеспособности (санации). В этом случае вводится внешнее управление на 12 месяцев.
Санация означает проведение реорганизационных мероприятий с целью оздоровления предприятия-должника через оказание финансовой помощи (кредиторами или собственником) и/или отсрочку долгов.
Мерами по восстановлению платежеспособности должника могут быть:
перепрофилирование производства;
закрытие нерентабельных производств;
ликвидация дебиторской задолженности;
продажа части имущества;
уступка прав требования (продажа их на открытых торгах);
погашение задолженности собственником;
продажа предприятия (бизнеса) целиком на аукционе и др.
Если суд признает должника банкротом, открывается т.н. конкурсное производство. Эта процедура имеет целью соразмерное погашение требований кредиторов, объявление должника свободным от долгов и осуществляется как принудительная или добровольная ликвидация.
Как до суда, так и на любой стадии рассмотрения дела о несостоятельности в суде между должником и кредитором может быть заключено мировое соглашение. Кредиторы могут предоставить отсрочку и/или рассрочку причитающихся платежей, скидки с долгов, если видят возможность восстановления нормального финансового состояния. Должнику может быть предложено обменять долговые обязательства на акции или другие виды обязательств. Этот процесс обмена называется перестройкой структуры капитала.
КАК ОЦЕНИТЬ ВЕРОЯТНОСТЬ БАНКРОТСТВА?
Для оценки финансового состояния и предсказания возможного банкротства используется ряд количественных факторов, свидетельствующих о тяжелом финансовом состоянии предприятия, в числе которых:
низкие коэффициенты ликвидности;
высокое значение эффекта финансового рычага;
низкая доходность инвестиций;
низкая рентабельность продукции;
нестабильная прибыль;
резкое снижение цены акций, облигаций;
увеличение факторов коммерческого риска, в т.ч. рост значения операционного рычага (увеличение доли общих издержек в общей сумме издержек) и др.
Ряд показателей могут находиться в критической зоне, а некоторые могут быть вполне удовлетворительными. Для оценки вероятности банкротства расчет показателей и их динамики недостаточен, необходимо сопоставление с аналогичными компаниями, обанкротившимися или сумевшими избежать банкротства. Однако вопрос поиска фирмы-аналога остается сложным.
Одним из путей решения проблемы предсказания банкротства на основе фактических данных является анализ и прогноз на основе двух- и пятифакторных моделей.
Двухфакторная модель:
Z = - 0,3877 - 1,0736 К1 + 0,579 К2
где К1 - коэффициент текущей ликвидности,
К2 - удельный вес заемных средств в пассивах
при Z > 0 - вероятность банкротства велика (более 50%),
Z < 0 - вероятность банкротства низка (менее 50%).
Точность прогноза увеличивается, если рассматривается большее количество факторов.
Пятифакторная модель (для открытых компаний):
Z = 1,2 K1 + 1,4 K2 + 3,3 K3 + 0,6 K4 + 1,0 K5
где K1 = (текущие активы - текущие пассивы) / объем актива;
K2 = нераспределенная прибыль / объем актива;
K3 = нетто-результат эксплуатации инвестиций (НРЭИ) / объем актива; K4 = курсовая стоимость акций / заемные средства;
K5 = чистая выручка от реализации / объем актива;
при Z < 1,8 - вероятность банкротства очень высока;
1,81 < Z < 2,7 - вероятность банкротства выше среднего;
2,71 < Z < 2,99 - вероятность банкротства средняя;
Z > 3,0 - вероятность банкротства низкая.
Для закрытых компаний используется следующий вариант пятифакторной модели:
Z = 0,7 K1 + 0,8 K2 + 3,1 K3 + 0,4 K4 + 1,0 K5
где изменяется только значение коэффициента K4 = балансовая оценка собственного капитала / краткосрочные обязательства;
при Z < 1,23 - вероятность банкротства высокая;
1,24 < Z < 2,9 - вероятность банкротства средняя;
Z > 3,0 - вероятность банкротства низкая.
К качественным факторам, свидетельствующим о неблагополучном состоянии предприятия, можно отнести:
неопытность компании и высокая степень конкуренции;
спад в экономике;
неспособность контролировать расходы, слабость финансового учета;
кредитные ограничения;
неквалифицированное управление;
низкая диверсификация деятельности и др.
КАК ОПРЕДЕЛИТЬ ЭКОНОМИЧЕСКУЮ СТОИМОСТЬ ПРЕДПРИЯТИЯ?
Решая вопрос, ликвидировать или реорганизовать предприятие, сопоставляют его экономическую стоимость с ликвидационной. Если ликвидационная стоимость предприятия больше его экономической стоимости, то выгоднее ликвидировать предприятие; если же фирма больше стоит как действующее предприятие, то ставится вопрос о реорганизации. Необходимо спрогнозировать будущие доходы и расходы. Экономическая стоимость представляет собой настоящую стоимость чистых денежных потоков.
Экономическая стоимость предприятия определяется по следующим этапам:
Прогнозируется объем и стоимость продаж.
Анализируются условия хозяйствования, с тем, чтобы спрогнозировать чистые денежные потоки (чистый денежный поток складывается из чистой прибыли и амортизационных отчислений).
Определяется дисконтная ставка (средняя стоимость капитала), которая будет применяться к спрогнозированным чистым денежным потокам.
Определяется чистая настоящая стоимость (NPV) денежных потоков, подобно тому, как это делается в инвестиционном анализе. Эта чистая настоящая стоимость денежных потоков и есть экономическая стоимость предприятия.